איך קרוואנה עברה מבחירה מובילה בוול סטריט למסחר במניות במים

קרוואנה המנכ"ל ארני גרסיה השלישי אומר באופן קבוע לוול סטריט כי "הצעידה נמשכת" במשימתה של החברה להפוך לקמעונאית המכוניות המשומשות הגדולה והרווחית ביותר בעולם.

מחיר המניה שלה צעד גם השנה, רק בכיוון הלא נכון עבור המשקיעים. בתוך שישה חודשים, קרוואנה הפכה מקמעונאית המכוניות המשומשות המועדפת בוול סטריט, המוכנה לנצל שוק איתן למסחר כמו מניית מם הפכפכה על רקע צעדי קיצוץ ופיטורין.

הנפילה מהחסד עבור קמעונאית המכוניות המשומשות מאריזונה, כולל ירידה של כמעט 90% במחיר המניה שלה מאז נובמבר, נבעה מתמהיל של תנאי שוק משתנים כמו גם פצעים עצמיים. סוחרים מסורתיים רבים ממשיכים לדווח על תוצאות שיא או כמעט שיא, ומאירים אור נוסף על הבעיות של Carvana.

קרוואנה גדלה באופן אקספוננציאלי במהלך מגיפת הקורונה, כמו הקונים עברו לרכישה מקוונת במקום לבקר בסוכנות, עם הבטחה למכירה ורכישה ללא טרחה של רכבים משומשים בבית הלקוח. אבל אנליסטים מודאגים מהנזילות של החברה, הגדלת החוב והצמיחה, שהשנה צפויה להיות האיטית ביותר מאז הפיכתה לחברה ציבורית ב-2017.

"לפי הודאתה של החברה עצמה, היא האיצה את הצמיחה בדיוק בזמן הלא נכון לכדי האטה צרכנית והותירה אי התאמה גדולה בין קיבולת לביקוש, ויצרה מחנק נזילות", אמר אדם ג'ונלי של מורגן סטנלי בהערת משקיע מוקדם יותר החודש, והוריד את הדירוג החברה והורדת יעד המחיר שלה ל-105 דולר למניה מ-360 דולר.

ההאטה נובעת מ מחירי רכב גבוהים, עליית ריבית וחששות ממיתון, בין היתר. קרוואנה רכשה בשנה שעברה מספר שיא של כלי רכב על רקע מחירים מרקיעי שחקים ועליית אינפלציה, כהכנה לביקוש חסר תקדים שהאט מאז.

אנליסטים אומרים ש-Carvana רחוקה מלהיות בחוץ, אבל אולי היא הגיעה לשיא. יש חששות לגבי שוק הרכבים המשומשים לעתיד, כמו גם הסיכונים בטווח הקרוב שעולים על התגמול הפוטנציאלי.

"הידרדרות תנאי שוק ההון והחמרה במגמות בתעשיית הרכב המשומש כרסמו את הרשעה שלנו בנתיב של Carvana להבטיח את ההון הדרוש למימוש היקף מספיק ומעמד של מימון עצמי", אמר סקוט וו. דוויט מסטיפל בשבוע שעבר בהודעת משקיע. .

מניית Carvana מדורגת "החזקה" עם יעד מחיר של 89.30 דולר למניה, על פי הערכות אנליסטים של FactSet.

מניית קרוואנה עמדה על יותר מ-300 דולר למניה לפני שהחברה דיווחה על תוצאות הרבעון השלישי שלה ב-4 בנובמבר, כאשר החמיצה את ציפיות הרווח של וול סטריט ונחשפו בעיות תפעוליות פנימיות.

גרסיה, המשמשת גם כיו"ר, אמרה למשקיעים שהחברה לא יכולה לענות על דרישת הלקוחות, מה שגרם לה לא להציע את כל צי הרכבים שלה באתר האינטרנט שלה לרכישת צרכנים. לדבריו, מדובר בתוצאה של רכישת רכבים של החברה בקצב גבוה ממה שהיא יכולה לעבד.

"לא היינו מוכנים לזה", אמר גרסיה, שהקים את החברה ב-2012 והצמיח אותה לעסק של כמעט 13 מיליארד דולר.

כדי לסייע בתפוקה עתידית של רכישת כלי רכב ובזמנים לשקם אותם, הודיעה Carvana ב-24 בפברואר על הסכם סופי לרכישת פעילותה של Adesa בארה"ב - הספקית השנייה בגודלה של מכירות פומביות של רכבים סיטונאיים במדינה - מ- KAR גלובל עבור 2.2 מיליארד $.

גרסיה, באותה תקופה, אמר שהעסקה "מגבשת" את התוכנית של קרוואנה להפוך ל"קמעונאית הרכב הגדולה והרווחית ביותר". סיים את דבריו המוכנים עם משקיעים על רווחי הרבעון הרביעי באותו יום עם, "הצעדה נמשכת".

העסקה זכתה לשבחים על ידי משקיעים, שהעלו את המניה ב-34% ביומיים הקרובים ליותר מ-152 דולר למניה. זה עקב אחר ירידה מתמדת עקב חששות ממיתון ומגמות מאקרו-כלכליות אחרות שהשפיעו על שוק המכוניות המשומשות.

הרווחים מהעסקה היו קצרי מועד בשל הסביבה המקרו-כלכלית והחברה החמיצה משמעותית את הציפיות של וול סטריט לרבעון הראשון, מה שגרם למכירה של מניית החברה ושלל הורדות דירוג של אנליסטים.

החברה ספגה ביקורת על כך שהוציאה יותר מדי על שיווק, שכלל חוסר ברק מודעת סופרבול באורך 30 שניות, ולא מתכוננים להאטה או ירידה פוטנציאלית במכירות. קרוואנה טוענת שהיא התכוננה יתר על המידה לרבעון הראשון, לאחר שלא התכוננה לביקוש בשנה שעברה.

"בנינו ליותר ממה שהופיע", אמר גרסיה במהלך שיחת רווחים ב-20 באפריל.

התוצאות זינקו מניות במהלך השבוע שלאחר מכן. גרסיה תיאר את הבעיות כ"חולפות" ומשהו שהחברה תלמד ממנו. הוא הודה שייתכן ש-Carvana נתנה עדיפות לצמיחה על פני רווחים, שכן החברה דחתה את התוכניות להשגת רווחים חיוביים לפני ריבית ומיסים ב"כמה רבעונים".

המניה נפגעה שוב בסוף אפריל, כאשר סוחר המכוניות המשומשות המקוון נאבק למכור איגרות חוב ונאלץ לפנות אל אפולו ניהול גלובלי תמורת 1.6 מיליארד דולר כדי להציל את ההסכם למימון עסקת אדסה.

אנליסטים רואים בעסקה למימון רכישת אדסה "בלתי חיובית", בשיעור של 10.25%. איגרות החוב הקיימות שלה כבר הניבו תשואה של למעלה מ-9%. חדשות בלומברג דיווחה אפולו הציל את העסקה לאחר שהמשקיעים דרשו תשואה של כ-11% על אג"ח זבל מוצעות של 2.275 מיליארד דולר וכ-14% על חתיכה מועדפת של מיליארד דולר.

התנאים הלא נוחים "בהכרח יעכבו את הדרך" לתזרים מזומנים חופשי חיובי עבור החברה עד 2024, אמר אנליסט וולס פארגו זכרי פאדם. בהערה למשקיעים ב-3 במאי, הוא הוריד את דירוג המניה והוריד את יעד המחיר שלה מ-150 דולר ל-65 דולר למניה.

ג'וזף ספאק, מ-RBC Capital Markets, הביע דאגות דומות לגבי העסקה, ואמר שהשילוב "יכול להיות מבולגן" במהלך השנתיים הבאות פלוס. הוא גם הוריד את דירוג המניה וקיצץ את יעד המחיר שלה.

"למרות שהרציונל האסטרטגי של Adesa הגיוני, לדעתנו, התאמה מחדש ואיוש של 56 מתקנים במהלך השנים הקרובות צפויה להתמודד עם תקופה ממושכת של חוסר יעילות תפעולית עם עד 18-24 חודשים של סיכון מתמשך בשורה התחתונה. ", אמר בהערת משקיע בתחילת החודש שעבר.

מניית קרוואנה בשבוע שעבר הגיעה לשפל של שנתיים לפני זינוק של עד 51% באותו יום יחד עם "מניות ממים" כגון GameStop ו AMC.

מניות Meme מתייחסות למספר מניות נבחרות לצבור פופולריות פתאומית באינטרנט ולהוביל למחירים בשמיים ולנפח מסחר גבוה בצורה יוצאת דופן.

לדוגמה, נפח המסחר של Carvana ביום חמישי היה מעל 41.7 מיליון, לעומת נפח ממוצע של 30 יום של כ-9 מיליון. המסחר במניות קרוואנה ביום חמישי הופסק לפחות ארבע פעמים.  

כמעט 29% ממניות Carvana הזמינות למסחר נמכרות בחסר, לפי FactSet, בין היחסים הגבוהים ביותר בשווקים בארה"ב.

קרוואנה מנסה לחזור לחסדיו הטובים של וול סטריט. במצגת משקיעים שוחרר בסוף יום שישי, החברה הגנה על עסקת Adesa ועדכנה את תוכניות הצמיחה והקיצוץ שלה, כולל הפחתת עלויות רכישת הרכב שלה.

החברה אמרה שהיא ממקדת מחדש את שלושת העדיפויות המרכזיות שלה: הגדלת יחידות קמעונאיות והכנסות, הגדלת הרווח הגולמי הכולל ליחידה והפגנת מינוף תפעולי.

"התקדמות משמעותית בשתי היעדים הראשונים", אמרה החברה. עם זאת, היא אמרה שהיא צריכה לעשות יותר, במיוחד בנוגע לרווחיות, תזרים מזומנים חופשי ועלויות מכירה, כלליות וניהוליות.

החברה, במצגת, אישרה מחדש את הדיווחים בשבוע שעבר לפיהם היא קיצצה 2,500 עובדים, או כ-12% מסך כוח העבודה שלה, וכי צוות ההנהלה של Carvana יוותר על משכורות למשך שארית השנה כדי לתרום לפיצויי פיטורים לעובדים שפוטרו.

הצרות האחרונות של קרוואנה מגיעות כאשר קבוצות העוסקים הציבוריים הגדולות במדינה ממשיכות לדווח על רווחי שיא או כמעט שיא על רקע מלאי נמוך ומחירים גבוהים.

קמעונאית הרכב הגדולה במדינה, אוטומציה, בחודש שעבר דיווחו על רווח שיא למניה ברבעון הראשון של 5.78 דולר. החברה עברה באגרסיביות לרכבים משומשים ירידה בזמינות הרכב החדש במהלך מגיפת הקורונה. ההכנסות של עסקי המכוניות המשומשות שלה עלו ב-47% ברבעון, מה שדחף את הכנסותיה הכוללות לכמעט 6.8 מיליארד דולר.

ליתיה מוטורס, אשר בעיצומו של תוכנית צמיחה אגרסיבית כדי להפוך לקמעונאית הרכב הגדולה במדינה, הרווח שלה יותר מהכפיל את עצמו במהלך הרבעון הראשון לעומת שנה קודם לכן ל-342.2 מיליון דולר. הרווח הגולמי הממוצע ליחידה עבור כלי רכב משומשים - נתון שנצפה מקרוב על ידי המשקיעים - עלה ב-32%, ל-3,037 דולר. זאת בהשוואה ל-Carvana ב-2,833 דולר.

"נראה שקרוואנה קיבלה הרבה מהילה של מניות טכנולוגיה שגם טסלה נהנתה ממנה במשך זמן רב", אמר אנליסט מורנינגסטאר דייוויד וויסטון, המכסה קבוצות סוחרים מרכזיות הנסחרות בבורסה אך לא את קרוואנה. "אני חושב שאולי זה היה קצת נדיב מצד השוק."

- של CNBC מייקל בלום ו חנה מיאו תרמו לדוח זה.