תחזית מחיר הזהב: באגי זהב ומשקיעי מניות נמצאים באותו צוות (וזה מוזר!)

תקראו לי בומר, אבל אני אוהב לדבר על זהב. 

זה תופס מקום קטן ומצחיק כל כך, הן בשווקים הפיננסיים והן בנפש האדם. המתכת האניגמטית הזו מופיעה באותה מידה על כרטיס מסוף של בלומברג כמו על פוסטר של הטבלה המחזורית על קיר מעבדת בית ספר. 

בואו נתמקד בצד הפיננסי כאן כי הכימיה שלי חלודה. כתבתי אתמול שאנחנו בתקופה מצחיקה במשק שבו חשש ממיתון גזלו את האינפלציה בשווקים לאחרונה. בדרך כלל, כפי שמראה התרשים שלהלן, הזהב הצליח די טוב בתקופות של מיתון - אבל לא תמיד. 

זה מגיע למה שראוי בזהב באופן מסורתי: גדר חיה. נכס ללא קורלציה שעליו יכולים המשקיעים להישען כדי לגוון את תיק ההשקעות. זה לא מושלם מכיוון שהקשר הזה רחוק מלהיות סימביוטי, אבל זה בסדר. 

אולי שתי הדוגמאות העדכניות הטובות ביותר לכך הן 2008 ו-2022. הראשונה ראתה את התמוטטות השווקים הפיננסיים, אבל הזהב החזיק מעמד. ואותו סיפור בשנה שעברה, אם כי עם הנזק בפנים שוקי המניות לא כל כך חמור. 

אבל משהו מצחיק קורה כרגע. הטבע הלא מתאם הזה מתחיל להתהפך. וזה עדות לאיך משונה מצב המאקרו הנוכחי הוא. 

קח את התרשים הבא. כאן תכננתי את האינפלציה בחצי המאה האחרונה מול מחיר הזהב. הוא עוקב אחריו בצורה סבירה - זו עוד אחת מהתכונות המסורתיות של הזהב, גידור אינפלציה - אם כי לא בצורה מושלמת. 

עם זאת, יש הבדלים ברורים ומשמעותיים בשנתיים האחרונות. בדיוק כשהאינפלציה באמת שואגת, נראה שהזהב חילץ את כל אותם משקיעים שהאמינו שזהו גידור. בדומה לקבוצת הכדורגל האנגלית, נראה שהזהב נפל כשהיינו זקוקים לו ביותר, ברגע הגדול ביותר. אבל למה?   

ראשית, אני לא בטוח שזה הוגן (לא הנגיחה באנגליה - אתה אומר לי שאין גביעים מאז 1966 זה הוגן למדינה עם הליגה הטובה בעולם?). בשנים האחרונות ראו נכסי סיכון נמסים - ה S&P 500 ירד ב-19.4% בשנה שעברה, ה נאסד"ק 33.1% - ובכל זאת הזהב נסחר שטוח. 

אז זה כן מייצג גידור טוב. רק שהקוקטייל האינפלציוני של השנה-שנתיים האחרונות אינו זהה לקודמתה. אל לנו לשכוח שאנו יוצאים מתקופה יוצאת דופן בהיסטוריה כתוצאה ממשהו שנקרא COVID-19. זה יצר זעזועים כלכליים והשלכות שמעולם לא ראינו קודם לכן. 

שרשראות האספקה ​​נדחקו, וסין נפתחה רק לאחרונה. היה משבר אנרגיה מגעיל עקב המלחמה באוקראינה. ואז יש גם את חבילות הגירוי העצומות ו הדפסת כסף שהבנקים המרכזיים ניסו להניע כלכלות שנעצרו במהלך הנעילה. 

ואנחנו נמצאים כעת במקום המוזר הזה שבו השווקים - והכלכלה בכללותה - תלויים יותר מאי פעם במדיניות של הבנקים המרכזיים. הריבית הועלתה כדי למשוך את האינפלציה, ובהתאם ירדו מחירי המניות. 

אבל העניין הוא שזהב עשה את אותו הדבר בדיוק. וזה ממשיך לעשות את זה. התרשים שלהלן מראה כיצד הזהב ירד פחות או יותר ממרץ/אפריל כאשר הפד עבר למשטר המוניטרי ההדוק הזה. 

ואז במשך כמה חודשים סביב נובמבר עד ינואר, הזהב עלה כאשר השוק עבר לציפייה שעליות הריבית העתידיות יתמעטו מוקדם מהצפוי קודם לכן, עקב קריאות אינפלציה נמוכות יותר. אז המניות עלו, אבל גם הזהב. ואז הצמד ירד שוב בשבועות האחרונים כפי שהשוק חושב, "אופס, אולי קפצנו קצת את האקדח ועוד עליות ריבית יגיעו בעתיד". 

עבור מניות, כל זה הגיוני אינטואיטיבי. הכסף מתייקר, תזרימי המזומנים העתידיים מוונים להווה בשיעורים גבוהים יותר, ומכאן הערכות השווי יורדות. אז מחירי המניות והריביות נמצאים בקורלציה ישירה. 

לגבי זהב, נראה שההפך צריך לקרות, נכון? ובכן, זה מוזר כרגע כי הכל מבוסס על ציפיות. אז ככל שהאינפלציה יורדת, הסיכוי להורדת ריבית עתידית ולמדיניות ריבית נמוכה יותר יוצר פוטנציאל לעתיד אינפלציוני יותר, ומכאן דחיפה לסיכויים ולמחיר הזהב הנוכחיים. קצת מבלבל, אבל בעצם הציפיות מהעתיד גוברים על ההווה כרגע עבור משקיעי זהב. 

במובן מסוים, זה חלק מהסוג הזה של "חדשות רעות הן חדשות טובות", שבו השוק מעודד חדשות רעות כי זה אומר שהביקוש יורד והכלכלה מתקררת, כך שהאינפלציה עלולה לרדת, ולכן הריבית יורדת. ואם יורידו את הריבית, כל העניין עולה. כתבתי על התופעה הזו אוקטובר האחרון, וזה לא השתנה הרבה מאז. 

זו רק עוד נפילה של התרחיש המוזר שכולנו נמצאים בו כרגע, בכך שלפעולות הפד יש השפעה כל כך קיצונית על השווקים. זה תמיד המצב, אבל בשנה האחרונה זה היה יותר מתמיד כשהעולם נלחם במשבר האינפלציה החמור ביותר מאז שנות ה-70. 

אם נסתכל על הזהב ב-20 השנים האחרונות, הדפוס מול שיעורי הריבית אינו חזק מדי. ראינו את עלייתו בעקביות מ-2004 ל-2011, לפני שירד מ-2012 ל-2016 ואז זינק ב-2019 וב-2020, לפני שהיה פחות או יותר יציב מאז. 

אז זה לא עניין לטווח ארוך. היו כיסים שבהם זה קרה בעבר, אם כי ככל הנראה מזויף מכיוון שהקשר מעולם לא החזיק באמת. 

אבל כרגע, משקיעי מניות וחרקי זהב נמצאים באותו צוות, וזה מוזר. 

אז, לעת עתה, חרקי זהב ומשקיעי הון הם חברים. שניהם מקווים שהמאבק באינפלציה ימשיך לרדת, בעקבות הסימנים החיוביים של החודשים האחרונים. זה יאפשר לשוק להמשיך לתמחר מדיניות מוניטרית הדוקה במוקדם ולא במאוחר, מה שתקבע בתורו את הקרקע להתרחבות במחירי הנכסים לאורך כל הקו. 

אבל זה לא קשר עד קץ הזמן. כשהזמן הזה יגיע בהמשך הדרך, כאשר הפד ומחירי הנכסים יחזרו להתקדם, הזהב וההון עלולים להתנתק זה מזה פעם נוספת. זו פשוט תקופה מוזרה כרגע. כפי שאמר המספר ממועדון קרב, "פגשת אותי בתקופה מאוד מוזרה בחיי". 

אם נהנית מהקטע הזה אבל חושב שאני כותב יותר מדי, אולי זה פרק הפודקאסט מהחודש שעבר אולי מתאים יותר, שם שוחחתי עם מנהל המחקר או שוק הזהב BullionVault, אדריאן אש, על זהב כהשקעה.