פרוטוקול הפד נובמבר 2022:

פקידי הפדרל ריזרב מוקדם יותר החודש הסכימו שהעלאות ריבית קטנות יותר צריכות להתרחש ברגע שהם מעריכים את ההשפעה שיש למדיניות על הכלכלה, לפי פרוטוקול הפגישה שפורסם ביום רביעי.

סיכום הפגישה משקף הצהרות שמספר פקידים אמרו במהלך השבועות האחרונים, הצביע על העלאות ריבית קטנות. השווקים צופים כי ועדת השוק הפתוח הפדרלית קובעת את הריבית תרד לעלייה של 0.5 נקודות אחוז בדצמבר, לאחר ארבע העלאות רצופות של 0.75 נקודות אחוז.

למרות שרמזו כי צפויים מהלכים קטנים יותר, גורמים רשמיים אמרו שהם עדיין רואים סימנים קטנים של ירידה באינפלציה. עם זאת, כמה מחברי הוועדה הביעו דאגה לגבי סיכונים למערכת הפיננסית אם הפד ימשיך ללחוץ קדימה באותו קצב אגרסיבי.

"רוב ניכר של המשתתפים סברו כי האטה בקצב העלייה כנראה תהיה ראויה בקרוב", נכתב בפרוטוקול. "הפיגורים והסדרי גודל הקשורים להשפעות של פעולות המדיניות המוניטרית על הפעילות הכלכלית והאינפלציה היו בין הסיבות שצוינו מדוע הערכה כזו הייתה חשובה".

בפרוטוקול צוין כי ההעלאות הקטנות יותר יעניקו לקובעי המדיניות הזדמנות להעריך את ההשפעה של רצף העלאות הריבית. החלטת הריבית הבאה של הבנק המרכזי היא ב-14 בדצמבר.

הסיכום ציין כי מספר חברים ציינו כי "האטת קצב העלייה עשויה להפחית את הסיכון לאי יציבות במערכת הפיננסית". אחרים אמרו שהם רוצים לחכות כדי להקל על הקצב. גורמים רשמיים אמרו כי הם רואים את מאזן הסיכונים בכלכלה מוטה כעת אל הצד השלילי.

השווקים חיפשו רמזים לא רק על איך עשויה להיראות העלאת הריבית הבאה, אלא גם לכמה רחוק קובעי המדיניות חושבים שהם יצטרכו ללכת בשנה הבאה כדי להתקדם בצורה משביעת רצון נגד האינפלציה.

גורמים רשמיים בפגישה אמרו שחשוב לא פחות לציבור להתמקד יותר בכמה רחוק יגיע הפד עם הריבית ולא "בקצב העלאות נוספות בטווח היעד".

בימים האחרונים, גורמים רשמיים דיברו בעיקר באחדות על הצורך להמשיך במאבק האינפלציה, תוך שהם ציינו שהם יכולים לחזור ברמת העלאות הריבית. המשמעות היא סבירות גבוהה לעלייה של 0.5 נקודות אחוז בדצמבר, אך עדיין מהלך לא ברור לאחר מכן.

השווקים מצפים לעוד כמה העלאות ריבית ב-2023, שיובילו את ריבית הקרנות לסביבות 5%, ואז אולי כמה הפחתות לפני סיום השנה הבאה.

אל האני הצהרה לאחר הפגישה מהוועדה הפדרלית לשוק הפתוח הוסיפה משפט שהשווקים פירשו כאות לכך שהפד יבצע העלאות קטנות יותר קדימה. במשפט זה נכתב, "בקביעת קצב העליות העתידיות בטווח היעד, הוועדה תתחשב בהידוק המצטבר של המדיניות המוניטרית, בפיגורים שבהם משפיעה המדיניות המוניטרית על הפעילות הכלכלית והאינפלציה וההתפתחויות הכלכליות והפיננסיות".

המשקיעים ראו בכך קריצה לעוצמת העלאות מופחתת בעקבות ארבע עליות רצופות של 0.75 נקודות אחוז שהובילו את ריבית ההלוואות הלילה של הפד לטווח של 3.75-4%, הגבוה ביותר מזה 14 שנים.

כמה בכירים בפד אמרו בימים האחרונים שהם צופים מהלך צפוי של חצי נקודה בדצמבר.

"הם מגיעים לנקודה שבה הם לא צריכים לזוז כל כך מהר. זה מועיל מכיוון שהם לא יודעים בדיוק כמה הידוק הם יצטרכו לעשות", אמר ביל אינגליש, פקיד לשעבר בפד כעת בבית הספר לניהול ייל. "הם מדגישים מדיניות בפיגור, אז זה מועיל להיות מסוגל ללכת קצת יותר לאט."

נתוני האינפלציה לאחרונה מראים כמה סימנים מעודדים תוך שהם נותרו הרבה מעל היעד הרשמי של הבנק המרכזי של 2%.

מדד המחירים לצרכן באוקטובר עלה ב-7.7% לעומת שנה שעברה, הקריאה הנמוכה ביותר מאז ינואר. עם זאת, מדד שהפד עוקב יותר מקרוב, מדד המחירים לצריכה אישית ללא מזון ואנרגיה, הראה בספטמבר עלייה שנתית של 5.1%, עלייה של 0.2 נקודות אחוז מאוגוסט והקריאה הגבוהה ביותר מאז מרץ.

הדיווחים הללו יצאו לאחר פגישת הפד בנובמבר. כמה גורמים רשמיים אמרו שהם רואים את הדוחות בצורה חיובית, אבל יצטרכו לראות יותר לפני שהם ישקלו להקל על הידוק המדיניות.

הפד היה יעד לאחרונה לביקורת מסוימת על כך שהוא עלול להחמיר מדי. הדאגה היא שקובעי המדיניות מתמקדים מדי בנתונים הצופים לאחור וחסרים סימנים לכך שהאינפלציה יורדת והצמיחה מואטת.

עם זאת, אנגלית מצפה מפקידי הפד לשמור את הרגל הקולקטיבית על הבלם עד שיהיו איתותים ברורים יותר לכך שהמחירים יורדים. הוא הוסיף כי הפד מוכן להסתכן בהאטה בכלכלה בעודו שואף למטרתו.

"יש להם סיכונים בשני הכיוונים אם עושים מעט מדי ועושים יותר מדי. הם היו די ברורים שהם רואים בסיכוני האינפלציה לצאת מהקופסה ובצורך לעשות הידוק גדול באמת כסיכון הגדול ביותר", אמר "זה זמן קשה להיות ג'יי פאוול".