קל לתקן את האינפלציה, אבל אף אחד לא מדבר על זה

בספר החדש שלנו אינפלציה, דיברנו על הדוגמה של הנרי השמיני מאנגליה, אשר, בשנת 1544, לקח על עצמו את "השפלה גדולה" של פרוטת הכסף הבריטית האמינה לאורך זמן. תכולת הכסף של המטבע ירדה מ-92.5% ל-25% בלבד. לחלופין, נדרשו בערך פי 3.7 גרושים יותר כדי לקנות אונקיה של כסף. באופן לא מאוד מפתיע, המחירים בבריטניה זינקו עד מהרה בערך פי שלושה.

הנרי לא המציא השפלת מטבעות. היוונים עשו זאת במאה החמישית לפני הספירה. הרומאים השפילו את הדנר עד כדי כך שבמשך תקופה של עשרות שנים, מחיר החיטה עלה בסופו של דבר גבוה פי שני מיליון. כיום, בנקים מרכזיים עושים את אותו הדבר הבסיסי, אבל זה וירטואלי. הערך של הדולר האמריקאי, בהשוואה ל-$35 הישן שלו/אונק. אמת מידה בתקופת תקן הזהב של ברטון וודס, ירד בכ-50:1. זה לוקח עכשיו בערך פי חמישים יותר דולר כדי לקנות אונקיית זהב.

הירידה האחרונה בדולר לעומת הזהב התרחשה בשנים 2019-2020, כאשר בתגובה להרחבת כספי הבסיס האגרסיבית ביותר על ידי הבנק הפדרלי, שווי הדולר ירד מכ-1200 דולר לאונציה. לכ-1800 דולר. עלייה של כ-50% זו ב"מחיר הזהב" מרמזת על עלייה של בערך 50% במחיר של כל השאר, "כל השאר שווים", כאשר השווקים יתאימו לערך הנמוך החדש לכאורה של הדולר. העלייה של 50% במחירים הכלליים לא מתרחשת בבת אחת. לוקח זמן - מספר שנים - עד שהוא שוטף לאט את מערכת התמחור. תהליך זה כונה "דחיפת עלות", "משיכת שכר" או "ספירלת שכר-מחיר". אנחנו חווים את זה היום.

In אינפלציה, הזכרנו גם את הדוגמה של מקסיקו. בתחילת שנות ה-1990, נדרשו כשלושה פסו מקסיקני כדי לקנות דולר. היום זה לוקח בערך 20. במהלך הזמן הזה, מחיר בירה של 5 דולר בקנקון עלה מכ-15 פסו לכ-100 פסו. הסיבה לכך ברורה לכולם.

אם אתה רוצה לעצור את סוג האינפלציה הכספי הזה, אתה רק צריך לעצור את המטבע מלרדת עוד יותר. זה ברור מאוד במקרה של מצבים היפר-אינפלציוניים, כמו ארגנטינה ב-1991 או בולגריה ב-1997. ארגנטינה אימצה לוח מטבעות המבוסס על הדולר, הקובע את ערך הפסו לדולר. בולגריה עשתה את אותו הדבר, קבעה למארק הגרמני ולאחר מכן לאירו. בשני המקרים, "האינפלציה" - אפילו היפר-אינפלציה - הסתיימה תוך ימים ספורים. ראינו את אותו הדבר קורה בתחילת שנות ה-1980 עם פול וולקר. וולקר ייצב את הדולר מול זהב וסחורות. ה"אינפלציה" של שנות ה-1970 הסתיימה.

זהו דגם פשוט מאוד. ערכו של מטבע יורד. זה מתחיל תהליך התאמת שוק, שכן המחירים מתאימים בהדרגה את הערך החדש של המטבע. אם אתה פשוט תפסיק לעשות את זה, אז התהליך ה"אינפלציוני" נעצר, אם כי המחירים עדיין עשויים להסתגל גבוה יותר במשך מספר שנים לאחר מכן.

זו הסיבה שהערך היציב היה עיקרון חשוב לאורך ההיסטוריה של ארה"ב. במשך כמעט מאתיים שנה, עד 1971, השגנו ערך יציב על ידי קשירת ערך הדולר לזהב. זה היה אותו רעיון בסיסי שהוביל את ארגנטינה לקשור את ערך הפסו לדולר בשנת 1991. וזה עבד מצוין: בתקופה ההיא, כל עוד דבקנו בעקרון הזה (שלא היה כל הזמן), אף פעם לא הייתה בעיית אינפלציה. כמו כן, הפכנו למדינה העשירה ביותר בהיסטוריה של העולם.

לפיכך, היום, אם אתה לא רוצה לקבל עוד אינפלציה, אז אתה רק צריך לשמור על שווי הדולר לא לרדת. זה יכול להיעשות בצורה מגושמת, אד-הוק, אבל בכל זאת יעילה, כפי שעשו וולקר וגרינספן בשנות השמונים והתשעים. לחלופין, זה יכול להיות ממוסד ופורמלי, כפי שעשתה ארה"ב בשנת 1980 על ידי כתיבת קישור הזהב (והכסף) של הדולר ישירות לחוקה (זה ב סעיף I סעיף 10), או כפי שעשתה בולגריה ב-1997, במקרה זה השתמשה במארק הגרמני כתקן ערך במקום זהב.

זה לא רעיון קשה במיוחד.

אבל, שים לב שאתה אף פעם לא שומע על זה היום. במהלך ששת החודשים האחרונים, היה לנו מבול של פרשנות על "אינפלציה" בכל כלי תקשורת. היה לנו מצעד המומחים הרגיל. האם מישהו מהם הזכיר שערכו של הדולר ירד בשנים 2019-2020, כתוצאה מהתפשטות אגרסיבית של הבנק המרכזי, ובכך גרם (בשילוב עם הגורמים האמיתיים הלא כספיים מסוג "שרשרת אספקה") לבעיית האינפלציה של היום? היו הרבה אזכורים של "אספקת כסף" וציטוטים של מילטון פרידמן, אבל שום דבר על ערך המטבע, שהוא הדבר החשוב ביותר, ותמיד היה.

כמו כן, אתה אף פעם לא שומע על הפתרון המובן מאליו, זה שעבד עבור אליזבת הראשונה (בתו של הנרי ומי שכמלכת אנגליה קיבלה את התפקיד לנקות את הבלאגנים של הנרי), ארה"ב ב-1789 (אחרי כסף פיאט נוראי). היפר-אינפלציה בשנות ה-1780), או ארגנטינה או בולגריה. פשוט ייצב את ערך המטבע.

כי אם תתחיל לדבר על זה, תגיע במהרה למסקנה שהדבר הטוב ביותר לעשות יהיה לקשר שוב את ערך הדולר לזהב, כפי שעשינו במשך כמעט מאתיים שנה עד 1971. זה הפך אותנו למדינה העשירה ביותר בהיסטוריה העולמית.