נראה כי המשקיעים בבורסה מתחילים לעצבן כאשר תשואת האוצר ל-10 שנים נסחרת מעל 3%. מבט על רמות החוב הארגוניות והממשלתיות מסביר מדוע, לפי אנליסט אחד שעוקב אחריו.
"גם הממשלה הפדרלית וגם העסקים לא יכולים להרשות לעצמם 10% תשואות של האוצר, נפוץ בשנות ה-1970. זו הסיבה שה'Fed Put' עוסק כעת בתשואות של האוצר, ומדוע שוקי המניות מקבלים יותר מ-3%", אמר ניקולס קולאס, מייסד שותף של DataTrek Research, בהערה ביום שלישי.
המשקיעים דיברו על עמדה פיגורטיבית של הפד מאז לפחות מפולת שוק המניות באוקטובר 1987 גרמה לבנק המרכזי בראשות אלן גרינספאן להוריד את הריבית. אופציית מכר בפועל היא נגזר פיננסי המעניק למחזיק את הזכות אך לא את החובה למכור את נכס הבסיס ברמה מוגדרת, המכונה מחיר המימוש, המשמש כפוליסת ביטוח נגד ירידת שוק.
קולאס ציין כי החוב הציבורי של ממשלת ארה"ב לתוצר המקומי הגולמי הוא 125% כעת, לעומת 31% ב-1979. החוב העסקי שווה ל-49% מהתמ"ג לעומת 35% ב-1979, אמר (ראה תרשים למטה).
חוב עסקי לא פיננסי בארה"ב (הן אג"ח והן הלוואות) כאחוז מהתמ"ג.
מועצת הנגידים, BEA, DataTrek Research
החוב התאגידי לתוצר גבוה ב-40% מאשר בסביבת הריבית האינפלציונית/הגבוהה של שנות ה-1970, אמר קולאס. זה מקוזז על ידי הערכות הון גבוהות בהרבה עבור חברות ציבוריות ופרטיות גדולות יותר מאשר בשנות ה-1970, הוא ציין, וציין כי אמנם הנפקת מניות להורדת חוב עשויה להיות לא הבחירה המועדפת על מנכ"לים או בעלי מניות, אך ניתן לעשות זאת אם עלויות שירות החוב יגדלו. מִחוּץ לִשְׁלִיטָה.
עליית הריבית, כמובן, פירושה עלויות שירות חוב גבוהות יותר. והחוב הציבורי והתאגידי הוא כיום חלק גדול בהרבה מכלכלת ארה"ב מאשר בשנות השבעים של המאה הקודמת, אשר חייב להיות חלק בכל דיון על מהלכי מדיניות מוניטרית הנלחמת באינפלציה, אמר. בינתיים, מכירה חדה במשרד האוצר העלתה את התשואות, שנעו בניגוד למחיר, כשהשיעור נמצא בשטר ל-1970 שנים
TMUBMUSD10Y,
דוחף חזרה מעל 3% ביום שני בפעם הראשונה מאז תחילת מאי. המניות מעדו בשנת 2022, כאשר התשואות עלו בתגובה לאינפלציה החמה ולתוכניות של הפד להעלאות ריבית אגרסיביות.
ה- S&P 500
SPX,
בחודש שעבר פלירטטה עם טריטוריה של שוק הדובים - נסיגה של 20% מהשיא האחרון - לפני הקפצה, בעוד שה-Nasdaq Composite רגישה יותר לשער
COMP,
צנח לתוך שוק דובים מוקדם יותר השנה. מדד S&P 500 ירד ביותר מ-13% בשנה עד כה, בעוד שמדד הדאו ג'ונס
הדאו ג'ונס,
ירד ביותר מ-9% והנאסד"ק ירד ב-22.9%.
הנזק שעלול להיגרם על ידי תשואות האוצר והתאגידים של 10%+ של שנות ה-1970 יהיה הרבה יותר גדול כעת, אמר קולאס, וטען שזו הסיבה ש"הפוד של הפד" עבר משוק המניות לשוק האוצר.
יו"ר הפד ג'רום פאוול ועמיתיו קובעי המדיניות "יודעים שעליהם להרחיק את האינפלציה המבנית ואת התשואות של משרד האוצר נמוכות. הרבה הרבה יותר נמוך משנות ה-1970", אמר.
לדברי Colas, זה עוזר להסביר מדוע שוקי המניות בארה"ב מתערערים כאשר תשואות האוצר הגיעו ל-3%, כפי שהיה ברבעון הרביעי של 2018 ועכשיו.
"זה לא שעלות של 3% של הון נטול סיכון היא מטבעה בלתי ניתנת לניהול, לא עבור הממשלה הפדרלית או המגזר הפרטי. במקום זאת, זו הדרך של השוק לאותת על אי הוודאות המגוונת אם הריבית לא תיעצר ב-3%, אלא תמשיך לעלות", אמר.
מקור: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrelly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo