היי, סטגפלציה

אנחנו כאן באופן רשמי. הצמיחה שלילית והאינפלציה עומדת על 9 אחוזים. זה שוב 1974. באותה שנה, כל שנים עשר החודשים עברו במיתון (אחד שנמשך שנה ושליש) כאשר המחירים עלו בשיעור דו ספרתי. מתוך שימוש בריטי לא ברור הפך מונח לאידיאומטי באמריקה: סטגפלציה.

זה לא היה אמור לקרות. "כבר ב-1970, המודלים האקונומטריים הגדולים בארה"ב רמזו שמדיניות מוניטרית ופיסקלית מרחיבה שתוביל לאינפלציה מתמשכת של כ-4 אחוזים בשנה תוביל גם לשיעורי אבטלה מתמשכים של פחות מ-4 אחוזים, או בערך נקודת אחוז נמוכה יותר מאשר האבטלה בממוצע בכל תקופה ארוכה בהיסטוריה של ארה"ב". כך כתב הכלכלן של אוניברסיטת שיקגו רוברט א. לוקאס כשהתבונן בבעיה באותה תקופה. מקורבו תומס סרג'נט (ששניהם כיום נובליסטים לכלכלה) הוסיף, "כפי שכולנו יודעים, במקום 4-4, באמצע שנות ה-1970 קיבלנו 9-9, אירוע מאוד לא סביר אם המודלים האקונומטריים של 1969 היו נכונים. ”

הרעיון שלפני 1974 היה שירידה מתקן הזהב ומשערי החליפין הקבועים, ההישגים הרשמיים של 1971-73, תאפשר הרחבה מוניטרית בשפע, אם סיכון לאינפלציה, והדברים הללו יחסלו את האבטלה. קיבלנו את הדולר חסר הזהב והלא קבוע ואת חופש המדיניות - והגיעו 9-9. התפוקה הכלכלית פחתה ב-3 אחוזים מהשיא של 1973 ועד לשפל של 1975, שכן האינפלציה הסתכמה ב-30 אחוז במהלך שלוש השנים הללו. מיליונים נזרקו מהעבודה, בעוד שהכל עלה כמעט שליש יותר. זה היה שילוב מזעזע.

היום נתון האבטלה עובר במסווה אחר. במקום אבטלה - המוגדרים כאנשים שמחפשים עבודה - יש לנו נושרים מכוח העבודה. אלה מונים כ-10 מיליון. השתתפות כוח העבודה, הסטטיסטיקה המאקרו-כלכלית המפגרת של העידן שלאחר המיתון הגדול ירדה בחמש נקודות. בשנות ה-1980 וה-1990, המספר טיפס עד ל-67 אחוזים מאוכלוסיית גיל העבודה. עכשיו זה 62. הוסף את חמש הנקודות האלה לארבע נקודות האבטלה הרשמית, ויש לנו 9-9 בדיוק כמו ב-1974-75.

יש לנו 9 אחוז אינפלציה, 9 אחוזים ללא עבודה וצמיחה כלכלית שלילית.

יורשיהם של לוקאס וסרג'נט יציינו כי עליות אבסורדיות במאזן הפדרל ריזרב, ההרחבה העצומה של ההטבות הממשלתיות (אובמקאר, זיכוי הכנסה, בדיקות התמריצים הבלתי פוסקות), והשגרה של גירעונות של טריליון דולר מאז 2009, עם ההטבות הגדולות. בעיטות לכיוונים האלה של 2020 ו-2021, הגיעו עם הבטחות כל הזמן, מגורמים כמו פקידי הפדרל ריזרב ומועצת היועצים הכלכליים שהאבטלה תרד באמצעות תקיפות כאלה. אבל "כפי שכולנו רואים עכשיו, במקום 4-4", בתחילת שנות ה-2020, "קיבלנו 9-9".

אם אתה מדבר על כסף טוב - אם אתה מדבר על זהב - בוושינגטון, אתה מאבד את המוניטין שלך, אומרים פתגם. השאננות המדהימה שטיפחה התרבות הרשמית ביחס ליושרה המוניטארית החלה לעלות על עצמה.

השווקים העולמיים כבר לא מאמינים שהדולר יהיה השולט כאמצעי השקעה והחלפה גם בארצות הברית עצמה בדור הקרוב. אנו נמצאים כעת בעשור השלישי של מטבעות קריפטוגרפיים. הרס יצירתי מעולם לא הצליח לשנות תעשייה שגילתה עניין בה. הרס יצירתי, באמצעות קריפטו, גילה עניין במשטר המוניטרי העולמי. החל תהליך של גילוי מחירים לפיו השווקים היו רוצים ללמוד מה שווה הדולר הרשמי הזה, מול סחורות ושירותים, עכשיו כשברור שחלופות עוקבות מתחום הטכנולוגיה - הטכנולוגיה עם הרקורד שלו של אפס כשלים במה. לוכד את הפנטזיה שלו.

זהו האנלוגי שלנו לעזיבה מזהב ותעריפים קבועים במהלך 1968-73. הקופה הרשמית של מערכת מוניטרית קלאסית לפני חמישים שנה גרמה לשווקים לצאת למשימה לגלות מה באמת שווים מטבעות פיאט, הדולר ביניהם. גילוי המחיר הזה לבש צורה של תריסר שנים של אינפלציה. מכיוון שאף אחד לא רוצה להשקיע עם מטבע פוחת - המטבע של זרמי רווח עתידיים - האבטלה והמיתון נובעים בהכרח מאדישות רשמית כלפי שמירה על כסף קלאסי.

אלוהים יהיה עם הדולר כשהוא מנסה להתחרות בחלופות שההרס היצירתי יביא לכסף בשנים הקרובות.

הדומה, בשנות ה-1970, לרווחה ההמונית שיש לנו היום שהביאה לכל הנושרים היה מבנה המס. שיעורי מס ההכנסה החלו ב-20 אחוזים והגיעו עד ל-70 אחוזים בשנות ה-1970 (היום השיעורים הם 10-37 אחוזים). אם קיבלת העלאה של 30 אחוז כדי לשמור על שלם נגד אינפלציה בשנים 1973-75, ההכנסה החדשה הזינה לשיעורי מס הכנסה שולי הרבה מעל מה ששילמת בממוצע במסים. אי אפשר היה לשמור שלם. העובדים דרשו העלאות סופר, העלאות בתוספת התאמת יוקר המחיה, או אמרו לבוס לקחת את העבודה הזו ולדחוף אותה. 2022 ו-1974 די אנלוגיים.

דצמבר 1974 היה גם הרצפה ארוכת הטווח (נומינלית) של מדדי המניות. תפיסת השווקים זיהתה איכשהו שהאמריקאים לא מתכוונים להמשיך לקחת את זה. אין ספק, קירוב של היושרה המוניטרית, ובוודאי הפחתת שיעורי המס וירידה בולטת בתלות בתוכניות ממשלתיות הגיעו בשנות השמונים והתשעים, יחד עם צמיחה כלכלית ריאלית עידן, קריסת האינפלציה, פריחה מסיבית בתעסוקה, ו חוויות בלתי סופרות של הצלחה ושגשוג. האינפלציה שלנו, האבטלה ועצבנות השוק שלנו יתפוגגו כאשר או שהרשמיות תתבונה, תידחף על ידי ציבור בוחרים אסרטיבי ודעת קהל, או שהרס יצירתי יתחיל לפעול. עד אז, הנה סטגפלציה.

הערה: עבודה חדשה ומפתחת על סטגפלציה הגיעה אינפלציה, הספר החדש של סטיב פורבס, ניית'ן לואיס ואליזבת איימס. והסתיו הזה רואה את היסטוריה של מס הכנסה למיסים יש השלכות על ידי, ארתור לאפר, ז'אן סינקוופילד.