השווקים העולמיים, הכלכלה קורסים - אבל זה לא הכל אסון

המשימה העיקרית של הפדרל ריזרב היא להבטיח תעסוקה מלאה ויציבות מחירים. בצל האינפלציה חסרת התקדים, ליו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול יש בחירה עגומה: לתת לכלכלה להחליק למיתון או להחזיר את הפיקוח על המחירים.

בפגישתו האחרונה ב-15 ביוני, הפדרל ריזרב העלה את הריבית ב-75 נקודות בסיס לטווח של 1.5%-1.75%, מה שסימן את העלייה האגרסיבית ביותר מאז 1994. כלי FedWatch CME מראה שסוחרים עתידיים בקרנות הפד רואים 98.1 % סיכוי שהבנק המרכזי יעלה את הריבית ל-2.25%-2.50% בפגישתו ביולי. 

האם אתה מחפש חדשות מהירות, טיפים חמים וניתוח שוק?

הרשמה לניוזלטר Invezz, היום.

הסתברויות שיעורי יעד לפגישת הפד ב-27 ביולי

מקור: כלי FedWatch CME 

אם כי פאוול לאחרונה הודה ייצוב לחצי המחיר עשוי להזדקק ל"קצת כאב" - ואולי אבטלה גבוהה יותר - הוא שתק לגבי מיתון. 

במהלך התקופה שבין 2008 ל-2021, המדיניות המוניטרית האגרסיבית של הפד עיוותה את הציפיות הכלכליות לגבי העלות והזמינות של משאבים פיננסיים - מצב שבו עסקים ואנשים פרטיים לוקחים סיכונים גדולים יותר באופן לא פרופורציונלי, מגדילים את עומס החובות שלהם ועוסקים בפרויקטים פיננסיים מסוכנים ובבועות ספקולטיביות. 

במדיניות מוניטרית ממושכת ואגרסיבית, הפגיעות הפסיכולוגית היא האמונה המותנית בהיצע כסף בלתי נדלה ובתנאים פיננסיים רכים במיוחד. משקיעים בתנאים אלו מושפעים מהאשליה של סביבת השקעה בטוחה. זה מוביל לעודף קריטי של השתתפות מוסדית בהייפ ספקולטיבי, מה שיוצר בהכרח תלות בנזילות מלאכותית, ומותיר את הרגולטורים בבלבול.

בועות של טריליון דולר, יחד עם מעורבות קיצונית של עסקים ומשקיעים קמעונאיים, כובלים את הרגולטורים בכל הנוגע למדיניות המוניטרית. לכן, הרגולטורים מעורבים ישירות ביצירת הבועות הללו כאשר הם מתערבים מילולית בשוק ומזרימים לתוכו כסף.

בנוסף להייפ ספקולטיבי, תנאי מדיניות מוניטרית רכים במיוחד מייצרים מסה קריטית של חובות "רעים" שאינם עומדים בביצועים לעסקים שאינם יכולים להיות מכוסים בתזרימי מזומנים אמיתיים. אלה 

חברות זומבים מנקזות את האדמה הארגונית, ומפנים את משאבי הכלכלה לפרויקטים לא יעילים ובלתי כדאיים מבחינה כלכלית.

כאשר המדיניות המוניטרית מתהדקת, נזילות זולה מוגזמת, אמונה עיוורת בעתיד מזהיר וציפיות מעוותות מפריעות לשוק וגורמות לבעיות וסתירות בלתי פתירות. אמנם נראה כי אינדיקטורים מאקרו כלכליים מראים תמונה טובה, אך הם מטעים בעולם שבו קיימת הדפסת כסף ללא הגבלה.

מצב מטבע העתודה מאפשר לרגולטור לשמור על שערים נמוכים לאורך תקופה ארוכה ולחלץ פושטי רגל באמצעות רכישות נכסים. תאגידי זומבים מתרחבים מכיוון שעסקים לא רווחיים אינם נשרפים. עקב תשואות כלכליות שליליות, יש צורך לשמור על ריבית ריאלית שליליות בעתיד הנראה לעין, ובכך לשחוק את מצב הרזרבה של המטבע. כתוצאה מכך שוקי החוב מתפוצצים ובועות שהתנפחו בריבית ריאלית שלילית קורסות. לכלכלה זומבת אין את המשאבים להחיות במהירות ולהתחרות בעולם.

אנו חווים כעת את תחילתה של קריסת שוקי החוב והמניות, כמו גם אובדן מצב מטבע רזרבה. שוקי המניות ברחבי העולם חווים את הרבעון הגרוע ביותר שלהם.

עם זאת, סביר להניח שהמכירה עדיין בחיתוליו. מחירי המניות מגיעים לתחתית כאשר הפד מקל. מאז מלחמת העולם השנייה, מדד S&P 500 ירד בחציון של 24% במהלך מיתון. זה גורם לירידות הנוכחיות של המניות - המתרחשות ללא מיתון - להיראות חדות במיוחד.

מקור: דויטשה בנק 

מיתון מציע מוצא 

ברור באופן מסמא שהדרך היחידה בתגובה להתרכזות יתר של משתתפי השוק הפיננסי בהתרגשות ספקולטיבית ומפולת לעמדות מרווחים מרובות רמות היא לתת למיתון להתרחש, ולעורר קריסה בלתי מבוקרת של נכסים. זה מה שעשה לוחם האינפלציה הגדול - יו"ר הפדרל ריזרב לשעבר פול וולקר - לפני ארבעה עשורים. 

הפדרל ריזרב לא יכול להשיג את יעדיו ללא התכווצות הכלכלה, על פי כלכלנים כולל סגן יו"ר הפד לשעבר, אלן בלינדר.

מיתון מביא לכאב, פחד וחוסר ודאות, אבל הנוף הכלכלי גדוש בהם. הם עשויים לסיים את הקצאת ההון המוטעית שבה קומץ חברות מהוות רבע ממדד S&P 500, הכולל 500 חברות. זה עשוי גם לנקות את השוק מעצים מתים - חברות חלשות - ולאפשר לחזקים יותר לעלות. בסופו של דבר, זה יוביל לכלכלה חזקה יותר. 

מדוע זה רלוונטי לקריפטו?

היה הרבה דיון שביטקוין ושוקי המניות נמצאים בקורלציה. שוק הקריפטו אינו שונה משווקים מסורתיים - הוא לא עצמאי, למרות איך שהיינו רוצים שהוא יהיה. באופן ספציפי, השתתפותם של משקיעים מוסדיים בסוג הספקולציות שתואר לעיל, החריפה את התלות הזו. 

זהו רגע מכריע - האם ביטקוין יתנתק סופית ממניות ויפעל כנכס עצמאי עם הצעת ערך משלו - או ישקע עם הבורסה.

מקור: CoinMetrics 

המתאם של ביטקוין של 60 יום עם מדד S&P הגיע לשיא של כל הזמנים של 0.74 ב-25 במאי 2022, אך כרגע ירד ל-0.64 - עדיין רמה גבוהה מאוד.

עם זאת, המתאם של 20 יום בין ביטקוין ל- Nasdaq 100 ירד מכ-0.88 בתחילת מאי ל-0.30 בלבד כרגע.

מקור: בלומברג 

זהו סימן חיובי המצביע על כך שביטקוין יכול להחזיר לעצמו את עצמאותו עם ההשקפה ארוכת הטווח שלבלוקצ'יין יש ערך כלכלי.

למרות זאת, כאב מסוים יהיה בלתי נמנע, כמו בבורסה. שוק הקריפטו ירוויח אם בית הקלפים של האסימונים המסוכנים והמנופחים יקרוס. קריסת האסימון Terra stablecoin ו-Luna מלמדת את המשקיעים זהירות ותורמת לקידום טכנולוגיית הנכסים הדיגיטליים. ה-stablecoin שלהם נבנה בצורה שגויה, והשוק לא יכול היה להבשיל עד שידע זאת.

שורה תחתונה

השווקים העולמיים והכלכלה העולמית בהחלט חווים זמנים קשים. אמנם מיתון עשוי להיראות אבדון וקדר, אבל במקום לשלוף את שערותינו בתסכול, אנחנו יכולים לקבל את זה כמציאות הכרחית ולהבין שזה לא בהכרח דבר רע – בדיוק כמו רפואה, שהיא לא נעימה אבל הכרחית לבריאות . זה ירפא את הכלכלה, ימחק נזילות מלאכותית, יחזיר את ההלימה לשווקים, כולל שוק מטבעות הקריפטו, יביא אותם למצב בוגר וחזק יותר, יצור סביבת השקעה בטוחה באמת, לא אשליה.