הנה מה שקורה למניות כאשר הפד מעלה את הריבית ב-100 נקודות בסיס

המניות המשיכו להיאבק על כיוון מאז דוח אינפלציה חם מהצפוי מוקדם יותר השבוע גרר את השווקים לירידה החמורה ביותר שלהם ביום אחד מאז יוני 2020, כאשר מדד הדאו צולל מעל 1,200 נקודות. בעוד האינפלציה נותרה גבוהה בעקשנות, המשקיעים גברו מודאגים מכך שהפדרל ריזרב יכניס את הכלכלה למיתון כשהוא ממשיך להעלות את הריבית באגרסיביות.

למרות שרוב המומחים בוול סטריט עדיין צופים כי הפדרל ריזרב יעלה את הריבית ב-75 נקודות בסיס בפגישת המדיניות שלו בשבוע הבא, הציפיות להעלאה אגרסיבית יותר של 100 נקודות בסיס עלו אט אט.

דו"ח אינפלציה לוהט נוסף ביום שלישי, כמעט ואישר עבור השווקים כי הפד יעלה את הריבית ב-75 נקודות בסיס או יותר בשבוע הבא. מדד המחירים לצרכן עלה באוגוסט ב-8.3% בהשוואה לשנה, גבוה מהעלייה של 8.1% שציפו הכלכלנים. למרות שמספר זה עדיין ירד מ-8.5% ביולי ו-9.1% ביוני, אינפלציית הליבה, שאינה כוללת מחירי מזון ואנרגיה תנודתיים, נותרה גבוהה. אינפלציית הליבה עלתה ב-0.6% על בסיס חודשי באוגוסט, והסתכמה פי שניים ממה שחזו הכלכלנים והכפילה את העלייה של 0.3% בחודש שעבר.

למרות שהשווקים עדיין מצפים להעלאת ריבית של 75 נקודות בסיס, הסיכונים כעת מוטים כלפי מעלה - כשהמשקיעים מחקים לחלוטין את הסיכויים להעלאת ריבית קטנה יותר של 50 נקודות בסיס בעקבות דוח האינפלציה ביום שלישי. במקום זאת, סוחרים מתמחרים כעת סיכוי של 20% שהפד יעלה את הריבית ב-100 נקודות בסיס גדול מהצפוי, על פי CME GroupCME
נתונים.

כלכלנים ב-Nomura Securities שינו את התחזית שלהם לפגישת הפד הקרובה, שתסתיים ביום רביעי הבא, וכעת צופים שהבנק המרכזי יעלה את הריבית ב-100 נקודות בסיס - ואחריו העלאות של 50 נקודות בסיס בכל אחת מהפגישות בנובמבר ודצמבר. "דוח מדד המחירים לצרכן באוגוסט. . . מצביע על כך שסדרה של סיכוני אינפלציה הפוך עשויים להתממש", כתבה החברה.

אם הבנק המרכזי יעלה את הריבית ב-100 נקודות בסיס בשבוע הבא, "אז אנשים באמת היו מודאגים כי זה ירמז שלפד אין אמון בלוח הזמנים שלו ואכן עלול בסופו של דבר להתהדק בצורה דרמטית מדי ולזרוק את הכלכלה מיתון", מנבא סם סטובאל, אסטרטג השקעות ראשי של CFRA Research.

הפעם האחרונה שהבנק המרכזי העלה את הריבית ב-100 נקודות בסיס הייתה לפני יותר מארבעה עשורים, כשפול וולקר היה יו"ר הפד. הפד העלה את הריבית ב-100 נקודות בסיס שבע פעמים בין נובמבר 1978 למאי 1981 (לאחר שוולקר לקח את ההגה), לפי CFRA Research. האינפלציה עמדה על 9% בנובמבר 1978 לפני שהגיעה לשיא של 14.6% במרץ 1980, בעוד אינפלציית הליבה עמדה על 8.5% - בשיא של 13.6% ביוני 1980.

השווקים ירדו כמעט 60% מהמקרים, כאשר מדד S&P 500 איבד בממוצע 2.4% חודש לאחר העלאת ריבית של 100 נקודות בסיס, לפי נתוני CFRA. בעוד המניות עדיין ירדו שלושה חודשים לאחר עליית שערים בסדר גודל כזה (ירידה של 1.3% בממוצע), השווקים התיישבו בסופו של דבר ברף של שישה חודשים, כאשר ה-S&P עלתה בממוצע ב-0.1% עד אז.

וולקר היה אחראי לשש מתוך שבע העלאות הריבית ההיסטוריות של 100 נקודות בסיס (הראשונה הגיעה תחת קודמו, ג'י וויליאם מילר). עם התמקדות חזקה בהורדת האינפלציה בכל אמצעי הכרחי, וולקר העלה מיד את הריבית ב-100 נקודות בסיס ארבע פעמים ב-1980, זמן קצר לאחר כניסתו לתפקיד. מעניין לציין כי מדד S&P 500 עלה למעשה ב-25% באותה שנה, אם כי העלאות הריבית הגדולות של הפד יתדביקו בסופו של דבר את הכלכלה, ויכניסו אותה למיתון בין השנים 1981-82.

לפני וולקר, בשנות ה-1970 יו"ר הפד דאז ארתור ברנס היה איטי להגיב לאינפלציה הגואה, מזגזג בין העלאה והורדת ריבית. "הבעיה היא שזה אף פעם לא באמת פתר את האינפלציה", אומר סטובאל ומוסיף, "הפד לא מתכנן לעשות את אותן טעויות משנות ה-1970".

למרות כמה קווי דמיון לתקופת האינפלציה הגדולה לפני 40 שנה, הכלכלה נראית חזקה יותר הפעם, הודות לשוק עבודה מוצק והוצאות צרכנים קבועות. נותר לראות אם הפד יכול לתזמן נחיתה רכה או שההידוק המוניטרי האגרסיבי שלו יכניס בסופו של דבר את הכלכלה למיתון, דומה לזה של תחילת שנות השמונים בתקופתו של וולקר.

הנתונים הכלכליים העדכניים ביותר ביום חמישי בבוקר הראו שהתמונה נותרה מבולבלת מאוד - כאשר המכירות הקמעונאיות מגיעות מתחת לציפיות, תביעות האבטלה השבועיות יורדות וסקר הייצור של הפד של פילדלפיה הפך לשלילי. הכלכלה עדיין מחזיקה מעמד לעת עתה - במיוחד הודות לשוק עבודה חזק, שאמור למתן את הציפיות להעלאת ריבית גדולה יותר של 100 נקודות בסיס בשבוע הבא, אומרים מומחים.

"קצב העלאות הריבית בשאר 2022 ו-2023 יהיה תלוי במהירות שבה כלכלה קרירה יותר תתורגם לשוק עבודה קריר יותר", אומר ביל אדמס, כלכלן ראשי בקומריקהCMA
בנק, שצופה עלייה של 75 נקודות בסיס בשבוע הבא.

"המשמעות היא שאם היינו מקבלים 100 נקודות בסיס, זה יזרוק את השוק ללופ ויפעיל לחץ רב על המניות", אומר סטובאל. "השווקים נתנו לפד להעלות ב-75 נקודות בסיס - אף אחד לא יגיד שזה מהיר מדי".