פירוט הצעה של דקות הפד על העלאת תעריפים צפויה ב-14 בדצמבר

הפדרל ריזרב האמריקאי (הפד) פרסם את הפרוטוקולים של פגישתו בין ה-1 ל-2 בנובמבר ב-23 בנובמבר. הפרוטוקול הראה את הדאגה המתמשכת של הפד מהסיכון לאינפלציה מושרשת יקרה. הפד מודאג מהצמצום בשוק העבודה בארה"ב המניע צמיחה חזקה בשכר. גידול שכר זה עשוי להמשיך ולעורר אינפלציה נוספת לדעת הפד.

זה מרמז על העלאה נוספת כאשר הפד קובע ריבית ב-14 בדצמבר, של אולי 0.5 נקודות אחוז, ואולי העלאות ריבית נוספות, קטנות יותר במהלך פגישות הפד הראשונות של 2023.

ובכל זאת, כמה קובעי מדיניות מתחילים להציע כי ייתכן שהריבית עלתה כעת קרוב למקום שבו הפד רוצה אותם. בפרוטוקול נכתב כי, "רוב ניכר של המשתתפים סברו כי האטה בקצב עליית הריבית כנראה תהיה ראויה בקרוב". אם כי כאן, הפד רוצה לציין שזה לא אומר שהוא יתחיל להוריד את הריבית, אלא פשוט יחזיק אותם ברמה גבוהה מכיוון שההשפעה של המדיניות המוניטרית מורגשת לאורך זמן.

חשש אינפלציה מושרש

נתוני אינפלציה מתרככים אחרונים, כולל דוח אחד מעודד מדד המחירים לצרכן לאחר פגישת הפד בנובמבר, שם את הפד במקצת על הגנתי. השווקים פירשו את נתוני האינפלציה האחרונים באופן חיובי יחסית. רבים מצפים שהפד יחזור בהעלאות בקרוב. פקידי הפד מעבירים כאן בדרך כלל עמדה זהירה יותר. הפד חזר על חששותיו, כפי שנאמר בפרוטוקול הפגישה של נובמבר, תוך התייחסות מרובות לחשיבות השמירה על האינפלציה "מעוגנת היטב" והאינפלציה "גבוהה באופן בלתי מתקבל על הדעת".

הדקות האחרונות של הפד עוזרות להסביר חלק מהניתוק הנראה בין הפד לבין השווקים. הפד רואה שגם האינפלציה עשויה להשתפר. בסופו של דבר למרות שהמטרה של הפד היא 2% אינפלציה, לא אינפלציה יורדת, והפד עדיין מודאג מאוד מכך שהאינפלציה תצא משליטה. הפד משתמש במונח אינפלציה "לא מעוגנת" בשביל זה, ומודאג מכך שזה יכול לקרות בכמה דרכים.

סיכוני צמיחת שכר

החשש העיקרי של הפד הוא שהאינפלציה לא תחזור ליעד מהר יחסית. החששות הללו מבוססים, בין השאר, על שוק עבודה הדוק ועליית שכר גבוהה יחסית. הפרוטוקולים הזכירו כיצד גידול השכר ממשיך לרוץ ב-5% לשנה עד ספטמבר 2022. הפד מפרש את הצמיחה החזקה בשכר כעל פוטנציאל לדלקת אינפלציה. ככל שהשווקים צופים באינפלציה ישירות לסימני רכות, הפד היה רוצה לראות את שוק העבודה מתקרר ומאמין שזה עשוי להתחיל לקרות. הפד דן בסיכון מסוים של "ספירלת שכר-מחיר" שתניע את האינפלציה, אם כי זה עדיין לא התרחש לדעת הפד.

הפרוטוקול קבע כי צמיחת התמ"ג מתחת למגמה תהיה "מועילה" במלחמה באינפלציה. זה מבהיר עד כמה הפד מחויב למאבק האינפלציה שלו. מייצג צמיחה איטית יותר ככלי פוטנציאלי למלחמה באינפלציה, במקום סיכון לכלכלה הרחבה יותר, כפי שה-Fed היה מפרש זאת ככל הנראה אם ​​האינפלציה לא הייתה חשש כזה.

סיכונים שליליים

הפד לא בהכרח חולק על השקפת השווקים לפיה האינפלציה עשויה לרדת. עם זאת, הפד עדיין מודאג מאוד מהפוטנציאל לאינפלציה מושרשת, גם אם זה לא התרחיש הסביר ביותר.

אם הציפיות לאינפלציה אכן יוצאות משליטה, הפד חושש שדווקא יהיה צורך בריבית גבוהה יותר למשך זמן רב יותר כדי להחזיר את האינפלציה ליעד ויהיו "יקרים". הפד מעדיף להיות זהיר יותר עם הריבית כעת, במקום לא לסיים את העבודה ולהשאיר את האינפלציה הרבה מעל היעד למשך זמן רב יותר.

המשך צמיחת השכר הגבוה היא אחת הסיבות לכך שהפד עדיין לא מוכן להכריז על ניצחון במאבק האינפלציה. סיכון נוסף, לדעתו של הפד, הוא נטישה מוקדמת מדי והעלויות אם האינפלציה תישאר גבוהה יותר מדי זמן. זו אחת הסיבות שאנו צריכים לצפות להעלאה משמעותית נוספת של אולי 0.5 נקודות אחוז כאשר הפד יקבע את הריבית ב-14 בדצמבר, אך פגישות בתחילת 2023 עשויות לראות את הפד לעבור להעלאות קטנות יותר או להחזיק בריבית יציבה.