אשד היסטורי של ברירות מחדל מגיע לשווקים מתעוררים

(בלומברג) - ערימה של רבע טריליון דולר של חובות במצוקה מאיימת לגרור את העולם המתפתח למפל היסטורי של ברירות מחדל.

הנקרא ביותר מבלומברג

סרי לנקה הייתה המדינה הראשונה שהפסיקה לשלם למחזיקי האג"ח הזרים שלה השנה, כשהיא עמוסה עלויות מזון ודלק לא מנוצלות שעוררו מחאות וכאוס פוליטי. רוסיה עקבה אחריה ביוני לאחר שנקלעה לרשת של סנקציות.

כעת, הפוקוס פונה לאל סלבדור, גאנה, מצרים, תוניסיה ופקיסטן - מדינות שהכלכלה בלומברג רואה כפגיעות למחדל. מכיוון שהעלות לבטחת חוב של שווקים מתעוררים מאי-תשלומים עולה לגבוהה ביותר מאז פלשה רוסיה לאוקראינה, החשש מגיע גם מאנשים כמו הכלכלנית הראשית של הבנק העולמי כרמן ריינהארט ומומחי חוב לטווח ארוך לשווקים מתעוררים, כמו תיק אליוט ניהול לשעבר. המנהל ג'יי ניומן.

"עם מדינות בעלות הכנסה נמוכה, סיכוני חוב ומשברי חוב אינם היפותטיים", אמר ריינהארט ב-Bloomberg Television. "אנחנו די כבר שם."

מספר השווקים המתעוררים עם חוב ריבוני שנסחר ברמות מצוקה - תשואות שמצביעות על כך שהמשקיעים מאמינים כי ברירת מחדל היא אפשרות אמיתית - הוכפל יותר מהכפיל את עצמו בששת החודשים האחרונים, על פי נתונים שנאספו ממדד בלומברג. ביחד, ב-19 המדינות הללו מתגוררים יותר מ-900 מיליון בני אדם, וחלקם - כמו סרי לנקה ולבנון - כבר נמצאים במחדל.

על כף המאזניים, אם כן, 237 מיליארד דולר בשל מחזיקי אג"ח זרים בשטרות שנסחרים במצוקה. זה מסתכם בכמעט חמישית - או כ-17% - מ-1.4 טריליון הדולר של מדינות השווקים המתעוררים שיש להם חובות חיצוניים הנקובים בדולרים, יורו או ין, על פי נתונים שנאספו על ידי בלומברג.

הסיפור ממשיך

וכפי שמשברים הראו שוב ושוב בעשורים האחרונים, קריסה פיננסית של ממשלה אחת עלולה ליצור אפקט דומינו - המכונה הדבקה בעגה בשוק - כאשר סוחרים עצבניים מושכים כסף ממדינות עם בעיות כלכליות דומות, ובכך, להאיץ את ההתרסקות שלהם. הגרוע ביותר באותם משברים היה משבר החוב של אמריקה הלטינית של שנות ה-1980. לרגע הנוכחי, אומרים צופים בשווקים המתעוררים, יש דמיון מסוים. כמו אז, הפדרל ריזרב מגביר לפתע את הריבית בקליפ מהיר במטרה לרסן את האינפלציה, מה שמעורר זינוק בערך הדולר שמקשה על מדינות מתפתחות לשרת את האג"ח הזרות שלהן.

אלה שנמצאים בלחץ הרב ביותר נוטים להיות מדינות קטנות יותר עם רקורד קצר יותר בשוקי ההון הבינלאומיים. מדינות מתפתחות גדולות יותר, כמו סין, הודו, מקסיקו וברזיל, יכולות להתפאר במאזנים חיצוניים חזקים למדי ובמאגרים של יתרות מטבע חוץ.

אבל במדינות פגיעות יותר, יש דאגה רחבה לגבי מה שעתיד לבוא. התקפי סערה פוליטית מתעוררים ברחבי העולם הקשורים לעליות המזון והאנרגיה, ומטילות צל על תשלומי האג"ח הקרובים במדינות בעלות חובות גבוהים כמו גאנה ומצרים, שיש אומרים שעדיף להשתמש בכסף כדי לעזור לאזרחיהן. עם מלחמת רוסיה-אוקראינה שממשיכה את הלחץ על מחירי הסחורות, הריבית העולמית עולה והדולר האמריקני מבטיח את כוחו, הנטל על חלק מהמדינות עשוי להיות בלתי נסבל.

עבור אנופאם דמני, ראש החוב הבינלאומי והשווקים המתעוררים בחברת Nuveen, יש דאגה עמוקה לגבי שמירה על גישה לאנרגיה ומזון בכלכלות מתפתחות.

"אלה דברים שימשיכו להדהד במחצית השנייה של השנה", אמרה. "יש הרבה ספרות אקדמית וקדימות היסטורית במונחים של חוסר יציבות חברתית שמחירי מזון גבוהים יכולים לגרום, ואז זה יכול להוביל לשינוי פוליטי".

בקצה

רבע מהמדינות שאחריהן עוקבים במדד הריבונות המצטברת של בלומברג EM USD נסחרות במצוקה, המוגדרת בדרך כלל כתשואות של יותר מ-10 נקודות אחוז מעל לתשואות של אג"ח דומה.

המדד צנח בכמעט 20% השנה, וכבר עלה על ההפסד בשנה שלמה שרשם במהלך המשבר הפיננסי העולמי ב-2008. חלק מזה נובע כמובן מהפסדים גדולים בשווקי הריבית הבסיסיים, אבל הידרדרות האשראי הייתה גורם מרכזי. עבור המדינות במצוקה ביותר2.

סמי מואדי, מנהל תיקים ב-T. Rowe Price שעוזר לפקח על נכסים של כ-6.2 מיליארד דולר, מכנה זאת כאחת ממכירת החוב הגרועה ביותר של שווקים מתעוררים "ככל הנראה בהיסטוריה".

הוא מציין כי שווקים מתעוררים רבים מיהרו למכור אג"ח בחו"ל במהלך מגיפת קוביד כאשר צרכי ההוצאות היו גבוהים ועלויות ההלוואות היו נמוכות. כעת, כאשר בנקים מרכזיים בשווקים מפותחים עולמיים מהדקים את התנאים הפיננסיים, מרחיקים את זרימת ההון מהשווקים המתעוררים ומשאירים אותם עם עלויות כבדות, חלקם יהיו בסיכון.

"זוהי תקופה חריפה של אתגר עבור מדינות מתפתחות רבות", אמר מואדי.

שנאת הסיכון התפשטה גם לסוחרים פעילים אשר חוטפים ביטוח נגד ברירת מחדל בשווקים מתעוררים. המחיר נשאר ממש מתחת לשיא שנראה כאשר כוחות רוסים פלשו לאוקראינה מוקדם יותר השנה.

"דברים יכולים להחמיר לפני שהם משתפרים", אמר קיסר מאסרי, ראש אסטרטגיית נכסים צולבים בשווקים מתעוררים ב-Goldman Sachs Group Inc., בסמינר אינטרנטי של בלומברג. "זה מחזור מאוחר. אין התאוששות חזקה שאפשר לקנות בה".

זה שלח מנהלי כספים זרים לצעוד החוצה מכלכלות מתפתחות. הם משכו 4 מיליארד דולר מאג"ח ומניות של שווקים מתעוררים ביוני, על פי המכון לפיננסים בינלאומיים, שסימנו חודש רביעי ברציפות של יציאות יציאות כשהפלישה של רוסיה לאוקראינה והשפעת המלחמה על מחירי הסחורות והאינפלציה גררו את סנטימנט המשקיעים.

"יכולות להיות לכך השפעות ארוכות טווח שלמעשה ישנו את הדרך בה אנו חושבים על שווקים מתעוררים, ובפרט, שווקים מתעוררים בהקשר אסטרטגי", אמר ג'ין פודקמינר, ראש מחלקת המחקר ב-Franklin Templeton Investment Solutions. "הדבר הראשון שהוא עושה הוא לאשר מחדש את המוניטין של השווקים המתעוררים - הם תנודתיים. בהחלט היו תקופות זמן שבהן המשקיעים אולי שכחו את זה, אבל קשה להתעלם מהעובדה הזו עכשיו".

מרווחי אג"ח בלון הם גם דאגה מיוחדת עבור בנקאים מרכזיים, שרואים חילופין גובר והולך בין הידוק הריבית להגנה על מטבעות והפחתת האינפלציה לעומת הישארות נוחה כדי לעזור לשמור על התאוששות שברירית שלאחר קוביד על המסלול. מוסדות רב-צדדיים כמו קרן המטבע הבינלאומית הזהירו גם מפני סכסוכים נוספים בשטח הקשורים לנטל העלאת עלויות המחיה, במיוחד כאשר ממשלות לא נמצאות במקום לספק כר למשקי בית.

המהומה הפוליטית של סרי לנקה עוררה על ידי הפסקות חשמל גורפות ואינפלציה גואה שהעמיקה את אי השוויון. זה משהו שהאנליסטים של Barclays Plc בראשות כריסטיאן קלר הזהירו שיכול לחזור על עצמו במקומות אחרים במחצית השנייה השנה.

"אוכלוסיות הסובלות ממחירי מזון גבוהים וממחסור באספקה ​​יכולות להוות קופסה לחוסר יציבות פוליטית", כתב הצוות שלו בדו"ח של אמצע השנה.

קרא עוד:

• ארבע מדינות נוספות הצטרפו זה עתה למועדון החובות המתעוררים של השווקים המתעוררים

  הנקרא ביותר מבלומברג

• ג'יי ניומן רואה ב'סערה מושלמת' את הקרקע למחדלים בשווקים מתעוררים

  הנקרא ביותר מבלומברג

• הסבר מהיר על איך הסיכונים יורדים על EM

  הנקרא ביותר מבלומברג

• הפודקאסט של Stephanomics חוקר כיצד המשבר של סרי לנקה יכול להפוך למשבר העולם

  הנקרא ביותר מבלומברג

• הרעב וההפסקות מתבססות על הסיכון בכלכלות מתעוררות

  הנקרא ביותר מבלומברג

• זו הסיבה שמדינות עניות יותר מתמודדות עם משבר חובות מגיפה

  הנקרא ביותר מבלומברג

הנה מה שמתרחש בכמה מהשווקים המתעוררים במצוקה בעולם כרגע:

אל סלוודור

הדירוג של האומה המרכזית באמריקה קוצץ על ידי מעריכים כשאיגרות החוב הדולריות שלה ירדו, מונעת על ידי המדיניות הבלתי צפויה של הנשיא נאיב בוקלה. אימוץ הביטקוין כהילך חוקי, בתוספת מהלכים של ממשלתו של בוקלה לגיבוש כוח, עוררו דאגה לגבי יכולתה ונכונותה של אל סלבדור להישאר מעודכן בהתחייבויות זרות - במיוחד לאור הגירעונות הפיסקאליים הרחב שלה ואג"ח של 800 מיליון דולר שתמועד בינואר.

גאנה, תוניסיה ומצרים

מדינות אלה הן בין הלווים הפחות תכופים ובדירוג נמוך יותר עם מאגרי רזרבה נמוכים, ששירות המשקיעים של מודי'ס מזהיר כי יהיו חשופים לעליית עלויות האשראי. לריבונים האפריקאים יש סכומים נמוכים יחסית של יתרות חוץ בהישג יד כדי לכסות את תשלומי האג"ח שיגיעו עד שנת 2026. זה עלול להפוך לבעיה אם הם לא יוכלו לגלגל את שטרות הפירעון שלהם בשל העלות המוגדלת של ניצול שוקי חוב חוץ. גאנה מבקשת מ-IMF עד 1.5 מיליארד דולר. למצרים יש כמעט 4 מיליארד דולר לפירעון חובות חיצוניים בנובמבר 2022 ועוד 3 מיליארד דולר בפברואר 2023, על פי נתונים של בלומברג.

פקיסטן

פקיסטן רק חידשה את השיחות עם קרן המטבע הבינלאומית, מכיוון שהיא מדלגת על דולרים של לפחות 41 מיליארד דולר של החזרי חוב ב-12 החודשים הבאים וכדי לממן יבוא. מזכיר את האירועים בסרי לנקה, מפגינים יצאו לרחובות נגד הפסקות חשמל של עד 14 שעות שהרשויות הטילו כדי לחסוך בדלק. בעוד שר האוצר אמר שהמדינה מנעה מחדל, החוב שלה נסחר ברמות מצוקה.

ארגנטינה

האומה הדרום אמריקאית מתעכבת במצוקה לאחר האחרונה מבין תשע ברירות המחדל שלה, שהתרחשה בשנת 2020 במהלך מיתון הניזון ממגפה. האינפלציה צפויה להגיע ל-70% עד סוף השנה, מה שיוסיף ללחץ על הרשויות להגביל את בריחת הדולרים מהמשק כדי לשלוט בשער החליפין. במקביל, שר אוצר חדש וקרבות פנים פוליטיים בין הנשיא אלברטו פרננדס וסגנו, כריסטינה פרננדס דה קירשנר, העיבו על תחזית הכלכלה לקראת הבחירות ב-2023.

אוקראינה

הפלישה של חיילים רוסים הובילה לחקירה של ארגון מחדש של חובות על ידי פקידים אוקראינים מכיוון שאפשרויות המימון של המדינה שנפגעו במלחמה עלולות להיגמר, לפי אנשים שמכירים את הדיונים. האומה גם ציינה שהיא צריכה בין 60 ל-65 מיליארד דולר השנה כדי לעמוד בדרישות המימון, מיליארדים יותר ממה שבעלי בריתה הצליחו להתחייב עד כה. קובעי המדיניות בקייב נאבקים לשמור על התקציב כשהצבא מרחיק את הפלישה של רוסיה, שהרסה ערים, הביאה את יצוא התבואה המרכזי של האומה לקיפאון ועקירה יותר מ-10 מיליון בני אדם. האומה גם חשפה תוכנית שיקום ארוכת טווח שעלולה לעלות על 750 מיליארד דולר.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP