ערפל עוטף את רובע העסקים של Canary Wharf, כולל מוסדות פיננסיים גלובליים Citigroup Inc., State Street Corp., Barclays Plc, HSBC Holdings Plc ובלוק המשרדים המסחריים מס' 1 Canada Square, באי הכלבים ב-05 בנובמבר 2020 בלונדון, אַנְגלִיָה.
דן קיטווד | חדשות Getty Images | תמונות של גטי
על המשקיעים להימנע מהקצאה לאירופה בחיפוש אחר מניות ערך, שכן משבר האנרגיה של היבשת אומר שהתגמול הסיכון עדיין לא קיים, לדברי וילם סלס, CIO העולמי ב- HSBC בנקאות פרטית וניהול הון.
התחזית המקרו-כלכלית באירופה קודרת שכן שיבושים באספקה והשפעת מלחמת רוסיה באוקראינה על מחירי האנרגיה והמזון ממשיכים להחניק את הצמיחה, ומאלצים את הבנקים המרכזיים להדק את המדיניות המוניטרית באגרסיביות כדי לרסן את האינפלציה.
בדרך כלל, משקיעים פנו לשווקים באירופה בחיפוש אחר מניות ערך - חברות הנסחרות במחיר נמוך ביחס ליסודות הפיננסיים שלהן - כאשר מנסים להתמודד עם התנודתיות על ידי השקעה במניות המציעות הכנסה יציבה לטווח ארוך יותר.
לעומת זאת, ארה"ב מציעה שפע של מניות צמיחה שמות גדולות - חברות שצפויות לצמוח ברווחים בקצב מהיר יותר מהממוצע בתעשייה.
למרות שאירופה היא שוק זול יותר מארה"ב, סלס הציע שההבדל בין השניים במונחים של יחסי מחיר לרווח - הערכות השווי של חברות המבוססות על מחיר המניה הנוכחי שלהן ביחס לרווחיהן למניה - אינו "מפצה על הסיכון הנוסף שאתה לוקח."
"אנחנו חושבים שהדגש צריך להיות על איכות. אם אתה מחפש הטיה בסגנון ומתכוון לקבל את ההחלטה על בסיס סגנון, אני חושב שאתה צריך להסתכל על הפרש האיכות בין אירופה לארה"ב, ולא את הצמיחה מול הערך", אמר סלס ל-CNBC לאחרונה. שָׁבוּעַ.
"למעשה אני לא חושב שלקוחות ומשקיעים צריכים לבחון את ההקצאה הגיאוגרפית על בסיס סגנון - אני חושב שהם צריכים לעשות את זה על בסיס התחזית הכלכלית שלך והרווחים שלך, אז אני מזהיר מפני קונה את אירופה בגלל הערכות השווי הזולות יותר ותנועות הריבית".
כאשר עונת הרווחים אמורה לצאת לדרך ברצינות בחודש הבא, אנליסטים צופים כי הורדת דירוג הרווחים תשלוט בכל העולם בטווח הקצר. הבנקים המרכזיים נותרו מחויבים להעלות את הריבית כדי להתמודד עם האינפלציה תוך הכרה בכך שהדבר עלול לעורר סכסוכים כלכליים, ואולי למיתון.
"אנו רואים האטה כלכלית, לחצים אינפלציוניים גבוהים יותר לטווח ארוך, והוצאה ציבורית ופרטית גדולה יותר כדי להתמודד עם ההשלכות לטווח הקצר והגורמים ארוכי הטווח של משבר האנרגיה", אמר נייג'ל בולטון, CIO משותף ב- בלקרוק מניות יסוד.
עם זאת, בדו"ח תחזית לרבעון הרביעי שפורסם ביום רביעי, בולטון הציע כי בוחרי מניות יכולים לנסות לנצל פערי שווי בין חברות ואזורים, אך יצטרכו לזהות עסקים שיעזרו לספק פתרונות לעליית מחירים ותעריפים.
הוא טען, למשל, שהמקרה לרכישת מניות בנקים התחזק ברבעון האחרון, שכן דוחות אינפלציה חמים מהצפוי הפעילו לחץ נוסף על הבנקים המרכזיים להמשיך ולהעלות את הריבית בצורה אגרסיבית.
היזהרו מ'זוללי הגז'
אירופה דוהרת לגוון את אספקת האנרגיה שלה, לאחר שהסתמכה על יבוא רוסי עבור 40% מהגז הטבעי שלה לפני הפלישה לאוקראינה והסנקציות הבאות. הצורך הזה החריף בתחילת החודש כאשר ענקית הגז הרוסית בבעלות המדינה גזפרום ניתקה את זרימת הגז לאירופה דרך צינור נורד סטרים 1.
"הדרך הפשוטה ביותר לצמצם את ההשפעה הפוטנציאלית של מחסור בגז על תיקים היא להכיר את החברות עם חשבונות אנרגיה גבוהים כאחוז מההכנסה - במיוחד כאשר האנרגיה אינה מסופקת ממקורות מתחדשים", אמר בולטון.
"צורכי האנרגיה של התעשייה הכימית האירופית היו שווים ל-51 מיליון טונות של נפט ב-2019. יותר משליש מהכוח הזה מסופק על ידי גז, בעוד שפחות מ-1% מקורם באנרגיה מתחדשת".
כמה חברות גדולות יותר עשויות להתמודד עם תקופה של מחסור בגז על ידי גידור עלויות אנרגיה, כלומר הן משלמות מתחת למחיר ה"ספוט" היומי, הדגיש בולטון. חיונית גם היא היכולת להעביר עלויות עולות על הצרכנים.
עם זאת, חברות קטנות יותר ללא טכניקות גידור מתוחכמות או כוח תמחור עשויות להיאבק, הוא הציע.
"עלינו להיות זהירים במיוחד כאשר לחברות שעשויות להיראות אטרקטיביות בגלל שהן 'הגנתיות' - הן יצרו מזומנים היסטורית למרות צמיחה כלכלית איטית - יש חשיפה משמעותית ובלתי מגודרת למחירי הגז", אמר בולטון.
"חברת בירה בינונית עשויה לצפות שמכירות האלכוהול יחזיקו מעמד במהלך מיתון, אבל אם עלויות האנרגיה אינן מגודרות אז קשה למשקיעים להיות בטוחים ברווחים בטווח הקרוב".
BlackRock מתמקדת בחברות באירופה בעלות פעילויות מגוונות בעולם המגנות עליהן מפני ההשפעה של משבר הגז ביבשת, בעוד בולטון הציע שמבין אלו המרוכזות ביבשת, חברות בעלות גישה גדולה יותר לאספקת אנרגיה נורדית יסתדרו טוב יותר.
אם עליות המחירים לא יצליחו למתן את הביקוש לגז וקיצוב יהיה הכרחי ב-2023, בולטון הציע שחברות ב"תעשיות חשובות מבחינה אסטרטגית" - יצרני אנרגיה מתחדשת, קבלנים צבאיים, חברות שירותי בריאות וחלל - יורשו לפעול במלוא התפוקה.
"נדרשת רפורמה בצד ההיצע כדי להתמודד עם האינפלציה, לדעתנו. המשמעות היא הוצאה על פרויקטים של אנרגיה מתחדשת כדי להתמודד עם עלויות אנרגיה גבוהות", אמר בולטון.
"זה גם אומר שחברות עשויות להצטרך להשקיע כדי לחזק את שרשראות האספקה ולטפל בעלויות העבודה העולות. חברות שעוזרות לחברות אחרות לצמצם עלויות צפויות להרוויח אם האינפלציה תישאר גבוהה יותר לאורך זמן".
BlackRock רואה כאן הזדמנויות באוטומציה שמפחיתה את עלויות העבודה, יחד עם אלה המעורבים בחשמול ומעבר אנרגיה מתחדשת. במיוחד, בולטון חזה בביקוש גואה למוליכים למחצה וחומרי גלם כמו נחושת כדי לעמוד בקצב בום הרכב החשמלי.
מקור: https://www.cnbc.com/2022/09/23/hsbc-warns-investors-to-avoid-european-stocks-in-the-search-for-value.html