H&R Block, Inc. ו-Light & Wonder

המניות האטרקטיביות ביותר (-6.8%) השגו ביצועים נמוכים מ-S&P 500 (-3.9%) מ-4 במאי 2022 עד 31 במאי 2022 ב-2.9%. מניית המניות הגדולות עם הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-5% ומניה הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-13%. בסך הכל, 16 מתוך 40 המניות הכי אטרקטיביות עשו ביצועים טובים יותר מ-S&P 500.

המניות המסוכנות ביותר (-1.8%) היו פחות מ-S&P 500 (-3.9%) כתיק שורט מ-4 במאי 2022 עד 31 במאי 2022 ב-2.1%. מניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-22%, ומניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-24%. בסך הכל, 12 מתוך 33 המניות המסוכנות ביותר עלו על ה-S&P 500 בשורט.

תיקי הדגמים האטרקטיביים ביותר / המסוכנים ביותר לא ביצעו ביצועים טובים יותר בתור תיקים ארוכים / קצרים במשקל שווה במשקל של 5.0%.

22 מניות חדשות נכנסו לרשימה הכי אטרקטיבית החודש, ו-XNUMX מניות חדשות גם נפלו לרשימה הכי מסוכנת.

למניות האטרקטיביות ביותר יש תשואות גבוהות ועולות על ההון המושקע (ROIC) ויחסי מחיר לשווי ספר כלכלי נמוכים. לרוב המניות המסוכנות יש רווחים מטעים ותקופות צמיחה ארוכות המשתמעות מהערכות השוק שלהן.

תכונת המניות האטרקטיבית ביותר לחודש יוני: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) היא המניה המוצגת מתיק המניות האטרקטיבי ביותר של יוני.

H&R Block הגדילה את ההכנסות ב-2% בתוספת שנתית וברווח התפעולי הנקי לאחר מס (NOPAT) ב-7% בתוספת שנתית בחמש השנים האחרונות. NOPAT של החברה ירד ל-156 מיליון דולר במהלך מגיפת COVID-19 בשנת הכספים 2020 (FYE הוא 4/30), אך מאז התאושש ל-1.2 מיליארד דולר במהלך שנים עשר החודשים האחרונים (TTM). מרווח NOPAT של H&R Block גדל מ-15% בשנת הכספים 2016 ל-26% TTM, בעוד שמחזורי ההון המושקע עלו מ-1.0 ל-1.7 באותה תקופה. עלייה במרווחי NOPAT וסיבובי הון מושקעים מניעים את התשואה של החברה על ההון המושקע (ROIC) מ-14% בשנת הכספים 2016 ל-43% TTM.

איור 1: הכנסות ו- NOPAT מאז הכספים 2016

בלוק H&R מוערך בחסר

במחיר הנוכחי של $36 למניה, ל-HRB יש יחס מחיר לערך ספרי כלכלי (PEBV) של 0.3. יחס זה אומר שהשוק צופה כי NOPAT של H&R Block תרד לצמיתות ב-70%. ציפייה זו נראית פסימית מדי עבור חברה שהצמיחה את NOPAT ב-7% בתוספת שנתית בחמש השנים האחרונות וב-4% בתוספת שנתית בעשר השנים האחרונות.

גם אם מרווח ה-NOPAT של H&R Block יירד ל-15% (שווה לממוצע של 20 שנים, לעומת 26% TTM) וה-NOPAT של החברה ירד ב-1% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה שווה היום 57 דולר למניה - 58 % הפוך. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. אם H&R Block יגדיל את הרווחים יותר בהתאם לרמות ההיסטוריות, למניה יש אפילו יותר אפסייד.

פרטים קריטיים שנמצאו בהגשות כספיות על ידי טכנולוגיית הרובאו-אנליסטים של המשרד

להלן פרטים על ההתאמות שאני מבצע בהתבסס על ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-K של H&R Block:

דוח רווח והפסד: עשיתי 244 מיליון דולר בהתאמות, עם השפעה נטו של הסרת 43 מיליון דולר בהוצאות לא תפעוליות (1% מההכנסות).

מאזן: עשיתי 1.7 מיליארד דולר בהתאמות לחישוב ההון המושקע עם ירידה נטו של 244 מיליון דולר. אחת ההתאמות הבולטות הייתה 735 מיליון דולר בהפחתת נכסים. התאמה זו ייצגה 30% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: ביצעתי התאמות של 3.2 מיליארד דולר עם השפעה נטו של ירידה בשווי בעלי המניות ב-1.6 מיליארד דולר. אחת ההתאמות הבולטות לשווי בעלי המניות הייתה 805 מיליון דולר במזומן עודף. התאמה זו מייצגת 14% משווי השוק של H&R Block.

תכונת המניות המסוכנות ביותר: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) היא המניה המוצגת מתיק המניות המסוכנות ביותר של יוני.

הרווחים הכלכליים של Light & Wonder, תזרימי המזומנים האמיתיים של העסק, ירדו מ-76 מיליון דולר ב-2017 ל-213 מיליון דולר על פני TTM. מרווח NOPAT של החברה ירד מ-13% ל-8%, בעוד שסיבובי ההון המושקעים ירדו מ-0.4 ל-0.3 באותה תקופה. ירידה במרווחי NOPAT וסיבובי הון מושקעים מניעים את ה-ROIC של Light & Wonder מ-5% ב-2017 ל-2% TTM.

תרשים 2: הרווחים הכלכליים מאז 2017

אור ופלא מספקים סיכון/תגמול גרוע

למרות היסודות הגרועים שלה, Light & Wonder מתומחרת לצמיחה משמעותית ברווח, ואני מאמין שהמניה מוערכת יתר על המידה.

כדי להצדיק את המחיר הנוכחי של 56 דולר למניה, Light & Wonder חייבת לשפר את מרווח ה-NOPAT שלה ל-17% (שיא בכל הזמנים ב-2019, בהשוואה ל-8% TTM) ולהגדיל את ההכנסות ב-7% בתוספת שנתית לעשור הבא. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. בתרחיש זה, Light & Wonder מגדילה את NOPAT ב-15% בתוספת שנתית במהלך עשר השנים הבאות. בהתחשב בכך ש-NOPAT של Light & Wonder ירד ב-72% מאז 2019, אני חושב שהציפיות הללו נראות אופטימיות מדי.

גם אם Light & Wonder יכולים להשיג מרווח NOPAT של 12% (ממוצע לחמש שנים) ולהגדיל את ההכנסות ב-6% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה שווה רק 8 דולר למניה כיום - חיסרון של 86% מהמניה הנוכחית מחיר. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. אם ההכנסות של Light & Wonder יצמחו בקצב איטי יותר, למניה יש עוד יותר חיסרון.

כל אחד מהתרחישים הללו גם מניח ש- Light & Wonder יכולים להגדיל את ההכנסות, NOPAT ו-FCF מבלי להגדיל את ההון החוזר או הנכסים הקבועים. הנחה זו אינה סבירה, אך מאפשרת לי ליצור תרחישים מהמקרה הטוב ביותר המדגימים עד כמה גבוהות הציפיות המוטמעות בהערכת השווי הנוכחית.

פרטים קריטיים שנמצאו בהגשות כספיות על ידי טכנולוגיית הרובאו-אנליסטים של המשרד

להלן פרטים על ההתאמות שאני מבצע בהתבסס על ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-K של Light & Wonder:

דוח רווח והפסד: עשיתי 1.6 מיליארד דולר בהתאמות, עם השפעה נטו של הסרת 189 מיליון דולר מהכנסה לא תפעולית (9% מההכנסות).

מאזן: עשיתי 5.9 מיליארד דולר בהתאמות לחישוב ההון המושקע עם עלייה נטו של 333 מיליון דולר. אחת ההתאמות הבולטות הייתה 2.3 מיליארד דולר בנכסים נטו מפעילות שהופסקה. התאמה זו ייצגה 33% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: עשיתי 11.4 מיליארד דולר בהתאמות, עם ירידה נטו לשווי בעלי המניות של 7.3 מיליארד דולר. מלבד החוב הכולל והנכסים נטו מפעילות שהופסקה שהוזכרו לעיל, ההתאמה הבולטת ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 396 מיליון דולר בעודף מזומן. התאמה זו מייצגת 7% משווי השוק של Light & Wonder.

גילוי נאות: דייוויד מאמן, קייל גוסקה השני ומאט שולר אינם מקבלים שום פיצוי על כתיבת מלאי, סגנון או נושא ספציפיים.