'Ghost Of 1994' של הפד רודף את השווקים באסיה

לאסיה תמיד יהיו רגשות מסובכים לגבי אלן גרינשפן.

באמצע עד סוף שנות ה-1990, היו"ר הפדרל ריזרב דאז היה ידוען בתום לב. התמונה שלו הופיעה במגזין People, Entertainment Tonight ובדפי הסטייל של העיתונים הלאומיים. שליטתו של גרינשפן על הכלכלה הגדולה בעולם זיכתה אותו בביוגרפיה זוהרת של בוב וודוורד שכותרתה מָאֵסטרוֹ.

עם זאת, אסיה זוכרת בעיקר את עידן גרינשפן על זירוז המשבר הפיננסי באסיה בשנים 1997-1998. מחזור ההידוק של הפד של הפד בשנים 1994-1995 - הכפלת הריבית לטווח הקצר תוך 12 חודשים בלבד - הוא שהציב את הבמה לחשבון אסיה.

כשהדולר זינק וההון דוהר לכיוון המערב, גורמים רשמיים בבנגקוק, ג'קרטה וסיאול לא יכלו לשמור על הצמדות מטבע למטבע הירוק. גלי הפיחות במטבע כתוצאה מכך דחפו גם את מלזיה לכיוון הסף וכמעט גררו את יפן לתוך התערובת.

בסוף 1997, סערת שוק קיצונית תבעה פרס גדול: בן 100 אז Yamaichi ניירות ערך, אחד מארבעת הברוקרים הגדולים האגדתיים של יפן. קריסתה הובילה לפאניקה גורמים רשמיים בוושינגטון. גם משרד האוצר האמריקאי וגם קרן המטבע הבינלאומית לא דאגו שיפן גדולה מכדי להיכשל. הם חשבו שהכלכלה של יפן עשויה להיות גדולה מכדי לחסוך.

כל זה מסביר מדוע ההערות של ג'רום פאוול ב-26 באוגוסט הדהימו את אסיה בצורה כה פנימית. לפתע, האזור חושש ממה שנגיד בנק קוריאה לשעבר, קים צ'ונג סו, מכנה "רוח הרפאים של 1994".

במהלך העשור האחרון הפחד הזה צץ מעת לעת. בשנת 2013, כאשר "התקפי זעם" של הפד עוקף אחר שוקי האג"ח, האסטרטג של בנק אוף אמריקה מייקל הרטנט הזהיר מפני "חזרה על הרגע של 1994". לויד בלנקפיין, אז מנכ"ל גולדמן זאקס, הודה כי "אני דואג עכשיו כשאני מביט בזווית העין שלי לתקופת 1994".

מכאן ההשפעה של אזהרת פאוול מפני התפנית הניצית של הפד שנמשכת "למשך זמן מה" ומחייבת "קצת כאב" למשקי בית ועסקים. זה בא על רקע מהלכי ההידוק האגרסיביים ביותר של הפד מאז שנות ה-1990.

למעשה, אפשר אפילו לתהות אם פאוול מושך את האגרוף הרטורי שלו כשהאינפלציה גדלה הכי הרבה מזה 40 שנה.

הין כבר על סף 140 לדולר, רמה שכלכלן אוניברסיטת ניו יורק נוריאל רוביני, "ד"ר. דום" עצמו, מזהיר עלול לאלץ את הבנק המרכזי של יפן "לשנות מדיניות" בדרכים שיעצימו את המהומה העולמית.

בסוף השבוע דיברה איזבל שנבל, חברת מועצת המנהלים של הבנק המרכזי האירופי, בשם רבים כשדיברה על אתגר "התנודתיות הגדולה" שעתיד לבוא. כבר, היא אמרה, "המגיפה והמלחמה באוקראינה הובילו לעלייה חסרת תקדים בתנודתיות המקרו-כלכלית".

כעת מגיע האיום של הידוק חזק של הבנק המרכזי. השאלה הבוערת, אמר שנבל, היא "האם הזעזועים הללו, אם כי משמעותיים, יתבררו בסופו של דבר כזמניים, כפי שהיה במקרה של המשבר הפיננסי העולמי".

השורה התחתונה, הזהירה שנבל, היא ש"האתגרים העומדים בפנינו עשויים לגרום לזעזועים גדולים יותר, תכופים יותר ומתמשכים יותר בשנים הבאות".

בשום מקום יותר מאשר אסיה. הלחץ כלפי מטה על המטבעות האסייתים כשהדולר מתגבר כמוהו בחזרה היום של גרינשפן יגרום להרבה כאוס. כבר עכשיו, השווקים רוחשים על "מלחמת מטבעות הפוכה".

במהלך שני העשורים האחרונים, ממשלות מסיאול ועד סינגפור העדיפו שערי חליפין חלשים יותר כדי להגביר את היצוא. כעת, כאשר מלחמת אוקראינה ברוסיה מעלה את מחירי הנפט, המזון ויבוא חיוני אחר, אסיה חוששת לייבא אינפלציה באמצעות שערי חליפין נמוכים.

גם בעיית בריחת ההון היא אמיתית. אחד התסכולים הגדולים של אסיה הוא שהיא משלמת במובנים רבים את המחיר על הכישלונות של פאוול. אחד מוקדם: קידה לדרישותיו של הנשיא לשעבר דונלד טראמפ להורדת תעריפים ב-2019, למרות שהכלכלה לא הייתה זקוקה לתמיכה.

ב-2021, פאוול לא הצליח לשים שום מהלכי הידוק על לוח התוצאות. הוא קנה את הטיעון של האינפלציה היא חולפת קצת יותר מדי בהתלהבות. עד שהפד החל להעלות את הריבית במרץ 2022, זה כבר היה מאוחר מדי. עכשיו, כשהפאוול הפד משחק תופסת, אסיה תהיה נזק משני.

הפד במעבר מהקלות כמותיות ל"הידוק כמותי" מביא את אסיה לפגיעה ישירה, אומר הכלכלן טאן קאי שיאן במחקר Gavekal.

הצנע המואץ הזה, הוא אומר, "בא נוסף על העלאות ריבית נוספות בזמן שמשרד האוצר האמריקני סיים לצמצם את יתרת המזומנים שלו, יגביר את סחיטת הנזילות שכבר יצאה לדרך. יתרה מכך, הבנקים המסחריים בארה"ב מחמירים את תקני ההלוואות שלהם, ולכן לא צפויים לקזז את ניקוז הנזילות הזה. זה עשוי להכביד על מחירי המניות בארה"ב, וכאשר עלויות הגיוס האמיתיות עולות וחונקות את הביקושים, זה יגדיל את ההסתברות למיתון בארה"ב בטווח הקרוב".

זה יגבה את דרכה של אסיה בבומרנג. למרות שהאזור התקדם בהיגמל מיצוא, בניית מגזרי שירותים תוססים יותר, כל ירידה בביקוש בארה"ב תפגע קשה בסין ובשאר אסיה. מפחיד, אכן.