איך הטוויטר של אילון מאסק מתמודד עם הר של חובות, ירידה בהכנסות ועלויות גדלות

קשה לקבוע את מצב החברה. טוויטר כבר לא צריכה להגיש דוחות כספיים רגילים לרשות ניירות ערך, שהם כלים חיוניים לקביעת הבריאות הפיננסית של חברה.

אנליסטים ואנשי אקדמיה הצליחו להרכיב תמונה של החברה ממידע שמר מאסק הציע וכן פרטים על העסקה וההגשות הרגולטוריות האחרונות של החברה. פשיטת רגל יכולה להיות תוצאה אחת. מר מאסק, האדם העשיר ביותר בעולם, יכול גם לגייס כספים חדשים, או לקנות חזרה חובות מלווים, מה שייתן לטוויטר חוצץ לסובב את עסקיה. 

הנה מבט על ההערכות שלהם לגבי המצב הפיננסי והסיכויים של טוויטר. 

טוויטר פיננסים, פרה-מאסק

טוויטר הוא והיה כלי פופולרי עבור פוליטיקאים, סלבריטאים ועיתונאים. אבל כעסק, זה עמד בקיפאון. 

היא לא רשמה רווח שנתי מאז 2019, ורשמה הפסד בשמונה שנים של העשור האחרון. ההפסד הנקי של החברה הצטמצם ב-2021 ל-221.4 מיליון דולר מ-1.14 מיליארד דולר השנה הקודמת.

טוויטר נאבקה למשוך משתמשים חדשים ולהגדיל את ההכנסות, שהגיעו ב- כ-5.1 מיליארד דולר בשנה שעברה. בהגשתה הרבעונית האחרונה כחברה ציבורית, לתקופה שהסתיימה ב-30 ביוני, ההכנסות היו 1.18 מיליארד דולר, ירידה קלה בהשוואה לשנה. 

כמעט 90% מההכנסות שלה בשנה שעברה הגיעו מפרסום, ובאופן מסורתי זה היה מקור ההכנסה העיקרי של החברה. בשנת 2021, טוויטר לקחה 4.51 מיליארד דולר ממפרסמים, ו-572 מיליון דולר מנתוני רישוי ושירותים אחרים.

לחברה היו יותר מ-2 מיליארד דולר במזומן ופחות מ-600 מיליון דולר בחוב נטו לפני שיחות ההשתלטות - מעט מאוד חוב לחברה במדד S&P 500. אבל עמדת המזומנים הזו ירדה ב-35% לעומת שנה קודם לכן ב-30 ביוני, כך עולה מהמסמכים, ומר מאסק שילם עבור טוויטר על ידי נטילת חובות של 13 מיליארד דולר. הוא שילם עבור השאר בהון, חלקם תרמו על ידי משקיעים רבים. 

שווי שוק של טוויטר היה 37.48 מיליארד דולר במרץ, החודש לפני שמר מאסק הסכים לרכוש אותה, כך הראו נתוני S&P. מניות המדיה החברתית צנחו בחדות מאז. אבל עכשיו, לפי

ג'פרי דייויס,

אנליסט אשראי לשעבר ומייסד ספקית הנתונים Enersection LLC, "הדבר הזה כנראה לא שווה יותר ממה שהוא ערימת החוב, בכנות, אלא אם כן אתה שם הרבה ערך אופציות רק על אילון." מר מאסק אמר בחודש שעבר שהוא ומשקיעים שילמו יותר מדי עבור החברה לטווח הקצר. 

Rרווח אנדר מאסק

מר מאסק אמר מוקדם יותר החודש כי טוויטר סבלה "א ירידה מסיבית בהכנסות" והפסיד 4 מיליון דולר ביום. לא ברור אם זה משקף את הירידה הרחבה יותר בשוק הפרסומות הדיגיטליות או את הפסקת הפרסום של כמה חברות מאז שמר מאסק קנה את העסק. 

כמה חברות, כולל רשת בוריטו

גריל מקסיקני צ'יפוטלה Inc,

יצרנית דגנים

מילס הכללי בע"מ

וחברת תעופה

יונייטד איירליינס אחזקות Inc,

יש השהו את הוצאות המודעות שלהם בטוויטר בגלל חוסר הוודאות לאן מועדות פניה של החברה. עזיבתם של כמה מנהלים בכירים ממחלקת הפרסומות שלה חימצה את היחסים, כך דיווח הוול סטריט ג'ורנל.

יציאת המפרסמים מהווה איום עבור חברה הנשענת כל כך על זרם ההכנסות הזה. "כחברת פרסומות מקוונות, אתה מפלרטט עם אסון", אמר

אסוואת דמודארן,

פרופסור למימון בבית הספר לעסקים של סטרן באוניברסיטת ניו יורק. 

משא ומתן על עסקאות לחוזים ארוכי טווח שמתחילים בדרך כלל בסוף השנה עדיין לא התקיים או שהוקפאו. העסקאות האלה מורכבות יותר מ 30% מהכנסות הפרסומות של טוויטר בארה"ב, דיווח הוול סטריט ג'ורנל.

סביר להניח שההכנסות יישארו תחת לחץ עד שהמפרסמים יבינו במלואם את המודל העסקי החדש, מה שעלול להוביל רבים מהם לחזור לפלטפורמה, אמרו.

ברנט ת'יל,

אנליסט בכיר בחברת Jefferies Group LLC, חברת שירותים פיננסיים. "המפרסמים האלה יחזרו אם הם ירגישו שהמשתמשים נמצאים שם ויש יכולת לייצר רווח מהפרסומת שלהם", אמר מר תיל. 

אבל זה יכול לקחת זמן. מר תיל אמר שייתכן שיחלפו חודשים עד למפרסמים לקבל בהירות. "זו חידה," הוא אמר.  

חברת מחקרי השוק Insider Intelligence Inc. חתכה לאחרונה את תחזית ההכנסות השנתית שלה מפרסומות בטוויטר בכ-40% עד 2024. 

מר מאסק רוצה שהחברה תישען יותר על מנויים ותהיה תלויה פחות בפרסום דיגיטלי. הוא אמר ביום שלישי שעבר כי החברה שירות מנוי משודרג, בעלות של $7.99 לחודש, יושק ב-29 בנובמבר. 

הפחתת עלויות

החברה עברה במהירות לצמצם עלויות, כולל קיצוץ צוות העובדים שלה בחצי. משכורות ופיצויים אחרים מהווים נתח גדול מההוצאות הכוללות. לחברה היו 7,500 עובדים במשרה מלאה בסוף 2021, לעומת 5,500 שנה קודם לכן, כך עולה מהתיקים.

פיטורים של כ-3,700 עובדים יכולים לחסוך לחברה כ-860 מיליון דולר בשנה, אם העובדים שעוזבים ירוויחו בממוצע כ-233,000 דולר בשנה - נתון השכר החציוני שנחשף לאחרונה. החיסכון המוערך יהווה כ-15% מהעלויות וההוצאות של טוויטר ב-5.57 מיליארד דולר בשנה שעברה. העלויות וההוצאות שלה טיפסו ב-51% מהשנה הקודמת, מכיוון שהגיוס העלה את מספר השכר שלה.

יותר עובדים עזב את החברה בשבוע שעבר דחתה את דרישתו של מר מאסק שהם יתחייבו לעבוד "שעות ארוכות בעצימות גבוהה" כדי להישאר.

הר החוב 

לפני הרכישה של מר מאסק, החוב נטו הסתכם ב-596.5 מיליון דולר נכון ל-30 ביוני, לפי S&P Global Market Intelligence, ספקית נתונים. זאת בהשוואה ליתרה שלילית של 2.18 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד, המעיד על עודף מזומנים.

טוויטר שילמה 23.3 מיליון דולר בהוצאות ריבית ברבעון שהסתיים ב-30 ביוני, על פי הגשה. 

עכשיו, החברה יצטרך לשלם לפחות 9 מיליארד דולר בריבית לבנקים ולקרנות גידור במהלך שבע עד שמונה השנים הבאות, כאשר החוב של 13 מיליארד דולר יפשיל, על פי סקירת ההלוואות של טוויטר על ידי מר דייויס, אנליסט האשראי לשעבר.

תשלומי הריבית הם משמעותיים עבור חברה שדיווחה על תזרים מזומנים תפעולי של 6.3 מיליארד דולר במהלך שמונה השנים האחרונות, אמר. 

יתרה מכך, ערימת החוב של החברה כוללת כעת חוב בריבית משתנה, כלומר עלויות הריבית צפויות לעלות ככל שהפדרל ריזרב ימשיך להעלות את הריבית. החוב של טוויטר היה קבוע לחלוטין לפני העסקה. 

דירוג האשראי של טוויטר, שהיה מתחת לדירוג השקעה לפני העסקה עם מר מאסק, הידרדר עוד יותר.

מודי 'ס

Investors Service ב-31 באוקטובר הוריד את הדירוג של טוויטר ל-B1 מ-Ba2, ירידה של שתי דרגות, ו-S&P Global Ratings ב-1 בנובמבר הורידו אותו ל-B- מ-BB+, ירידה של חמש דרגות. 

סיכויים פיננסיים 

האתגרים הפיננסיים של טוויטר עלולים לגרום לכך שהחברה תגיש בקשה לפשיטת רגל, גיוס הון או רכישת חובות מהמלווים שלה, אמרו אנליסטים ואנשי אקדמיה. 

אם טוויטר תגיש בקשה לפשיטת רגל, כפי שהזהיר מר מאסק שאפשרית בפגישת כל הידיים בתחילת החודש, ההשקעה שלו בסך 27 מיליארד דולר תימחק ככל הנראה מכיוון שבעלי המניות הם האחרון שישולם בעת ארגון מחדש של חברה.

רכישה חוזרת של חובות מלווים בהנחה גדולה תעזור לחברה להפחית את עומס החובות שלה ואת עלויות הריבית, כמו גם את הערכת השווי שלה, דבר שיועיל בטווח הארוך, אמר מר דייויס. 

"אני לא חושב שהם יכולים להנפיק עוד חובות," אמר מר דייויס. "זה מבנה ממש ממש קשה." 

החברה יכולה גם להחליף חלק מהחוב בהון, הן של מר מאסק והן ממשקיעים חיצוניים.

דיוויד קאס,

פרופסור למימון באוניברסיטת מרילנד

רוברט ה. סמית'

בית ספר לעסקים. לשם כך, מר מאסק יצטרך לשכנע משקיעים פוטנציאליים שיש לו תוכנית עסקית בת קיימא לטווח ארוך, אמר. החלפת חוב יכולה לאפשר לחברה לייצר מזומנים. מר מאסק אמר כמה מהדברים האחרונים שלו

טסלה בע"מ

מכירת מניות, שהניבה כמעט 4 מיליארד דולר במזומן, הייתה בגלל טוויטר. 

אם תצליח, החברה תוכל לייצר תזרים מזומנים חופשי חיובי תוך שנתיים או שלוש, שבו היא תוכל להשתמש כדי לשלם את החוב השיורי ובסופו של דבר לצאת שוב להנפקה, אמר מר קאס. "הסיכוי להנפקה בסופו של דבר בתוך שלוש עד חמש שנים יהיה פיתוי מאוד אטרקטיבי עבור קרנות גדולות", אמר. 

-תיאו פרנסיס וג'ניפר וויליאמס-אלווארז תרמו למאמר זה.

כתוב למארק מאורר בכתובת [מוגן בדוא"ל]