נושאים סביבתיים, חברתיים וממשל (ESG) הגיעו לחזית שיטות ההשקעה במהלך השנים. עם זאת, דאגה קריטית למשקיעים היא היעדר סטנדרטים כמותיים בהגדרת דירוג ESG. למעשה, חברות רבות משנות את הנחיות ה-ESG שלהן כדי להוסיף מניות ביטחוניות בפעם הראשונה.
ב ראיון אחרון עם ValueWalk, מארק נוימן מ-Constrained Capital הסביר שאין חרוז או סיבה לאופן שבו דירוג ESG מוקצה לחברות. עובדה זו באה לידי ביטוי נוסף בשינויים בהנחיות ה-ESG עבור מניות הגנה ונשק. Constrained Capital הוא מנהל השקעות שמנסה לנצל עיוותים הנגרמים על ידי מכירת משתתפים בתחומים כמו השקעות ESG.
גוטלנד, שוודיה, 09 ביוני: שיירה צבאית אמריקאית ממתינה לתמיכה אווירית לצד כביש באזור Bro ... [+]
סוכנות Anadolu באמצעות Getty Images
תקני ESG בתנופהזל
נוימן מציין שכאשר פרצה המלחמה באוקראינה לקראת סוף פברואר, הופיעו סיפורים בנוגע לשינוי הטקסונומיה של השקעות ב-ESG כך שתכלול פוטנציאל מניות ביטחוניות בגלל מרכיב ה"S", המסמל השפעה חברתית. הוא מאמין ESG מומחים שקלו לשנות את הטקסונומיה הזו בזמנים אחרים במהלך השנים כדי לאפשר הגדרה רחבה יותר של מה שנכלל בדירוג ה-ESG.
כשהחל להסתכל במקור על תעשיית ה-ESG, המנהל שנמצא מצא שמונה עד 10 סוכנויות דירוג, כולל ISS, Sustainalytics ו-Bloomberg ESG. עם זאת, מספר זה עלה כעת לכמעט 20. חפירה עמוקה יותר לתוך חברות הדירוג הללו גילתה שיטות שונות מאוד לחישוב הדירוג של כל חברה בכל שלושת המרכיבים.
"במחקר שלי, גיליתי שדירוגי E, S ו-G של כל אחת מהסוכנויות הרבות השתנו מחברה לחברה", אומר מארק. "לדוגמה, אני יכול למצוא דירוג E על חברה מסוימת בסוג ההפצה התחתון-אמצע העליון-רבעון, תלוי באיזו סוכנות דירוג. יש מעט עקביות בין דירוגי ESG".
בלבול ESG
הוא הוסיף כי כל הדירוגים השונים הללו יצרו בלבול משמעותי למשקיעים. הבלבול הזה גובר עם הדיבורים על שינוי שיטת הדירוג וכיצד חברה עשויה להיחשב ליותר ידידותית ל-ESG לאורך זמן, מה שגם משתנה לפי סוכנות הדירוג.
"אף אחד לא באמת יודע כללים מה מותר ומה אסור", אומר נוימן. "לאחר בחינת מערכת הדירוג, אני מודאג מנקודת מבט של סיכון שאם נסתכל אחורה על המשבר הפיננסי העולמי של 2007-2009, אנו זוכרים ש-CDO שדורגו AAA היו למעשה זבל מוחלט. אז מי הוציא? מנפיקי וול סטריט. מי סבל? השוק והמשקיעים. כעת יש לנו דפוס דומה עם סוכנויות דירוג שנלכדות כעת על ידי וול סטריט".
לדברי מארק, הבעיה היא התחומים האפורים הרבים של ESG. הוא אמנם מאמין שהקונספט של ESG הוא רעיון טוב, אבל הוא גם חושב שוול סטריט הפכה אותו ל"כתם אמורפי". הוא ציין שוול סטריט ממשיכה להנפיק ולהנפיק מחדש עוד ועוד קרנות ESG שאינן עוזרות לאף אחד מלבד החברות והמנהלים שיוצרות אותן.
נוימן מציין שכל אותן קרנות ESG מאפשרות למנהלים לגבות עוד ועוד נכסים ועמלות. עם זאת, הוא גם האשים את ESG בהצטברות הסיכון המובנית שהוא רואה.
"אתה יכול לראות את זה בבירור בתחנת הדלק ובחנות המכולת", סבור מארק. "גורמי מאקרו כמו חוסר ביטחון במזון ואנרגיה נוצרו על ידי ESG שהרעיב דלקים מאובנים ואנרגיה גרעינית מעסקים יומיומיים. תנועת ESG ממשיכה בשמחה לומר לחסל דלקים מאובנים ואנרגיה גרעינית מהעסקים היומיומיים. תנועת ESG ממשיכה בשמחה לעודד חיסול דלקים מאובנים ואנרגיה גרעינית, מה שיוצר מהפך חיוני ברמה מסוימת".
הוא בחן את כל התחומים שנמנעו מ-ESG, כולל נשק והגנה, דלקים מאובנים והמרחב הגרעיני בשירותים, ומצא שכולם "מוערכים בצורה סבירה מאוד" במידה מסוימת לעומת ה-S&P 500. הטכניקה, התקשורת והבריאות היו שלושת הנהנים הגדולים ביותר מתזרימי ESG.
מניות הגנה ודלק מאובנים כ-ESG
לאור האירועים הנוכחיים המשפיעים על העולם, הדעות לגבי מה צריך ומה אסור לכלול משתנה. בפרט, הפלישה של רוסיה לאוקראינה הכניסה את השקפות ה-ESG המסורתיות של חברות נשק ודלקים מאובנים מתחת למיקרוסקופ.
נוימן מאמין מניות ביטחוניות הפכו כעת ל"א-פוליטיים", כלומר לא כחול או אדום, דמוקרטי או רפובליקני. בנוסף למלחמה באוקראינה, הוא ציין כי הסכסוך ההולך וגובר בין טייוואן לסין הוא גורם גם למניות ההגנה. בעוד שהדמוקרטים מתנגדים באופן מסורתי להוצאות הביטחון, ברני סנדרס קרא לסין על שאיפותיה להשתלט על טייוואן.
"אלה כעת ניירות ערך חיוניים בעלי אינטרס לאומי", אומר מנהל הקרן. "כולם על הסיפון במידה מסוימת."
הוא גם ציין כי אנרגיה גרעינית נותרה חשובה גם כן, לא רק לאנרגיה מתחדשת אלא גם לשימוש בתוך הצבא בצוללות ובנושאות מטוסים, ששניהם יכולים להישאר בחוץ בים לתקופות ממושכות בעת ניצול כוח גרעיני.
"שני המגזרים החיוניים האלה שלובים זה בזה עכשיו", מסביר נוימן. "בוא ניקח חצי צעד אחורה. יש לנו שממשל ביידן מתייחס לכך שנשק ירוק... זה הולך להיות ריית'און, גוידנט ולוקהיד מרטין
הוא גם ציין שכאשר וושינגטון שולחת סיוע לאוקראינה, קייב לא קונה טנדרים. הם קונים כלי נשק כמו מערכות סוללות NASAM מ-Raytheon, אחד מ"יתומי ESG" שלו. הם לא קונים מרוסיה.
"אני חושב שזה נושא א-פוליטי וחיוני", הוסיף. "אני בהחלט CFA
לא אנטי-ESG
לעתים קרובות אנשים שואלים את נוימן אם הוא אנטי-ESG, והוא הדגיש שלא. הוא עושה מה שהוא יכול למען הסביבה מחוץ לעולם ההשקעות, כמו לא להשתמש בבקבוקי פלסטיק או לתמוך בבנו כשנסע לפרו לשתול דגימות בטיול שירות. הוא מאמין שאם כולם ינטעו יותר עצים, תהיה לנו סביבה הרבה יותר נחמדה.
"אנחנו חיים חיי ESG מאוד מקומיים", הוסיף. "אנחנו אוכלים שאריות. אנחנו לא זורקים כלום וממחזרים הכל. חיסלנו 99% מבקבוקי הפלסטיק בבית שלנו. אני סקי, צולל ומטייל בהרים עם המשפחה והכלב שלנו. אנחנו אוהבים את הדברים האלה ומאמינים ב-ESG, אבל כמשקיע, לכידת ההשקעות ב-ESG על ידי וול סטריט הפכה את זה למשהו בלתי ניתן לזיהוי".
נוימן טוען כי ESG גורע מתשואות המשקיעים, במיוחד באמצעות העמלות הגבוהות יותר שמשקיעים משלמים עבור אותם כלי רכב ממוקדי ESG לעומת העמלות הנמוכות יותר על סוגים אחרים של כלי השקעה שמניבים תשואות דומות. הוא גם רואה כמויות משמעותיות של סיכונים הגלומים במיחזור מתמיד של סיפורי ESG.
נזכר בציטוט ידוע של פיטר לינץ' ב-Fidelity, שיעץ למשקיעים לדעת מה בבעלותם, נוימן אמר שהוא לא חושב שמשקיעי ESG יודעים מה בבעלותם. לדוגמה, הוא ציין כי אמזון
"יש הרבה מאוד בחירה ובחירה, וזה לא עולה בקנה אחד עם חיים נקיים, ESG, מה שמוביל לכיוון שגוי", הוסיף.
מנהל הקרן הדגיש כי רוב שמות ה-ESG הנפוצים הם "בעלות יתר וצפופה יתר על המידה", בעוד שמניות אלה ש-ESG נמנעו ממנה הן "בעלות מוגזמת". הוא מאמין שכאשר משקיעים מחפשים את המניות הלא מושקעות והן בבעלותן, זה מספק איזון יפה לבניית תיק ההשקעות שלהם. הוא מוסיף כי אין בכוונתו לפתוח בדיון פוליטי אלא לעזור למשקיעים להעביר את כספם למקום שבו התשואות שלהם אמורות להיות טובות מהסטנדרט הממוצע.
למה ESG צריך לשנות
הוא גם הצביע על כך שאחרים התחילו לדחוק נגד ESG - תוך שימוש בהתדיינות כדי לעשות זאת. לדוגמה, מושל פלורידה רון דסנטיס החליט שקרנות הפנסיה של המדינה לא ישתמשו עוד בהנחיות ESG להשקעה.
בנוסף, מספר תובעים כלליים של המדינה ביקשו מבלקרוק להסביר את מיצובה. באמצעות שימוש בחוק הבטחת הכנסה מפנסיה של עובדים, הידוע יותר בשם ERISA, משרד העבודה החל גם לפקפק ב-ESG בתפקיד הנאמנות וכיצד זה משפיע על התשואה הכספית לעומת אלטרואיזם טהור ללא חשש לתשואות. בית המשפט העליון גם אמר לסוכנות להגנת הסביבה כי ייתכן שהיא חורגת מגבולותיה באמירה לתאגידים כיצד להתנהג.
"ESG כפי שאנו מכירים אותה תצטרך להשתנות", מוסיף נוימן. "אני לא חושב שזה מתג בינארי להפעלה וכיבוי. זה יותר תלת מימדי. באזורים מסוימים היא תתרחב או תתכווץ. אנשים ישנו את שיטת הסיווג שלהם כדי לנסות ולאפשר סל רחב יותר של השקעות, אבל אני מאמין שנוף ה-ESG הוא תעשייה מרכזית עם נכסים עד לטריליונים, עמלות והכנסות רגולטוריות ושירותים כעת במיליארדים".
מארק מודאג מכך שעבור משתתפים רבים במערכת האקולוגית של ESG, פרנסתם תלויה בהמשך ה-ESG. כתוצאה מכך, הוא מאמין שהדאגה שלהם עשויה להיות יותר מהארכת ESG באמצעות ההסבר שזה לסביבה או לחברה.
עם זאת, התצפיות והמחקר של נוימן העלו כי יעדי ESG מכשילים את המשקיעים. הוא גם הזהיר שלכמה ממפעילי קרנות ה-ESG הגדולים ביותר אכפת פחות מ-ESG ויותר לגביית נכסים בניהול וגיוס עמלות.
לפיכך, נוימן מייעץ למשקיעים להיות זהירים, להגן על עצמם ולמצוא דרך חכמה לנהל את הסיכון שלהם אם הם משקיעים ב-ESG. הוא גם מאמין שהמשקיעים צריכים לגדר את השקעות ה-ESG שלהם, וזו הסיבה שהוא יצר את הקרן שלו הנסחרת בבורסה ESG Orphans. תעודת הסל מורכבת ממניות שקרנות ESG נמנעו ממנה. זה מאפשר למשקיעים להתגונן מפני הסיכונים הכרוכים בכלי השקעה כבדי ESG, אשר בדרך כלל מכילים שמות צפופים מאוד.
מקור: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/10/31/for-the-first-time-esg-proponents-are-starting-to-see-defense-stocks-as-esg/