כיווץ המאזן של הפד באמצעות הידוק כמותי הוא "טעות מוחלטת", אומר מיזוהו

מאזן הפד התרחב לסביבות 9 טריליון דולר במהלך המגיפה לאחר שהבנק המרכזי פתח בתוכנית רכישת אג"ח הידועה בשם הקלה כמותית, שכללה רכישת משרדי האוצר האמריקאיים, כדי לסייע במתן נזילות בשוק בזמן משבר ה-COVID-19.

"ההתחייבויות הבנקאיות מתרחבות כדי לעמוד ביתרות הרזרבות במערכת והניתוח של הפד עצמו מצביע על כך שההתחייבויות הללו לא ניתנות בקלות כאשר הפד נותן למאזן שלו להתרוקן", כתב ריצ'יוטו. "יתרה מכך, הניסיון ההיסטורי עם האופן שבו המערכת פועלת במסגרת שפע של מילואים מוגבל בצורה יוצאת דופן, והשוואת QT להעלאת שיעורים נראית כגישה שגויה."

בסוף אוקטובר, שרת האוצר ג'נט ילן הזהירה בכנס תעשיית ניירות הערך כי הרקע הכלכלי הוא "מסוכן והפכפך"גם כשהיא הדגישה שהכלכלה האמריקאית "בריאה" ותיארה את המערכת הפיננסית כ"עמידה". ילן ציינה בזמנו כי "אנחנו מאוד ממוקדים בשוק האוצר", ואמרה "חשוב מאוד שזה יהיה תחום עמוק ונזיל שמתפקד היטב וישמש מדד לכל שאר הנכסים".

הפד אמר בדוח היציבות הפיננסית שלו בתחילת החודש כי שוק האוצר של 24 טריליון דולר חווה לאחרונה רמות נמוכות של נזילות בשוק. ג'ון וויליאמס, נשיא הבנק הפדרלי של ניו יורק, הזהיר באמצע נובמבר שלבעיות נזילות בשוק האוצר יש פוטנציאל לפגוע ביכולתו של הפד להעביר מדיניות מוניטרית לכלכלה. 

לפי דבריה של ילן בחודש שעבר, הממשל של הנשיא ג'ו ביידן פעל בחוצות סוכנויות כדי לנהל מדיניות שיכולה לחזק את הנזילות בשוק החוב הממשלתי האמריקאי. היא גם אמרה שהיא לא ראתה אז בעיה בשוק.

Ricchiuto של Mizuho אמר בהודעתו ביום שני כי ההקלה הכמותית, הכרוכה ברכישת אג"ח של הפד כגון Treasurys, "לא צפויה להתחדש בהתחשב במאבק המתמשך באינפלציה". לעומת זאת, "בשנים 2018-2019, דפלציה וקיפאון חילוני היו הדאגות המרכזיות של קובעי המדיניות", כתב.

הפד החל להעלות את הריבית במרץ כדי להילחם באינפלציה הגבוהה בארה"ב שעלתה בעקבות משבר ה-COVID-19. האינפלציה זינקה על רקע שיבושים בשרשרת האספקה ​​הקשורים ל-COVID וכן תמריצים כספיים ופיסקאליים חסרי תקדים שנועדו לעזור לכלכלה לעבור את המשבר שעורר המגיפה.

לקרוא: המוח של הפד: אפילו מדינות שהעלו את הריבית לפני ארה"ב לא נמנעו מאינפלציה גבוהה

הבא פלישת רוסיה לאוקראינה"גם הפד מיהר להעביר הילוך", אמר ריצ'יוטו, כאשר ועדת השוק הפתוח הפדרלית אימצה "מדיניות מגבילה" שהותירה את הריבית הסופית של הבנק המרכזי "שאלת מפתח ללא מענה".

"מכיוון שהמדיניות המוניטרית פועלת בפיגור, והביקוש הכלכלי הבסיסי נשאר גמיש יחסית, הריבית הסופית הפכה ליעד נע", לפי הערת מיזוהו.

זו הסיבה שהפד "אימץ גישה תלוית נתונים להעלאות ריבית", כאשר חברי FOMC מחפשים את "הרמה שתתקן את חוסר האיזון בין ההיצע והביקוש לעבודה", אמר ריצ'יוטו. "הקריאה שלנו על הנתונים מרמזת כי ב-5%, מבנה הריבית קדימה עדיין נמוך בהרבה מהשיא הסופי הסביר של הריבית לטווח הקצר במחזור זה."

ריצ'יוטו גם העלה חשש שהמשקיעים עשויים להיות להוטים מדי להסתכל מעבר להידוק המוניטרי של הפד לאחר שראו סימנים להיחלשות האינפלציה באוקטובר.

"הרצון של משתתפי השוק להסתכל מעבר להידוק לקראת ההקלה הסופית, פשוט מגדיל את ההסתברות שהריבית יצטרכו לעלות ולהישאר שם זמן רב יותר כדי שהפד ישיג את התנאים הדרושים והמספקים להיפוך הגישה המגבילה שלו", אמר. .

לקרוא: הפד יצטרך ככל הנראה להשאיר את הריבית מעל 5% עד 2024 כדי להצליח לאלף את האינפלציה, אומר בולארד

פגישת המדיניות הבאה של הפד מתוכננת ל-13-14 בדצמבר. 

בינתיים התשואה בשטר האוצר ל -10 שנים
TMUBMUSD10Y,
3.710%
סיים ללא שינוי ב-3.701% ביום שני, לפי נתוני השוק של דאו ג'ונס. אבל עד כה בשנת 2022, התשואות ל-10 שנים נותרו עלייה של כ-2.2 נקודות אחוז, ועלו כאשר הפד העלה את הריבית השנה.

המניות בארה"ב נפגעו מעליית שערים ב-2022, עם ה-S&P 500
SPX,
-1.54%
ירידה של 16.8% עד יום שני. מדד S&P 500 נסגר ביום שני בירידה של 1.5%, בעוד שמדד הדאו ג'ונס ירד ב-1.4% והמדד המשולב של נאסד"ק
COMP,
-1.58%
ירד ב-1.6%, לפי נתוני השוק של דאו ג'ונס. 

לקרוא: המשבר הפיננסי הבא אולי כבר מתבשל - אבל לא במקום שבו המשקיעים עשויים לצפות