גולדמן זאקס אומר שכאן תוכל להחנות את המזומנים שלך

למשקיעים בארה"ב לא היה הכי קל ב-2022 שוק המניות חולה; לשוק האג"ח יש את שלו השנה הגרועה בהיסטוריה; יש למטבעות קריפטוגרפיים גדולים כמו ביטקוין טנקים; ואפילו שוק הדיור הלוהט שהיה פעם מתחיל להיסדק.

לא משנה לאן אתה מסתכל, מחירי הנכסים יורדים. זה אומר שזו הייתה שנה מאתגרת עבור אלה שמחפשים להחנות קצת מזומן נוסף במקום שבו זה באמת יפיק תשואה, בלשון המעטה.

אבל א גולדמן זאקס צוות, בראשות אסטרטג המניות הראשי של ארה"ב דייוויד ג'יי קוסטין, נתן כמה עצות למשקיעים המעוניינים לנווט בשווקים הבוגדניים הללו בהערת מחקר של יום שלישי.

הייעוץ שלהם מתמקד בשאלה עתיקת יומין למשקיעים בשוק המניות: מה עדיף, מניות ערך או מניות צמיחה? או מה אם, בימים אלה, זה לא השני?

צמיחה מול ערך

עבור חסרי התחלה, למניות הערך יש מחירים נמוכים יותר ביחס ליסודות שלהן (כלומר, הכנסות, רווח נקי, תזרימי מזומנים וכו') מאשר לרוב החברות הנסחרות בבורסה, בעוד שמניות צמיחה מתומחרות לפי הערכות שווי עשירות בהרבה מכיוון שיש להן שיעורי צמיחה שהם משמעותית גבוה מהממוצע בשוק.

Lyft היא דוגמה טובה למניית צמיחה. ענקית הנסיעות צפויה להגדיל את המכירות בקצב של 27% השנה והיא מוערכת מאוד על ידי השוק, אך היא רשמה רווח נקי שלילי ברבעון האביב. הצמיחה של החברה היא הדבר שצריך להשקיע בו, במילים אחרות.

Hewlett-Packard, לעומת זאת, היא דוגמה מוצקה למניה בעלת ערך. הכנסותיה של ענקית הטכנולוגיה הרב-לאומית צמחו בפחות מ-5% ברבעון האביב, אך מנייתה נסחרת בפי שמונה בלבד מהרווח, בהשוואה ליחס מחיר/רווח ממוצע של 13.1 ל-S&P 500. יש שם הרבה ערך אמין.

הבחירה בין מניות ערך לצמיחה היא תמיד אתגר למשקיעים, אבל בשנים שחלפו מאז המשבר הפיננסי הגדול, מניות הצמיחה היו עדות לשינוי מדהים עידן של ביצועים טובים יותר בהובלת חברות טכנולוגיה מעופפות.

אולם כעת, כאשר הפדרל ריזרב מעלה את הריבית, הסיכון למיתון עולה והאינפלציה מגיעה לשיא, גולדמן אומר שמניות הערך עומדות לעבור את היום שלהן.

הסיפור ממשיך

"הערכות השווי היחסיות הנוכחיות בשוק המניות מרמזות שגורם הערך יפיק תשואות חזקות בטווח הבינוני", כתב צוות גולדמן, והוסיף כי מניות הערך אמורות לעלות על מניות הצמיחה בשלוש נקודות אחוז במהלך השנה הבאה.

משקיעים עשויים לרצות להיות זהירים ולהשקיע במניות צמיחה קדימה מכיוון שהמניות הללו יזדקקו ל"נחיתה רכה" ולירידה בריבית כדי לעלות על ה-S&P 500, טוען גולדמן.

נוסף על כך, מניות הצמיחה נראות יקרות במיוחד במונחים של מכפילי רווחים והכנסות.

"הערכות שווי גבוהות במיוחד יכולות לפעמים להיות מוצדקות על ידי ציפיות לצמיחה מהירה במיוחד ברווחים. עם זאת, נראה כי הציפיות כיום - גם אם הוכחו כמדויקות - אינן מצדיקות מכפילי צמיחה נוכחיים של מניות", כתב צוות גולדמן.

האסטרטגים של גולדמן ציינו גם כי מניות הערך השגו בעבר ביצועים טובים יותר ממניות הצמיחה סביב תחילת המיתונים. ועם רוב הכלכלנים צופה מיתון בארה"ב השנה, אולי הגיוני להימנע משמות צמיחה במחירים עשירים ולחפש משחקי ערך.

עם זאת, חשוב לציין שכלכלני גולדמן עדיין רואים רק סיכוי של אחד מכל שלושה למיתון בארה"ב במהלך השנה הבאה וסיכוי של 48% למיתון עד ספטמבר 2024.

ובכל זאת, צוות גולדמן גם הצביע על כך שמניות הערך הציגו באופן היסטורי טוב יותר ממניות הצמיחה סביב שיא האינפלציה, כפי שנמדד על ידי מדד המחירים לצרכן (CPI). והכלכלן הראשי של גולדמן, יאן הציוס, אמר באוגוסט שהוא מאמין שהאינפלציה כבר הגיעה לשיא, גם אם היא צפויה להישאר מוגבהת מהנורמות ההיסטוריות עד סוף השנה.

"הערך עלה על הצמיחה ב-12 החודשים שלאחר שבעה מתוך שמונה השיאים של אינפלציית הליבה של מדד המחירים לצרכן בשנה שעברה", כתב צוות גולדמן ביום רביעי.

כמובן, קיימת אפשרות נוספת שהמשקיעים ירצו לשקול. גולדמן לא הזכיר את האסטרטגיה הזו בהערה שלה, והיא לא כוללת מניות בכלל.

מקלט בטוח?

בעוד שמניות הערך עשויות לעלות על מניות הצמיחה במהלך השנה הקרובה, סביר להניח שמשקיעים רבים אינם מוכנים לקפוץ חזרה לשוק על רקע קריאות של בנקי השקעות עוד כאב לפנינו.

מורגן סטנלי, למשל, הזהיר שוב ושוב כי שילוב כלכלי רעיל של "אש"(אינפלציה ועליית ריבית) ו"קֶרַח"(צמיחה כלכלית יורדת) אמורות לשמור על מחירי המניות מאופקים עד סוף 2023.

משקיעים רבים ביקשו לעבור למזומן כמקלט בטוח בתקופות כלכליות קשות אלו, אך ריי דליו, מייסד קרן הגידור הגדולה בעולם, Bridgewater Associates, טוען כי "מזומן הוא עדיין זבל" בגלל האינפלציה העולה.

מארק האפלה, מנהל השקעות ראשי ב-UBS Global Wealth Management, אמר בהערת מחקר ביום רביעי שישנה אפשרות אחרת שעשויה להיות רווחית יותר.

"על רקע חוסר הוודאות הנוכחי, אנו מעדיפים את הפרנק השוויצרי כחוף הבטוח של הבחירה בשוקי המט"ח", אמר. "האומה מושפעת פחות ממשבר האנרגיה האירופי מאשר שכנותיה, מכיוון שדלקים מאובנים מהווים רק 5% מייצור החשמל במדינה. המטבע גם מגובה על ידי בנק מרכזי שמוכן ומסוגל להחזיר במהירות את האינפלציה ליעד".

הפרנק השוויצרי התחזק ביותר מ-7% מול האירו מאז יוני, כאשר חששות המיתון הגוברים ממשיכים להוביל את המשקיעים לנכס המקלט הבטוח. וכפי שאמר סטפן מונייר, מנהל ההשקעות הראשי של Lombard Odier Private Bank מאמר 31 באוגוסט:

"הבנק הלאומי של שוויץ (SNB) מתמודד עם עליית מחירים עם ריביות גבוהות יותר. בניגוד לקובעי מדיניות אחרים, זה סימן על נכונות להתערב כדי לשמור על חזקה של הפרנק השוויצרי".

גם לפרנק השוויצרי יש היסטוריה של ביצועים טובים יותר מהדולר. מאז הקמתו ב-1999, עלה הפרנק ב-30% מול הדולר.

סיפור זה הופיע במקור Fortune.com