תשואת תזרים מזומנים חופשית מציגה ירידה רבעונית ברבעון השני של 2

תזרים המזומנים החופשי (FCF) של ה-S&P 500 נותר ברמה בריאה מעל הממוצע על בסיס נגרר, אך ירידה בתשואת ה-FCF מדאיגה בהתחשב בהאטה בכלכלה איתה מתמודדות חברות. אני מחשב את המדדים האלה על סמך S&P גלובלהמתודולוגיה של (SPGI), המסכמת את ערכי המרכיבים הבודדים של S&P 500 עבור שווי שוק ושווי ספר כלכלי לפני השימוש בהם לחישוב המדדים. אני קורא לזה מתודולוגיית "המצברים".

דוח זה הוא גרסה מקוצרת של S&P 500 & Sectors: Free Flow Yield Posts Decline Quarterly in 2Q22, אחת מהסדרות הרבעוניות שלי על מגמות שוק ומגזר בסיסיות. המחקר שלי מבוסס על הנתונים הפיננסיים המבוקרים האחרונים, שהם ה-1Q22 10-Q עבור רוב החברות. נתוני המחירים נכון ל-5.

תשואת FCF נגררת יורדת ברבעון השני של 2

תשואת ה-FCF הנגררת למדד S&P 500 ירדה מ-2.25% ב-6/30/22 ל-2.04% נכון ל-8/12/22.

רק ארבעה מגזרי S&P 500 ראו עלייה בתשואת ה-FCF הנגררת מ-6/30/22 ל-8/12/22.

פרטי מפתח על מגזרי S&P 500 נבחרים

עם תשואה של 11.2% FCF, המשקיעים מקבלים יותר FCF עבור דולר ההשקעה שלהם במגזר שירותי הטלקום מאשר בכל מגזר אחר נכון ל-8/12/22. מהצד השני, למגזר הנדל"ן, ב-4.4%, יש כיום את תשואת ה-FCF הנמוכה ביותר מבין כל סקטורי ה-S&P 500.

ענפי שירותי הטלקום, האנרגיה, הנדל"ן והבריאות ראו כל אחד עלייה בתשואת ה-FCF הנגררת מ-6/30/22 ל-8/12/22.

להלן, אני מדגיש את מגזר שירותי הטלקום, שהיה לו השיפור הגדול ביותר בשנה בתשואת FCF.

ניתוח מגזר לדוגמה: שירותי טלקום

איור 1 מציג את תשואת ה-FCF הנגררת עבור מגזר שירותי הטלקום עלתה מ-0.9% ב-9/30/21 ל-11.2% ב-8/12/22. מגזר שירותי הטלקום FCF עלה מ-14.0 מיליארד דולר ברבעון הראשון ל-2 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 21, בעוד שערך הארגון ירד מ-147.7 טריליון דולר נכון ל-2 ל-22 טריליון דולר נכון ל-1.6.

איור 1: תשואת FCF נגררת של שירותי טלקום: דצמבר 2004 - 8/12/22

תקופת המדידה של 12 באוגוסט 2022 משתמשת בנתוני מחירים מאותו תאריך ומשלבת את הנתונים הכספיים של 2Q22 10-Qs, מכיוון שזהו התאריך המוקדם ביותר עבורו היו כל 2Q22 10-Qs עבור מרכיבי S&P 500 זמינים.

איור 2 משווה את המגמות ב-FCF ובערך הארגוני עבור מגזר שירותי הטלקום מאז 2004. אני מסכם את הערכים המרכיבים S&P 500/מגזר עבור תזרים מזומנים חופשי וערך ארגוני. אני קורא לגישה הזו מתודולוגיית "המצברים", והיא תואמת את המתודולוגיה של S&P Global (SPGI) לחישובים אלו.

איור 2: שירותי טלקום FCF וערך ארגוני: דצמבר 2004 - 8/12/22

תקופת המדידה של 12 באוגוסט 2022 משתמשת בנתוני מחירים מאותו תאריך ומשלבת את הנתונים הכספיים של 2Q22 10-Qs, מכיוון שזהו התאריך המוקדם ביותר עבורו היו כל 2Q22 10-Qs עבור מרכיבי S&P 500 זמינים.

המתודולוגיה המצרפית מספקת מבט ישר על כל S&P 500 / המגזר, ללא קשר לשווי השוק או לשקלול המדד, ותואמת את האופן שבו S&P Global (SPGI) מחשבת מדדים עבור S&P 500.

לפרספקטיבה נוספת, אני משווה את שיטת המצטבר לתזרים מזומנים חופשי עם שתי מתודולוגיות אחרות משוקללות שוק: מדדים משוקלל שוק ומניעי שוק. לכל שיטה יש את היתרונות והחסרונות שלה, המפורטים בנספח.

איור 3 משווה את שלוש השיטות הללו לחישוב תשואות ה-FCF הנגררות של מגזר שירותי הטלקום.

איור 3: שירותי טלקום נגררים מתודולוגיות תשואת FCF בהשוואה: דצמבר 2004 - 8/12/22

תקופת המדידה של 12 באוגוסט 2022 משתמשת בנתוני מחירים מאותו תאריך ומשלבת את הנתונים הכספיים של 2Q22 10-Qs, מכיוון שזהו התאריך המוקדם ביותר עבורו היו כל 2Q22 10-Qs עבור מרכיבי S&P 500 זמינים.

גילוי נאות: דיוויד טריינר, קייל גוסק השני, מאט שולר ובריאן פלגריני לא מקבלים פיצוי כדי לכתוב על כל מניה, סגנון או נושא ספציפי.

נספח: ניתוח תשואת FCF נגררת עם מתודולוגיות שקלול שונות

אני מפיק את המדדים לעיל על ידי סיכום הערכים המרכיבים של S&P 500 / המגזר עבור תזרים מזומנים חופשי וערך ארגוני לחישוב תשואת FCF נגררת. אני מכנה גישה זו מתודולוגיית "צבירה".

המתודולוגיה המצרפית מספקת מבט ישר על כל S&P 500 / המגזר, ללא קשר לשווי השוק או לשקלול המדד, ותואמת את האופן שבו S&P Global (SPGI) מחשבת מדדים עבור S&P 500.

לנקודת מבט נוספת, אני משווה את שיטת Aggregate לתזרים מזומנים חופשי עם שתי מתודולוגיות אחרות המשוקללות בשוק. מתודולוגיות משוקללות שוק אלה מוסיפות ערך רב יותר ליחסים שאינם כוללים ערכי שוק, למשל ROIC ומנהליו, אך אני כולל אותם כאן, בכל זאת, לשם השוואה:

מדדים המשוקללים בשוק - מחושב על ידי שקלול שווי השוק של תשואת ה- FCF הגוררת עבור החברות הבודדות ביחס לסקטור שלהן או לסך ה- S&P 500 בכל תקופה. פרטים:

1. משקל החברה שווה את שווי השוק של החברה חלקי שווי השוק של S&P 500 / המגזר שלה
2. אני מכפיל את תשואת ה- FCF הנגררת במשקלה
3. S&P 500 / תשואת FCF נגררת למגזר שווה לסכום התשואות הנגררות המשוקללות של FCF עבור כל החברות בענף S&P 500 /

נהגים המשוקללים בשוק - מחושב לפי שקלול שווי שוק של ה- FCF ושווי הארגון עבור החברות הבודדות בכל מגזר בכל תקופה. פרטים:

1. משקל החברה שווה את שווי השוק של החברה חלקי שווי השוק של S&P 500 / המגזר שלה
2. אני מכפיל את תזרים המזומנים החופשי של כל חברה ואת שווי הארגון שלה במשקל שלה
3. אני מסכם את ה- FCF המשוקלל ואת ערך הארגון המשוקלל עבור כל חברה במגזר S&P 500 / כל מגזר כדי לקבוע את ה- FCF המשוקלל של כל מגזר ואת שווי הארגון המשוקלל.
4. S&P 500 / סקטור נגרר של תשואה של FCF שווה משוקלל של S&P 500 / מגזר FCF מחולק לפי שווי S&P 500 משוקלל / מגזר

לכל מתודולוגיה היתרונות והחסרונות שלה, כמפורט להלן:

שיטה מצטברת

יתרונות:

• מבט ישיר על כל S&P 500/סקטור, ללא קשר לגודל החברה או משקלה.
• תואם את האופן שבו S&P Global מחשבת מדדים עבור S&P 500.

חסרונות:

• פגיע בהשפעה של חברות שנכנסות / יוצאות מקבוצת החברות, מה שעלול להשפיע יתר על המידה על הערכים המצרפיים. רגישים גם לחריגים בכל תקופה אחת.

מדדים המשוקללים בשוק שיטה

יתרונות:

• מחשב את שווי השוק של המשרד ביחס למגזר S&P 500 / ומשקלל את המדדים שלה בהתאם.

חסרונות:

• פגיע לתוצאות חריגות המשפיעות באופן לא פרופורציונלי על התשואה הכוללת הנגררת של FCF.

שיטת נהגים משוקללת שוק

יתרונות:

• מחשב את שווי השוק של המשרד ביחס למגזר S&P 500 / ומשקלל את תזרים המזומנים החופשי שלה ואת שווי הארגון בהתאם.
• מקטין את ההשפעה הבלתי מידתית של תוצאות חריגות מחברה אחת על התוצאות הכוללות.

חסרונות:

• תנודתי יותר מכיוון שהוא מוסיף דגש על שינויים גדולים ב- FCF וערך ארגוני עבור חברות בעלות משקל כבד.