מנכ"לית פרנקלין טמפלטון, ג'ני ג'ונסון, אומרת שניהול פעיל משתלם במהלך תנודתיות קיצונית

(נְקִישָׁה כאן כדי להירשם לניוזלטר Delivering Alpha.)

עם נכסים של 1.5 טריליון דולר, פרנקלין טמפלטון הוא בין 10 מנהלי הנכסים המובילים באמריקה, וצומח. במהלך השנים האחרונות, החברה רכשה בין היתר את מנהל הנכסים Legg Mason, ספקית האינדקסים המותאמים אישית O'Shaughnessy Asset Management ומשקיע ההשקעות הפרטי משני לקסינגטון פרטנרס. הנשיאה והמנכ"לית ג'ני ג'ונסון אומרת שזה לא נגמר שם. היא מתמקדת ברכישות מתקדמות בטכנולוגיה ובחלופות למילוי פערי מוצרים בעסקיה של פרנקלין טמפלטון. 

ג'ונסון ישב עם CNBC מסירת ניוזלטר אלפא בראיון בלעדי שבו היא גם דנה באסטרטגיית הניהול האקטיבי של המשרד וטענה להטמעת טכנולוגיית בלוקצ'יין. 

 (הקטע שלמטה נערך לצורך אורך ובהירות. ראה למעלה לסרטון המלא.)

לסלי פיקר: אני רוצה להתחיל את העניינים בחזית המאקרו, כי יש הרבה שאלות בחוץ. עם נקודת פיתול כזו לאינפלציה ולמדיניות מוניטרית להשקעה מבוססת גורמים, תנודתיות, מה אתה רואה בתיק העצום והמגוון שלך עכשיו?

ג'ני ג'ונסון: אין שאלה, זו תקופה קשה. והייתי אומר שהחדשות הטובות הן שבעתים של תנודתיות גדולה, ניהול אקטיבי משתלם. ואנחנו באמת הנהלה אקטיבית - 1.5 טריליון - ממש הנהלה אקטיבית. אז, בזמנים כאלה אתה מוצא ערך. אני חושב שהאתגר הוא שיש הרבה אותות מעורבים. יש לך רוח נגד ברורה של אינפלציה. הגיוס של 50 נקודות הבסיס של הפד היה הגבוה ביותר מזה 20 שנה ואנחנו מסתכלים על עוד כמה. אני חושב שהם ציינו היום שאנחנו כנראה [מסתכלים על] עוד שתי עליות, אולי אפילו שלוש, ואז נקח הפסקה. אז, תהיה לך עלייה גדולה בתעריפים, שיש לך עם המלחמה באוקראינה. הייתי בוועידת מילקן בשבוע שעבר, והחלק המפחיד של זה היה סוג של המסר שהיה התרחיש הטוב ביותר הוא כמעט מלחמה קפואה, מה שאומר שתהיה לך השפעה על מחירי האנרגיה לתקופה ארוכה של זמן. אספקת המזון הולכת להיות רוח נגדית נוספת. ואז כמובן, יש לנו את הנעילה של סין ואת מדיניות אפס ה-COVID שמשפיעה על שרשרת האספקה. אז אלו הן הסוג הגדול של הרוחות הנגדיות שלך. 

ואז רוח הגב היא עדיין שטף של הצרכן, כנראה יותר סמוק ממה שהיו לפני ה-COVID. אז זה טוב. יש לך את הרוחות הגדולות של הדמוגרפיה באסיה, יש לך חדשנות טכנולוגית. וכך, למען האמת, מה שאני אומר לאנשים זה שקל יותר לשחות עם הגאות, איך שהוא זורם. אז, מצא אזורים שבהם יש הזדמנויות, דברים כמו אנשים שעוסקים ב-nearshoring של שרשרת האספקה, מנסים להבין איפה יש שם הזדמנויות. אני חושב שהחדשנות הטכנולוגית, אני חושב שהדברים סביב הגנומיקה באמת מרשימים. אני חושב שדברים סביב חקלאות מדויקת, מכיוון שאנשים מנסים להשתלט יותר על שרשרת אספקת המזון שלהם, כפי שאנו רואים זאת. כעת, אלה אינם בטווח המיידי. זה ייקח קצת השקעה, אבל אני חושב שאתה רוצה להגיע מאחור היכן שההזדמנויות נמצאות. אני חושב ש-Web 3.0 הוא עוד הזדמנות גדולה.

קוֹטֵף: אני סקרן מה אתה רואה לגבי תזרים כרגע, לאור כל הגורמים המבלבלים האלה שמשפיעים על ההשקעות כרגע. האם אתה רואה עניין גדול יותר במוצרים האקטיביים או שאתה רואה יותר עניין בפאסיביים שבהם אנשים פשוט רוצים לצאת מהגאות, לשלם עמלה נמוכה יותר ואז קצת לחזור לשוק אולי בעוד כמה שנים בערך לראות איך זה נעשה?

Johnson you אני חושב שהזרימות יורדות לאורך כל הלוח. אני חושב שמה שראינו הוא ביצועים פעילים יותר. חלק מזה הוא שאתה פשוט מסתכל על המעבר אליו. כלומר, ה-NASDAQ ירד יותר מפי שניים מהדאו, אז, סוג של מתג צמיחת הערך שלך... אבל אני חושב שבאופן כללי, אנשים עצבניים. וכך, אתה רואה אנשים מתאפקים בצד ההכנסה הקבועה. אתה רואה אנשים נותנים הלוואות בנקאיות, ריבית משתנה, משך זמן קצר, כי הם יודעים שהריבית עומדת לעלות וברור שזו תקופה מאוד קשה להכנסה קבועה. אז, במידה שהם יכולים להישאר, שמור על גמישות. האשראי באמת חשוב עכשיו. חברות שיש להן מאזנים טובים, תזרים מזומנים טוב. שוב, זו הסיבה שאני חושב שאתה לא רואה את הדאו יורדת כל כך, כי הם נוטים להיות מניות ערך יותר.

קוֹטֵף: פרנקלין גם די רכש, קנה לאחרונה את Legg Mason, מנהל נכסים גדול שקונה מנהלי נכסים אלטרנטיביים אחרים, קרן כמותית לאחרונה. איך אתה חושב על יצירת עסקאות בסביבה הנוכחית לעומת בניית יכולות מסוימות? והאם אתה מתכנן לבצע רכישות נוספות בעתיד?

Johnson you היינו מאוד ברורים לגבי אסטרטגיית הרכישה שלנו, שהיא באמת למצוא מוצרים שממלאים נישות מוצר מסוימות שהיינו צריכים. כעת, אנו מתמקדים מאוד בשווקי האלטרנטיבות. הם מעריכים שכ-15% או 16% מהנכסים בשנתיים הקרובות בעסקי ניהול הנכסים יגיעו מחלופות, אבל עדיין 46% מההכנסות. אז, זה מקום חשוב עבורנו להיות בו והיום יש לנו 210 מיליארד דולר, אנחנו מנהלי 10 החלופות המובילים. אבל האתגר שיש, אתה צריך מוצרים גלובליים. אז אם יש לך, למשל, מנהל נדל"ן שמתמקד רק בארה"ב, קשה למכור את זה באירופה. אז, אם יש פערים במוצר, נשלים. כבר היה לנו ברור מאוד שאנחנו רוצים להמשיך להצמיח את עסקי העושר שלנו, אמון נאמנות. ולכן, מכיוון שיש לנו רכישות מתקדמות, זה יהיה הגיוני שם. ולבסוף, הפינטק מאוד משבש את העסק שלנו ולכן אנחנו מבצעים השקעות, לפעמים רק השקעות, לפעמים רכישות במוצרים טכנולוגיים. ל-O'Shaughnessy Asset Management יש מוצר שנקרא Canvas, שהוא באמת חסכוני במס, אינדקס ישיר. אנחנו חושבים שיש שם הרבה צמיחה. וכך, באמת עשינו את הרכישה הזו עבור הפלטפורמה הטכנולוגית הזו.

קוֹטֵף: אני רוצה להתעמק במה שאתה עושה במרחב האלטרנטיבי כרגע, כי חלק גדול מההיסטוריה של פרנקלין טמפלטון, 75 שנה בערך, היה בתחום קרנות הנאמנות, ומשרת את המשקיע הקמעונאי. ועכשיו יש לך יותר מ-200 מיליארד דולר בחלופות, שרק בגדול מחפש לחדור לחלל הקמעונאי אבל עדיין לא ממש עשה זאת בקנה מידה גדול. אתה רואה בזה את העתיד? האם זה משהו שאתה מחפש לעשות עם אלטרנטיבות, כפי שאתה מחפש לצמוח החוצה את החלק הזה של העסק שלך?

Johnson you  אני אומר שסבא שלי נכנס לעסק של קרנות נאמנות בגלל שהאדם הממוצע לא יכול היה להשתתף בשווקי המניות. אתה מדבר בשנות ה-20. והם לא יכלו להשתתף בשווקי המניות, אז אנשים קיבלו את הרעיון הזה של איגום כסף ולאפשר להם להשקיע. ובכן, היום, יש לנו חצי ממספר המניות הציבוריות שעשינו משנת 2000 ויש פי חמישה ממספר החברות המגובות ב-Private Equity. אז המספר הזה ירד מכ-1,700 ל-8,500 והמניות הציבוריות ירד מכ-6,500 ל-3,300. אז, רק מיקום שניתן להשקיע, זה ממש ממש חשוב להיות מסוגל לקבל גישה לאלטרנטיבות ואני לא חושב שהמגמה הזו משתנה. ואז אני - אם באמת מסתכלים על זה, חברות מחכות הרבה יותר זמן לצאת להנפקה, מה שאומר שחלק גדול מהזדמנות הצמיחה הזו בשנים הראשונות הללו נתפס רק בשווקים הפרטיים. 

למעשה נכנסנו לעסקי ההון סיכון כי צוות ההון העצמי שלנו בצמיחה של פרנקלין הסתכל על עסקאות וצפה איך חברות מחכות כל כך הרבה זמן לצאת להנפקה, עד שהן יכולות להקצות עד 15% מקרן נאמנות בנכסים לא נזילים. אז, הם התחילו להיכנס למיזם בשלב מאוחר ואז בסופו של דבר אמרו, ובכן, למעשה, אנחנו ממוקמים בלב עמק הסיליקון, אנחנו צריכים להשיק קרנות סיכון משלנו. אז, אנחנו במרחב הזה, כי אנחנו חושבים - ודרך אגב, הקרדיט זהה. אתה לא רואה בנקים מלווים באותה דרך שיש יותר ויותר רגולציה סביב הון שקשור לתיק ההלוואות שלהם. אז, אתה רואה את ההתפשטות הגדולה הזו, לא רק של סוג של הלוואות מסחריות וחברות הנעשות בשווקי האשראי הפרטיים, אלא שאתה רואה למעשה בהלוואות צרכניות בהלוואות ישירות. לכן, אתה חייב להיות מסוגל - עלינו לחשוב על עצמנו כמי שמוצאים את כל הזדמנויות ההשקעה ומביאים אותן באחריות ללקוחות שלנו. העובדה היא שלמוצרים אלטרנטיביים יש נהדר - הם מאוד לא נזילים, אז אתה צריך להבין בצורה אחראית איך אתה הולך להעביר אותם לערוץ האלטרנטיבות.

קוֹטֵף: בראיון שנערך לאחרונה אמרת שאם היית בן 20, ויכול להתחיל מחדש בכל עסק, היית בונה משהו שממנף את מערכת האקולוגית של הבלוקצ'יין. מצאתי את זה מרתק, ואני רק רוצה לשאול אותך למה זה. ובהתחשב בעובדה שכבר הגעתם לפסגה של אחד ממנהלי הנכסים הגדולים בעולם, איך אתם רואים את הבלוקצ'יין עובד בדרכו ומתפקד בתוך מרחב ניהול הנכסים המסורתי. 

Johnson you אני אוהב לומר שביטקוין הוא ההסחת הדעת הגדולה ביותר מההפרעה הגדולה ביותר שקורה לשירותים פיננסיים ולתעשיות אחרות. כי זה - כל כך הרבה מהשיחות יורדות [האם זה] מטבע כמו ביטקוין, הולך להיות מקום או לא? וזהו - יש דיון גדול לקיים שם אבל למעשה, הרבה יותר מעניין [השאלה] היא, מה הטכנולוגיה הזו יכולה לעשות? ואם אתה חושב על מה שבלוקצ'יין עושה זה, זה יוצר אמון. אם אתה חושב על מה זה שירותים פיננסיים, עסקאות בין אנשים הן עסקאות שדורשות מתווכים כדי להוכיח אמון, חברת כותרת שלמעשה יש לך בעלות על זה. ובכן, בלוקצ'יין יכול לחסל הרבה מאותם מתווכים, ולקרב בין קונים ומוכרים ולהוזיל את עלות העסקה. ברגע שאתה יכול להפחית את עלות העסקה, אתה יכול לחלק נכסים ברמה הרבה יותר גדולה. אז, למשל, אתה יכול לדמיין לקחת את האמפייר סטייט בילדינג, למכור אותו למיליון אנשים, לכולם יש אסימון. ואם אני רוצה למכור לך, לסלי, אני לא צריך ללכת לחברת הכותרת. הכל מובנה בחוזה החכם הזה. אז, אני חושב שבלוקצ'יין ישחרר הרבה מהסוג של חוסר נזילות כלוא בסוגים שונים של נכסים. 

שנית, אני חושב שסוג כזה של בעלות - יש אנשים שמשתמשים בה - ברגע שיש לך את האסימון, אתה באמת יכול ליצור תוכנית נאמנות. אז אתה כבר רואה קבוצות ספורט, שבהן הן מוכרות, נניח, חלק מהקבוצה, ובאמת מה שהיא עושה זה שהיא יוצרת נאמנות. תארו לעצמכם, אתם יכולים לקיים פגישות מאמנים מיוחדות, או בשוק ה-NFT, אמנים הממנפים את האסימון לאחד, מאשרים שיצירת האמנות הזו היא בעצם מקורית ואותנטית, אבל הם גם ממנפים אותה במקום שרק מי שבבעלותו האסימון יכול לאחר מכן קיים את הפגישות האישיות הללו עם אמנים. אז זו באמת דרך מעניינת. אני חושב שזה מקטין באופן דרמטי חלק מהעלויות בעסק, אבל זה גם פותח את הרצון הזה לסוג של קשר חברתי.