הפד מעלה את הריבית ב-75 bps; מגיע לאבני דרך תאומות לפני נתוני התמ"ג

בהתאם לציפיות השוק, היו"ר פאוול וחברי ה-FOMC העלו את ריבית הקרנות הפדרליות ב-0.75%, בפעם השנייה ברציפות.

בהצבעה פה אחד הועלה מסדרון המדיניות ל-2.25% – 2.50%, שהוא קצב ההידוק המהיר ביותר מאז 1981 בתגובה לזינוק ביוני. אינפלציה קמעונאית ל 9.1%.

האם אתה מחפש חדשות מהירות, טיפים חמים וניתוח שוק?

הרשמה לניוזלטר Invezz, היום.

הפד חזר והדגיש כי בהתאם לסיכום תחזיות הכלכלה שלו ביוני, הריבית צפויה לעלות ל-3.25-3.5%, מה שמצביע על כך שהמוסד שואף להעלות עוד 100 נקודות בסיס עד סוף השנה, אם כי הקצב. עדיין לא ברור.

באופן מכריע, הפד הגיע לשתי אבני דרך חשובות:

• הבאת שיעור הקרנות הפדרליות בקנה אחד עם הריבית הנייטרלית, נקודה תיאורטית שבה כלכלנים מצפים שהריביות אינן נמוכות מכדי לעורר או גבוהות מכדי להגביל את הפעילות הכלכלית. זה נחשב לעתים קרובות להיות בסביבה 2.4% עבור ארצות הברית.
• הגעה לשיא של מחזור הטיול הקודם, כלומר 2.5% ב-2019, לפני כניסה להיפוך מדיניות.

מלבד העלאת הריבית, הפד ימשיך גם בהידוק כמותי בהיקף של 47.5 מיליארד דולר בחודש, הכוללים גם אוצר וגם ניירות ערך מגובי משכנתאות. הקוואנטום הזה צפוי להיות מוכפל בספטמבר.

ההשפעות המיידיות

עם תעריפים גבוהים יותר, החוב העסקי ומשקי הבית מתייקר, במיוחד עבור בעלי הלוואות בריבית משתנה.

ככל שהריבית של קרנות הפד עולה, החוב הופך יקר יותר בכל רחבי הלוח, וכאשר ארה"ב היא במידה רבה חברה מונעת חוב, עלויות ההלוואות עולות לצריכה אישית ולצריכה ביתית, כמו גם עבור הוצאות החברה. כאשר בנקים מקומיים נושאים את רוב הנטל בארה"ב, סביר להניח שבנקים קהילתיים, אזוריים ולאומיים יחמירו את נוהלי ההלוואות, במיוחד לעסקים קטנים.

עם צעדים בנקאיים מחמירים יותר לא רק במונחים של שיעורי ריבית אלא עם השקת אמצעים נוקשים יותר לניהול סיכונים ודרישות הון, עסקים קטנים עשויים למצוא את הגישה שלהם למימון מתייבשת.

משקי בית יתמודדו עם אתגרים דומים עם העלאת החוב בחדות מ-0% מוקדם יותר השנה, והסיוע למגפה מוצה במידה רבה.

החשש מאינפלציה מפנה מקום לחששות המיתון?

נרטיב המדיניות החל להשתנות, והשווקים מודאגים יותר ויותר מעתיד מיתון בהשוואה לעתיד אינפלציוני.

למשל, אחרונה סקר הראה כי 63% מהמשיבים ציפו שמדיניות ה-2% של הפד תוביל למיתון, בעוד ש-22% לא האמינו כך. בנוסף, 55% מהמשתתפים בשוק הפיננסי שנסקרו, כולל מנהלי קרנות ואנליסטים פיננסיים, חשו כי ארה"ב תהיה במיתון ב-12 החודשים הקרובים.

אחד המרכיבים המרכזיים התורמים למצב רוח מיתון הוא החיסרון המתמשך במחירי הסחורות.

כדי לבלום את האינפלציה, שעדיין מתלהטת בארה"ב, אמר פאוול, "אנחנו חושבים שיש צורך בהאטה בצמיחה... אנחנו צריכים תקופה של צמיחה מתחת לפוטנציאל כדי ליצור קצת רפיון כדי שצד ההיצע יוכל להדביק את הקצב". כתוצאה מכך, הוא מאמין כי אחר "גדול בצורה יוצאת דופן" העלאת הריבית עשויה להיות צפויה בפגישת ספטמבר כדי להפחית את הביקוש של הצרכנים אם "האינפלציה תמשיך לאכזב".

עם זאת, הוא הוסיף כי ככל הנראה יש "הידוק נוסף בצנרת" בגלל התגובה הכלכלית המאוחרת להחלטות המדיניות המוניטרית. במילים פשוטות, שידור כספי אינו תהליך מיידי, והוא ידרוש ניטור של הפד כדי למנוע החלקה למיתון

העברה היא המנגנון שבאמצעותו שינויים בריבית הפד מהדהדים בכל הכלכלה עד שהם עומדים ביעדי המדיניות המיועדים לגבי צמיחה ואינפלציה.

על פי סן פרנסיסקו פד, "... ההשפעות העיקריות על התפוקה יכולות להימשך בין שלושה חודשים לשנתיים. וההשפעות על האינפלציה נוטות להיות כרוכות בפיגור ארוך עוד יותר, אולי שנה עד שלוש שנים או יותר".

ב-FOMC's בידיעה שהונפקה לתקשורת, משפט הפתיחה קובע כי "אחרונים האינדיקטורים של ההוצאות והייצור התרככו", מה שמרמז כי היו"ר פאוול מאמין שהוועדה אכן צריכה לפקח באופן פעיל גם על סיכוני המיתון.

גרג מקברייד, אנליסט פיננסי ראשי בבנקרייט, סבור שזה מוקדם מדי עבור הפד לדלל את העלאות הריבית שלו, מאחר שמדד המחירים לצרכן עדיין בשיא של ארבעה עשורים, ו-PPI, אינדיקטור מוביל למדד המחירים לצרכן, נרשם ב-11.3% על בסיס שנתי. עם זאת, הוא כן מצפה שאם האינפלציה תתחיל להתמתן, קצב העלאות הריבית יואט.

תומך בדעה שעליית הריבית חייבת להימשך בעתיד הנראה לעין, כריס הורן מ-Fountainhead, מלווה לעסקים קטנים, אמור ש"כמה מאות נקודות בסיס, אנשים יכולים לעמוד".

הכוונה קדימה וקדימה

מעניין לציין שג'רום פאוול הרחיק את עמדתו ממתן הדרכה זהירה ומכוונת קדימה, וקבע כי ה-FOMC לא יספק "הנחיות ברורות כפי שעשינו בדרך לנייטרליות", תוך המשך הידוק לרמות מתונות.

הוא חזר ואמר במהלך מושב השאלות והתשובות שהחלטות מדיניות יתקבלו על בסיס "פגישה לפגישה", וההתאמות לנתיב המיועד יהיו תלויות בנתונים הנכנסים.

זה נובע בין השאר משום שהשווקים אינם בטוחים באופן משמעותי בהתחשב בהתגוששות הגיאופוליטית העולמית, התפשטות קוביד וזעזועים פוטנציאליים אחרים של אספקה.

הפגישה הבאה של הפד מתוכננת להיות לאחר פער של 8 שבועות בחודש ספטמבר, שלפניו ה-FOMC ייהנה מהרבה נתונים כלכליים טריים, כולל נתוני התמ"ג לרבעון השני, שתי הדפסות מדד המחירים לצרכן, שני עדכונים בשוק העבודה סדרת זמן ארוכה יותר של מחירי סחורות.

למרות שהעלאה נוספת צפויה בספטמבר, בהתחשב בעובדה שהתמריצים הפיסקאליים והקוונטיים של החוב כתוצאה ממגפה, כמו גם האינפלציה הקמעונאית, גבוהים בהרבה מאשר ב-2018, יהיה מעניין לראות אם הפד יכול להעלות את הריבית כפי שהוא מתכנן בעיקר לעשות, או אם היא תיאלץ למהפך כמו ב-2019 על רקע חששות המיתון.

כלכלנים ב-Bank of America Securities כבר שינו את ציפיות הריבית של הפד כלפי מטה, וצופים שה-Fed יהפוך את המסלול בתחילת 2023.

נתונים קרובים

נתוני התמ"ג בארה"ב יתפרסמו מחר, ויספקו כיוון מכריע לגבי העליות הבאות.

ברבעון הראשון, התמ"ג האמריקאי נרשם ב-1%. צופים בשוק יהיו סקרנים לראות אם יש התכווצות גם ברבעון השני של השנה.

שני רבעונים רצופים של התכווצות נחשבים לרוב כמשמעותם של הכלכלה במיתון. למען האמת, זה לא נכון. מיתונים בארה"ב מזוהים על ידי הלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER).

ה-NBER מדינות כי "קביעת חודשי השיאים והשפל מבוססת על מגוון מדדים חודשיים של פעילות כלכלית ריאלית מצרפית שפורסמה על ידי סוכנויות הסטטיסטיקה הפדרליות. אלה כוללים הכנסה אישית ריאלית בניכוי העברות, תעסוקה בשכר חוץ-חקלאי, תעסוקה כפי שנמדדה בסקר משקי הבית, הוצאה אמיתית לצריכה אישית, מכירות סיטונאיות-קמעוניות מותאמות לשינויי מחירים, וייצור תעשייתי. אין כלל קבוע לגבי אילו אמצעים תורמים מידע לתהליך או כיצד הם משוקללים בהחלטות שלנו".

לפיכך, סתירות ארה"ב של מיתון נתונות למעשה לשיפוט של המומחים האחראים על היכרויות מחזור עסקים.

נתוני הרווחים שיפורסמו בהמשך השבוע יספקו גם אינדיקציה מוקדמת לאופן המגמה של רכישות צרכניות, ואיזה היקף עשוי להיות להשקעות מחדש של חברות.