לעסק של גולדמן (GS) Apple Card יש בעיית סאב-פריים מפתיעה

הלווים האמריקאים החלשים ביותר מתחילים להחמיץ תשלומים ולחדל את ההלוואות שלהם, וזה מופיע במקום מפתיע: גולדמן זאקס.

בעוד המתחרים אוהבים בנק אוף אמריקה ליהנות משיעורי החזר ברמות שיא או קרוב, שיעור ההפסד של גולדמן בהלוואות בכרטיסי אשראי הגיע ל-2.93% ברבעון השני. זה הגרוע ביותר בקרב מנפיקי כרטיסים גדולים בארה"ב ו"הרבה מעל מלווי סאב-פריים", לפי פתק מ-6 בספטמבר מ-JPMorgan.

הפרופיל של לקוחות הכרטיסים של גולדמן דומה למעשה לזה של מנפיקים הידועים בהצעות הסאב-פריים שלהם. יותר מרבע מהלוואות הכרטיס של גולדמן הלכו ללקוחות עם ציוני FICO מתחת ל-660, לפי תלונות. זה עלול לחשוף את הבנק להפסדים גבוהים יותר אם הכלכלה תחווה מיתון, כפי שצפויים חזאים רבים.

"אנשים מאבדים את מקום עבודתם והייתה לך אינפלציה בשיא של 40 שנה; שישפיע על קבוצת סאב-פריים יותר כי הם חיים תלוש משכורת, מייקל טאיאנו, מנהל בכיר ב-Fitch Ratings, אמר בראיון. "עם גולדמן השאלה תהיה, האם הם גדלו מהר מדי לתוך תקופת מחזור מאוחרת?"

הדינמיקה מגיעה בזמן רגיש עבור המנכ"ל דוד סולומון. בלחץ לשפר את מחיר מניית הבנק, הפעילות הצרכנית המפסידה של גולדמן משכה כותרות ואת זעמם של כמה משקיעים ומקורבים. בנק ההשקעות החל את הגיחה שלו למימון צרכני ב-2016 כדי לגוון מהחוזקות המסורתיות שלו של פעילויות מסחר וייעוץ בוול סטריט.

אבל המסע היה מטלטל, בסימן מנהיגות מחזור ועזיבת הצוות, החטיא מועדי מוצר, בלבול לגבי מיתוג, רגולציה בדיקה והפסדים הולכים וגדלים.

סולומון ככל הנראה יתמודד עם שאלות דירקטורים על עסקי הצרכנות בישיבת דירקטוריון מאוחר יותר השבוע, על פי אנשים בעלי ידע בנושא. ישנה מחלוקת פנימית לגבי מי סולומון בחר להוביל עסקים מרכזיים, ומקורבים מקווים שהוא יציב מנהלים חזקים יותר, אמרו האנשים. חלקם מרגישים כאילו סולומון, שמגיע לאור ירח כ-DJ במעגל הפסטיבלים הבינלאומי, היה מוחצן מדי, והציב את המותג האישי שלו לפני הבנק, אמרו האנשים.

עסקי כרטיסי האשראי של גולדמן, המעוגנים בכרטיס אפל מאז 2019, היו ללא ספק ההצלחה הגדולה ביותר של החברה עד כה במונחים של השגת היקף ההלוואות הקמעונאיות. זהו התורם הגדול ביותר ל-14 מיליון לקוחות החטיבה ו-16 מיליארד דולר ליתרות הלוואות, נתון שלדברי גולדמן יוכפל כמעט ל-30 מיליארד דולר עד 2024.

אבל ההפסדים הגדלים מאיימים לפגוע בתמונה הזו. המלווים מחשיבים הלוואות גרועות כ"ביטולים" לאחר שלקוח מחמיץ תשלומים במשך שישה חודשים; שיעור החיוב נטו של גולדמן של 2.93% הוא כפול מהשיעור של 1.47% בעסקי הכרטיסים של ג'יי.פי מורגן וגבוה מ-1.60% של בנק אוף אמריקה, למרות היותו חלק מגודלם של המנפיקים הללו.

גם ההפסדים של גולדמן גבוהים מזה של קפיטל אחד, שחקן הסאב-פריים הגדול ביותר מבין הבנקים הגדולים, שהיה לו שיעור חיוב של 2.26%.

"אם יש דבר אחד שגולדמן אמור להיות טוב בו, ניהול הסיכונים שלו", אמר ג'ייסון מיקולה, עובד לשעבר של גולדמן שמתייעץ כעת בתעשייה. "אז איך יש להם שיעורי חיוב דומים לתיק סאב-פריים?"

הסיבה הגדולה ביותר היא בגלל שלקוחותיו של גולדמן נמצאים בבנק פחות משנתיים בממוצע, לדברי אנשים בעלי ידע בעסק.

שיעורי החיוב נוטים להיות הגבוהים ביותר במהלך השנים הראשונות שלמשתמש יש כרטיס; ככל שמאגר הלקוחות של גולדמן מזדקן ומשתמשים מתקשים נושרים, ההפסדים האלה צריכים להירגע, אמרו האנשים. הבנק נשען על ספקי נתונים של צד שלישי כדי להשוות מדדים עם כרטיסים דומים מאותו בציר והוא נוח עם הביצועים שלו, אמרו האנשים.

בנקים אחרים גם נוטים להיות אגרסיביים יותר בחיפוש אחר לגבות חובות, מה שמשפר את נתוני החיוב נטו של המתחרים, אמרו האנשים.

אבל גורם נוסף הוא שמוצר האשראי הגדול ביותר של גולדמן, כרטיס אפל, מכוון לחלק רחב של המדינה, כולל אלה עם ציוני אשראי נמוכים יותר. בתחילת השקתו, חלקם המשתמשים היו המומים כדי ללמוד שהם אושרו לכרטיס למרות היסטוריית אשראי משובחת.

"גולדמן צריך לשחק בספקטרום אשראי רחב יותר מאשר בנקים אחרים, זה חלק מהנושא", אמר בכיר לשעבר בבנק הניו יורקי. "אין להם עדיין הצעה ישירה לצרכן, וכאשר יש לך את כרטיס אפל וכרטיס GM, אתה מסתכל על אמריקנה."

לאחר המשבר הפיננסי של 2008 שנגרם על ידי הלוואות לא ממושמעות, רוב הבנקים עברו לשרת את בעלי האמצעים, ומתחרים כולל JPMorgan ובנק אוף אמריקה נוטים להתמקד בלווים ברמה גבוהה יותר. היוצא מן הכלל בקרב הבנקים הגדולים היה Capital One, שמתמקד יותר בהנפקות סאב-פריים לאחר מכן קונה עסקי כרטיסים בארה"ב של HSBC בשנת 2011.

Capital One אומרת ש-30% מההלוואות שלה היו ללקוחות עם ציוני FICO מתחת ל-660, רצועה המכילה משתמשי כמעט פריים וסאב-פריים. זה במרחק יריקה משיעור לקוחות תת-660 של גולדמן, שעמד על 28% נכון ליוני.

בינתיים, ג'יי פי מורגן אמרה ש-12% מההלוואות שלה היו למשתמשים עם ציונים מתחת ל-660, ובנק אוף אמריקה אמר ש-3.7% מההלוואות קשורות לציוני FICO מתחת ל-620.

לאחר תקופה שבה לווים שהתבצרו בהמחאות גירוי מגיפה החזירו את חובותיהם כמו שלא היו מעולם, "המצטרפים החדשים" של הענף הם "המציגים היחלשות הרבה יותר מהירה" במדדי האשראי, כתב אנליסט JPMorgan Vivek Juneja בשבוע שעבר.

"יחס השינוי נטו של כרטיס האשראי של גולדמן עלה בחדות ב-3 הרבעונים האחרונים", כתב. זה קורה "למרות האבטלה שנותרה נמוכה מאוד ב-3.7% באוגוסט, בדומה לרמות של 2019".

זה אילץ את הבנק להפריש יתרות נוספות להפסדי אשראי עתידיים. עסקי הצרכנים בדרך להפסיד 1.2 מיליארד דולר השנה על פי תחזיות פנימיות, בלומברג דיווח ביוני. "הרוב המכריע" של ההשקעות הצרכניות של הבנק השנה קשורות לעתודות בנייה של הלוואות, בין היתר הודות לתקנות חדשות המאלצות את הבנקים להעמיס מראש את יתרות ההפסדים שלהם, אמר סולומון לאנליסטים ביולי.

הנתון הזה עלול להחמיר אם מיתון יאלץ אותם להפריש יותר כסף להלוואות מצומצמות, כך הודו בכירים.

הקשיים נראה שמאשר חלק מהספקנות גולדמן התמודד עם זה כשהביס שחקני קלפים מבוססים כדי לזכות בחשבון אפל קארד ב-2019. יריבים אמרו שהבנק יכול להתקשה להגיע לרווחיות בכרטיס ללא עמלה.

"כרטיסי אשראי הם עסק שקשה לפרוץ אליו", אמר טאיאנו, מנהל דירוג פיץ'. "גולדמן כבר מתמודד עם הפסדים גבוהים יותר כי ספר העסקים שלהם צעיר. אבל כשאתה שכבה על אבטלה גרועה יותר, אתה מחמיר את המגמה הזו".