תשואת תזרים מזומנים חינם עד 3/11/22

דוח זה הוא גרסה מקוצרת של כל המדדים והמגזרים: תשואת תזרים מזומנים חופשית עד 3/11/22, אחד הדוחות הרבעוניים שלי על מגמות שוק ומגזר בסיסיות.

נקודות מפתח:

• שמונה סקטורים של NC 2000 [1] ראו עלייה בתשואת ה-FCF הנגררת מ-3/31/21 ל-3/11/22.[2]^,[3]
• עם תשואה של 5.9% FCF, המשקיעים מקבלים יותר FCF עבור דולר ההשקעה שלהם במגזר החומרים הבסיסיים מאשר בכל מגזר אחר נכון ל-3/11/22. למגזר הנדל"ן, ב-3.5%, יש כיום את תשואת ה-FCF הנמוכה ביותר מבין כל סקטורי NC 2000.

תשואת FCF נגררת NC 2000 עולה מ-3/31/21 ל-3/11/22

תשואת ה-FCF הנגררת ל-NC 2000 עלתה מ-0.9% נכון ל-3/31/21 ל-1.6% נכון ל-3/11/22. שמונה מגזרי NC 2000 ראו עלייה בתשואת ה-FCF הנגררת מ-3/31/21 ל-3/11/22.

עם תשואה של 5.9% FCF, המשקיעים מקבלים יותר FCF עבור דולר ההשקעה שלהם במגזר החומרים הבסיסיים מאשר בכל מגזר אחר. ענפי החומרים הבסיסיים, הפיננסים, שירותי הבריאות, התעשייה, שירותי הטלקום, השירותים, האנרגיה והצרכנים הלא-מחזוריים ראו כל אחד עלייה בתשואת ה-FCF הנגררת מ-3/31/21 ל-3/11/22.

להלן, אני מדגיש את תשואת ה-FCF הנגררת במגזר הפיננסי.

ניתוח מגזר לדוגמה: פיננסים

איור 1 מראה כי תשואת ה-FCF הנגררת למגזר הפיננסים עלתה מ-1.2% ב-3/31/21 ל-4.0% ב-3/11/22. ה-FCF של מגזר הפיננסים עלה מ-75.7 מיליארד דולר ב-2020 ל-251.9 מיליארד דולר ב-2021, בעוד שערך הארגון עלה מ-6.1 טריליון דולר נכון ל-3/31/21 ל-6.3 טריליון דולר נכון ל-3/11/22.

איור 1: תשואה פיננסית עוקבת של FCF: דצמבר 1998 - 3/11/22

תקופת המדידה של 11 במרץ 2022 משתמשת בנתוני מחירים מתאריך זה ומשלבת את הנתונים הפיננסיים משנת 2021 10-Ks, שכן זהו התאריך המוקדם ביותר שעבורו כל 2021 10-Ks עבור מרכיבי NC 2000 היו זמינים.

איור 2 משווה את המגמות ב-FCF ובערך הארגוני עבור מגזר הפיננסים מאז 1998. אני מסכם את ערכי המרכיבים הבודדים של NC 2000/מגזר עבור תזרים מזומנים חופשי וערך ארגוני. אני קורא לגישה הזו מתודולוגיית "המצברים", והיא תואמת את המתודולוגיה של S&P Global (SPGI) לחישובים אלו.

איור 2: ערך פיננסי FCF ושווי ארגוני: דצמבר 1998 - 3/11/22

תקופת המדידה של 11 במרץ 2022 משתמשת בנתוני מחירים מתאריך זה ומשלבת את הנתונים הפיננסיים משנת 2021 10-Ks, שכן זהו התאריך המוקדם ביותר שעבורו כל 2021 10-Ks עבור מרכיבי NC 2000 היו זמינים.

מתודולוגיית Aggregate מספקת מבט פשוט על כל NC 2000 / המגזר, ללא קשר לשווי השוק או לשקלול המדד, ותואמת את אופן חישוב המדדים של S&P Global (SPGI) עבור ה- S&P 500.

לפרספקטיבה נוספת, אני משווה את שיטת המצטבר לתזרים מזומנים חופשי עם שתי מתודולוגיות אחרות המשוקללות בשוק. לכל שיטה יש את היתרונות והחסרונות שלה, המפורטים בנספח.

איור 3 משווה את שלוש השיטות הללו לחישוב תשואות ה- FCF הנגררות של המגזר הפיננסי.

איור 3: מתודולוגיות תשואות תשואה של FCF בהשוואה: דצמבר 1998 - 3/11/22

תקופת המדידה של 11 במרץ 2022 משתמשת בנתוני מחירים מתאריך זה ומשלבת את הנתונים הפיננסיים משנת 2021 10-Ks, שכן זהו התאריך המוקדם ביותר שעבורו כל 2021 10-Ks עבור מרכיבי NC 2000 היו זמינים.

גילוי נאות: דייוויד מאמן, קייל גוסקה השני ומאט שולר אינם מקבלים שום פיצוי על כתיבת מלאי, סגנון או נושא ספציפיים.

נספח: ניתוח תשואת FCF נגררת עם מתודולוגיות שקלול שונות

אני מסיק את המדדים לעיל על ידי סיכום הערכים הבודדים של NC 2000/המגזר עבור תזרים מזומנים חופשי וערך ארגוני לחישוב תשואת FCF נגררת. אני קורא לגישה זו מתודולוגיה "אגרגטית".

מתודולוגיית Aggregate מספקת מבט פשוט על כל NC 2000 / המגזר, ללא קשר לשווי השוק או לשקלול המדד, ותואמת את אופן חישוב המדדים של S&P Global (SPGI) עבור ה- S&P 500.

לנקודת מבט נוספת, אני משווה את שיטת Aggregate לתזרים מזומנים חופשי עם שתי מתודולוגיות אחרות המשוקללות בשוק. מתודולוגיות משוקללות שוק אלה מוסיפות ערך רב יותר ליחסים שאינם כוללים ערכי שוק, למשל ROIC ומנהליו, אך אני כולל אותם כאן, בכל זאת, לשם השוואה:

מדדים המשוקללים בשוק -מחושב על ידי שקלול שווי השוק של תשואת ה- FCF הנגררת לחברות הבודדות ביחס למגזר שלהן או לתעריף NC הכולל בכל תקופה. פרטים:

1. משקל החברה שווה את שווי השוק של החברה חלקי שווי השוק של NC 2000 / המגזר שלה
2. אני מכפיל את תשואת ה- FCF הנגררת במשקלה
3. תשואות ה- FCF הנגרמות על ידי NC 2000/המגזר שוות את סכום התשואות המשוערות של ה- FCF המשוערות עבור כל החברות ב- NC 2000/המגזר

נהגים המשוקללים בשוק - מחושב לפי שקלול שווי שוק של ה- FCF ושווי הארגון עבור החברות הבודדות בכל מגזר בכל תקופה. פרטים:

1. משקל החברה שווה את שווי השוק של החברה חלקי שווי השוק של NC 2000 / המגזר שלה
2. אני מכפיל את תזרים המזומנים החופשי של כל חברה ואת שווי הארגון שלה במשקל שלה
3. אני מסכם את ה- FCF המשוקלל ואת הערך הארגוני המשוקלל עבור כל חברה ב- NC 2000 / כל מגזר כדי לקבוע את ה- FCF המשוקלל של כל מגזר ואת ערך הארגון המשוקלל.
4. NC 2000/מגזר עוקב תשואה FCF שווה NC 2000 משוקלל/מגזר FCF חלקי ערך משוקלל NC 2000/מגזר ערך

לכל מתודולוגיה היתרונות והחסרונות שלה, כמפורט להלן:

שיטה מצטברת

יתרונות:

• מבט פשוט על כל מגזר NC 2000, ללא קשר לגודל החברה או משקלה
• תואם את האופן שבו S&P Global מחשבת מדדים עבור S&P 500.

חסרונות:

• פגיע בהשפעה של חברות שנכנסות / יוצאות מקבוצת החברות, מה שעלול להשפיע יתר על המידה על הערכים המצרפיים. רגישים גם לחריגים בכל תקופה אחת.

מדדים המשוקללים בשוק שיטה

יתרונות:

• מחשב את שווי השוק של המשרד ביחס למגזר NC 2000 / ומשקלל את המדדים שלה בהתאם.

חסרונות:

• תוצאות פגיעות עד חריגות מחברה אחת שמשפיעות באופן לא פרופורציונלי על תשואת ה- FCF הכללית.

שיטת נהגים משוקללת שוק

יתרונות:

• מהווה שווי שוק של המשרד ביחס למגזר NC 2000 / ומשקלל את תזרים המזומנים החופשי שלה ואת שווי הארגון בהתאם.
• מקטין את ההשפעה הבלתי מידתית של תוצאות חריגות מחברה אחת על התוצאות הכוללות.

חסרונות:

• תנודתי יותר מכיוון שהוא מוסיף דגש על שינויים גדולים ב- FCF וערך ארגוני עבור חברות בעלות משקל כבד.

[1] NC 2000, ה-All Cap Index של החברה שלי, מורכב מ-2000 החברות הגדולות ביותר בארה"ב לפי שווי שוק בכיסוי של החברה שלי. המרכיבים מתעדכנים על בסיס רבעוני (31 במרץ, 30 ביוני, 30 בספטמבר ו-31 בדצמבר). אני לא כולל חברות המדווחות לפי IFRS וחברות שאינן בארה"ב.

[2] אני מחשב את המדדים האלה על סמך S&P גלובלהמתודולוגיה של (SPGI), המסכמת את ערכי המרכיבים הבודדים של NC 2000 עבור תזרים מזומנים חופשי וערך ארגוני לפני השימוש בהם לחישוב המדדים. אני קורא לזה מתודולוגיית "המצברים".

[3] המחקר שלי מבוסס על הנתונים הפיננסיים המבוקרים האחרונים, שהם 2021 10-K ברוב המקרים. נתוני המחירים נכון ל-3/11/22.