חמש מניות קטנות שנמכרו יתר על המידה ו-Mid Cap אחד עבור ציידי שוק הדובים

מדד S&P 500 מגיע לשפל חדש של 2022 במכירה האכזרית של השנה לקראת ישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית ביום רביעי, שבה צפויה ועדת המדיניות של הפדרל ריזרב להעלות את הריבית לטווח הקצר באגרסיביות כדי להפחית את האינפלציה. מדד החברות הגדולות ירד ב-22% מהשיאו ביום המסחר הראשון של השנה, וצנח ב-10% רק בשבוע האחרון, כאשר הקריאות האחרונות על האינפלציה הראו כי עליות המחירים מואצות. לגבי החברות הקטנות, המעידה של השוק לטריטוריה של שוק הדובים הייתה חמורה במיוחד, כאשר מדד ראסל 2000 ירד ב-30% מהשיאו בסתיו שעבר וחזר לרמות שלפני המגפה.

עשויה להיות הרבה תנודתיות בטווח הקרוב מכיוון שהפד מאיץ את מחזור הידוק הריבית שלו - ג'יי.פי מורגן וגולדמן סאקס צופים שניהם העלאה של 75 נקודות בסיס השבוע למרות שראש הפד ג'רום פאוול דחה אפשרות זו בפגישתו האחרונה לפני חודש . קריאת האינפלציה של 8.6% בשבוע שעבר העלתה את הבנקים המרכזיים על עקביהם. אבל כשמרחץ הדמים של המניות כבר בעיצומו, משקיעים ומנהלי נכסים מלחכים את הצלעות שלהם בכמה הערכות שווי, אם יש להם אבקה יבשה לפרוס.

"הסיכון בבורסה נמוך היום בהרבה ממה שהיה לפני חצי שנה רק בזכות התיקון שראינו. הרבה מהעודפים נמחקים בזמן שאנחנו מדברים", אומר ניקולס גאלוצ'יו, מנהל תיקים משותף של קרן Teton Westwood SmallCap Equity בשווי 57 מיליון דולר. "אנחנו חושבים שזו הגדרה מושלמת לשנת 2023 חזקה אולי."

הקרן של Galluccio השיגה ביצועים טובים יותר מהשוק, ואיבדה 13% עד כה השנה לאחר עלייה של 30% ב-2021, כדי לקבל דירוג של 5 כוכבים ב-Morningstar. הוא היה בהתקפה השנה והוסיף לפוזיציות שלו בכמה מניות קטנות הנסחרות לפי הערכות שווי נמוכות, כולל כרמל, אינדיאנה שירותי מכירה פומבית של KAR, שבונה שוק סיטונאי לרכב משומש והניב הכנסות של 2.3 מיליארד דולר ב-2021.

קמעונאית המכוניות המשומשות Carvana רכשה בפברואר את מגזר המכירות הפומביות הפיזיות שלה תמורת 2.2 מיליארד דולר, יותר משווי השוק של החברה באותה תקופה, אם כי התמורה שימשה לפירעון החוב. הרכישה גרמה לעלייה של 38% ביום אחד במניית KAR, אך היא החזירה את רוב העליות הללו בתיקון האחרון. העסקה לא הייתה כל כך נחמדה ל-Carvana, שאיבדה השנה 91% מערכה.

"התמזל מזלנו ש-Carvana, לדעתנו, שילמה יתר על המידה עבור עסקי המכירות הפומביות הפיזיות שלה ב-2 מיליארד דולר, שזה סכום עצום", אומר גאלוצ'יו. "עכשיו הם דיגיטליים לחלוטין עם מאזן כמעט נטול חובות."

עוד אחת מהבחירות של Galluccio היא מבוססת טקסס Flowserve (FLS), המייצרת ציוד בקרת זרימה כמו משאבות ושסתומים. רבים מלקוחותיה הם בתי זיקוק פטרוכימיים וחברות חיפוש והפקה בתעשיית האנרגיה. לרוב העסקים הקשורים לאנרגיה הייתה שנה חזקה עם עליית מחירי הנפט הגולמי, אם כי Flowserve פיגרה עם ירידה של 5%. ההזמנות שלה עלו ב-15% ברבעון הראשון ל-1.1 מיליארד דולר, וגאלוצ'יו מצפה שהרווחים שלה ישתפרו ככל שתבנה את צבר ההזמנות שלו.

משקיעי ערך מסתכלים גם על אזורי מכירת יתר בשוק למניות הנסחרות במכפילים זעירים ומציעים כעת תשואות דיבידנד אטרקטיביות. ג'ון בקינגהאם, מנהל תיקים ועורך של ניוזלטר The Prudent Speculator, אוהב את Whirlpool Corp. (WHR), יצרנית מכשירי חשמל לבית בת מאה שנה שבסיסה בבנטון צ'רטר, מישיגן. עם ירידה במכירות הבתים, לוורלפול יש חשיפה למיתון צפוי, אך מנייתה יורדת השנה ב-34%, נסחרת לפי שישה מהרווחים, עם תשואת דיבידנד של למעלה מ-4% ותיאבון לרכישה חוזרת של מניות. אמנם שווי שוק לא קטן, אך שווי שוק של 8.7 מיליארד דולר, זה זמן רב חביב על משקיעי ערך.

"מכירות בתים נמוכות יותר הן ללא ספק רוח נגד, אבל השוק כבר הנחה משהו הרבה יותר גרוע ממה שאנחנו חושבים שיתרחש בסופו של דבר", אומר בקינגהם. "אם יש לנו ציטוט ללא ציטוט 'מיתון קל', אני חושב שרבים מהעסקים כבר תומחרו עבור קשה שֵׁפֶל."

עסק צרכני נוסף בקינגהאם מבחין מתיק העבודות שלו: לוקר לכף הרגל (פלורידה). קמעונאית הנעליים ירדה השנה ב-36%, כולל ירידה של 30% ביום אחד ב-25 בפברואר, כשאמרה כי הכנסותיה מהספקית הגדולה ביותר שלה נייקיNKE
ירד השנה מכיוון שענקית ההלבשה מוכרת יותר ויותר ישירות ללקוחות. כעת, Foot Locker נסחרת ברווח זעיר של פי 3.5, עם תשואת דיבידנד של 5.7% כדי למשוך משקיעים בהכנסה.

בעוד שמשחקי הערך הללו זולים, ג'ים אוברווייס, מנהל ההשקעות הראשי של חברת הצמיחה הקטנה Oberweis Asset Management, טוען שהערכות מניות הצמיחה אטרקטיביות אפילו יותר לאחר שלקח את המכירה הגרועה ביותר עד כה. מדד הצמיחה של ראסל 2000 ירד השנה ב-31%, וקרן ההזדמנויות הקטנות של אוברווייז ירדה ב-22%. ביצועים טובים אחד הוא ההחזקה הבכירה שלה, Lantheus Holdings (LNTH), שכבר יותר מהכפיל את עצמו השנה.

Lantheus מייצרת מוצרי הדמיה גרעיניים שניתן להזריק לחולים ולגרום לחלקי גוף לזרוח במהלך סריקות רפואיות כדי לסייע באבחון מחלות. היא קיבלה בשנה שעברה את אישור ה-FDA למוצר בשם Pylarify שיכול לזהות סרטן הערמונית, וההכנסות ברבעון הרביעי עלו ב-38%. החברה ממסצ'וסטס נסחרת בכפי 20 מהרווחים הצפויים לשנת 2022.

"קשה מאוד למצוא חברה עם רווחים של פי 20 עם מספרי צמיחה וסוגים כאלה של חפירות במונחים של פטנטים ועמדות שוק שקשה מאוד לתקוף למתחרים", אומר אוברווייס.

אוברווייס מתגאה בכך שלנטאוס אין מתאם לסביבה הכלכלית הרחבה יותר ולפחדים ממיתון. לחלק מהאחזקות הבכירות האחרות שלו יש אמנם חשיפה לאינפלציה, אבל כבר הוזלו השנה באופן משמעותי והן נסחרות במכפילים אופייניים יותר לשמות ערכיים. Axcelis Technologies (ACLS), שמוכרת רכיבים ליצרניות שבבים כמו אינטלINTC
ו-TSMC לייצור מוליכים למחצה, הגדילו את הכנסותיה ב-40% ב-2021 ועוד 53% ברבעון הראשון של 2022, אך ירדה ב-25% השנה ונסחרת בפי 15 מהרווחים הנגררים.

"למניות הצמיחה הקטנות, שהובלו, לדעתי יש סיכויים טובים בהרבה להצליח בסביבה אינפלציונית, כי לחברות חדשניות רבות יותר יש כוח תמחור, יכולת להעלות מחירים במהירות ולגרום ללקוחות לשלם להם בפועל", אומר אוברווייס. . "אני לא יודע אם זה יהיה השנה או שנה הבאה, אבל אני חושב שאנשים שקונים עכשיו צפויים להרוויח תשואות חיוביות משמעותיות בגלל הערכות השווי הנמוכות".