כמה זמן עשוי להימשך שוק הדובים?

כאשר ה-S&P 500 נמצא כעת באופן רשמי בשוק דובי, המוגדר כירידה של 20% משיא האחרון, ישנן שלוש דרכים שבהן אנו יכולים להעריך כמה זמן שוק דובי עשוי להימשך וכמה חמורה עשויה להיות הנפילה במניות.

כמובן, כל הגישות כאן הן הערכות, אבל הן מספקות כמה אינדיקציות למה שעשוי לצפות למשקיעים. טכניקות אלו כוללות השוואה היסטורית, הערכת שווי וניתוח כלכלי.

ניתוח היסטורי

הסתכלות הפשוטה ביותר על ההיסטוריה מעידה על כך שאנו כבר בדרך לשוק הדובים. ניתוח של First Trust של שוקי דובים מאז 1942 מגלה שהירידה הממוצעת בשוק דובי היא -32%, מה שתתאים לירידה של ה-S&P&500 לסביבות 3,300 או בערך -12% נוספים מהרמות הנוכחיות, ושוק הדובי נמשך כשנה. זה מצביע על כך ששוק הדובים יסתיים בסביבות דצמבר 2022. כמובן, קחו בחשבון שאנחנו כבר בדרך לשוק דובי.

כמו כן, אם מסתכלים על מדד אחר, כמו נאסד"ק עתיר הטכנולוגיה, אז השוק הדובי התחיל מוקדם יותר וירד עוד יותר, כך שהשוק הדובי עשוי להיות קרוב יותר לסיום.

מצד שני, היו כמה שווקי דובים מגעילים לפני העבודה בעולם השני, כך ששילובם של אלה בניתוח מוסיף עוד כ-6 חודשים לשוק הדובים הממוצע ומגדיל את הירידה הממוצעת.

כך או כך, אם ההיסטוריה היא מדריך כלשהו, ​​אנחנו יכולים להיות בערך באמצע הדרך לשוק דובי מבחינת תזמון, ולמעלה ממחצית הדרך מבחינת ירידות מניות. יש גם סיכוי של 1 ל-4, שראינו כבר את הגרוע ביותר בשוק דובי, בהתבסס על ההיסטוריה שכן מספר שווקי דובים מעולם לא ראו הרבה יותר גרוע מירידה של 20% במניות.

אז אמנם ההיסטוריה לא יכולה לספק נוחות מוחלטת והיא מראה דוגמאות של שווקי דובים מגעילים עם ירידות המתקרבות ל-50% ושוקי דובים שנמשכים כמעט שנתיים ברוב המקרים, ההיסטוריה מתחילה לרמוז שמכאן הדברים יכולים להשתפר. ייתכן שרוב הנזק כבר נגרם.

גישת הערכת שווי

הסתכלות על הערכת שווי יכולה לספק אינדיקציה מסוימת לגבי מתי תשואות המניות עשויות להתחיל להשתפר. עם זאת, הערכה זו מועילה יותר בהשקפה לטווח בינוני של כ-7-10 שנים. אז זה עוזר לנו להעריך מתי ישתפרו הסיכויים לתשואות חיוביות במניות, לאו דווקא מתי יסתיים שוק דובי. לדוגמה, יחס ה-PE של S&P 500 נוכחי בקירוב 19x, כלומר, השוק משלם כיום 19 דולר עבור כל דולר של רווחים מ-S&P 500. זה הרבה פחות גבוה ממה שהיה, ונמוך מהרבה הערכות שווי בעשורים האחרונים. עם זאת, זה עדיין מעל רמת הערכת השווי הממוצעת לטווח ארוך, שהיא בערך פי 15. זה מצביע על כך שמניות עשויות לרדת עוד 20% בערך כדי להגיע לרמות הערכת השווי הממוצעות. עם זאת, זה אינדיקטור לטווח ארוך. זה מצביע על כך שתשואות מניות עשויות להיות מעט רכות יותר בשנים הקרובות ממה שראינו בהיסטוריה האחרונה, אבל עדיין הערכות השווי הופכות לא מעט יותר אטרקטיביות ממה שהיו. למרות שהערכת השווי אינה מספקת קרקע יציבה למחירי המניות, הערכות השווי הרבה יותר אטרקטיביות ממה שהיו.

הערכה כלכלית

דרך אחרונה לחשוב על שוק הדובים היא מנקודת מבט כלכלית. כאן יש חשיבות לשלושה משתנים עיקריים, אם כי כולם קשורים זה לזה. השוק הדובי צפוי להירגע כאשר השוק יוכל להסתכל מעבר למיתון, לראות את הפד מתחיל להקל על העלאות הריבית או לצפות שהאינפלציה תתמתן. כאן חשוב לזכור שהשוק די צופה פני עתיד, שוק המניות בדרך כלל יורד הרבה לפני הכלכלה, והרבה עליות של הפד מתומחרות.

הרבה נתונים כאן הם למעשה די אופטימיים, אם כי ברור שהם מבולבלים. ראשית, הכלכלה בהרבה מדדים, כמו מקומות עבודה, במצב טוב להפליא אם כי אולי מתחילה להתרכך. זה מצביע על כך שכל מיתון יכול להיות קל למדי.

כמובן, האינפלציה היא הדאגה העיקרית, אבל, אפילו כאן, יש טענה שאולי כבר ראינו את שיא אינפלציית הליבה מוקדם יותר בשנת 2022, במיוחד כשנראה שמחירי האנרגיה יורדים כעת, למרות שהאינפלציה נותרה הרבה מעל למה שקובעי המדיניות יַעַד.

השוק גם מתמחר הרבה עליות עתידיות של הפד, ואפשר לשנות את המסלול לגישה פחות אגרסיבית. לדוגמה, קובע מדיניות אחד קרא להעלאה קטנה יותר בפגישה האחרונה של הפד.

לבסוף, אם אכן יגיע מיתון בשנת 2023, הדבר מצביע על כך שהשוק עשוי לרדת לפני זה בשלב מסוים בשנת 2022. ככזה, בהינתן כל כך הרבה חדשות רעות כלכליות שמתומחרות כבר על ידי השוק, הכלכלה עשויה למעשה להיות מעט יותר טוב מהשוק. השוק מצפה וזה יכול להגדיר קומה בשוק הדובי.

כמובן, כל זה תלוי בנתונים כלכליים עתידיים ובהודעות הפד, אבל אם החדשות המצטברות יתחילו להשתפר מכאן, אז כנראה שגם השווקים יהיו. אין בכך כדי להציע הרבה כדור בדולח כלכלי, מלבד לומר שהתחזית הנוכחית היא שלילית בהחלט וייתכן שהדברים ישתפרו.

אז הסתכלות על מגוון גורמים מציעה מידה מתונה של נוחות בשוק הדובים הזה. המניות עשויות בהחלט לרדת עוד יותר מכאן, אבל יתכן שראינו את הגרוע ביותר בשוק הדובי הזה כבר במונחים של עיקר ירידות המחירים.

רמות השווי מצביעות על כך שהתשואות מנקודה זו במהלך העשור הבא אולי עדיין לא ממש טובות כמו התשואות הגבוהות מאוד שנראו למניות בשנים האחרונות, אבל זה עדיין יכול להפוך את המניות לסוג נכסים אטרקטיבי בעתיד, יחסית, שכן זה היה המקרה במשך רוב ההיסטוריה עבור אלה עם אופק השקעה ארוך טווח.

כמובן, הרבה תלוי בכלכלה, אבל הרבה חדשות רעות כבר עשויות להיות מתומחרות וגם אם יתרחש מיתון, זה יכול להיות מתון יחסית. לבסוף, זכרו שתזמון השוק הוא קשה. מניות הראו תשואות חזקות לאורך ההיסטוריה, ומשקיעים ששינו מסלול בגלל שוק דובי, התמודדו לעתים קרובות גרוע, והחמיצו תשואות עתידיות.