מוצר הדגל של Grayscale, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), תפס כותרות לאורך כל השנה - בדרך כלל מהסיבות הלא נכונות. גווני אפור צופים אפשרות מוגבלת להקלה בטווח הביניים.
המנכ"ל מייקל זוננשיין לאחרונה אמר לי לבעלי המניות כי 20% מהמניות הקיימות ב-GBTC יכולות להיות מוחזרות למשקיעים אם הבקשה לקרן מסחר נקודתית של הקרן תיכשל. הנה מה שעשוי לעמוד לפני קרן הביטקוין הגדולה בעולם.
תחזית לשנת 2023
בדצמבר פרסמה Grayscale את המסגרת המוצעת שלה להערכת נכסי קריפטו. במסגרת המסגרת דנו, בין היתר, במתאמים היסטוריים בין צמיחת שוק הקריפטו לבין היצע הכסף של M2, כלומר היקף המטבע הכולל שבידי הציבור.
שווי השוק הכולל של Crypto נמצא בקורלציה היסטורית לצמיחת היצע הכסף של M2, הכולל מזומנים פיזיים, פיקדונות וחשבונות חיסכון, ציינה המסגרת. "ביטקוין ונכסים דיגיטליים אחרים נוטים ליהנות מגידול בהיצע הכסף מכיוון שמשקיעים מחפשים להשקיע בנכסי סיכון בזמן שיש יותר הון זמין", נכתב.
קריפטו ונכסי סיכון מסורתיים נהנים מההיצע המוגדל הזה של מזומנים, אבל העלאת הריבית הובילה לירידה בצמיחת היצע הכסף, זה "הפעיל לחץ על נכסי סיכון שכן הפדרל ריזרב מחפש להאט את הכלכלה ולאלף את האינפלציה." זה סיכם
בהתבסס על תנאי השוק הללו, Grayscale צופה אפשרות מוגבלת להקלה בטווח הביניים.
SEC ו-ETF
רשות ניירות ערך (SEC) דחתה מספר בקשות של Grayscale להמיר את GBTC לקרן מסחר בבורסה (ETF) מבוססת ביטקוין ב-2022, ותסקיר התגובה הבא של ה-SEC אמור להופיע ב-13 בינואר 2023 לפני שיגיעו התקצירים הסופיים. ב-3 בפברואר.
הצעתה של Grayscale להמיר GBTC לתעודת סל נקודתית נדחתה ביוני מבוסס על מסקנת הרגולטור שהחברה לא הפגינה מספיק תכנון כדי למנוע הונאה ומניפולציות.
אז גווני אפור הוגש תביעה נגד ה-SEC לאחר החלטתה. מנהל הנכסים טען שמאז שה-SEC אישרה תעודות סל עתידיות של ביטקוין, זה פתח את הדלת לקרן מבוססת נקודה, אך הרגולטור לא הסכים. קשה יותר לתמרן מוצרים עתידיים מכיוון שהשוק קטן יותר ומבוסס על מחירים עתידיים מ-CME, שהוא בפיקוח CFTC.
ב-9 בדצמבר, מנהל הנכסים אמר ה-SEC הגישה את התסקיר המשפטי הראשון שלה בתביעה על דחיית הבקשה הנקודתית של תעודת סל הביטקוין שלה. הרגולטור טען באותה נקודה, ואמר שדחייתו הייתה "הגיונית, מוסברת באופן סביר, נתמכת בראיות משמעותיות", ללא חוסר עקביות בפסילת ה-ETP הנקודתי של Grayscale למרות שאישרה שני ETPs עתידיים של CME bitcoin".
ה-SEC אמר כי אי הסכמתה לתעודת הסל המוצעת אינה משקפת "ספקנות בלתי מותרת, מבוססת יתרונות, כלפי ביטקוין כהשקעה". מנהל הנכסים חזר על טיעוניו הקודמים בתגובה, והוסיף כי הרגולטור יוצר "שדה משחק לא אחיד למשקיעים" על ידי אישור תעודות סל מבוססות עתידיים על ביטקוין, לא מבוססות נקודתיות.
קריאות לחיסול
בעיות עם חברת האם של Grayscale, Digital Currency Group (DCG), דחפו את GBTC שוב לאור הזרקורים בסוף נובמבר.
החששות צצו כאשר ג'נסיס קפיטל של DCG אמרה שיש לה חשיפה של 175 מיליון דולר ל-FTX בעקבות קריסת הבורסה. לאחר מכן דווח כי ג'נסיס מחפשת לגייס מיליארד דולר או להגיש בקשה להגנת פשיטת רגל.
זה הוביל את בנק ההשקעות UBS לציין ש-DCG יכולה לנצל את ההשקעה שלה ב-GBTC - היא מחזיקה בכמעט 10% מהמניות בקרן.
הנתח שווה בסביבות 600 מיליון דולר, פי 12 מהממוצע של שלושה חודשים מנפח המסחר היומי של הנאמנות, איוון קצ'קובסקי, אסטרטג ב-UBS כתבתי. DCG מרוויחה גם כ-210 מיליון דולר מדמי ניהול של GBTC בשנה. העמלה נגבית ללא קשר לביצועים או הנחה ל-NAV.
חיסול הקרן יכניס כ-440 מיליון דולר, במקרה הטוב. זה יהיה קצת יותר משנתיים של הכנסה שנתית חוזרת מדמי הניהול של הנאמנות - וזה היה מניח שכל הביטקוין נמכר במחיר של כ-17,000 דולר. לכן אחזקת הקרן משתלמת יותר למנהל הנכסים בטווח הארוך.
נראה שהקריאות ל-Grayscale לחדש את הפדיונות לא צפויות להסתיים בקרוב, קרן הגידור Fir Tree Capital חשפה לאחרונה תוכניות לתבוע את Grayscale.
קרן הגידור היא תובע מנהל הנכסים למידע לחקירת ניהול כושל וניגודי עניינים אפשריים. Fir Tree מתכננת להשתמש במידע כדי לדחוף את Grayscale לטפל בהנחה הגדולה שבה היא נסחרת ביחס לביטקוין שהיא מחזיקה על ידי הורדת עמלות וחידוש הפדיונות.
מה זה GBTC?
Grayscale השיקה את מוצר הדגל שלה, GBTC, ב-2013 עבור משקיעים מוסדיים המעוניינים לקבל חשיפה לביטקוין. נכון ל-20 בדצמבר, היא שלטה בכ-3.2% מההיצע במחזור של הביטקוין, עם למעלה מ-632,000 ביטקוין בשווי של כ-10.7 מיליארד דולר.
Grayscale מנפיקה למשקיעים מוסמכים מניות המייצגות בעלות ב-GBTC. בניגוד למוצרי השקעה אחרים - קרנות הנסחרות בבורסה - המניות אינן מעניקות למשקיעים זכות לנכסי בסיס. אין תוכנית פדיון בתמורה לביטקוין הבסיסי.
הפדיונות פסקו מאז שהקרן ניסתה להמיר לתעודת סל ביטקוין נקודתית; לפני כן, המשקיעים נאלצו להמתין שישה חודשים לפני מכירת מניותיהם בשוק המשני.
היעדר פונקציית פדיון פירושו שמאז 2014 יש פער בין מחיר המסחר של GBTC לבין השווי הנכסי הנקי שלה, הידוע אז בשם הפרמיה. פרמיה זו התהפכה להנחה בתחילת 2021. לכן, מחיר השוק של מניות GBTC נמוך ביותר מ-47% מערך הביטקוין בקרן או מערך הנכס הנקי (NAV).
ההנחה של הקרן ל-NAV הגיעה לשפל טרי במהלך השנה, האחרונה הגיעה ב-13 בדצמבר כשהיא הגיעה לשפל של 48.89%. המניות ירדו בסביבות 76% מהשנה עד היום, ונסחרות מתחת ל-8 דולר.
© 2022 The Crypto Block, Inc. כל הזכויות שמורות. מאמר זה מסופק למטרות מידע בלבד. הוא לא מוצע או מיועד לשמש כייעוץ משפטי, מס, השקעה, פיננסי או אחר.
מקור: https://www.theblock.co/post/197123/grayscales-gbtcs-beating-this-year-very-likely-to-persist?utm_source=rss&utm_medium=rss