מספר מפתיע של כלכלנים אמרו לאחרונה שהם מאמינים ששיעורים גבוהים מניעים את האינפלציה. זה מפחיד משתי סיבות. הסיבה הראשונה היא שהאנשים האחראים עשויים לטעות באחד מעקרונות היסוד שלנו; ריביות גבוהות יותר משמשות כדי להילחם באינפלציה. זהו עיקרון מרכזי של המדיניות הכלכלית כפי שהיא נראית כיום, ופתאום חוסר הוודאות פירושו שיותר מדי זמן הושקע בהוראת המקרנה בבית הספר. הבעיה השנייה היא שמדינות מעלות את הריבית במהירות כדי להילחם באינפלציה. אם הם טועים ומגבירים את הבעיה, יהיו לכך השלכות קשות.
הטיעונים לשיעורים גבוהים שמניעים את האינפלציה הם רציונליים באופן מפתיע ומתוארים להלן. חשוב גם להבין שגם אם זה יתברר כנכון זה לא אומר שזה צריך להיות הגורם העיקרי לאינפלציה. האינפלציה עדיין יכולה להיגרם ממספר פריטים נוספים, כגון זעזוע היצע ומדיניות פיסקלית מתאימה.
כאשר הריבית מועלית, אנו רואים מיד את ההשפעות, כאשר איגרות החוב יורדות. איגרות חוב הן מחלקת הנכסים הנזילים הגדולה בעולם ונסיגה בערכן מאותתת שעודף עוזב את המערכת. הטענה נגד זה היא שירידת מחיר היא פשוט פונקציה של מכניקת סימן לשוק. דמיין קרן פנסיה עם הקצאה גדולה לאג"ח. סביר להניח שהסכום שהם משלמים לגמלאים כבר נקבע והשינוי בערך האג"ח אינו דולר אמיתי ואינו משפיע על הסכום הזה. איגרות חוב אלו עדיין ישלמו את הסכום המדויק שהן צפויות לקבל במקור. אני מבין שיש כמה ניואנסים בהצהרה הפשוטה הזו סביב משך הנכסים וההתחייבויות עבור משתתפי שוק, אבל יש מגבלות מילים (אני אתחיל להגיד את זה בכל פעם שאני לא רוצה להתייחס למשהו נוסף).
הפוך את האמור לעיל לתזרימי המזומנים הגבוהים יותר שמתקבלים על ידי כל מחזיקי האג"ח החדשות שהונפקו עם עליית השערים. אם אתה פנסיונר שמחזיק באג"ח, לא אכפת לך מהשווי שלהם לשוק. קנית אותם למען הוודאות שלהם, ואתה מקבל את אותה כמות מזומן שציפית. כאשר איגרת החוב תסתיים, סביר להניח שכבר תכננת להשקיע מחדש את תזרימי המזומנים הללו. אלא שכעת, כאשר אתה משקיע מחדש, תקבל זרם שוטף גבוה יותר של מזומנים מתשלומי הריבית החדשים הללו. סביר מאוד להניח כי תזרימי המזומנים העודפים הללו יכולים לבזבז, ולהניע את האינפלציה.
תוקף נוסף הוא ששיעורים נמוכים היו דפלציוניים בכמה אופנים. סביר להניח שגם ההפך הוא הנכון. ראינו את זה מתרחש בזמן אמת שכן הון זול עזר להניע עודף אנרגיה בעשור האחרון. הוכח כי אנרגיה מחזירה את עלות ההון שלה בטווח הארוך. זה נכון במידה רבה לכל עסקי סחורות במצטבר, למרות שעדיין יש מפעילים יוצאי דופן במגזר. הון זול מוזיל את עלות האנרגיה, ואנרגיה היא תשומה בכל דבר.
טכנולוגיה היא עוד כוח דפלציוני, אבל גם התעשייה הרגישה ביותר לתעריפים, בהתחשב בתזרימי המזומנים בדרך כלל רחוקים יותר בעתיד מאשר תעשיות עתיקות. כאשר התעריפים נמוכים, זה הכי תומך בשמות טכנולוגיים. קצבים גבוהים יותר מאטים את המנוע הזה.
לבסוף, תשלומי הריבית מייצגים את אחת המחויבויות הגדולות ביותר של ממשלה. התזרים העיקריים שלהם הם מיסים. הבנקים המרכזיים העלו את התעריפים פי שבעה. ישנם מספר ניואנסים כיצד זה לא מתורגם לעלויות מוגברות באופן מיידי, מכיוון שלוקח שנים מרובות לעבוד על עלויות המימון, אך הפתרון העיקרי הוא שיש סיכוי אפסי שהמיסים יכולים לעמוד בקצב. המשמעות היא שיש להדפיס יותר כסף כדי לסתום את הפער, שאנו יודעים שהוא אינפלציוני. צפו בוויכוח על תקרת החוב שמתקיים בארה"ב במהלך השנים הקרובות כראיה לכך.
כל אלה הם טיעונים משכנעים באופן מפתיע לפיהם שיעורים גבוהים יותר יכולים להניע את האינפלציה. המשמעות היא שהאינפלציה עשויה להישאר גבוהה. הדבר המפחיד בלולאת המשוב הוא שהאנשים האחראים על התעריפים מתוכנתים להעלות אותם בתגובה לאינפלציה, מה שיהיה ההפך ממה שנדרש. על כל זה כדאי לחשוב ברצינות לאור ההשלכות.
מקור: https://www.forbes.com/sites/markledain/2023/02/22/higher-interest-rates-might-drive-inflation-and-we-need-to-decide-very-quickly-if- זה נכון/