גולדמן רואה "דרך אפשרית אך קשה" עבור הפד להביס את האינפלציה ללא מיתון

דרכו של הפדרל ריזרב להורדת האינפלציה הבורחת תוך שמירה על הכלכלה מלגלוש לשפל גדול עדיין פתוחה אך הולכת ומצטמצמת, לפי גולדמן זאקס.

כשהבנק המרכזי מחפש להמשיך להעלות את הריבית, הכלכלה שופעת אותות מעורבים: נתוני השכר עולים במהירות נגד ירידה חדה במספרי הדיור, ירידה במחירי הבנזין לעומת עליית עלויות המחסה והמזון, וסנטימנט צרכני נמוך כנגד מספרי הוצאות קבועים.

בתוך כל זה, הפד מנסה למצוא איזון בין האטת דברים, אבל לא יותר מדי.

בנקודה זו, כלכלני גולדמן חושבים שהיו ניצחונות ברורים, כמה הפסדים ונוף קדימה שמציב אתגרים מהותיים.

"המסקנה הרחבה שלנו היא שיש דרך אפשרית אך קשה לנחיתה רכה, אם כי מספר גורמים שאינם בשליטת הפד יכולים להקל או לסבך את הדרך ולהעלות או להוריד את סיכויי ההצלחה", אמר כלכלן גולדמן דיוויד מריקל בהערת הלקוח. יוֹם רִאשׁוֹן.

אחד ממניעי האינפלציה הגדולים ביותר היה צמיחה מוגזמת שיצרה חוסר איזון בין היצע וביקוש. הפד משתמש בהעלאות ריבית כדי לנסות להפחית את הביקוש כדי שההיצע יוכל להדביק את הקצב, ולחצי שרשרת האספקה, כפי שנמדד על ידי מדד הפד של ניו יורק, הם בשפל שלהם מאז ינואר 2021.

אז בנקודה זו, מריקל אמרה שהמאמצים של הפד "הלכו טוב". לדבריו, העלאות התעריפים - מסתכמות ב-2.25 נקודות אחוז מאז מרץ - "השיגו האטה נחוצה מאוד" בנוגע לצמיחה ובמיוחד לביקוש.

למעשה, גולדמן צופה שהתמ"ג יגדל בקצב של 1% בלבד במהלך ארבעת הרבעונים הבאים, וזה קורה ירידות רצופות של 1.6% ו-0.9%. למרות שרוב הכלכלנים מצפים שהלשכה הלאומית למחקר כלכלי לא יכריז על ארה"ב במיתון במחצית הראשונה של השנה, נתיב הצמיחה האיטי מקשה על פעולת האיזון של הפד.

בספירה דומה, מריקל אמרה שהמהלכים של הפד סייעו לצמצם את פערי ההיצע והביקוש בשוק העבודה, שבו יש עדיין כמעט שני משרות פנויות לכל עובד זמין. למאמץ הזה "יש עוד דרך ארוכה לעבור", כתב.

עם זאת, הבעיה הגדולה ביותר היא אינפלציה עיקשת גבוהה.

אל האני מדד המחירים לצרכן היה קבוע ביולי אך עדיין עלה ב-8.5% לעומת שנה שעברה. השכר עולה בקליפ חזק, כאשר הרווחים הממוצעים לשעה עולים ב-5.2% לעומת שנה שעברה. כתוצאה מכך, המאמצים של הפד לעצור ספירלה שבה מחירים גבוהים יותר מזינים שכר גבוה יותר ומנציחים את האינפלציה "הראו התקדמות משכנעת מועטה עד כה", אמרה מריקל.

"החדשות הרעות הן שהאינפלציה הגבוהה מבוססת על בסיס רחב, מדדי המגמה הבסיסית גבוהים, וציפיות האינפלציה העסקיות וכוונות התמחור נשארות גבוהות", הוסיף.

מאבק באינפלציה עשוי לדרוש העלאות ריבית גבוהות יותר ממה שהשוק צופה כעת.

התחזית של גולדמן היא שהפד מעלה את שיעורי ההשוואה בנקודת אחוז נוספת לפני סוף השנה, אך מריקל הודתה כי קיים "סיכון עליון" בשל "ההקלה האחרונה בתנאים הפיננסיים, קצב הגיוס החזק וסימני דביקות בגידול השכר ובאינפלציה".

ואכן, נשיא הפד לשעבר של ניו יורק, וויליאם דאדלי, אמר ביום שני כי הוא חושב שהשוק מזלזל במסלול העתידי של העלאות הריבית, וכתוצאה מכך, את הסיכונים של נחיתה קשה או מיתון.

"השוק לא מבין מה הפד זומם", אמר ל-CNBC.תיבת סקוואק" בראיון חי. "אני חושב שהפד עומד להיות גבוה יותר למשך זמן רב ממה שהמשתתפים בשוק מבינים בשלב זה."

להערכתו של דאדלי, הפד ימשיך לעלות עד שהוא יהיה בטוח שהאינפלציה חוזרת ליעד של 2% של הבנק המרכזי. אפילו לפי מדד האינפלציה הנדיב ביותר, מדד הליבה של הוצאות הצריכה האישית שהפד עוקב אחריו, האינפלציה עדיין עומדת על 4.8%.

"שוק העבודה הרבה יותר מהודק ממה שהפד רוצה. שיעור אינפלציית השכר גבוה מדי, לא עולה בקנה אחד עם אינפלציה של 2%", הוסיף.

דאדלי צופה שהשיעורים ימשיכו לעלות עד שהדינמיקה התעסוקתית תזוז מספיק כדי להגיע לשיעור האבטלה "הרבה מעל 4%", בהשוואה לרמתו הנוכחית של 3.5%.

"בכל פעם ששיעור האבטלה עלה בחצי אחוז או יותר, התוצאה הייתה מיתון מלא", אמר.

מדד אחד לקשר בין אבטלה למיתון נקרא חוק סאהם, הקובע כי מיתונים אכן מופיעים כאשר ממוצע האבטלה לשלושה חודשים עולה בחצי אחוז מעל הנמוך ביותר שלו ב-12 החודשים הקודמים.

אז זה ידרוש רק שיעור של 4% לפי חוק סהם. בתחזיות הכלכליות האחרונות שלהם, חברי ועדת השוק הפתוח הפדרלית הקובעת את התעריפים לא רואים את רמת האבטלה שוברת את השיעור הזה עד 2024.