"ששת הגדולים" הבנקים בארה"ב דיווחו כולם על תוצאות הרבעון הרביעי שלהם, וסיכמו את שנת 2022 קשה, כאשר ריבית עלייה אילצה ירידה בכמה תחומי עסקים.
להלן מסך של הערכות שווי וסנטימנט של אנליסטים עבור ששת הבנקים הגדולים, הכוללים גם את JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
בנק אוף אמריקה
BAC,
-2.32%,
וולס פארגו ושות '
WFC,
-1.68%,
גולדמן זאקס גרופ בע"מ
GS,
-0.24%
ומורגן סטנלי
גברת,
-0.52%.
לאחר מכן, מבט על החשיפה של הקבוצה להלוואות בעייתיות.
לסקירה של איך התמודדו הבנקים הגדולים בעונת הרווחים הזו, ראה את הסיקור הבא של סטיב גלסי:
ייתכן שכבר הגיע זמן ההתאוששות למניות של הבנקים הגדולים
לא חסרו נקודות כאב לענף הבנקאות, כולל עליית ריבית; ירידה בהיקפים עבור מסחר בניירות ערך, חיתום ועסקאות מיזוגים ורכישות; וחשש ממיתון אפשרי. אבל המשקיעים מסתכלים קדימה, וכפי שנראה למטה, איכות ההלוואות נשארת חזקה.
הנה איך S&P 500
SPX,
-1.56%
קבוצת תעשיית הבנקאות ביצעה ביצועים מאז סוף 2021, עם דיבידנדים שהושקעו מחדש, על פי FactSet:
הבנקים השיגו ביצועים גבוהים מהמדד המלא רק במעט מאז סוף 2021. אבל הבנקים ירדו חזק יותר מהשוק הרחב בשנה שעברה, והם ביצעו התאוששות חדה מאמצע דצמבר. עד כה בשנת 2023, מניית סיטי עלתה ב-11%, מה שרק התשואה של מורגן סטנלי של 14% עברה בין שש הגדולות.
סינון מניות הבנקים הגדולים
להלן ששת הגדולים, ממוינים לפי שווי שוק, עם שני יחסי הערכה:
| בנק | טלפרינטר | שווי שוק ($ביל) | קדימה P / E | מחיר/ערך ספר מוחשי | תשואה כוללת 2023 | תשואה כוללת 2022 |
| ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות ' | JPM,
-3.00% | $413 | 10.9 | 1.9 | 6% | -13% |
| בנק אוף אמריקה קורפ | BAC,
-2.32% | $277 | 9.9 | 1.6 | 4% | -24% |
| וולס פארגו ושות ' | WFC,
-1.68% | $168 | 9.2 | 1.3 | 7% | -12% |
| מורגן סטנלי | גברת,
-0.52% | $164 | 13.0 | 2.4 | 14% | -10% |
| גולדמן זאקס גרופ בע"מ | GS,
-0.24% | $118 | 10.3 | 1.3 | 2% | -8% |
| סיטיגרופ בע"מ | C,
-1.75% | $97 | 8.6 | 0.6 | 11% | -22% |
| מקור: FactSet |
ערך בספרים מוחשי (TBV) מנכה מהשווי בספרים נכסים בלתי מוחשיים, כגון מוניטין ונכסי מס נדחים.
סיטי היא לא רק הזולה ביותר לפי יחסי P/E ומחיר/TBV, אלא גם בעלת תשואת הדיבידנד הגבוהה ביותר בקבוצה:
| בנק | טלפרינטר | תשואת דיבידנד | מחיר 18 בינואר | שיעור דיבידנד שנתי נוכחי | דיבידנדים משוערים לשנת 2023 |
| ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות ' | JPM,
-3.00% | 2.84% | $140.80 | $4.00 | $4.16 |
| בנק אוף אמריקה קורפ | BAC,
-2.32% | 2.55% | $34.52 | $0.88 | $0.93 |
| וולס פארגו ושות ' | WFC,
-1.68% | 2.72% | $44.12 | $1.20 | $1.32 |
| מורגן סטנלי | גברת,
-0.52% | 3.19% | $97.08 | $3.10 | $3.18 |
| גולדמן זאקס גרופ בע"מ | GS,
-0.24% | 2.86% | $349.92 | $10.00 | $10.45 |
| סיטיגרופ בע"מ | C,
-1.75% | 4.05% | $50.31 | $2.04 | $2.08 |
| מקור: FactSet |
אנליסטים שנשאלו על ידי FactSet צופים שכל ששת הבנקים יגייסו דיבידנדים, לפחות מעט, הקיץ. אומדני הדיבידנדים של קונצנזוס 2023 הם לשנה כולה, מה שאומר ששיעורי הדיבידנדים השנתיים יהיו מעט גבוהים יותר, מכיוון שהעלאות התשלום הוכרזו בשנים האחרונות יחד עם הרווחים ברבעון השני.
ייתכן שהפדרל ריזרב יצמצם את העלאות הדיבידנד השנה במהלך מבחני הקיצון השנתיים שלו. המשקיעים כנראה לא יראו את התוצאות המלאות של הבדיקות הללו עד יולי, לפי אנליטיקס של מודי'ס. תשלומים גבוהים יותר עשויים להיות גם פחות סבירים מכיוון שהבנקים מפטרים אנשי צוות כדי לצמצם עלויות. אבל דיבידנד קיצוצים נראה לא סביר מכיוון שהבנקים נשארים רווחיים ואיכות האשראי לא הפכה לבעיה עד כה במחזור הכלכלי הזה.
לעזוב את הקבוצה שוב באותו סדר, הנה איך מרגישים אנליסטים העובדים עבור חברות ברוקרים לגבי מניות הבנקים האלה:
| בנק | טלפרינטר | שתף דירוגי "קנה" | מחיר 17 בינואר | חסרונות. יעד מחיר | רמז לפוטנציאל הפוך של 12 חודשים |
| ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות ' | JPM,
-3.00% | 62% | $140.80 | $156.67 | 11% |
| בנק אוף אמריקה קורפ | BAC,
-2.32% | 57% | $34.52 | $40.80 | 18% |
| וולס פארגו ושות ' | WFC,
-1.68% | 79% | $44.12 | $53.13 | 20% |
| מורגן סטנלי | גברת,
-0.52% | 56% | $97.08 | $100.08 | 3% |
| גולדמן זאקס גרופ בע"מ | GS,
-0.24% | 54% | $349.92 | $392.11 | 12% |
| סיטיגרופ בע"מ | C,
-1.75% | 37% | $50.31 | $57.17 | 14% |
| מקור: FactSet |
סיטי היא הפחות אהובה מבין האנליסטים שנשאלו על ידי FactSet, עם רק 37% דירוג המניות כ"קנייה" או שווה ערך. לכל שאר הבנקים ברשימה יש דירוגי רוב "קנייה".
זכור שהדירוגים מבוססים בעיקר על תחזית ל-12 חודשים. זה עשוי להיחשב לתקופה קצרה עבור משקיע שיוצא ממחזור כלכלי. היו אזהרות רבות על מיתון כאשר הפדרל ריזרב ממשיך להדק את המדיניות המוניטרית כדי להילחם באינפלציה. והודעות על פיטורים של חברות זורמות כמעט מדי יום.
בין האנליסטים עם דירוג ניטרלי בסיטיגרופ נמצא דייוויד קונרד מ-Keefe, Bruyette & Woods, שכתב בפתק ללקוחות ב-16 בינואר שלמרות שיש לה "פוטנציאל עליות לטווח ארוך", המניה "חסרה זרזים והוצאות לטווח הקרוב. צפויים להכביד על התשואות בטווח הקרוב".
בעוד שהסכים ש-Citi "מבזבזת יותר מדי", אנליסט אופנהיימר כריס קוטובסקי מדרג את המניות "בביצועים טובים יותר", עם יעד מחיר ל-12-18 חודשים של 83 דולר, מה שיגרום לפוטנציאל אפסייד של 65% ממחיר הסגירה של 50.31 דולר בינואר. 17.
בהערה ללקוחות, הצביע קוטובסקי על עליית ההוצאות של סיטי כבעיה למניה, אך גם כתב כי עם רמת הון רגולטורית גבוהה, הוא מצפה שהבנק יחדש את הרכישה חזרה של מניות ברבעון השלישי. "זה מתסכל, אבל ב-61% מ-TBV, אנחנו חושבים שהמניה זולה מכדי להתעלם ממנה", הוסיף.
איכות האשראי יכולה להיות כיסוי כסף
בסיקור שלו על תוצאות הרווחים של הבנקים הגדולים, דן גלסי בנושא ירידה בשוקי ההון וההכנסות הנלוות, כמו גם הפגיעה ברווחים של הבנקים כשהם מפרישים יותר כסף לכיסוי עתודות הפסדי הלוואות הצפויות.
בואו נסתכל מקרוב על מדדי האשראי. הנה כמה ששת הגדולים הוסיפו לעתודות הפסדי האשראי שלהם במהלך הרבעון הרביעי, עם השוואה לרבעונים הקודמים ושל השנה הקודמת. המספרים הם במיליונים:
| בנק | טלפרינטר | הפרשה ברבעון 4 2022 לעתודות הפסדי הלוואות | הפרשה ברבעון 3 2022 לעתודות הפסדי הלוואות | הפרשה ברבעון 4 2021 לעתודות הפסדי הלוואות |
| ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות ' | JPM,
-3.00% | $2,288 | $1,537 | - 1,288 $ |
| בנק אוף אמריקה קורפ | BAC,
-2.32% | $1,092 | $898 | - 489 $ |
| וולס פארגו ושות ' | WFC,
-1.68% | $957 | $784 | - 452 $ |
| מורגן סטנלי | גברת,
-0.52% | $87 | $35 | $5 |
| גולדמן זאקס גרופ בע"מ | GS,
-0.24% | $972 | $515 | $344 |
| סיטיגרופ בע"מ | C,
-1.75% | $1,820 | $1,338 | - 503 $ |
| סה"כ | | $7,216 | $5,107 | - 2,383 $ |
| מקור: FactSet |
הבנקים בונים עתודות להפסדי הלוואות כדי לכסות הפסדי אשראי צפויים. תוספות רבעוניות אלו לרזרבות נקראות הפרשות, והן מורידות ישירות את הרווחים לפני מס. הבנקים בדרך כלל מפרישים יותר לרזרבות, מכיוון שהכלכלה מאטה להקדים את המחדלים הצפויים בהלוואות, וכאשר הכלכלה תתאושש, ההפרשות עשויות להפוך לשליליות ולהגביר את הרווחים.
ששת הגדולים הפרישו 7.2 מיליארד דולר לרזרבות במהלך הרבעון הרביעי, שהיה עלייה גדולה מ-5.1 מיליארד דולר ברבעון השלישי. במבט לאחור, הרווחים גדלו במהלך הרבעון הרביעי של 2021 כאשר ההפרשה המשולבת הייתה -2.38 מיליארד דולר.
אבל אפילו ההפרשה המשולבת של 7.2 מיליארד דולר במהלך הרבעון הרביעי לא הייתה גבוהה במיוחד. במהלך שני הרבעונים הראשונים של 2020, ההפרשות של ששת הבנקים הסתכמו ב-44.7 מיליארד דולר - הם לא יכלו לדעת באותה עת באיזו מידה יתמוך השילוב של מאמצי התמריצים של הממשל הפדרלי, הפדרלית, יחד עם מורטוריום נגד עיקולים ופינויים. איכות אשראי.
ואז בשנת 2021, ששת הבנקים רשמו יחד -21 מיליארד דולר בהפרשות להפסדי הלוואות, לצורך עלייה ברווחים.
במבט עוד יותר אחורה למיתון הגדול ואחריו, ההפרשות לקבוצה (למעט גולדמן זאקס ומורגן סטנלי שלא היו להן חשיפה להלוואות כדי לחייב הפרשות להתבצע במהלך השנים הללו) הסתכמו ב-324 מיליארד דולר לשלוש שנים עד 2010.
נראה שששת הגדולים לא מאוד מודאגים לגבי אשראי במהלך המחזור הכלכלי הזה.
כדי לתמוך בכך, הנה יחסי איכות הלוואה ורזרבות סטנדרטיים לקבוצה:
| בנק | טלפרינטר | חיובים נטו / הלוואות ממוצעות | רזרבות הפסדי הלוואות/ סך ההלוואות | הלוואות ללא צבירה/ סך הלוואות | עתודות להפסדי הלוואות/ הלוואות לא צבירה |
| ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות ' | JPM | 0.32% | 1.96% | 0.59% | 294% |
| בנק אוף אמריקה קורפ | BAC | 0.27% | 1.36% | 0.38% | 338% |
| וולס פארגו ושות ' | WFC | 0.22% | 1.43% | 0.59% | 231% |
| מורגן סטנלי | MS | N / A | 0.63% | N / A | N / A |
| גולדמן זאקס גרופ בע"מ | GS | 0.40% | 3.81% | N / A | N / A |
| סיטיגרופ בע"מ | C | 0.72% | 2.90% | 1.07% | 241% |
| מקור: FactSet |
הערות נתונים:
- חיסולים נטו הם הפסדי הלוואות בניכוי החזרים. זהו נתון שנתי. לאורך תקופות ארוכות מאוד, יחסי חיוב מתחת ל-1% נחשבים בדרך כלל לבריאים.
- היחס בין היתרות להפסדי הלוואות לסך ההלוואות מספק מדד שימושי לכיסוי בהשוואה ליחס החיוב נטו.
- הלוואות ללא צבירה הן הלוואות שבנק מצפה לגבות לא ריבית ולא קרן, אך עדיין לא נגבה. רמות הרזרבות עבור כל ארבעת הבנקים עם חשיפה לא מצטברת היו גבוהות נכון ל-31 בדצמבר.
אל תחמיצו: 10 השקעות פשוטות שיכולות להפוך את תיק ההשקעות שלך לדינמו של הכנסה
מקור: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-citigroups-stock-stands-out-among-the-biggest-us-banks-11674063695?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
זו הסיבה שמניית Citigroup בולטת בין הבנקים הגדולים בארה"ב
"ששת הגדולים" הבנקים בארה"ב דיווחו כולם על תוצאות הרבעון הרביעי שלהם, וסיכמו את שנת 2022 קשה, כאשר ריבית עלייה אילצה ירידה בכמה תחומי עסקים.
סיטיגרופ בע"מ
-1.75%
C,
יש את ההבחנה של היותו היחיד מבין הבנקים הללו שנסחר מתחת לערך הספרי המוחשי שלו, ויש לו גם את יחס המחיר-לרווח הנמוך ביותר.
להלן מסך של הערכות שווי וסנטימנט של אנליסטים עבור ששת הבנקים הגדולים, הכוללים גם את JPMorgan Chase & Co.
-3.00% ,
-2.32% ,
-1.68% ,
-0.24%
-0.52% .
JPM,
בנק אוף אמריקה
BAC,
וולס פארגו ושות '
WFC,
גולדמן זאקס גרופ בע"מ
GS,
ומורגן סטנלי
גברת,
לאחר מכן, מבט על החשיפה של הקבוצה להלוואות בעייתיות.
לסקירה של איך התמודדו הבנקים הגדולים בעונת הרווחים הזו, ראה את הסיקור הבא של סטיב גלסי:
ייתכן שכבר הגיע זמן ההתאוששות למניות של הבנקים הגדולים
לא חסרו נקודות כאב לענף הבנקאות, כולל עליית ריבית; ירידה בהיקפים עבור מסחר בניירות ערך, חיתום ועסקאות מיזוגים ורכישות; וחשש ממיתון אפשרי. אבל המשקיעים מסתכלים קדימה, וכפי שנראה למטה, איכות ההלוואות נשארת חזקה.
הנה איך S&P 500
-1.56%
SPX,
קבוצת תעשיית הבנקאות ביצעה ביצועים מאז סוף 2021, עם דיבידנדים שהושקעו מחדש, על פי FactSet:
עובדה
הבנקים השיגו ביצועים גבוהים מהמדד המלא רק במעט מאז סוף 2021. אבל הבנקים ירדו חזק יותר מהשוק הרחב בשנה שעברה, והם ביצעו התאוששות חדה מאמצע דצמבר. עד כה בשנת 2023, מניית סיטי עלתה ב-11%, מה שרק התשואה של מורגן סטנלי של 14% עברה בין שש הגדולות.
סינון מניות הבנקים הגדולים
להלן ששת הגדולים, ממוינים לפי שווי שוק, עם שני יחסי הערכה:
ערך בספרים מוחשי (TBV) מנכה מהשווי בספרים נכסים בלתי מוחשיים, כגון מוניטין ונכסי מס נדחים.
סיטי היא לא רק הזולה ביותר לפי יחסי P/E ומחיר/TBV, אלא גם בעלת תשואת הדיבידנד הגבוהה ביותר בקבוצה:
אנליסטים שנשאלו על ידי FactSet צופים שכל ששת הבנקים יגייסו דיבידנדים, לפחות מעט, הקיץ. אומדני הדיבידנדים של קונצנזוס 2023 הם לשנה כולה, מה שאומר ששיעורי הדיבידנדים השנתיים יהיו מעט גבוהים יותר, מכיוון שהעלאות התשלום הוכרזו בשנים האחרונות יחד עם הרווחים ברבעון השני.
ייתכן שהפדרל ריזרב יצמצם את העלאות הדיבידנד השנה במהלך מבחני הקיצון השנתיים שלו. המשקיעים כנראה לא יראו את התוצאות המלאות של הבדיקות הללו עד יולי, לפי אנליטיקס של מודי'ס. תשלומים גבוהים יותר עשויים להיות גם פחות סבירים מכיוון שהבנקים מפטרים אנשי צוות כדי לצמצם עלויות. אבל דיבידנד קיצוצים נראה לא סביר מכיוון שהבנקים נשארים רווחיים ואיכות האשראי לא הפכה לבעיה עד כה במחזור הכלכלי הזה.
לעזוב את הקבוצה שוב באותו סדר, הנה איך מרגישים אנליסטים העובדים עבור חברות ברוקרים לגבי מניות הבנקים האלה:
סיטי היא הפחות אהובה מבין האנליסטים שנשאלו על ידי FactSet, עם רק 37% דירוג המניות כ"קנייה" או שווה ערך. לכל שאר הבנקים ברשימה יש דירוגי רוב "קנייה".
זכור שהדירוגים מבוססים בעיקר על תחזית ל-12 חודשים. זה עשוי להיחשב לתקופה קצרה עבור משקיע שיוצא ממחזור כלכלי. היו אזהרות רבות על מיתון כאשר הפדרל ריזרב ממשיך להדק את המדיניות המוניטרית כדי להילחם באינפלציה. והודעות על פיטורים של חברות זורמות כמעט מדי יום.
בין האנליסטים עם דירוג ניטרלי בסיטיגרופ נמצא דייוויד קונרד מ-Keefe, Bruyette & Woods, שכתב בפתק ללקוחות ב-16 בינואר שלמרות שיש לה "פוטנציאל עליות לטווח ארוך", המניה "חסרה זרזים והוצאות לטווח הקרוב. צפויים להכביד על התשואות בטווח הקרוב".
בעוד שהסכים ש-Citi "מבזבזת יותר מדי", אנליסט אופנהיימר כריס קוטובסקי מדרג את המניות "בביצועים טובים יותר", עם יעד מחיר ל-12-18 חודשים של 83 דולר, מה שיגרום לפוטנציאל אפסייד של 65% ממחיר הסגירה של 50.31 דולר בינואר. 17.
בהערה ללקוחות, הצביע קוטובסקי על עליית ההוצאות של סיטי כבעיה למניה, אך גם כתב כי עם רמת הון רגולטורית גבוהה, הוא מצפה שהבנק יחדש את הרכישה חזרה של מניות ברבעון השלישי. "זה מתסכל, אבל ב-61% מ-TBV, אנחנו חושבים שהמניה זולה מכדי להתעלם ממנה", הוסיף.
איכות האשראי יכולה להיות כיסוי כסף
בסיקור שלו על תוצאות הרווחים של הבנקים הגדולים, דן גלסי בנושא ירידה בשוקי ההון וההכנסות הנלוות, כמו גם הפגיעה ברווחים של הבנקים כשהם מפרישים יותר כסף לכיסוי עתודות הפסדי הלוואות הצפויות.
בואו נסתכל מקרוב על מדדי האשראי. הנה כמה ששת הגדולים הוסיפו לעתודות הפסדי האשראי שלהם במהלך הרבעון הרביעי, עם השוואה לרבעונים הקודמים ושל השנה הקודמת. המספרים הם במיליונים:
הבנקים בונים עתודות להפסדי הלוואות כדי לכסות הפסדי אשראי צפויים. תוספות רבעוניות אלו לרזרבות נקראות הפרשות, והן מורידות ישירות את הרווחים לפני מס. הבנקים בדרך כלל מפרישים יותר לרזרבות, מכיוון שהכלכלה מאטה להקדים את המחדלים הצפויים בהלוואות, וכאשר הכלכלה תתאושש, ההפרשות עשויות להפוך לשליליות ולהגביר את הרווחים.
ששת הגדולים הפרישו 7.2 מיליארד דולר לרזרבות במהלך הרבעון הרביעי, שהיה עלייה גדולה מ-5.1 מיליארד דולר ברבעון השלישי. במבט לאחור, הרווחים גדלו במהלך הרבעון הרביעי של 2021 כאשר ההפרשה המשולבת הייתה -2.38 מיליארד דולר.
אבל אפילו ההפרשה המשולבת של 7.2 מיליארד דולר במהלך הרבעון הרביעי לא הייתה גבוהה במיוחד. במהלך שני הרבעונים הראשונים של 2020, ההפרשות של ששת הבנקים הסתכמו ב-44.7 מיליארד דולר - הם לא יכלו לדעת באותה עת באיזו מידה יתמוך השילוב של מאמצי התמריצים של הממשל הפדרלי, הפדרלית, יחד עם מורטוריום נגד עיקולים ופינויים. איכות אשראי.
ואז בשנת 2021, ששת הבנקים רשמו יחד -21 מיליארד דולר בהפרשות להפסדי הלוואות, לצורך עלייה ברווחים.
במבט עוד יותר אחורה למיתון הגדול ואחריו, ההפרשות לקבוצה (למעט גולדמן זאקס ומורגן סטנלי שלא היו להן חשיפה להלוואות כדי לחייב הפרשות להתבצע במהלך השנים הללו) הסתכמו ב-324 מיליארד דולר לשלוש שנים עד 2010.
נראה שששת הגדולים לא מאוד מודאגים לגבי אשראי במהלך המחזור הכלכלי הזה.
כדי לתמוך בכך, הנה יחסי איכות הלוואה ורזרבות סטנדרטיים לקבוצה:
הערות נתונים:
אל תחמיצו: 10 השקעות פשוטות שיכולות להפוך את תיק ההשקעות שלך לדינמו של הכנסה
מקור: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-citigroups-stock-stands-out-among-the-biggest-us-banks-11674063695?siteid=yhoof2&yptr=yahoo