אני לא מתכוון להיות גס, אבל תחזיות הנפט השוריות האלה הן שוות

הנפט הנפט מסוג ברנט ירד מהשיא של 135 דולר לחבית בשוק הספוט עוד במרץ, כאשר רוסיה פלשה לאוקראינה, והוא נסחר כעת במחיר של 95 דולר לחבית, מתקשה להחזיק בכל עלייה מעל 100 דולר לחבית. באותה תקופה, העולם כולו היה משוכנע שנגמר לנו הנפט עקב מדיניות לא יעילה של ממשלות מערביות כלפי מעבר אנרגיה נקייה וסנקציות שהוטלו על הנפט הרוסי. בתי השקעות קראו באופוריה לעלייה של הנפט עד ל-150 דולר ואפילו 200 דולר לחבית.

עם זאת, זה אף פעם לא באמת כל כך פשוט מכיוון ששווקי הסחורות אינם עוסקים במאזן הביקוש וההיצע היום, אלא מה האיזון הזה יהיה מחר. חוקרים רבים מבססים את השקפתם על כך מחר על ידי עיפרון במה שקרה והם אינם לוקחים בחשבון את מה שעלול לקרות כאשר הכלכלה העולמית עוברת מצמיחה למיתון.

למרבה הצער, הנפט ירד קרוב ל-40% והנה, ביום שלישי בבוקר, גולדמן בניסיון נואש להצדיק את קריאותיה הפחיתה את תחזית מחיר הנפט ברנט לרבעון השני/שלישי לטווח של 110 עד 125 דולר לחבית לעומת 130 דולר הקודם. ל-140 דולר לחבית, תוך ציון אפס מדיניות קוביד וכל נרטיב שהוא יכול למצוא כדי להצדיק את המהלך, אם כי עדיין חוזר על קריאתו השורית לעתיד. להיות שורי זה הכל טוב ויפה, אבל אם המחירים יורדים ב-40% או יותר רק כדי לעלות שנה או משהו מאוחר יותר, זה ממש לא מועיל למשקיעים שכן בסופו של דבר שיחה שורית חייבת להיות נכונה בשלב מסוים במחזור.

סחורות עוסקות בתזמון ובהערכה של איזון הביקוש מול ההיצע. הראשון הוא תמיד הקשה ביותר שכן הוא נוטה להשתנות עם הזמן ככל שהמחזורים מתקדמים.

מוקדם יותר השנה המלחמה באוקראינה הגיעה בתקופה שבה היה לנו חורף קר מאוד, מה שהותיר את מלאי התזקיקים קצר בזמן שהעולם עדיין גדל בהתחשב בגל הגירוי שנגרם כתוצאה מקוביד. אבל כשהמיץ הזה נלקח משם, הכלכלות העולמיות מתפוררות, כפי שניתן לראות בנתוני ה-PMI וה-ISM ובמגוון סקרים אחרים, שכן בעולם אנחנו נכנסים למיתון, לא להאטה.

רוב המשקיעים והבנקים המרכזיים מתלבטים על העיתוי, ולא מבינים שאנחנו כבר באחד ואי אפשר לעשות כלום כי האינפלציה פשוט גבוהה מדי. הכלי היחיד שלהם להילחם בכל חולשה כלכלית היה תמיד להדפיס יותר כסף. היום אם הם היו עושים את זה, היינו נמצאים בסטגפלציה במשך עשרות שנים.

שוקי הנפט עוברים מחזורים עונתיים וכרגע אנחנו נמצאים בשיא עונת הנהיגה בקיץ, שלרוב נוטה לראות זינוק בביקוש לבנזין. עם זאת, השנה לאור המחירים הגבוהים במשאבה והעומס של גורמים מאקרו-כלכליים על הצרכן האמריקאי, הביקוש לא עלה כלל אלא יורד. על בסיס ממוצע נע של ארבעה שבועות, הביקוש לבנזין השנה הוא 8.8% מתחת לרמות של 2021 ואף מתחת לרמות של 2020. עד כדי כך חלש הביקוש הבסיסי.

נתוני הביקוש הללו לא תומחרו או נכתבו בעיפרון על ידי אותם בתי השקעות שווריים, אשר מניחים שהעולם הפסיק לייצר דלק מאובנים מלוכלך לחלוטין ושלא נשאר אף אחד בזמן שהביקוש בשיא של כל הזמנים. במקרה של סחורות זה אף פעם לא המקרה, כפי שראינו בפחם. זה תמיד עניין של המחיר הנכון ומתי יש לו ביקוש. כיום עם מרווחי בתי זיקוק ברמות כל כך משתלמות בהתחשב במחסור הראשוני במוצרים, בתי הזיקוק נאלצו להגדיל נפחים. הנה, המלאי הולך וגדל. ההידוק היה שם, אבל זה עניין של תזמון.

יש מצב חילוני לנפט להיסחר גבוה יותר לזמן רב יותר כדי לתמרץ את ההיצע אם - וזה עניין גדול אם - הביקוש יישאר חזק או אם סין תחזור במצב מלא. כל הנפט הרוסי שנחשב אבוד מצא את דרכו לסין ולהודו. יבואני הנפט הגולמיים הגדולים והשלישיים בעולם, בהתאמה, היוו 1.85 מיליון חביות ליום מסך היצוא של רוסיה של 4.47 מיליון חביות ליום ביולי, לפי נתוני אנליסטים של סחורות קפלר. אבל נתוני יולי הראו מגמת האטה בהשוואה לחודשים קודמים. האם יכול להיות שיש להם מספיק נפט או שהם לא צריכים כל כך הרבה אפילו עם הנחה של לפחות 10 דולר לחבית?

ישנם סימנים שמגיעים לשיא בתיאבון של הודו לנפט רוסי, כאשר קפלר מעריך את היבוא של יולי ב-1.05 מיליון חביות ליום, ירידה מ-1.12 מיליון חביות ליום ביוני. לעת עתה, הביקוש יורד בזמן שההיצע מתגבר, מה שיכול רק אומר שהמחירים יכולים להמשיך למטה, לרעת כל הבתים הצדדיים המוכרים השווריים.