מפלגת תשואה גבוהה חוזרת לשווקים מתעוררים זול מכדי להתעלם

(בלומברג) - ציד התשואות חוזר בשווקים המתעוררים עם כוח שלא נראה במשך 17 שנים.

הנקרא ביותר מבלומברג

משקיעים קונים את איגרות החוב של כמה מהמדינות העניות בעולם כל כך מהר, עד שפרמיית הסיכון עליהם יורדת בקצב המהיר ביותר מאז יוני 2005 ביחס לעמיתיהם בדרגת השקעה, כך עולה מנתוני JPMorgan Chase & Co. ומדינות שעמדו על סף ברירת המחדל לפני חודשים ספורים - כמו פקיסטן, גאנה ואוקראינה - מובילות את עצרת התשואה הגבוהה הזו.

לפני החודש הזה, המכירה האכזרית ביותר מאז המשבר הפיננסי של 2008 כבר גרמה למנהלי הכספים של השווקים המתעוררים לדבר על כמה זולות איגרות החוב עם תשואה גבוהה וכי הביצועים הנמוכים שלהם מול חובות בדירוג גבוה יותר היו עיוות בלתי בר קיימא. אבל איגרות החוב המשיכו להתרחק בגלל עלייה בתשואות בארה"ב שנבעה מההידוק המוניטרי האגרסיבי של הפדרל ריזרב. רק עכשיו, עם הסיכוי לקצב איטי יותר של העלאות ריבית, המשקיעים חוזרים.

"איגרות חוב זולות יותר של שווקים מתעוררים עם תשואות גבוהות נראות אטרקטיביות יותר ביחס לדרגת השקעה", אמר בן לוק, אסטרטג בכיר ריבוי נכסים ב-State Street Global Markets. ההתאוששות האחרונה במחירי הסחורות, במיוחד הנפט, עשויה גם "לייצר תזרים מזומנים גדול יותר ולהוריד את הסיכוי למחדל ריבוני כלשהו בטווח הקרוב".

התשואה הנוספת שדרשו משקיעים להחזיק באג"ח ריבוניות עם תשואה גבוהה בשווקים מתעוררים ולא באוצר צמצמו 108 נקודות בסיס בחודשים עד ה-15, כך הראה מדד JPMorgan. המרווח על מד דומה עבור חוב בדירוג גבוה יותר הצטמצם רק ב-23 נקודות בסיס. זה הוביל לצמצום הפער ביניהם ב-85 נקודות בסיס, הירידה החודשית הגדולה ביותר מאז שה-Fed העלה את הריבית שמונה פעמים בסך כולל של 200 נקודות בסיס ב-2005.

הסיפור ממשיך

ביצועי התשואה הגבוהים מגיעים כגל של ברירות מחדל שנחזו בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה טרם התממשו, למעט סרי לנקה. רוב המדינות האחרות המשיכו לשרת את החובות שלהן, עם כמה עסקאות עם קרן המטבע הבינלאומית. זה גרם למשקיעים מספיק בטוחים לחזור לאג"ח תמורת התשואות הדו-ספרתיות שלהם.

בעוד שתשואות החוב של הדולר למצרים וניגריה ירדו מאז סוף אוקטובר לכ-13% ו-12%, בהתאמה, "הסיכון למצוקה עדיין מתומחר בכבדות", כתבו אנליסטים ב-Tellimer באימייל. הסיכון מופחת בניגריה על ידי הפחתות חיצוניות מוגבלות בשנים הקרובות ובמצרים על ידי העסקה האחרונה של קרן המטבע הבינלאומית ופיחות המטבע, למרות שהתחזית שלהם לטווח הארוך אינה חיובית, לדבריהם.

"ההקלה בסנטימנט הסיכון פתחה חלון הזדמנויות לביצועים גבוהים יותר בנכסים נבחרים בשווקים מתעוררים, במיוחד אלו שנמכרו יותר ממה שיצדיקו היסודות", כתבו סטיוארט קלברהאוס ופטריק קוראן של Tellimer באימייל. "אבל זהירות מסוימת עדיין מוצדקת בחלק מהסיפורים היותר במצוקה, כמו גאנה ואל סלבדור, או שבהם צרכי המימון החיצוניים גדולים והגישה לשוק מוגבלת, כמו פקיסטן".

פתיחה מחדש של גישה

בעוד ששוקי ההון נסגרו על פני לווים מסוכנים יותר השנה, חלקם כולל סרביה, אוזבקיסטן, קוסטה ריקה ומרוקו עשויים לחזור לגייס כספים אם התשואות יירדו עוד יותר, אמר גידו צ'מורו, המנהל המשותף של החוב בשווקים מתעוררים במטבע קשה ב- Pictet ניהול נכסים. טורקיה מכרה החודש איגרות חוב כאשר פרמיית הסיכון על החוב הדולר שלה ירדה לשפל של שנה.

ובכל זאת, לכלכלות מתעוררות קטנות יותר יש דרך ארוכה לעבור לפני השגת קיימות חוב, וזה עשוי להכביד על דעת המשקיעים ב-2023.

דירוגי האשראי ירדו בשנים האחרונות כשהחובות גדלו והמאגרים הפיסקאליים התכווצו על רקע המגיפה והפלישה של רוסיה לאוקראינה. באפריקה, במזרח התיכון, באמריקה הלטינית ובאיים הקריביים, יותר מ-50% מהריבונים מדורגים כיום בדירוג B או נמוך יותר, לפי Moody's Investors Service.

זה הגביר את הסיכון של פירעון או ארגון מחדש בקרב מדינות עם צורכי מימון גבוהים בשלוש השנים הקרובות או עם מחזורי חוב גדולים קרובים יחסית לעתודות מט"ח, לפי חברת הדירוג. הקבוצה כוללת מדינות כמו גאנה, פקיסטן, תוניסיה, ניגריה, אתיופיה וקניה.

עם זאת, בהלת המשקיעים שגרמה לפער בין פרמיות הסיכון על חובות עם תשואה גבוהה וחוב בדרגת השקעה לזנק לשיא של 890 נקודות בסיס ביולי, פחתה על רקע שלל עסקאות קרן המטבע הבינלאומית, התחייבויות מימון דו-צדדי ותקוות לפדרל פחות נצי. לְהַזמִין.

מד בלומברג של אג"ח עם תשואות גבוהות בעולם המתפתח התקדם בכ-7% מאז ספטמבר, לאחר חמישה רבעונים של ירידות שהיו רצף ההפסדים הארוך ביותר שלה בהיסטוריה. התשואות הממוצעות ירדו מתחת ל-12%, לאחר שעברו את ה-13% באוקטובר. זה גרם ל-Pictet Asset Management להפוך ל"קונסטרוקטיבי יותר לאחרונה" בסוג הנכסים, אמר Chamorro.

"יש תשואות מאוד אטרקטיביות, במיוחד אם אפשר להסתכל דרך תקופות תנודתיות קצרות טווח שלדעתנו עדיין יקרה מעת לעת", אמר צ'מורו.

מה לצפות השבוע:

• הבנק המרכזי של טורקיה ככל הנראה יוריד את הריבית שלו ביום חמישי בפעם הרביעית ברציפות, ויוביל אותה ל-9%

• ישראל אמורה להעלות את הריבית שלה ביום שני, ולהאריך את מחזור ההידוק המוניטארי הארוך ביותר שלה מזה עשרות שנים כדי לשמור על האינפלציה בשליטה

• גם קובעי מדיניות בניגריה, קניה וזמביה יקבעו את שיעורי הריבית

• נתוני האינפלציה מדרום אפריקה יישמרו מקרוב על מנת לקבל רמזים על תחזית המדיניות המוניטרית

• תאילנד ופרו ידווחו על התוצר המקומי הגולמי

-בסיוע מ-Srinivasan Sivabalan.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP