יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, מעיד במהלך הדיון בוועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים, שכותרתו פיקוח על תגובת המגיפה של משרד האוצר והפדרל ריזרב, בבניין רייבורן ביום רביעי, 1 בדצמבר 2021.
טום וויליאמס | CQ-Roll Call, Inc. | תמונות של גטי
אינפלציה גבוהה מתמשכת בשילוב עם שוק עבודה קרוב לתעסוקה מלאה ידחפו את הפדרל ריזרב להעלות את הריבית יותר מהצפוי השנה, על פי התחזית האחרונה של גולדמן זאקס.
הכלכלן הראשי של חברת וול סטריט, יאן האציוס, אמר בפתק ביום ראשון כי הוא מניח כעת שהפד יבצע העלאות ריבית של ארבע נקודות אחוז ב-2022, המייצגות מסלול אגרסיבי אפילו יותר מהאינדיקציות של הבנק המרכזי מלפני חודש בלבד. ריבית ההלוואות הלילה של הפד מעוגן כיום בטווח שבין 0%-0.25%, לאחרונה סביב 0.08%.
"הירידה בשוק העבודה הפכה את פקידי הפד לרגישים יותר לסיכוני אינפלציה כלפי מעלה ופחות רגישים לסיכוני צמיחה שליליים", כתב האציוס. "אנחנו ממשיכים לראות טיולים במרץ, יוני וספטמבר, וכעת הוספנו עלייה בדצמבר עבור סך של ארבעה בשנת 2022."
גולדמן חזה בעבר שלוש עליות, בהתאם לרמה שפקידי הפד עיינו בה בעקבות פגישתם בדצמבר.
התחזית של החברה לפד נצי יותר מגיעה ימים ספורים לפני קריאות האינפלציה העיקריות השבוע, שצפויות להראות שהמחירים עולים בקצב המהיר ביותר מזה כמעט 40 שנה. אם אומדן הדאו ג'ונס של צמיחת מדד המחירים לצרכן של 7.1% משנה לשנה בדצמבר תהיה נכונה, זו תהיה העלייה החדה ביותר מאז יוני 1982. נתון זה אמור לצאת ביום רביעי.
יחד עם זאת, חציוס וכלכלנים אחרים אינם מצפים שהפד יירתע מירידה בגידול בעבודה.
שיעורי השכר שאינם חקלאיים עלו ב-199,000 בדצמבר, הרבה מתחת לאומדן של 422,000 והחודש השני ברציפות של דוח שהיה הרבה מתחת לקונצנזוס. עם זאת, שיעור האבטלה ירד ל-3.9% בתקופה שבה מקומות העבודה עולים בהרבה על אלו שמחפשים עבודה, מה שמשקף הידוק מהיר של שוק העבודה.
חציוס חושב שגורמים מתכנסים אלה יגרמו לפד לא רק להעלות את הריבית בנקודת אחוז שלמה, או 100 נקודות בסיס, השנה, אלא גם להתחיל לצמצם את גודל המאזן שלו ב-8.8 טריליון דולר. הוא הצביע במיוחד על הצהרה בשבוע שעבר של נשיאת הפד של סן פרנסיסקו, מרי דיילי, שאמרה שהיא יכולה לראות את הפד מתחיל להשיל כמה נכסים לאחר ההעלאה הראשונה או השנייה.
"לכן אנו מושכים קדימה את תחזית הנגר שלנו מדצמבר ליולי, כשהסיכונים נוטים לצד מוקדם עוד יותר", כתב האציוס. "עם האינפלציה כנראה עדיין הרבה מעל היעד באותה נקודה, אנחנו כבר לא חושבים שההתחלה של הנגר תחליף העלאת ריבית רבעונית".
עד לפני מספר חודשים, הפד קנה 120 מיליארד דולר בחודש במשרדי אוצר ובניירות ערך מגובי משכנתאות. החל מינואר, הרכישות הללו נחתכות לשניים וצפויות להפסיק לחלוטין במרץ.
רכישות הנכסים עזרו לשמור על שיעורי ריבית נמוכים והשאירו את השווקים הפיננסיים פועלים בצורה חלקה, והסתמכו על עלייה של כמעט 27% ב-S&P 500 לשנת 2021.
ככל הנראה, הפד יאפשר מחזור פסיבי של המאזן, על ידי כך שיאפשר לחלק מהתמורה מאיגרות החוב שלו להתגלגל מדי חודש תוך השקעה מחדש של השאר. התהליך זכה לכינוי "הידוק כמותי", או ההיפך מההרחבה הכמותית המשמשת לתיאור ההתרחבות המאסיבית של המאזן בשנתיים האחרונות.
התחזית של גולדמן עולה בקנה אחד עם תמחור השוק, שרואה סיכוי של כמעט 80% להעלאת הריבית הראשונה מתקופת המגיפה שתגיע במרץ וקרוב להסתברות של 50-50 לעלייה רביעית עד דצמבר, על פי כלי ה-FedWatch של CME. סוחרים בשוק החוזים העתידיים של קרנות הפד אפילו רואים הסתברות לא זניחה של 22.7% לעלייה חמישית השנה.
עם זאת, השווקים רואים רק את שיעור הקרנות עולה ל-2.04% עד סוף 2026, מתחת לרמה של 2.5% שהושגה במחזור ההידוק האחרון שהסתיים ב-2018.
השווקים הגיבו לסיכויים של הפד הדוק יותר, כאשר תשואות האג"ח הממשלתיות עלו גבוהות יותר. שטר האוצר ל-10 שנים הניב לאחרונה בסביבות 1.77%, כמעט 30 נקודות בסיס גבוה יותר מאשר לפני חודש.
מקור: https://www.cnbc.com/2022/01/10/goldman-predicts-the-fed-while-hike-rates-four-times-this-year-more-than-previously-expected.html