מצא בטיחות, תשואה גבוהה ב-3 שותפויות מוגבלות אלו

תשואות דיבידנד גבוהות מאוד יכולות לאותת כי קיצוץ דיבידנד עשוי להיות ממש מעבר לפינה. אבל שותפויות מוגבלות מאסטר יכולות להיות חריג טוב לכלל זה. כאן, נדון בשלוש שותפות מוגבלת מאסטר עם תשואה גבוההs המציעים תשואות הפצה מעל הממוצע עם מרווח בטיחות רחב.

Magellan Midstream Partners: זרם יציב של דיבידנדים 

Magellan Midstream Partners (MMP) בעלת מערכת הצינור הארוכה ביותר של מוצרים מזוקקים בארה"ב. רשת הצינורות שלה מקושרת לכמעט מחצית מיכולת הזיקוק הכוללת בארה"ב. שינוע ואחסנה של מוצרים מזוקקים מייצרים 65% מסך ההכנסה התפעולית, בעוד שינוע ואחסנה של נפט גולמי מייצרים את 35% הנותרים מהרווח התפעולי.

רוב חברות הנפט חשופות מאוד למיתון ולמיתון של שוק האנרגיה עקב מחזורי הפריחה והשבירה הדרמטיים של מגזר זה. מגלן היא אחת מחברות הנפט העמידות ביותר בזכות המודל העסקי ההגנתי שלה. החברה גובה עמלות פרופורציונליות להיקפי המוצרים המועברים ומאוחסנים ברשת שלה. יתרה מכך, יש לה חוזים בהיקף מינימלי עם לקוחותיה, ומכאן שהיא זוכה לסכומי עמלות נכבדים גם כאשר לקוחותיה מובילים נפחים נמוכים מהרגיל. רק 9% מהרווח התפעולי של מגלן חשוף ישירות למחירי הסחורות.

היתרונות של מודל עסקי חזק זה ניכרו בכל מיתון של מגזר האנרגיה. בשנת 2020, כל יצרני הנפט ובתי הזיקוק הגדולים ספגו הפסדים מופרזים עקב ההאטה העזה שנגרמה על ידי משבר הקורונה. מגלן הוכיחה את עצמה כאחת מחברות הנפט העמידות ביותר, שכן תזרים המזומנים הניתן לחלוקה שלה ליחידה ירד רק ב-18% באותה שנה.

יתרה מכך, מגלן נהנית ממומנטום עסקי חזק כרגע. הודות לסנקציות שהטילו מדינות המערב על רוסיה בשל פלישתה לאוקראינה והקיצוצים האגרסיביים בייצור של אופ"ק, ארה"ב היא יצרנית הנפט הגדולה היחידה שיכולה לפצות על החביות האבודות. כתוצאה מכך, תפוקת הנפט בארה"ב חזרה קרובה לרמות שלפני המגפה וצפויה להמשיך לעלות בשנים הקרובות. המשמעות היא שכמויות גבוהות יותר של נפט גולמי ומוצרים מזוקקים יעברו דרך הרשת של מגלן.

הודות למודל העסקי ההגנתי שלה, למגלן יש שיא צמיחת הפצה יוצא דופן. ה-MLP הגדיל את תפוצתו במשך 70 רבעונים רצופים בקצב שנתי ממוצע של 12%, עד שהקפיאה את תפוצתו ברבעון השני של 2020 עקב המגיפה. היא שמרה על חלוקתה קבועה במשך שבעה רבעונים רצופים וחידשה להעלות אותה בסוף 2021 הודות להתאוששות מגזר האנרגיה. בסך הכל, מגלן העלתה את התפוצה שלה במשך 20 שנים רצופות, בשיעור שנתי ממוצע של 10%.

מכיוון שהתקופה הזו כוללת את המיתון הגדול, קריסת מחיר הנפט בשנים 2015-2016 והמגיפה, שיא צמיחת ההפצה של מגלן הוא עדות לחוסן של המודל העסקי שלה. על המשקיעים יהיה קשה לאתר חברת נפט עמידה יותר.

יתרה מכך, מגלן מציעה כיום תשואת הפצה של 8.1%. בהתחשב ביחס כיסוי ההפצה הגון שלה של 1.2, המודל העסקי החזק שלה והמאזן הבריא שלה, המשקיעים צריכים להיות בטוחים שהחלוקה בטוחה. מצד שני, עקב צנרת חסרת ברק של פרויקטי צמיחה, זהיר שלא לצפות לצמיחה משמעותית בהפצה בעתיד. עם זאת, התשואה יוצאת הדופן של המניה והביצועים העסקיים האמינים שלה מציעים שילוב אטרקטיבי.

קבל הכנסה נוספת מ-MPLX 

MPLX (MPLX) היא MLP מגוונת, שהוקמה על ידי מרתון פטרוליום בשנת 2012. היא פועלת בשני מגזרים: לוגיסטיקה ואחסון, הכוללת הובלה ואחסון של נפט גולמי ומוצרים מזוקקים, ואיסוף ועיבוד, הקשור לגז טבעי ו נוזלי גז טבעי. לוגיסטיקה ואחסון מייצרים כ-65% מסך הרווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות של MPLX.

המודל העסקי של MPLX דומה מאוד לזה של מגלן. ל-MPLX מודל מבוסס עמלות, המבוסס על גביית עמלות עבור כמויות המוצרים המועברים ומאוחסנים ברחבי הרשת של ה-MLP. בדיוק כמו מגלן, MPLX חתמה עם לקוחותיה על חוזי נפח מינימלי ובכך היא נהנית מתזרימי מזומנים אמינים גם בתקופות שליליות, בהן לקוחותיה מובילים כמויות נמוכות בהרבה מהרגיל.

הודות למודל העסקי החזק שלה, MPLX ראתה את תזרים המזומנים הניתן לחלוקה שלה ליחידה ב-9% בלבד בשנת 2020. אפילו יותר טוב, ה-MLP התאוששה לחלוטין מהמגיפה, עם תזרים המזומנים הניתן לחלוקה בשיאים חדשים של כל הזמנים.

יתרון תחרותי מרכזי של MPLX מסופק על ידי החוזים הרב-שנתיים שחתמה עם חברת האם שלה, Marathon Petroleum. הודות לחוזים אלו, ל-MPLX עמדה חזקה באזור מרסלוס/אוטיקה ונהנית מתזרימי מזומנים אמינים.

MPLX נהנית כיום ממומנטום עסקי חזק הודות לרוח הגבית הנ"ל מהסנקציות שהוטלו על רוסיה והקיצוצים העמוקים בייצור של OPEC, שהובילו את ארה"ב להגדיל את הייצור שלה בקצב מהיר.

MPLX מעולם לא חתכה את ההפצה שלה לאורך ההיסטוריה בת 10 השנים שלה. המניה מציעה כיום תשואת הפצה גבוהה במיוחד של 9.4%, מה שעשוי להוביל חלק מהמשקיעים לחשוב שקיצוץ ההפצה ממש מעבר לפינה. עם זאת, ל-MLP יש יחס כיסוי הפצה חזק של 1.6 ויחס מינוף בריא (חוב נטו ל-EBITDA) של 3.5. בהתחשב גם במודל העסקי הגמיש שלה, המשקיעים יכולים להיות בטוחים שההפצה בטוחה לעתיד הנראה לעין.

שותף עם שותפי מוצרים ארגוניים

בדיוק כמו Magellan ו-MPLX, Enterprise Products Partners (EPD) הוא MLP באמצע הזרם, עם רשת עצומה של צינורות ומיכלי אחסון. ההבדל הוא ש-Enterprise Products Partners מתמקדת בעיקר בגז טבעי. הרשת שלה כוללת כמעט 50,000 מיילים של צינורות של גז טבעי, נוזלי גז טבעי, נפט גולמי ומוצרים מזוקקים. יש לו גם קיבולת אחסון של יותר מ-250 מיליון חביות.

ל-Enterprise Products Partners מודל עסקי דומה מאוד לזה של Magellan ו-MPLX. היא גובה עמלות פרופורציונליות לנפחים המועברים ומאוחסנים ברחבי הרשת שלה ויש לה דרישות לנפח מינימלי על מנת לקבל תזרימי מזומנים אמינים גם בתנאים העסקיים הקשים ביותר. היתרונות של מודל עסקי זה הוצגו במלואם בשנת 2020, כאשר ה-MLP רשמה 15% שפיר בתזרים המזומנים הניתן לחלוקה ליחידה.

Enterprise Products Partners העלתה את ההפצה שלה - בדולרים קנדיים - במשך 24 שנים רצופות והיא מציעה כעת תשואת הפצה של 7.7%. יש לו גם יחס תשלומים מוצק של 55% ואחד המאזנים החזקים ביותר ביקום MLP, עם דירוג אשראי BBB+ של S&P ודירוג Baa1 של מודי'ס. הודות ליחס התשלום האיתן שלה, לאיתנותה הפיננסית ולמודל העסקי ההגנתי שלה, ה-MLP עשויה להמשיך ולהעלות את ההפצה שלה עוד שנים רבות.

האזהרה היחידה היא קצב הצמיחה הנמוך של ה-MLP, שהגדיל את תזרים המזומנים הניתן לחלוקה ליחידה בשיעור שנתי ממוצע של 2.5% בעשור האחרון. היא גם מתמודדת עם רוח נגד מהמעבר המתמשך של רוב המדינות מדלקים מאובנים למקורות אנרגיה מתחדשים. אבל בשל הצריכה הגוברת של אנרגיה, סביר להניח שהשינוי הזה ייקח הרבה יותר זמן ממה שצפוי בתחילה להתממש. יתרה מכך, הגז הטבעי נחשב לנקי הרבה יותר ממוצרי נפט ומכאן שמדיניות איכות הסביבה אינה מכוונת לצמצם את השימוש בגז טבעי. זה בהחלט חיובי עבור Enterprise Products Partners, שמתמקדת הרבה יותר בגז טבעי. בסך הכל, ה-MLP מציע תשואת הפצה מעל הממוצע של 7.7% עם מרווח בטיחות רחב.