העלאות הריבית של הפד עלולות לגרום למיתון, אומר מחקר

ניו יורק (AP) - האם הפדרל ריזרב יכול להמשיך להעלות את הריבית ולהביס את ההתמודדות הגרועה ביותר של המדינה אינפלציה בעוד 40 שנה מבלי לגרום למיתון?

לא על פי מאמר מחקר חדש שמגיע למסקנה ש"דיסאינפלציה ללא רבב" כזו מעולם לא התרחשה בעבר. המאמר הופק על ידי קבוצה של כלכלנים מובילים, ושלושה בכירים בפד התייחסו למסקנותיו בדבריהם ביום שישי בכנס בנושא מדיניות מוניטרית בניו יורק.

כאשר האינפלציה מזנקת, כמו בשנתיים האחרונות, הפד מגיב בדרך כלל בהעלאת ריבית, לרוב באגרסיביות, כדי לנסות לצנן את הכלכלה ולהאט את עליות המחירים. תעריפים גבוהים אלה, בתורם, מייקרים את המשכנתאות, הלוואות רכב, הלוואות בכרטיסי אשראי והלוואות לעסקים.

אבל לפעמים לחצי האינפלציה עדיין מתמשכים ודורשים שיעורים גבוהים מתמיד כדי לאלף. התוצאה - הלוואות יקרות יותר בהתמדה - יכולה לאלץ חברות לבטל מיזמים חדשים ולקצץ במקומות עבודה ובצרכנים כדי לצמצם את ההוצאות. הכל מצטבר למתכון למיתון.

וזה, מסכם מאמר המחקר, הוא בדיוק מה שקרה בתקופות קודמות של אינפלציה גבוהה. החוקרים סקרו 16 פרקים מאז 1950 כאשר בנק מרכזי כמו הפד העלה את עלות ההלוואות כדי להילחם באינפלציה, בארצות הברית, קנדה, גרמניה ובריטניה. בכל אחד מהמקרים נוצר מיתון.

"אין תקדים שלאחר 1950 לדיסאינפלציה ניכרת שאינה כרוכה בהקרבה כלכלית או מיתון מהותי", סיכם העיתון.

המאמר נכתב על ידי קבוצת כלכלנים, ביניהם: סטיבן צ'צ'טי, פרופסור באוניברסיטת ברנדייס ומנהל מחקר לשעבר בבנק הפדרלי של ניו יורק; מייקל פרולי, כלכלן ראשי בארה"ב ב-JPMorgan ועובד לשעבר בפד; פיטר הופר, סגן יו"ר המחקר בדויטשה בנק, ופרדריק מישקין, מושל הפדרל ריזרב לשעבר.

המאמר חופף למודעות הגוברת בשווקים הפיננסיים ו בקרב כלכלנים כי ככל הנראה הפד יצטרך להעלות את הריבית אפילו גבוה מההערכה הקודמת. במהלך השנה האחרונה, הפד העלה את הריבית לטווח קצר שמונה פעמים.

הסיפור ממשיך

התפיסה שהבנק המרכזי יצטרך להמשיך להעלות את עלויות האשראי קיבלה חיזוק על ידי א דו"ח הממשלה ביום שישי כי מד האינפלציה המועדף על הפד הואץ בינואר לאחר מספר חודשים של ירידות. המחירים זינקו ב-0.6% מדצמבר לינואר, העלייה החודשית הגדולה ביותר מאז יוני.

העדויות האחרונות להאצת המחירים גורמות לסבירות גבוהה יותר שהפד יצטרך לעשות יותר כדי להביס את האינפלציה הגבוהה.

עם זאת, פיליפ ג'פרסון, חבר במועצת הנגידים של הפד, אמר ביום שישי בוועידת המדיניות המוניטרית הערות שהצביעו על כך שמיתון לא יהיה בלתי נמנע, דעה שגם יו"ר הפד ג'רום פאוול הביע. ג'פרסון המעיט בתפקידם של אפיזודות אינפלציה בעבר, וציין שהמגיפה כל כך שיבשה את הכלכלה עד שהדפוסים ההיסטוריים פחות אמינים כמדריך הפעם.

"ההיסטוריה שימושית, אבל היא יכולה לספר לנו כל כך הרבה, במיוחד במצבים ללא תקדים היסטורי", אמר ג'פרסון. "המצב הנוכחי שונה מפרקים קודמים לפחות בארבע דרכים".

ההבדלים הללו, הוא אמר, הם ההפרעה "חסרת התקדים" בשרשרת האספקה ​​מאז המגיפה; הירידה במספר האנשים העובדים או מחפשים עבודה; העובדה שלפד יש יותר אמינות כלוחם אינפלציה מאשר בשנות ה-1970; והעובדה שהפד פעל בכוח להילחם באינפלציה עם שמונה העלאות ריבית בשנה האחרונה.

כשהיא דיברה בכנס של יום שישי, לורטה מסטר, נשיאת הבנק הפדרלי של קליבלנד, התקרבה לקבל את ממצאי העיתון. לדבריה, מסקנותיה, יחד עם מחקרים אחרונים אחרים, "מצביעים על כך שהאינפלציה עשויה להיות מתמשכת יותר מהצפוי כעת".

"אני רואה את הסיכונים לתחזית האינפלציה כנטויים כלפי מעלה ואת העלויות של המשך האינפלציה הגבוהה כמשמעותיים", אמרה בהערות מוכנות.

דוברת אחרת, סוזן קולינס, נשיאת הבנק הפדרלי של בוסטון, הביעה תקווה שניתן למנוע מיתון גם כאשר הפד שואף לכבוש את האינפלציה עם שיעורים גבוהים יותר. קולינס אמרה שהיא "אופטימית שיש דרך להחזרת יציבות המחירים ללא ירידה משמעותית". עם זאת, היא הוסיפה כי היא "מודעת היטב לסיכונים ואי הוודאות הרבים" כעת סביב הכלכלה.

עם זאת, קולינס גם הציע שהפד יצטרך להמשיך להדק את האשראי ולשמור על ריבית גבוהה יותר "למשך זמן מה, אולי ממושך".

חלקם באופן מפתיע דוחות כלכליים חזקים בחודש שעבר עלה כי הכלכלה עמידה יותר מכפי שנראה בסוף השנה שעברה. סימנים כאלה של חוסן עוררו תקוות שניתן למנוע מיתון גם אם הפד ימשיך להדק את האשראי ויייקר יותר ויותר את המשכנתאות, הלוואות רכב, הלוואות בכרטיסי אשראי והלוואות תאגידיות רבות.

הבעיה היא שגם האינפלציה מואטת יותר בהדרגה ובצורה מתאימה יותר ממה שנראה לראשונה בשנה שעברה. מוקדם יותר החודש, הממשלה עדכנו את נתוני המחירים לצרכן. חלקית כתוצאה מהתיקונים, בשלושת החודשים האחרונים, מחירי הליבה לצרכן - שאינם כוללים עלויות מזון ואנרגיה תנודתיים - עלו בקצב שנתי של 4.6%, לעומת 4.3% בדצמבר.

מגמות אלו מעלות את האפשרות שקובעי המדיניות של הפד יחליטו שעליהם להעלות את הריבית מעבר למה שחזו בעבר ולהשאיר אותן גבוהות יותר למשך זמן רב יותר כדי לנסות להוריד את האינפלציה ליעד של 2%. פעולה זו תגרום למיתון בהמשך השנה לסיכוי גבוה יותר. המחירים עלו בינואר ב-5% לעומת שנה קודם לכן, על פי המדד המועדף על הפד.

באמצעות הנתונים ההיסטוריים, המחברים מעריכים שאם הפד יעלה את שיעור המדדים שלו ל-5.2% ל-5.5% - שלושת רבעי נקודה גבוה מרמתו הנוכחית, מה שכלכלנים רבים רואים ב-Fed עושה - שיעור האבטלה יעלה ל- 5.1%, בעוד שהאינפלציה תיפול עד ל-2.9%, עד סוף 2025.

האינפלציה ברמה זו עדיין תחרוג מהיעד של הפד, מה שמצביע על כך שהבנק המרכזי יצטרך להעלות את הריבית עוד יותר.

בדצמבר צפו בכירי הפד כי שיעורים גבוהים יותר יאטו את הצמיחה ויעלו את שיעור האבטלה ל-4.6%, מ-3.4% כעת. אבל הם חזו שהכלכלה תצמח מעט השנה ובשנה הבאה ותימנע משבר.

לכלכלנים אחרים יש הצביע על תקופות בהן הפד השיג בהצלחה מה שנקרא נחיתה רכה, כולל ב-1983 וב-1994. אולם בתקופות אלו, מציין העיתון, האינפלציה לא הייתה חמורה כמעט כמו בשנה שעברה, כשהיא הגיעה לשיא של 9.1% ביוני, שיא של ארבעה עשורים. באותם מקרים קודמים, הפד העלה את הריבית כדי למנוע אינפלציה, במקום להפחית את האינפלציה לאחר שהיא כבר זינקה.