כמו שוקי המניות צללו, קרנות גידור עשו את הדבר היחיד שהן יכולות לעשות כדי להגן על עצמן. בסך הכל, הקרנות נשארות בדפוס אחזקות - עם החשיפה הנמוכה ביותר שלהן למניות מאז 2009. אין ספק שזה חדשות טובות למשקיעים, שכן 50 הפוזיציות הלונג פוזיציות הפופולריות ביותר בקרב קרנות גידור צנחו בשנה עד היום. עם זאת, גם הקרנות הפכו לאנטי-מומנטום, מה שפגע בתשואות שלהן.
וושינגטון די.סי. - 10 באוקטובר: נשיא גולדמן זאקס ו-COO דיוויד סולומון נואם על הבמה בשעה ... [+]
גטי
קרנות גידור מגבילות את החשיפה למניות
ב-Hedge Fund Trend Monitor הרבעוני שלה, דיווחה גולדמן זאקס כי קרן הגידור הממוצעת ירדה ב-5% עד היום על רקע שוק מאתגר הן באלפא והן בטא. חשיפה לאור עזרה קרנות גידור להגביל את רוחות הבטא הנגרמות עקב הירידה של 500% של S&P 16 מהשנה עד היום והירידה של 29% עבור סל VIP של Goldman's Hedge Fund של 50 הפוזיציות הפופולריות ביותר בקרב קרנות גידור בסיסיות.
החברה הוסיפה כי קרנות המאקרו הציגו בדרך כלל ביצועים טובים יותר מקרנות המניות, והחזירו 9% עד היום לעומת תשואה ממוצעת של קרן מניות של -12%.
מחזור הפוזיציות הרבעוני בקרב הקרנות ירד לשפל חדש במהלך הרבעון השלישי. החברה ציינה כי ההיקף הכולל של השינויים בהטיות הסקטור היה גם הקטן ביותר מאז 2019 וכי רוב ההטיות הן סביב הממוצעים של 10 השנים שלהן.
הטיה של פקטור
גולדמן גם דיווח שהאיזון בין צמיחה לערך חזר לממוצע של 20 שנה, והוסיף כי הכספים בדרך כלל נוטים לכיוון צמיחה. עם זאת, הם נחשפו לערך יותר מהרגיל במהלך השנה האחרונה.
הביצועים הגבוהים של הצמיחה במהלך הרבעון השלישי סייעו להטות את קרן הגידור חזרה לממוצע של 20 שנה של צמיחה מול שווי. בנוסף, למרות החשיפות הקלות שלהן בשוק, לתיקים הארוכים של קרנות גידור יש נטייה גדולה בצורה יוצאת דופן הרחק מהמומנטום.
במהלך 20 השנים האחרונות, הפעם הנוספת היחידה שעברה חריגה מהנטייה האנטי-מומנטום הנוכחית הייתה בתחילת 2002 והרבעון השני של 2022. קרנות גידור בדרך כלל נוטות לכיוון המומנטום, אך הן מפחיתות בהדרגה את המיצוב הזה מאז אמצע 2020.
גולדמן גם ציין שלאחרונה יש מתאם שלילי ביותר לתנופה עם כיוון שוק המניות, כפי שהוכיח המהפך החד לצד ההתאוששות בשוק בתחילת החודש.
ככזה, הגיוני שההטיה הרחק מהמומנטום שימשה רוח נגדית לתשואות הקרן במשך רוב השנה הזו, אם כי היא זכתה לתגמול החודש במהלך היפוך המומנטום החד. גורם המומנטום S&P 500 ארוך/קצר של גולדמן החזיר 20% השנה עד 3 בנובמבר, אך מאז, הוא התהפך בחדות, עם דירוג ההיפוך באחוזון הראשון מאז 1980.
החברה דיווחה שהמומנטום השיג ביצועים טובים יותר בתקופות אחרות של לחץ בשוק, כולל 2009, 2012, 2016 ו-2020. לפיכך, גולדמן לא מצפה שהמומנטום ישחרר לחלוטין את הביצועים החזקים האחרונים שלה ללא שיפורים מהותיים בשוק ובתחזית הכלכלית.
מינוף נטו יורד
בינתיים, המינוף נטו המשיך לרדת במגמת ירידה, בדיוק כפי שהיה במהלך השנה. עם זאת, החברה הוסיפה כי החשיפות ברוטו עדיין גבוהות באופן מפתיע, לאור האתגר של בחירת מניות מנצחות בסביבה הנוכחית.
למרות שהמינוף הנקי עלה בחודש האחרון, הוא נשאר הרבה מתחת לממוצעים של שנה וחמש שנים. המינוף הגולמי היה תנודתי אך ירד הרבה פחות. מינוף נטו קל מצביע על כך שקרנות גידור אינן אופטימיות לגבי המסלול בטווח הקרוב של השוק, אבל נראה שהנטייה שלהן הרחק מהמומנטום מתנגשת עם דעה זו.
קרנות השתמשו בתעודות סל ובחוזים עתידיים כדי לנהל את החשיפות שלהן לשוק מונע מאקרו, בעל קורלציה גבוהה. היחס בין תעודות סל לריבית שורט במניות בודדות מגיע כעת לרמה הגבוהה ביותר מזה 10 שנים. למעשה, עניין השורט במניות בודדות נשאר בסמוך לשפל השיא שהגיע בשנת 2000 ובשנה שעברה.
רשימת VIP של קרן גידור
למרות שסל ה-VIP של Goldman's Hedge Fund צנח ב-29% עד היום, נראה שקרנות הגידור הורשעו על המניות האהובות עליהן. לקרן הגידור הממוצעת 71% מהתיק הארוך שלה מושקע ב-10 הפוזיציות המובילות שלה, הריכוז השני בגובהו אחרי הרבעון הרביעי של 2018.
שירותי טכנולוגיה ותקשורת מהווים כמעט מחצית מרשימת ה-VIP של גולדמן ושמונה מתוך 10 המניות המובילות. למרות שקרנות גידור עצרו את המעבר שלהן מה-ADR הסיניות במהלך הרבעון השלישי, עליבאבא נותרה הנציגה היחידה ברשימת ה-VIP.
סל ה-VIP עלה על ה-S&P 500 ב-58% מהרבעונים מאז 2001, ויצר תשואה עודפת ממוצעת של 34 נקודות בסיס לרבעון. עם זאת, הסל השיג ביצועים נמוכים השנה, איבד 29% בשנה עד היום ופיגר ב-500 נקודות אחוז ב-S&P 13.
הביצועים של השנה גם מעמידים את רשימת ה-VIP על מסלול של השנה השנייה הגרועה ביותר שלה ב-20 השנים האחרונות במונחים אבסולוטיים אחרי 2008 ומונחים יחסיים אחרי 2021. רשימת ה-VIP בפיגור מאז תחילת 2021, אם כי היא השיגה ביצועים טובים יותר מהשוק השלישי. רובע. עם זאת, הסל חידש מאז את הביצועים הנמוכים שלו במהלך השבועות האחרונים.
הזזות מגזר מינימליות
הקצאות הסקטור היו יציבות יחסית במהלך הרבעון השלישי, שכן רוב ההטיות במגזר הנטו היו באמצע ההתפלגות שלהן במהלך 10 השנים האחרונות. מעניין לציין שהחברה ציינה שהשינוי הגדול ביותר במגזר היה סיבוב משיקול דעת צרכני למוצרי יסוד צרכניים. עם זאת, ארבעה מתוך 10 השמות המובילים ברשימת ה-VIP של הפופולריים ביותר מניות קרנות גידור הם שמות לפי שיקול דעת צרכני.
תעשיות היא עדיין משקל היתר הגדול ביותר נטו ביחס לראסל 3000. עם זאת, רק מניה אחת, TransUnion
הנה מה ברשימת ה-VIP עבור הרבעון השלישי
בנוסף להטיה הרחק מהמומנטום, חלה לאחרונה הטיה הרחק מגורמי איכות ברשימת VIP של קרנות גידור, כולל תשואות גבוהות על ההון ותנודתיות נמוכה. החברה הוסיפה כי הביצועים של הלונגים הפופולריים ביותר שלהם נמצאו בקורלציה במיוחד עם ביצועים גבוהים יותר של מניות קטנות ולא עם רווחים גדולים.
מיקרוסופט
בנוסף למיקרוסופט, אמזון, Meta Platforms, Uber ונטפליקס, 10 המניות המובילות האחרות היו Alphabet, Visa
מסתכלים בהמשך הרשימה, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) ו-Activision Blizzard
מקור: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/