הנה כל מה שהפד צפוי לעשות ביום רביעי

פגישת הפדרל ריזרב השבוע תיזכר יותר בזכות מה שאומרים קובעי המדיניות מאשר מה שהם עושים.

הסיבה לכך היא שהשווקים תמחרו בוודאות של כמעט 100% - 98.9% ליתר דיוק, נכון ליום שלישי אחר הצהריים - שוועדת השוק הפתוח הפדרלית תכריז על העלאת ריבית של 0.25 נקודות אחוז כאשר ישיבת המדיניות בת היומיים תסתיים ביום רביעי אחר הצהריים , לפי נתוני קבוצת CME.

למרות שלעתים קרובות יש קונצנזוס חזק בשוק לקראת פגישות FOMC, הוא רק לעתים רחוקות כל כך גבוה.

מה שהשווקים לא בטוחים בו הוא לאן הפד הולך מכאן. סוחרים מהמרים שהבנק המרכזי יעלה רבע נקודה פעם נוספת במרץ ואז יפסיק, יעצור למספר חודשים, ואז יתחיל לקצץ לקראת סוף השנה.

מודע לכך שהמאבק באינפלציה רחוק מלהסתיים, למרות כמה נתונים מעודדים לאחרונה, היו"ר ג'רום פאוול יכול לדחות את הרעיון של פד משוחרר כל כך מהר בעתיד. תחזיות הפד שפורסמו בדצמבר מצביעות על קיצוץ השנה ועל המשך העלאות הריבית.

"הוא על חבל מדיניות מוניטרית הדוק מאוד, שבו הוא לא יכול לאפשר לשוק לחשוב שזהו המשחק הסופי", אמר קווינסי קרוסבי, האסטרטג העולמי הראשי של LPL Financial. "זה נבון עבורו להיות זהיר. זה יהיה כמעט פזיז עבורו לגרום לשוק להאמין שהם כמעט גמורים והאינפלציה נמצאת במקום שבו הם רוצים אותה. האינפלציה היא בהחלט לא איפה שהם רוצים אותה".

עם נתיב התקשורת הזהיר שפאוול חייב לצעוד, הנה למה לצפות כאשר ההצהרה של ה-FOMC לאחר הפגישה תשוחרר בשעה 2:XNUMX ET:

במהלך השבועות האחרונים, פקידי הפד היו מפורשים בקביעה שלכל הפחות, הם יכולים להתחיל לאשר מהלכים קטנים יותר מארבע ההעלאות הרצופות של 0.75 נקודות אחוז שאושרו ב-2022. זה התחיל בדצמבר עם מהלך של 0.5 נקודות, וימשיך עם המהלך הצפוי הזה.

זה ייקח את ריבית הקרן הפד לטווח יעד של 4.5%-4.75%, הגבוה ביותר מאז אוקטובר 2007. ריבית הכספים היא מה שהבנקים משתמשים כמדד להלוואות לילה, אבל הוא זורם למכשירי אשראי צרכני רבים כמו הלוואות לרכב , משכנתאות וכרטיסי אשראי.

למרות שחלק מבכירי הפד, כמו נשיא הפד של סנט לואיס, ג'יימס בולארד, הציעו שהעלאת הריבית יכולה להיות חצי נקודה, אין כמעט סיכוי שזה יקרה. רבע נקודה היא מנעול.

על פי רוב, ההצהרה שלאחר הפגישה השתנה מעט למעט כמה שינויים בולטים.

יש ספקולציות שההצהרה עשויה להשתנות קצת יותר כדי להוסיף אי ודאות לגבי מידת האגרסיביות שהפד רוצה לקבל. משפט מפתח אחד שהיה חלק מכל הצהרה מאז החלו העליות במרץ 2022 הוא שחברי הוועדה מרגישים ש"עליות מתמשכות בטווח היעד יהיו מתאימות".

השפה הזו עלולה להתרכך, וסביר להניח שזה המקום הראשון בו משתתפים בשוק יחפשו שה-Fed ייתן את ידו כדי להכיר בכך שמחזור העלאת הריבית מתקרב לסיומו.

לא תהיה שום "עלילת נקודות" זו של ציפיות התעריפים של חברים בודדים, וגם לא יהיה עדכון לסיכום התחזיות הכלכליות על התמ"ג, האבטלה והאינפלציה.

אז כל רמז לגבי מסלול המדיניות העתידי יצטרך לבוא קודם מההצהרה.

"סביר להניח שהם יעשו עוד 25 בפגישה במרץ ואז המחזור מגיע לסיומו", כתב טום פורצ'לי, כלכלן ראשי בארה"ב ב-RBC Capital Markets, בהערת לקוח. "אנו רואים טווח מוגבל להפליא של הפד להצדיק באופן סביר את המשך המחזור הזה עמוק יותר לתוך השנה עם מה שכבר תהיה עמדה מדיניות מגבילה מאוד מול מה שסביר שהאתגרים הכלכליים הולכים וגדלים ברקע."

זה המקום שבו פאוול נכנס לתמונה.

היו"ר יעלה לבמה בשעה 2:30 ET כדי לפנות לתקשורת, וככל הנראה ינסה לדכא את הספקולציות שה-FOMC החליט מתי תגיע הפסקת מדיניות.

"אם הפד שוקל לא לעלות ברגל במרץ, פאוול לא יבלגרף דבר כזה במפורש", אמר טום גראף, ראש מחלקת ההשקעות ב-FacetWealth. "במקום זאת הוא יצטט את ההשפעות בפיגור של המדיניות, ואומר שגם ללא העלאות ריבית נוספות תהיה אפקט הידוק הולך וגובר על הכלכלה. הוא יציע שהם יצטרכו או לא יצטרכו לטייל במרץ, והכל תלוי בנתונים".

אבל הנתונים עבדו בשני הכיוונים.

קריאות אחרונות על מדד מחירים לצרכן ו מדד מחירי ההוצאות לצריכה אישית, שהאחרון הוא המדד המועדף על הפד, מציג את לחצי האינפלציה פוחתים אך עדיין גבוהים. מדד המחירים לצרכן לדצמבר הראה ירידה חודשית של 0.1%, מה שמספק תקווה שהאינפלציה בכיוון הנכון.

אבל מחירי הדלק, שהיו בנסיגה משיאים בקיץ האחרון, עולים שוב. מחירי המזון עדיין עלו ב-10.4% לעומת שנה שעברה בדצמבר, וחלק מהמדדים של הפד עצמו מראים אינפלציה מוגברת.

למשל, מדד המחירים הדביקים של אטלנטה הפד, של סחורות ושירותים שמחיריהם לא משתנים הרבה, עולה ב-5.6% לעומת שנה לפני אמצע ינואר, בעוד שהמחירים הגמישים גבוהים ב-7.3%. כמו כן, ה האינפלציה של קליבלנד Fed Nowcast מצביע על כך שמדד המחירים לצרכן עלה ב-0.6% בינואר וב-6.4% מלפני שנה, בעוד שאינפלציית PCE עלתה ב-0.5% ו-5% בהתאמה.

בהשוואה לנקודות הנתונים הללו, תיאורטית, העלאות הריבית של הפד של 4.25 נקודות האחוז עדיין לא עשו את דרכן בכלכלה עדיין. נוסף על כך, הפד צמצם את תיק האג"ח שלו ב-445 מיליארד דולר מאז יוני 2022, כחלק ממאמצי הסרת המאזן שלו.

יחד, העלאות הריבית והפחתת המאזן שוות לרמת קרנות מוזנות של כ-6.1%, לפי החישוב של הפד של סן פרנסיסקו של תעריף ה"פרוקסי".

השווקים מהמרים שה-Fed הידק כמעט בכמות מספקת ויוכל להקל על המאמצים שלו מוקדם יותר ממה שקובעי המדיניות מרשים. זה מעיד על ידי עלייה של S&P 500 של כמעט 6% עד כה ב-2023, וירידה בתשואות האג"ח, למרות הפד שעדיין מתהדק.

נראה שמשקיעים שמלמדים אותם באופן רפלקסיבי לא להילחם בפד' עושים בדיוק את זה.

“אנחנו כבר לא חיים בעידן שבו השוק מחכה, שבו השוק עוצר ועוצר אוויר כדי לגלות איפה הסוף. השוק זז מהר מאוד וינסה להבין מתי הפד יסיים", אמר קרוסבי, האסטרטג של LPL. "השוק מבין שהפד מבין שהם קרובים יותר לסוף מאשר לפני שישה חודשים. השאלה היא מתי הפד יגיע לסוף. נראה שהשוק נחוש להגיע לשם ראשון".