האינפלציה הייתה הדוחקת ביותר דאגה של האמריקאים בשנת 2022 כמחירים לכל דבר גז ל חיטה נסק לשיאים. האינפלציה משנה לשנה, כפי שנמדדה במדד המחירים לצרכן, הגיעה לשיא של 40 שנים של 9.1% ביוני, אך לאחר מכן נסוגה במהירות - וג'פריס טוען שהמגמה תימשך במהלך השנה הבאה.
"האינפלציה בארה"ב הגיעה לשיא", כתב דש פרמונטילקה, ראש המיקרו-אסטרטגיה העולמי של בנק ההשקעות, בהערה ביום חמישי. "דיסאינפלציה היא הנחת מפתח למפת הדרכים שלנו לשנת 2023."
ג'פריס מאמין שהאמריקאים - ובעיקר משקיעים אמריקאים - לא צריכים להיות מודאגים מהאינפלציה בכלל. דיסאינפלציה כמו מה שנראה בתחילת שנות ה-1980 היא האיום האמיתי, וסביר להניח שהיא תבוא עם ירידה ברווחי החברות ומיתון בארה"ב עד המחצית השנייה של 2023.
האנליסטים של בנק ההשקעות הציגו כמה קווי דמיון מרכזיים בין התקופה שלאחר "האינפלציה הגדולה" של 1965 עד 1982, לבין הירידה המהירה במדד המחירים לצרכן כיום.
כשפול וולקר הפך ליושב ראש ה-12 של הפדרל ריזרב באוגוסט 1979, הוא פתח מיד במאבק נגד האינפלציה המשתוללת שפקדה את הכלכלה בעשור שלפני מינויו, ובסופו של דבר העלה את הריבית לכמעט 20%. העלאות הריבית המהירות של וולקר האטו את הכלכלה כל כך מהר עד שבינואר 1980 החל מיתון, והאבטלה תמשיך להגיע לשיא של 10.8% בדצמבר 1982.
במהלך השנה האחרונה, יו"ר הפד הנוכחי, ג'רום פאוול, העלה את הריבית בצורה אגרסיבית יותר מכל אחד מאז וולקר - והוא הבהיר שהוא מוכן ליישם קצת "כלכלי"כְּאֵב" על מנת לקבל שליטה על האינפלציה, בדיוק כמו קודמו. אנליסטים של ג'פריס אומרים שמעשיו נותנים להם דז'ה וו.
"לעידן הדיסאינפלציה של הפד של וולקר, 1980-83, יש דמיון רב עם המחזור הנוכחי בהתחשב בסובלנות לשיעורים גבוהים יותר גם על חשבון האבטלה הגוברת והמיתון. כמו כן, מגמת הדיסאינפלציה נעזרה בהקלת הלחצים בצד ההיצע (נפט), בדיוק כמו עכשיו", כתבו.
אם העידן הכלכלי הנוכחי דומה לשנות וולקר, זה יכול להיות מתכון לזמנים קשים למשקיעים. במהלך ניתוק האינפלציה של וולקר הפד, הרווח הנגרר למניה של S&P 500 ירד ב-19%. וזה נפוץ במהלך "תקופות דיסאינפלציה משמעותיות" לאורך ההיסטוריה של ארה"ב, לפי האנליסטים של ג'פריס.
ג'פריס אינו בנק ההשקעות היחיד שהזהיר מפני ירידה רחבה ברווחי החברות בשבועות האחרונים. ה-CIO של מורגן סטנלי, מייק ווילסון, טען שוב ושוב כי הערכות הרווחים של החברות גבוהות מדי, ובסופו של דבר הן ייפלו, ויקחו עמן מניות.
"זה עוד תחום שהמשקיעים קצת שאננים - העלויות גדלות מהר יותר מההכנסות נטו", הוא אמר לי CNBC בשבוע שעבר, מתאר את ההשפעות של האינפלציה הדועכת על חברות S&P 500. "אומדן הרווח לשנה כולה חייב לרדת".
וילסון רואה את ה-S&P 500 יורד עד ל-3,000, או יותר מ-20%, במחצית הראשונה של השנה.
ואנליסטים של ג'פריס הדהדו דעה זו השבוע, ואמרו שהם מצפים שה-S&P 500 "יתתקן" ברבעון הראשון, לא רק בגלל ירידה ברווחים, אלא גם מהשפעת שיעורי הריבית הגבוהים על שולי הרווח וסיכוני המיתון הגדלים.
אבל אחרי מחצית ראשונה גסה של השנה, המניות עשויות להציג "אפסייד חזק" עד אמצע 2023, הם הוסיפו, והמליצו למשקיעים לחפש שמות "איכותיים" בגלל הביצועים ההיסטוריים שלהם בתקופות של ירידה באינפלציה.
"השקעה איכותית סיפקה תגמול עקבי", כתבו. "מנקודת מבט של סגנון, התמקד באיכות. מגזרי הצמיחה האיכותיים עמדו בביצועים מחזוריים בתקופת הדיסאינפלציה של שנות ה-1980".
אנליסטים ומנהלי הון בוול סטריט אוהבים לקבץ מניות לקטגוריות השקעה שונות - המכונות "גורמי סגנון" - במטרה לעזור ללקוחות לייצר תשואות מעל הממוצע, לנהל סיכונים ולגוון את תיקי ההשקעות שלהם. לדוגמה, אנליסטים עשויים לומר שהם מעדיפים מניות "צמיחה" - מניות של חברות שצפויות לצמוח במהירות - על פני מניות "שווי" - מניות שנסחרות במחיר נמוך יחסית לבסיס ו/או עמיתיהם. ולמרות שאנליסטי המניות של ג'פריס אמרו ביום חמישי שהם מעדיפים את גורם הסגנון ה"איכותי" כרגע, הגדרת "איכות" קלה יותר לומר מאשר לעשות.
"אין הגדרה קבועה לאיכות, מכיוון שהיא באמת תלויה בפרספקטיבה של המשקיע", הסבירו האנליסטים.
בדרך כלל, מניות "איכותיות" מוגדרות כחברות בעלות תזרימי מזומנים קבועים וצפויים והן רווחיות על סמך מדדים כמו החזר על ההון (ROE) ותשואה על ההון המושקע (ROIC). אבל ג'פריס פיתחה מסגרת משלה לקביעת "איכות" אמיתית הכוללת קריטריונים כמו "מאזנים חזקים", "רווחים עקביים וגבוהים" ורווחים צפויים.
חברות כמו Walmart, הום דיפו, ויזה , ו מרק כולם הגיעו לרשימת ה"איכות במחיר סביר" של ג'פריס, שיכולה להתעלות השנה על השוק הכולל.
בכל הנוגע למיצוב המגזר, האנליסטים המליצו להסתכל על "חומרי עזר, שירותים, שירותי תקשורת ושירותי בריאות", בטענה שכאשר מדד המחירים לצרכן ירד בין אפריל 1980 לפברואר 1983, המגזרים הללו "הניחו את הביצועים הגבוהים ביותר".
סיפור זה הופיע במקור Fortune.com
עוד מ-Fortune:
אייר אינדיה הטיחה ב"כשל מערכתי" לאחר שנוסע סורר שטס במחלקת עסקים השתין על אישה שנסעה מניו יורק
החטא האמיתי של מייגן מרקל שהציבור הבריטי לא יכול לסלוח עליו - והאמריקאים לא יכולים להבין
'זה פשוט לא עובד'. המסעדה הטובה בעולם נסגרת מכיוון שבעליה מכנה את מודל האוכל המודרני "לא בר-קיימא"
בוב איגר פשוט הניח את רגלו ואמר לעובדי דיסני לחזור למשרד
מקור: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html