ארבע בחירות במניות ערך ממנהל קרן שמתרחק מתחום האנרגיה

כלי ההשקעה העיקרי של ג'נסן הוא קרן Jensen Quality Growth בסך 9.1 מיליארד דולר
ג'ניקס,
-2.97%,
אשר מדורגת חמישה כוכבים (הגבוהים ביותר) על ידי Morningstar. קרן Jensen Quality Value קטנה יותר, עם נכסים של 183 מיליון דולר, ובעלת דירוג של ארבעה כוכבים. Jensen Investment Management ממוקמת באגם אוסוגו, אורו, ויש לה כ-13 מיליארד דולר בנכסים בניהול פעיל.

במהלך ראיון, טיירה פראט, שותפה למנהלת של קרן Jensen Quality Value
JNVIX,
-3.56%,
דנה בארבע מהחזקותיה, כולל שלוש במגזר שיקול הדעת הצרכני, שנפגע קשות השנה.

רוב מקאייבר, מנהל מנכ"ל בג'נסן המנהל במשותף את קרן הצמיחה האיכותית, היה גם כן בשיחת טלפון, והסביר מדוע החברה לא משקיעה במגזר האנרגיה.

זה אולי מציב את החברה במצב קשה - אחרי הכל, מגזר האנרגיה S&P 500 החזיר 50% השנה. ואז שוב, אם נסתכל 10 שנים אחורה, התשואה הכוללת של המגזר הייתה רק 76%, לעומת 243% עבור ה-S&P 500 המלא
SPX,
+% 0.13.
(כל התשואות במאמר זה כוללות דיבידנדים שהושקעו מחדש).

הסיבה שג'נסן נמנע מתחום האנרגיה היא פשוטה: רוב החברות במגזר אינן יכולות לעבור גיוס ראשוני על ידי השגת החזר ROE באופן עקבי של 15%. במהלך שנה שבה מחיר הנפט הגולמי של מערב טקסס
CL.1,
-6.85%
עלתה ב-53% עד ה-15 ביוני, בהתבסס על מחירי חוזים לחודש קדימה, חברות האנרגיה הן "חיוביות להפליא בתזרים מזומנים", אמר מקאייבר. אבל ליצרני אנרגיה יש חסרון מובנה עבור משקיעים לטווח ארוך.

אם חברה עומדת במסך הראשוני של ג'נסן, עם מינימום 15% ROE במשך 10 שנים רצופות, מנהלי התיקים של החברה יעבירו אותה לבדיקה איכותית קפדנית. מקאייבר אמר שלפני כמה שנים, כשחברת אנרגיה עברה את המסך הראשוני, "מה שלא היה לנו נוח איתו זה שהחברה ייצרה מוצר שהם לא תמחרו בעצמם".

הרווחים הגואים של חברות האנרגיה מגיעים כעת בעקבות "תקופה ארוכה של הרס ערך לבעלי המניות", אמר מקאייבר. "כוחות ההיצע והביקוש עולים על הזדמנות התמחור עבור עסקים אלה. התמחור מותאם למוצר".

הימנעות מתחום האנרגיה כעת עצרה את הביצועים של שתי הקרנות השנה, אותן כינה פראט "שיהוק לטווח קצר" במסגרת אסטרטגיית השקעה ארוכת טווח.

זמן לערך

נתחיל עם פרסום בטוויטר של ג'ף וניגר, ראש אסטרטגיית הון ב-Wisdom Tree Investments:

אנו עשויים להיות בשלב מוקדם של מחזור ערך - מסומן על ידי ביצועים טובים יותר של חברות שנוטות להיסחר נמוך יותר לרווחים ולמכירות מאשר מניות צמיחה. חברות ערך גם נוטות לקבל רווחים יציבים יותר, מה שמתאים היטב למתודולוגיית הסינון הראשונית של ג'נסן.

להלן תרשים פשוט יותר המראה כיצד מדד הערך S&P 500 עלה על מדד הצמיחה של S&P 500 ומדד הייחוס המלא עד כה השנה:

זה נשאר לראות האם מאמצי הפדרל ריזרב להוריד את האינפלציה יגרמו למיתון, אבל ההיפוך של התמריצים הפיסקליים והבנק המרכזי של עידן המגיפה השפיע לא מעט על המניות במהלך 2022, מה שגרם לאסטרטגיות הערך לזרוח לאחר שנים של ביצועים נמוכים במהלך השוק השוורי.

ארבע בחירת מניות ערך

פראט הסביר שקרן Jensen Quality Value מרוכזת בעיקר במניות בינוניות, בעוד שקרן Quality Growth של החברה היא בעיקר במניות גדולות. הקרן מחזיקה בדרך כלל במניות של 30 עד 50 חברות.

היא שמה ארבע דוגמאות למניות שבידי הקרן - שם אחד בתחום הבריאות ושלושה במגזר שיקול הדעת הצרכני. עד כה בשנת 2022, מגזר הבריאות של ה-S&P 500 הלך טוב יחסית, עם ירידה של 13%, בעוד שתחום שיקול הדעת הצרכני ירד ב-31%.

היא תיארה את תוואי שיקול הדעת הצרכני כ"הזדמנות" לג'נסן להגדיל את אחזקותיה בחברות "עמידות יותר" בעלות יתרונות תחרותיים.

להלן ארבעת המניות שבהן דיבר פראט:

הטבלה כוללת עליות בהערכות רווח למניה מתגלגלות ל-12 חודשים, שיכולות לעניין כיוון שהן יכולות לעזור להעלות את מחירי המניות לאורך זמן. ברור שהם לא עשו זאת השנה, וג'נסן נוקט באסטרטגיה ארוכת טווח מאוד. עד כה השנה, אומדני הרווח למניה המשוקללים המשוקללים של 12 חודשים בקונצנזוס עבור שני המגזרים ירדו ב-1%.

הנה הערות של פראט לגבי ארבע החברות:

• Encompass Health Corp.
  EHC,
  +% 3.90
  מספקת שירותי שיקום באשפוז, אותם תיאר פראט כענף עם חסמי כניסה גבוהים. לדבריה, נתח השוק המוביל של החברה מוגבר על ידי הטכנולוגיה שלה, שעוזרת לה לתאם עם בתי חולים ששולחים חולים למתקנים שלה. לחברה יש "תחזית חיובית לטווח ארוך" בגלל ההזדקנות של אוכלוסיית הבייבי בום, היא הוסיפה.

• פול קורפ
  בריכה,
  +% 0.55
  היה מועדף ברור בקרב משקיעים בשלב המוקדם של המגיפה, כאשר אנשים התמקדו בשיפור בתיהם. אבל המשקיעים נרתעו השנה כשהכלכלה נפתחה מחדש. החברה היא המפיצה הגדולה ביותר של אספקת בריכות באמצעות עסקים קטנים בארה"ב. פראט אמר כי לחברה יש יתרון תמחור מכיוון שלעסקי הבנייה והתחזוקה של בריכות שהם מוכרים יש את הנוחות לעבוד עם ספק אחד בלבד. כפי שכל אחד עם מאגר יכול לומר לך, תחזוקה היא בקושי "בשיקול דעת", למרות שהחברה נמצאת במגזר S&P בשם זה.

• הבא הוא Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  המספקת ציוד וכלים לחקלאות לצרכני עשה זאת בעצמך ומתמקדת בשווקים ש"מתעלמים מהם" על ידי Home Depot Inc.
  HD,
  -0.06%
  ו-Loe's Cos.
  נָמוּך,
  +% 1.31,
  אמר פראט. היא ציטטה את "תמהיל המוצרים הייחודי" של החברה, שכמחציתו מאכלים/חומרים מתכלים, כולל מזון לבעלי חיים ואספקה ​​חקלאית.

• אחרונה היא Carter's Inc.
  CRI,
  +% 1.10,
  שהיא קמעונאית של בגדי ילדים עם מותגים מוכרים משלה, ביניהם OshKosh. פראט רואה ב-Carter's משחק הגנתי לטווח ארוך, בין השאר בגלל שהלבוש לתינוקות וילדים הוא פחות מחזורי מכיוון שצריך להחליף בגדים במהירות. "יש גם אלמנט אופנתי" בגלל המותגים של קרטר, אמרה.

אל תחמיצו: הנה אסטרטגיית השקעה מנצחת לתקופה ארוכה של מחסור בסחורות