הפד חייב "להסב יותר הפסדים" למשקיעים בבורסה כדי לבלום את האינפלציה, אומר הבנק המרכזי לשעבר

יש אינספור אי ודאויות שהפד חייב לנווט, הוא הודה, כולל ההשפעה של הקלת שיבושים בשרשרת האספקה ​​ושוק עבודה הדוק היסטורית. אבל ההשפעות של הידוק המדיניות המוניטרית של הפד על התנאים הפיננסיים - וההשפעה שתהיה להידוק על הפעילות הכלכלית - היא אחת הבלתי ידועות הגדולות ביותר, כתב דאדלי.

בניגוד לכלכלות רבות אחרות, ארה"ב לא מגיבה ישירות לשינויים בריביות לטווח קצר, אמר דאדלי, בין השאר משום שלרוב רוכשי הדירות בארה"ב יש משכנתאות ארוכות טווח בריבית קבועה. אבל למשקי בית רבים בארה"ב, גם בניגוד למדינות אחרות, יש חלק ניכר מהעושר שלהם במניות, מה שהופך אותם לרגישים לתנאים הפיננסיים.

קריאתו של דאדלי ל-Fed להסב הפסדים למשקיעים עומדת בניגוד לתפיסה ארוכת השנים של ביטוי פיגורטיבי של הפד, הרעיון שהבנק המרכזי יעצור את ההידוק המוניטרי או ירוץ בדרך אחרת להצלה במקרה של הפסדים כבדים בשווקים הפיננסיים. דאדלי, שניהל את הפד של ניו יורק בין השנים 2009 ל-2018, היה בעבר הכלכלן הראשי בארה"ב בגולדמן זאקס וכיום הוא חוקר מחקר בכיר במרכז לחקר מדיניות כלכלית של אוניברסיטת פרינסטון.

לקרוא: הפד מציג תוכנית טנטטיבית לכווץ את המאזן שלו ב-95 מיליארד דולר בחודש, אולי כבר במאי

המשקיעים דיברו על עמדה פיגורטיבית של הפד מאז לפחות מפולת שוק המניות באוקטובר 1987 גרמה לבנק המרכזי בראשות אלן גרינספאן להוריד את הריבית. אופציית מכר בפועל היא נגזר פיננסי המעניק למחזיק את הזכות אך לא את החובה למכור את נכס הבסיס ברמה מוגדרת, המכונה מחיר המימוש, המשמש כפוליסת ביטוח נגד ירידת שוק.

המניות איבדו קרקע ב-2022, בין היתר בתגובה לאיתותי הפד לפיו הוא מוכן להיות אגרסיבי בהעלאת הריבית ובכיווץ המאזן שלו כדי להשתלט על האינפלציה. אבל ההפסדים נותרו צנועים, עם S&P 500
SPX,
-0.97%
במרחק של פחות מ-7% מהשיא שלו ב-3 בינואר, נכון לסיום ביום שלישי. מדד הדאו ג'ונס
הדאו ג'ונס,
-0.42%
ירד ב-5.1% לשנה עד היום, בעוד שה-Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
המורכב ממניות טכנולוגיה וצמיחה רגישות יותר לשער, ירד ביותר מ-11%.

הכאב היה חזק יותר בשוק האג"ח. תשואות האוצר, שנעות בכיוון ההפוך של המחירים, זינקו, אם כי מרמות נמוכות היסטוריות. ההפסדים ברבעון הראשון בשוק האג"ח היו הגרוע ביותר ברבע מאה.

ובכל זאת, תשואת האוצר ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
2.584%
מעל 2.5% נותר עלייה של כ-0.75 נקודת אחוז בלבד לעומת שנה שעברה ונשאר הרבה מתחת לשיעור האינפלציה, אמר דאדלי. הסיבה לכך היא שהמשקיעים מצפים ששיעורים גבוהים יותר לטווח הקצר יערערו את הצמיחה הכלכלית ויאלצו את הפד להפוך את המסלול ב-2024 וב-2025, הוא אמר - "אבל הציפיות הללו מונעות את הידוק התנאים הפיננסיים שיהפכו תוצאה כזו לסבירה יותר".

צריך לדעת: הנה קריאת המיתון הראשונה בוול סטריט של עידן האינפלציה החדש

על המשקיעים להקשיב ליו"ר הפד ג'רום פאוול, אמר דאדלי, שהצהיר בבירור כי התנאים הפיננסיים חייבים להתהדק.

"אם זה לא יקרה מעצמו (מה שנראה לא סביר), הפד יצטרך לזעזע את השוק כדי להשיג את התגובה הרצויה", אמר דאדלי. משמעות הדבר היא העלאת שיעורים גבוהים בהרבה ממה שהמשתתפים בשוק צופים כעת מכיוון שהפד, "בדרך זו או אחרת, כדי להשתלט על האינפלציה... יצטרך לדחוף את תשואות האג"ח גבוהות יותר ואת מחירי המניות לרדת".