תשכחו מהמיתון - ארה"ב הולכת ל"האטה" שיכולה להימשך כל השנה, מזהירה מודי'ס

ההשקפה המרכזית בוול סטריט היא שכאשר הפדרל ריזרב מקצץ את הריבית כדי לעזור לרכך את המכה למשקיעים ולצרכנים, ככל הנראה הכלכלה האמריקאית תיכנס למיתון קצר במהלך המחצית הראשונה של 2023, אך הוא יסתיים הרבה לפני השנה סוֹף.

עם זאת, בעוד שזנדי מאמין שלהעלאות הריבית האגרסיביות ביותר של הפד מזה עשרות שנים ישפיעו לרעה על צמיחת התמ"ג, הוא חושב ששוק עבודה חזק בארה"ב וגורמים אחרים הקשורים לצרכן צריכים לסייע במניעת התכווצות מוחלטת בכלכלה.

"אין ספק שהכלכלה תיאבק בשנה הקרובה כאשר הפד פועל לרסן את האינפלציה הגבוהה, אבל התחזית הבסיסית גורסת שהפד יוכל להשיג זאת מבלי לזרז מיתון", אמר זנדי בהערה.

על פי קבוצת תחזיות, Zandi צופה שהתוצר המקומי הגולמי של ארה"ב יגדל בכ-1% או פחות על בסיס שנה לשנה במהלך כל ארבעת הרבעונים ב-2023.

זנדי אינו לבד בדעה שלו שהכלכלה האמריקאית תתחמק ממיתון השנה. קבוצת גולדמן זאקס
GS,
+% 0.43
לכלכלן הראשי יאן האציוס יש תחזית דומה, כמו גם שמות אחרים בוול סטריט.

מה שמבדיל את השקפתו של זנדי הוא שהוא מצפה לכמות משמעותית של כאב כלכלי, אבל מאמין שזה יגיע לאורך תקופה ארוכה יותר, ויקל מעט על הצרכנים והמשקיעים להתמודד, לפי הערתו.

היסוד לתחזית זו היא התפיסה שהפד יוכל לסגת מהעלאות הריבית שלו לפני שהוא יפגע בכלכלה ב"טעות מדיניות" נוספת כמו זו שסבורים שעשה כאשר דחה את העלאת הריבית עד 2022 על סמך המדד. דעה שהאינפלציה היא "חולפת".

גם לקרוא: ג'רמי סיגל של וורטון מאשים את הפד באחת מטעויות המדיניות הגדולות בהיסטוריה בת 110 השנים שלו.

בעוד שמיתון נתפס בדרך כלל כשני רבעונים רצופים של התכווצות כלכלית, ללשכה הלאומית למחקר כלכלי תהיה המילה האחרונה בהכרזה מתי החל מיתון באופן רשמי - ומתי הוא מסתיים באופן רשמי.

גם אם כלכלת ארה"ב תימנע מהתמוטטות מענישה והורסת מקומות עבודה, האמריקאים עדיין עלולים להרגיש את העוקץ מירידת מחירי הנכסים והבתים, הוסיף זנדי.

מודי'ס צופה שהצמיחה הכלכלית תגיע לתחתית של 0.8% ברבעון השלישי של השנה. זנדי וצוותו לא צופים שקצב צמיחת התמ"ג יעלה על 2% עד הרבעון השלישי של 2024.

מהי 'האטה'?

כלכלנים רואים סיכוי של כ-65% שכלכלת ארה"ב תגלוש למיתון השנה, על פי התחזית החציונית מסקר של וול סטריט ג'ורנל.

בעוד שזנדי חולק על תפיסה זו, הוא הודה כי הסיכון הגדול ביותר עם רמה כה גבוהה של שכנוע הוא שמיתון הופך ל"נבואה המגשימה את עצמה" כאשר צרכנים ועסקים מרסנים את ההוצאות כדי לחזק את החסכונות שלהם כשהם מתכוננים לגבשושיות. פעמים קדימה.

כבר עכשיו, יש הרבה סימנים להתכהות תחזית, מירידת מחירי סחורות כמו נפט ועד למדד האינדיקטורים המובילים של הועידה, שלוקח בחשבון גורמים כמו עקומת התשואות של האוצר.

אבל יש גם הרבה סימנים לכך שהתחזית הכלכלית אינה חמורה כמו כל זה. נתוני האינפלציה שפורסמו במהלך החודשים האחרונים מראים שלחצי המחירים כבר החלו לרדת.

המשמעות היא שהמדיניות המוניטרית של הפד "כמעט והדביקה את תנאי השוק הכלכלי והפיננסי הנוכחי. פונקציית התגובה מציעה ששיעור הקרנות צריך להיות קרוב ל-5%, בהתאם לציפיות הנוכחיות של המשקיעים לגבי שיעור הקרנות הסופיות", אמר זנדי.

המערכת הפיננסית בארה"ב במצב טוב

בדרך כלל, גם מצב הכלכלה האמריקאית וגם המערכת הפיננסית נראים הרבה יותר מסוכנים בחודשים שלפני תחילת המיתון, אמר זנדי. אבל זה לא קורה הפעם - לפחות לא במידה שקדמה לשפל קודמות.

"בדרך כלל, לפני מיתונים, הכלכלה נגועה בחוסר איזון משמעותי כמו משקי בית ועסקים עם גז, שווקי נכסים ספקולטיביים, מערכת פיננסית חסרת הון שהתארכה יותר מדי", אמר.

"לרוב, אף אחד מחוסר האיזון הזה לא קיים היום", הוסיף.

לצרכנים יש חיסכון בשפע למרות הירידה

כלכלנים הקדישו תשומת לב רבה לחשבונות הבנק של הצרכנים, ובעוד חלקם העלו חששות לגבי חיסכון הולך ומתמעט, זנדי מאמינה שסביר להניח שלמשפחות אמריקאיות לא תהיה בעיה לפרוע את חובותיהן ולעמוד בקצב ההוצאות ככל שהריבית תעלה.

"רוב משקי הבית גם עשו עבודה טובה בניהול החובות שלהם. חלק ההכנסות שלהם לקרן וריבית קרוב לשפל, ולרוב התשלומים הללו לא יגדלו עם הריביות הגבוהות יותר", אמר.

יתרה מכך, זנדי מאמינה שלמרות שמחירי הבתים ממשיכים לרדת עם התפוגגות תנופת רכישת הדירות של עידן המגיפה, מחסור בבתים הנובע מיותר מעשור של בנייה מוגבלת יסייע בהגנה על ערכי הבתים.

הבנקים היו פגיעים בעבר, אבל גם הם בעלי הון מספיק כדי לעמוד במיתון חמור. במקום זאת, צמיחת האשראי נשארת "בדיוק", אמר זנדי.

"אין יותר מדי אשראי (כמו לפני המשבר הפיננסי, כאשר המלווים נתנו הלוואות למשקי בית ועסקים שלא יכלו להחזיר אותם באופן סביר) וגם מעט מדי אשראי (כמו לאחר המשבר, שאפילו לווים בעלי אשראי לא יכלו לקבל הלוואות באותו משבר האשראי. )," הוא אמר.

'לא ידועים' הם סיכון

סיכונים לכלכלת ארה"ב בשפע, ציין זנדי לקראת סוף הניתוח שלו. אמנם יש סיכוי שגורם מסובך חדש יכול להיווצר משום מקום, אבל כמה מהסיכונים הגדולים ביותר הם מה שזנדי תיאר כ"לא ידועים".

גם לקרוא: שליש מכלכלת העולם צפוי להיות במיתון ב-2023, אומר ראש קרן המטבע הבינלאומית

דוגמאות לכך כוללות הסלמה של הסכסוך באוקראינה על ידי נשיא רוסיה ולדימיר פוטין, או הופעתה של גרסה משבשת חדשה של COVID-19 בסין. יתרה מכך, קווי שבר פיננסיים בשפע בארה"ב, כולל האפשרות שהחלשות רווחי החברות מאלצת את המשקיעים להוזיל עוד יותר את מחיר המניות.

זנדי סיפק דוגמאות אחרות של "לא ידועים" בתרשים למטה.

במונחים של חומרה, זנדי חוששת ש"התמודדות מפלגתית על מגבלת החוב של משרד האוצר, שתצטרך להעלותה שוב עד סתיו 2023", עלולה להשפיע בצורה מערערת היציבות.

כלכלני וול סטריט צופים בדרך כלל שמיתון יתחיל לפני המחצית השנייה של השנה. אבל נותרו דיונים רבים לגבי עומק ומשך השפל, כפי שדיווחה איזבל וואנג מ-MarketWatch.