מנהלת הקרן, קאת'י ווד, הפכה לכוכבת-על ב-2020, לאחר שהקרנות שלה בבורסה ב-ARK זכו לתשואות מהגבוהות בהיסטוריה.
עד כה השנה, ARK Innovation, הגדולה מבין תעודות הסל של גב' ווד, ירדה ביותר מ-15%. במהלך 12 החודשים האחרונים, היא השיגה ביצועים נמוכים מ-Invesco QQQ Trust, העוקבת אחר מדד Nasdaq-100 הנשלט על ידי הטכנולוגיה, בשיעור מדהים של 65 נקודות אחוז.
מה שקרה ב-ARK הוא תקיפה נגד האמונה שתעודות סל עדיפות בכל דרך על קרנות נאמנות. בעשור האחרון, המשקיעים נכנסו לתעודות סל — שהן, בממוצע, הרבה יותר זולות ויעילות במס מאשר קרנות נאמנות. עם זאת, לתעודות סל יש פגם קריטי אחד: הן יכולות להיות גדולות מדי מהר מדי, ואף אחד לא יכול לעצור את זה.
כמעט כל המשקיעים המקצועיים מודים - לפחות באופן פרטי - שההצלחה נושאת את זרעי ההרס שלה. הרבה יותר קל לצבור רווחים ענקיים עם קרן קטנה מאשר עם קרן גדולה.
קרן נאמנות יכולה למתן בעיה זו על ידי סגירה למשקיעים חדשים, מניעת זרימת מזומנים. במהלך השנים, כאשר כסף חדש וחם איים לנפח קרנות נאמנות לגודל לא מנוהל, חברות כמו פידליטי,
ט. רו פרייס
ו-Vanguard סגר כמה מהם עד שהשווקים התקררו.
בדרך זו, מנהלים לא נאלצו לקנות מניות שהם לא נוגעים בהם בדרך כלל - והמשקיעים לא הצטרפו ממש לפני שהביצועים נרשמו.
לדעתי, לא כמעט מספיק קרנות נאמנות נסגרו למשקיעים חדשים - אבל לפחות יכלו.
עם זאת, בניגוד לקרנות נאמנות, תעודות סל בדרך כלל אינן קרובות למשקיעים חדשים. היכולת להנפיק מניות באופן רציף היא זו ששומרת על מחיר המסחר של תעודת סל בהתאם לשווי אחזקותיה.
אז תעודות סל כמעט אף פעם לא מגבילות את הצמיחה שלהן. זה מציג פרדוקס: ככל שביצועי תיק ההשקעות יהיו טובים יותר, כך הוא יגדל - והסיכוי שייגמר בסופו של דבר גרוע יותר. זה לא נכון עבור קרנות אינדקס עוקבות שוק, אבל זה נכון כמעט לכל קרן שמבקשת לנצח את השוק.
שתף את המחשבות שלך
השקעתם בקרנות ARK? למה או למה לא? הצטרפו לשיחה למטה.
לעתים רחוקות אף אחד התחמק מחוק הברזל הזה של ניהול השקעות - אפילו לא
וורן באפט
עצמו.
מתי
רקשייר האת'ווי
היה קטן, "היינו צריכים רק רעיונות טובים, אבל עכשיו אנחנו צריכים טובים גדול רעיונות", כתב מר באפט בתחילת 1996. "למרבה הצער, הקושי למצוא את אלה גדל ביחס ישר להצלחה הפיננסית שלנו, בעיה ששוחקת יותר ויותר את החוזקות שלנו".
מאז שכתב את המילים הללו, מר באפט ניצח את ה-S&P 500 בממוצע של כחצי אחוז בממוצע שנתי - רחוק מהעליות הגבוהות שצבר כשברקשייר הייתה קטנה בהרבה.
מה עם ARK? החברה גדלה כל כך מהר כל כך, עד שבמהרה היא החזיקה בסופו של דבר באחוזים גדולים מהרבה מהחזקותיה. זה עלול להגביל את יכולתו לסחור בהם מבלי להשפיע לרעה על המחיר, אומר קורי הופשטיין, מנהל השקעות ראשי ב-Newfound Research, חברת ניהול נכסים בוולסלי, מסצ'וסטס.
כאשר קרן צריכה לסחור בלוקים גדולים של מניות, זה יכול לנפח את המחירים שלה כשהקרן קונה ולרסק את המחירים שלה כשהיא מוכרת. המהלכים האלה יכולים לפגוע בתשואות.
"אתה יכול לסיים עם אי התאמה של אסטרטגיה ומבנה", אומר מר הופשטיין. "יתכן שה-ETF היה מבנה בסדר גמור כש-ARK היה קטן יותר, אבל מגיע שלב שבו המבנה יכול להפוך לגרור על האסטרטגיה."
ARK, שסירבה להגיב, אמרה שהקרנות שלה יוכלו "להתרחב באופן אקספוננציאלי" ככל שהענפים האהובים עליה ימשיכו לצמוח. המשמעות היא, טוענת החברה, שהיא יכולה להתמודד עם הרבה יותר מ-54.7 מיליארד דולר של ARK שנוהלה נכון ל-31 בדצמבר.
גב' ווד גם טענה שמניות החברות החדשניות של ARK ירדו עד כדי כך שהן מהוות עסקאות "ערך עמוק" שיכולות להניב תשואה ממוצעת של 30% עד 40% בחישוב שנתי בחמש השנים הבאות.
כך או כך, חוסר היכולת של תעודות סל להרחיק כסף חם גורם לבעיה שאיש אינו יכול לערער עליה: הפסדים מקפיאים דם למשקיעים.
הנה איך זה קורה.
בשנתיים המלאות הראשונות שלה, 2015 ו-2016, ARK Innovation צברה פחות מ-2% במצטבר. ואז זה המריא, ועלה ב-87% ב-2017, 4% ב-2018, 36% ב-2019 ו-157% ב-2020.
עם זאת, בסוף 2016, לקרן היו רק 12 מיליון דולר בנכסים - כך שהרווח הטיני של 87% שלה בשנת 2017 הושג על ידי מספר זעום של משקיעים. עד סוף 2018 היו ל-ARK Innovation נכסים של 1.1 מיליארד דולר בלבד; שנה לאחר מכן עדיין היו לה 1.9 מיליארד דולר בלבד.
רק בשנת 2020 המשקיעים החלו לקנות בגדול. נכסי הקרן שולשו ל-6 מיליארד דולר בין מרץ ליולי 2020. מספטמבר 2020 עד מרץ 2021, הערכות
מורנינגסטאר,
משקיעים הציפו את ARK Innovation בכסף חדש של 13 מיליארד דולר.
ממש על הכוונת, הביצועים הגיעו לשיא. ARK Innovation בסופו של דבר איבדה 23% ב-2021 - אפילו כשמדד Nasdaq-100 עלה ביותר מ-27%.
לא הרבה משקיעים תפסו את הרווחים הגדולים ביותר של הקרן. קהל עצום של עולים חדשים ספג את ההפסדים הקשים ביותר שלו.
כתוצאה מכך, מעריך Simon Lack מ-SL Advisors, מנהל נכסים בווסטפילד, ניו ג'רזי, המשקיעים של ARK Innovation בכללותו הפסידו כסף מאז הושקה ב-2014 - למרות שהקרן צברה בממוצע יותר מ-31% בממוצע בשנה שעברה. חמש שנים.
במה שמר לאק מכנה "חיסרון מצער של התנהגות אנושית", לא משנה כמה נואשות תרדוף אחרי ביצועי עבר, לעולם לא תתפוס את זה. אתה יכול לקנות רק ביצועים עתידיים - שסביר להניח שיפריעו לגל גדות של כסף חדש.
לתעודות סל אין כוח להרתיע את המעגל הטרגי הזה. אולי קרנות נאמנות אינן שייכות לערימת האפר של ההיסטוריה הפיננסית, אחרי הכל.
כתוב לי ג'ייסון צווייג ב [מוגן בדוא"ל]
זכויות יוצרים © 2022 Dow Jones & Company, Inc. כל הזכויות שמורות. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
מקור: https://www.wsj.com/articles/cathie-wood-ark-innovation-performance-11642175833?siteid=yhoof2&yptr=yahoo