היום של גרייסקייל בבית המשפט כמעט כאן, אבל החלטה חשובה עשויה לקחת זמן

החלטת ה-SEC לאשר עתידיים ETP ולא לאשר תעודות סל בשוק נקודתי הוא מקרה קלאסי של "לקחת מקרים דומים ולטפל בהם אחרת", אמר. "הם פשוט סותרים אחד את השני, וזו מהות המקרה שלנו”.

ורילי אמר כי ה-SEC עדיין לא התמודדה עם הנושא הנדון בתקציר כלשהו. "הם לא מתמודדים עם המציאות ששני הצווים האלה סותרים זה את זה. הם פשוט לא רוצים לדבר על זה", טען. הוא הוסיף כי הרגולטור דיבר על דברים אחרים מבלי להשלים עם זה "סתירה מהותית." 

שלושה שופטים ישמעו טיעונים מחר: השופט סרי סריניוואסן, השופט הארי אדוארדס, ו השופטת נעומי ראו. ההחלטה צפויה להימשך כשלושה עד שישה חודשים.

בגווני אפור צופים שזה יגיע אחרי הקיץ.

איך הגענו לכאן

ב-Grayscale ראו כמה הצעות להמיר GBTC לתעודת סל מבוססת ביטקוין מבוססת נקודה שנדחו בשנת 2022. הבקשה של מנהל הנכסים נדחתה בפעם השנייה ביוני מבוסס על מסקנת הרגולטור שהחברה לא הפגינה מספיק תכנון כדי למנוע הונאה ומניפולציות.

המשרד אז הוגש תביעה על ההחלטה. אם ה-SEC אישרה תעודות סל עתידיות של ביטקוין, טען גרייסקייל, הדלת הייתה פתוחה לקרן מבוססת נקודה - טענה שהרגולטור חלק עליה.

הסוכנות טענה שקשה יותר לתמרן מוצרים עתידיים מכיוון שהשוק קטן יותר ומבוסס על מחירים עתידיים מ-CME, שבפיקוח CFTC. 

ה-SEC המשיך לטעון באותה נקודה עד סוף השנה. בדצמבר, הרגולטור אמר שדחייתו הייתה "סבירה, מוסברת באופן סביר, נתמכת בראיות משמעותיות", ללא חוסר עקביות בפסילת ה-ETP הנקודתי של Grayscale למרות שאישרה שני ETPs עתידיים של CME ביטקוין.

ה-SEC אמר כי אי הסכמתה לתעודת הסל המוצעת אינה משקפת "ספקנות בלתי מותרת, מבוססת יתרונות, כלפי ביטקוין כהשקעה". 

הנחה ל-NAV

אולי אחד המרכיבים החשובים ביותר של GBTC בשנים האחרונות היה ההנחה שלה לשווי הנכסים הנקי, שבו נסחרות המניות בקרן. ההנחה הצטמצמה ל-42% לקראת הדיון מחר, לפי נתוני The Block, כלומר המניות בקרן זולות ב-42% מערך הביטקוין בקרן.

בניגוד למוצרי השקעה אחרים, מניות GBTC אינן מעניקות למשקיעים זכות לביטקוין הבסיסי מכיוון שאין כיום תוכנית פדיון. 

היעדר פונקציה זו אומר שמאז 2014 יש פער בין מחיר המסחר של GBTC לשווי הנכסי הנקי שלה. GBTC נמכר בפרמיה לפני שהחליפו להנחה בתחילת 2021.