כיצד המדיה ו-T-Mobile השתלטו על AT&T ו-Verizon

עם שוק המניות בתנופה עמוקה (והופכים פאנקים יותר מיום ליום) משקיעים מחפשים מקומות בטוחים להחנות את כספם, כמו מניות שמחלקות דיבידנדים בריאים. מה יהיו מניות טלקום, נכון?

אולי לא.

האמת היא שמניות טלקום - יש באמת רק שלוש גדולות בימינו; AT&T (T), Verizon (VZ) ו-T-Mobile (TMUS) - הם לא מה שהיו פעם. יש האומרים שזה קשור לגיחות הרות האסון שלהם לעולם התקשורת, אבל זה כנראה יותר עניין של ביצוע כושל והתבגרות העסק.

קודם מתמטיקה התקשורתית. זכור שבתוך תקופה של שבועיים בחודש מאי של השנה שעברה, הן AT&T והן Verizon פיטרו את WarnerMedia ו-Yahoo, את מאפייני התוכן שלהן, (כן, האחרונה היא הבעלים של המעסיק שלי, Yahoo Finance). המהלכים הללו נעשו כדי לפטור את הטלקום המונע על ידי הנתונים, המוח השמאלי, מעסקי מדיה קלילים, פרחוניים - לא משנה יקרים. יציאה מתוכן, כך חשבה, תאפשר לעסקי ההפצה של חברות הטלפון להתנהל באופן מלא ובלתי מוגבל, מה שכנראה יהווה ברכה לבעלי המניות.

"הימים שלי קצת יותר צפויים ממה שהיו לפני כמה שנים", מנכ"ל AT&T, ג'ון סטנקי, אמר השבוע לבריאן סוזי מ-Yahoo Finance. "זו אחת הסיבות שבגללן קיבלנו את ההחלטה לעשות את מה שאנחנו עושים. לא חשבתי שאוכל לעשות את העבודה הכי טובה שלי או שצוות ההנהלה הרחב יותר יוכל לעשות את העבודה הכי טוב שלו אם ננסה להילחם יותר מדי קרבות על יותר מדי חזיתות שונות. אנחנו חברה ממוקדת יותר היום. אנחנו מבצעים כל שבוע טוב יותר ממה שהיינו בשבוע הקודם, אבל יש לנו עוד מקום ללכת".

בטוח בנקודה האחרונה.

מאז ה-15 במאי 2021, בערך כאשר פרסמו ההודעות הללו, מניית Verizon ירדה ב-18% ו-AT&T ירדה ב-19%. ה-S&P ירד רק ב-4%. המניות עדיין מניבות ביצועים נמוכים מהשוק לאחר שהביאו בחשבון 6% בתוספת תשואות הדיבידנד.

אולי זה מפתיע בהתחשב בחברות האלה שהוציאו הכרזות משנות משחק - במיוחד במקרה של AT&T, שכן ביטול התוכן שלה היה מהלך הרבה יותר גדול ביחס לגודל העסקים הכוללים שלה. זה גם מפתיע מכיוון שגם מניות AT&T וגם מניות Verizon מציגות תשואות דיבידנד נדיבות, שבאופן אידיאלי יחזקו את המניות במהלך מיתון בשוק.

הסיפור ממשיך

האם ה-deep-sixing של עסקי התוכן עזרה למניות של חברות הטלקום? לא זה לא.

לפני שניכנס לזה יותר, בואו ניקח תחילה בחשבון את T-Mobile, שפעם לעג לה (ועדיין תיעב אותה) על ידי השניים הגדולים, בגלל המנכ"ל לשעבר המוגזם שלה, ג'ון לגר, והמיתוג הוורוד (ועדיין יעיל) שלה. לגר עזב את תפקידו לפני שנתיים, אבל נחשו מה, T-Mobile עכשיו עולה אם לא מנצחת. ברון הצביע לאחרונה ל-T-Mobile יש שווי שוק גדול יותר (177 מיליארד דולר) מ-Verizon (173 מיליארד דולר) או AT&T (119 מיליארד דולר). נכון, גם Verizon וגם AT&T ממונפות יותר, כך שהערך הארגוני הכולל של שתי החברות הוותיקות יותר גדול יותר. אבל העובדה נותרת בעינה שמניית T-Mobile הפילה את Verizon ו-AT&T - ואת השוק - בחמש השנים האחרונות.

למה? במילה אחת, הוצאה להורג. T-Mobile התמזגה עם ספרינט, מתומחרת בצורה אגרסיבית כדי לבנות נתח שוק, והכי חשוב, שיפרה את הרשת שלה.

"רשת TMUS 5g מקדימה כנראה ב-18 חודשים את AT&T ו-Verizon, אם לא קצת יותר", אומר קית' סניידר, אנליסט בתעשייה ב-CFRA. "המאזן של [AT&T ו-Verizon] גרועים. לשתי החברות האלה ביחד יש כ-300 מיליארד דולר שהם צריכים כדי לצאת מהמאזן שלהן בשלב מסוים. בינתיים, הם צריכים להוציא כסף רב על פריסות רשת וספקטרום חדש."

ועוד משהו: "מחיר המניה של Verizon נמוך ממה שהיה לפני 20 שנה. מחיר המניה של AT&T נמוך ממה שהיה לפני 20 שנה", אומר אנליסט ותיק בתעשייה קרייג מופט. "נכון, הם שילמו דיבידנדים, אבל התשואה הכוללת מהבעלות על המניות האלה הייתה פחותה ממה שהיית מקבל מאיגרת חוב תאגידית".

אבל מישהו הרוויח כאן כסף. בתור זה דו"ח מקינזי לשנת 2017 מציין, ענקיות האינטרנט אמזון, גוגל ופייסבוק בנו עסקים מסיביים ברשתות של AT&T ו-Verizon. שווי השוק המשולב של שלוש ענקיות הטכנולוגיה הללו - 3 טריליון דולר - הוא פי 6.4 מ-469 מיליארד דולר של שלוש חברות הטלקום.

אז האם AT&T ו-Verizon פוצצו את זה בכך שלא היו מסוגלים להתחתן בין תוכן להפצה? מופט חושב שזה הרינג אדום.

"אני לא בטוח ש'המשיכה בין תוכן להפצה' הייתה אי פעם תזה מאוד רלוונטית", אומר מופט. "זה אחד מהדברים האלה שאנשים אוהבים לדבר עליהם, אבל אין לו באמת כל כך הרבה יישומים בעולם האמיתי. הבעיה חלקית בניסיון להשתלב אנכית היא שהחוק מזעיף את פניו. אז יש מגבלות על מה שאתה יכול לעשות. תיאורטית אתה יכול להפוך תוכן לבלעדי וכאלה, אבל בתור ספקים אתה בדרך כלל לא רשאי לעשות את זה. אז אין שום היגיון אסטרטגי מסוים לשילוב אנכי".

בעיני מופט זה יותר עניין של שתי חברות עם ירידה בעסקים ומאזנים מנופחים שיתקשו לשלם את הדיבידנד שלהן בהמשך הדרך. AT&T כבר חתכה את הדיבידנד שלה כחלק ממכירתה של עסקי המדיה מוקדם יותר השנה.

באשר לדרך של החברות קדימה: "הן לא הולכות לפשוט רגל", אומר סניידר. "הם מבוססים, העסקים שלהם מייצרים מזומנים. רק שהם צריכים לחשוב מחדש על מה שהם עושים". מופט מציע פרוגנוזה תמציתית יותר: "זה נורא."

מצד שני, שני האנליסטים חוששים לגבי T-Mobile, שלדבריהם תמשיך לצמוח על חשבון בעלי התפקידים.

האם יש אופטימיות ל-AT&T או Verizon? "המקרה הבול עבור Verizon או AT&T הוא שהציפיות כל כך נמוכות שלמניות אין לאן ללכת אלא לעלות", אומר מופט. "וכל עוד הם שומרים על הדיבידנד, התזה הזו יכולה אולי לעבוד." אבל אז הוא מוסיף: "הבעיה היא, כפי שראינו לעתים קרובות כל כך עם החברות האלה, אם הן לא יכולות לייצר צמיחה כלשהי, אז קיימות הדיבידנד מוטלת בסופו של דבר בספק".

עבור Verizon ו-AT&T, זו לא עמדה מצוינת להיות בה. מסתבר שאפילו עסקאות מדיה מופרכות לא יכלו לעזור להן.

מאמר זה הוצג במהדורת שבת של תקציר הבוקר בשבת, 17 בספטמבר. קבל את תקציר הבוקר נשלח ישירות לתיבת הדואר הנכנס שלך בכל שני עד שישי עד 6:30 בבוקר ET. הירשם

עקבו אחרי אנדי סרוור, העורך הראשי של Yahoo Finance, בטוויטר: @ שרת

קרא את החדשות הפיננסיות והעסקיות האחרונות מ- Yahoo Finance

הורד את אפליקציית Yahoo Finance עבור תפוח עץ or אנדרואיד

בצע את Yahoo Finance ב טויטר, פייסבוק, אינסטגרם`, Flipboard, לינקדין, ו YouTube