(בלומברג) - הנרי קאופמן הוא אחד מוותיקי וול סטריט הנדירים שיכולים ליצור הקבלות בסמכותיות בין בהלת האינפלציה של שנות ה-1970 לבין עליית המחירים המדאיגה של היום. ויש לו אפס ביטחון שהפדרל ריזרב של יו"ר ג'רום פאוול מוכן לקרב שהוא מתמודד כעת.
הנקרא ביותר מבלומברג
קאופמן לפני עשרות שנים היה הכלכלן הראשי המהולל של האחים סלומון שכונה "Dr. אֲבַדוֹן." הוא צפה נכון את האינפלציה המשתקת של העידן ואישר כשיו"ר הפד דאז פול וולקר העביר את מה שנקרא "סאטרדיי נייט ספיישל", הידוק קיצוני - ובלתי צפוי - של המדיניות המוניטרית בסוף השבוע של אוקטובר ב-1979.
בעיני קאופמן, פאוול אינו וולקר. אפילו לא קרוב.
"אני לא חושב שלפדרל ריזרב ולמנהיגות הזו יש את הסיבולת לפעול בנחישות. הם יפעלו בהדרגה", אמר קאופמן, בן 94, בראיון טלפוני. "כדי להפוך את השוק לגישה יותר לא אינפלציונית, צריך לזעזע את השוק. אי אפשר להעלות את הריבית טיפין טיפין".
פאוול אמר השבוע למחוקקים בעדות הקונגרס כי יש "דרך ארוכה" לקראת הבאת מדיניות הפד להגדרה "נורמלית" - מה שמרמז כי אין צורך בפעולה אגרסיבית יותר כדי להוריד את האינפלציה. פאוול אמר שלנסיגה המתוכננת של התמריצים "לא אמורות להיות השפעות שליליות על שיעור התעסוקה" - ניגוד גדול להידוק של עידן וולקר שתרם לעלייה באבטלה.
התחייבות רצינית יותר לאילוף האינפלציה תחייב את הפד ללכת הרבה יותר רחוק, אמר קאופמן. החלטתו של וולקר משנת 1979 להגביל את אספקת הכסף הביאה את הריבית לטווח הקצר לרמות מייאשות, אך, בסופו של דבר, גם ריסקה את האינפלציה. המחירים, שעלו ב-14.8% שנתי במרץ 1980, עלו ב-2.5% בלבד בשנה עד יולי 1983. וולקר הפך לגיבור.
"זה דרש הרבה כוח ב-1979 כדי לעשות את מה שהפד עשה", אמר קאופמן.
כעת, האינפלציה שוב שואגת בחזרה. מממוצע של 1.7% ב-10 השנים עד 2020 - מתחת ליעד ה-2% של הפד - הוא זינק לשיא של ארבעה עשורים של 7% בחודש שעבר.
אם הוא היה מייעץ לפאוול, קאופמן אמר שהוא ידחק בכיסא הפד להיות "דרקוני", החל בעלייה מיידית של 50 נקודות בסיס בריביות לטווח קצר ומאותת במפורש להמשך. בנוסף, הבנק המרכזי יצטרך להתחייב בכתב לעשות כל מה שצריך כדי למנוע מהמחירים לעלות.
מחוץ לקונצנזוס
זה ניגוד מוחלט לציפיות השוק והכלכלנים שה-Fed ימתין עד מרץ כדי להתחיל להעלות את הריבית שלו, ואז רק ברבע נקודה.
אפילו עם מספר מנות של תרופה חזקה, ייקח לפחות שנה עד שהאינפלציה תתמתן ל-3%, אמר קאופמן. התחזית החציונית של כלכלנים שנסקרו על ידי בלומברג היא שהמחירים לצרכן יעלו בפחות מ-3% עד סוף השנה,
"ככל שהפד ייקח זמן רב יותר להתמודד עם שיעור גבוה של אינפלציה, כך הפסיכולוגיה האינפלציונית מוטבעת יותר במגזר הפרטי - וכך הוא יצטרך לזעזע את המערכת", אמר קאופמן.
קאופמן נולד בגרמניה בתקופת רפובליקת ויימאר וברח מהמשטר הנאצי ב-1937. הוא סיים דוקטורט בבנקאות ובפיננסים באוניברסיטת ניו יורק, עבד עבור הפד ככלכלן ולאחר מכן, למעלה מרבע מאה בסלומון, הפך לוול סטריט של וול סטריט. סמכות בשוק האג"ח והמדיניות המוניטרית.
שיחה גדולה
קראו לו "ד"ר. אבדון" על דעותיו הדוביות והביקורת שלו על מדיניות הממשלה. אבל ב-1982, קאופמן חזה באופן מפורסם שהריבית תיפול - מה שגרם לעלייה היסטורית במניות ולפתח את השוק השוורי.
כיום, הוא כמעט ולא לבד בקריאה להעלאות ריבית מהירות יותר. אחרים, כולל שר האוצר לשעבר, לורנס סאמרס, אמרו לאחרונה כי הפד מזלזל באתגר של שליטה באינפלציה.
נקודת המבט של קאופמן נבדלת בהיותו אחד הבודדים מבין האנשים שמילאו תפקידים בכירים בוול סטריט בסוף שנות ה-1970 ועדיין לומד מקרוב את השווקים. ותיק נוסף שכזה הוא ביירון וויין, סגן יו"ר Blackstone Inc. בן ה-88 לפתרונות עושר פרטיים. בהערה השנתית שלו "עשר הפתעות", שפורסם החודש, וין ועמיתו ג'ו זידל חזו ש"אינפלציה מתמשכת הופכת לנושא הדומיננטי", הפד נאלץ להעלות את הריבית ארבע פעמים ב-2022 והתשואה ל-10 שנים של משרד האוצר מטפסת ל- 2.75%.
לדעתו של קאופמן, פאוול ביצע שתי שגיאות מפתח כראש הפד במהלך 2021. הראשונה הייתה ייחס אינפלציה מסוימת להשפעות ישירות ועקיפות של מגיפת קוביד-19, דבר שלדבריו "בלתי אפשרי למדוד" ולכן לא ניתן לדעת עם כל דיוק. השני קרא לזה חולף.
אות 'מסוכן'
"זה מסוכן להשתמש במילה ארעית", אמר קאופמן. "ברגע שאתה אומר זמני, זה אומר שאתה מוכן לסבול קצת אינפלציה."
זה, לדבריו, מערער את תפקידו של הפד לשמור על יציבות כלכלית ופיננסית כדי להשיג "צמיחה לא אינפלציונית סבירה".
פאוול אמר לקונגרס בסוף נובמבר שהוא יפסיק לחלוף מהלקסיקון של הפד. עד אז, האינפלציה כבר הגיעה ל-6.2% וכמה כלכלנים לעגו על המשך השימוש שלו במונח.
בעוד שקאופמן רואה סיבות רבות להפיק לקחים מניסיונו של הפד בשנות ה-1970, הרבה שונה כעת. בתור התחלה, הכלכלה פורחת, שיעור האבטלה נמוך מ-4% ומדדי המניות קרובים לשיאים.
פחות דרסטי
בתחילת 1980, גם לאחר מהלך המדיניות של וולקר, המחירים עדיין עלו כל כך מהר עד שקאופמן, בפגישת בנקאים בלוס אנג'לס, קרא להכריז על מצב חירום אינפלציוני לאומי וכן הקפאת שכר זמנית ופיקוח על המחירים. המצב של היום אינו מצדיק את אותה מידה של אזעקה, הוא אומר.
"אז המחירים מגיעים לרמות שבהן האמריקאי הממוצע מבין שההכנסה אינה מספקת לכיסוי אינפלציה וזה מפעיל לחץ על ההוצאות והצריכה של משקי הבית", אמר. "זה מוקדם מדי במשחק."
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html