הנה הסיבה שהכסף החכם מהמר על מניות ערך כדי לעלות על הצמיחה

אתה צריך להיות סקפטי לגבי סיפור הצמיחה שלוכד מעת לעת את תשומת הלב של המשקיעים במניות. הסיבה לכך היא שהחברות שלדעת וול סטריט יצמחו הכי מהר בעתיד, לעתים רחוקות עומדות בציפיות הגבוהות שהמשקיעים מציבים להן.

ההתקף האחרון של קדחת הצמיחה הזו התרחש השבוע. ביום רביעי, אחרי יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, רמז כי הפד יאט את קצב העלאות הריבית העתידיות, המשקיעים קפצו על עגלת הצמיחה. תעודת סל SPDR S&P 500 Growth
SPYG,
-0.29%
עלה ב-4.3% בסשן של אותו יום, הרבה מעבר לתשואה של 1.9% של תעודת הסל SPDR S&P 500 Value
SPYV,
+% 0.02.
בינתיים, Invesco QQQ Trust
QQQ,
-0.40%,
אשר שוקלת בכבדות עם מניות טכנולוגיה שבמהותן הן מניות צמיחה על סטרואידים, עלתה אפילו יותר, 4.6%.

על פני השטח, תגובת המשקיעים הגיונית במידה מסוימת, שכן הערך הנוכחי של הרווחים של השנים הבאות גדל ככל שהריבית יורדת. מכיוון שחלק גדול יותר מהרווחים של מניות הצמיחה מרווחי מניות הערך נובעים לשנים הבאות, מניות הצמיחה אמורות להרוויח באופן לא פרופורציונלי כאשר השערים יורדים.

או לפחות כך הרציונל של מניית הצמיחה. עקב אכילס של הרציונל הזה הוא ההנחה שהרווחים של מניות הצמיחה למעשה יצמחו מהר יותר מאשר במניות הערך. לעתים קרובות יותר מאשר לא, זה לא המקרה.

קשה למשקיעים לקבל זאת, מכיוון שמניות צמיחה הן לרוב כאלה שצמיחת הרווחים של השנים האחרונות שלהן הייתה הרבה מעל הממוצע. אבל רק בגלל שרווחי העבר של חברה צמחו בקצב מהיר, לא אומר שהם ימשיכו לצמוח בקצב הזה בעתיד.

אנחנו צריכים למעשה לצפות שהרווחים לא יוכלו לעמוד בקצב הזה, על פי כמה פרויקטים מחקריים גדולים במהלך העשורים האחרונים. אחד הראשונים, שהופיע לפני 25 שנים ב- כתב העת למימון, נוהל על ידי Louis KC Chan (יו"ר המחלקה למימון באוניברסיטת אילינוי אורבנה-שמפיין), וג'ייסון קרצ'סקי ויוסף לקונישוק (מ-LSV Asset Management). לאחר ניתוח הנתונים של מניות ארה"ב מ-1951 עד 1997, הם מצאו כי "אין התמדה בצמיחה ברווחים לטווח ארוך מעבר למקרה".

שני חוקרים בוורדד, חברת ניהול הכסף, עדכנו את זה לאחרונה כתב העת למימון מחקר שיתמקד ב-25 השנים מאז פרסום. הם בריאן צ'ינגונו, מנהל המחקר הכמותי של ורדאד, וגרג אובנשיין, שותף ומנהל האשראי במשרד. הם הגיעו לאותה מסקנה כמו המחקר הקודם: "[אנחנו] מצאנו מעט עד שום עדות להתמדה בצמיחה ברווחים, מעבר למקרה, בטווח הארוך," הם סיכמו.

הטבלה שלהלן מסכמת את מה שמצאו חוקרי ורדאד עבור חברות שצמיחת הרווח שלהן בשנה נתונה הייתה ב-25%. הם בדקו לראות כמה מהם, בממוצע, היו במחצית העליונה לצמיחת EBITDA בכל אחת מחמש השנים שלאחר מכן. זה רף די נמוך שאפשר לקפוץ מעליו, ובכל זאת רבים, בחלק מהשנים רובם, לא הצליחו לנקות אותו.

	% מהרבעון העליון של חברות לצמיחת רווחים בשנה נתונה שהם מעל החציון לצמיחת EBITDA ב...	ציפייה המבוססת על אקראיות/מקרה טהור	הבדל ממקרה טהור (באחוזים)
סוף שנה שלאחר מכן 1	48.8%	50.0%	-1.2
סוף שנה שלאחר מכן 2	23.0%	25.0%	-2.0
סוף שנה שלאחר מכן 3	12.3%	12.5%	-0.2
סוף שנה שלאחר מכן 4	6.8%	6.3%	+0.5
סוף שנה שלאחר מכן 5	4.0%	3.1%	+0.9

שימו לב היטב שהתוצאות הללו לא אומרות ששוק המניות הכללי לא היה צריך לעלות השבוע בתגובה לציר הצפוי של הפד. במקום זאת, מחקרים אלה מדברים על הביצועים היחסיים של מניות ערך וצמיחה. צמיחה לא אמורה לעלות על הערך רק בגלל שהריבית עשויה לרדת, בדיוק כפי שהערך לא אמור להעלות על הצמיחה רק בגלל שהריבית עשויה לעלות.

אז זכור את זה בפעם הבאה שהפד יחזור. אם השוק יגיב בהטיה כבדה לכיוון צמיחה או ערך, הימור מנוגד אמיץ יהיה לחזות שהתגובה תתקן את עצמה בקרוב. זו הסיבה שנגדים מהמרים כרגע על ערך על צמיחה.

מארק הולברט הוא תורם קבוע ל- MarketWatch. דירוגיו של הולברט עוקב אחר עלוני השקעות שמשלמים עמלה אחידה לביקורת. ניתן להגיע אליו בכתובת [מוגן בדוא"ל]

גם לקרוא: 'הפיבוט' של הפד להורדת הריבית יהיה שורי עבור מניות. אבל התזמון הוא הכל.

פלוס: מילת המפתח למשקיעים לפענח את המהלך הבא של הפד היא 'מתינות', אומר האסטרטג אד ירדני.

מקור: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-the-smart-money-is-betting-on-value-stocks-to-outperform-growth-11669940852?siteid=yhoof2&yptr=yahoo