"אל תילחם בפד" היא כבר מזמן המנטרה של המשקיעים. כשהבנק המרכזי של ארה"ב יקבע את המדיניות המוניטרית, הריבית תבוא בעקבותיה, בתורה תקבע את המסלול לשוקי המטבע, האשראי והמניות. אף אחד מאלה לא יכול היה לשחות נגד הזרם של הפדרל ריזרב לאורך זמן.
אבל כעת נראה שהפד עצמו מנסה להתמודד נגד הזרם, בעיקר זה של האינפלציה. זה לא אמור להפתיע אף אחד, כאשר הקריאה האחרונה על המחירים לצרכן הראתה זינוק של יותר מ-9% ב-12 החודשים האחרונים, הגדול ביותר מזה יותר מארבעה עשורים. זה הופך את האינפלציה לדאגה העיקרית של האמריקאים ולסיפור הראשי בכלי החדשות הכלליים.
הפד עוקב אחר העלייה באינפלציה שלא הצליח לצפות מראש. זה כולל הן את מדדי המחיר שפורסמו והן את תפיסת הציבור, המתבטאת במדדי סנטימנט, כמו סקר אוניברסיטת מישיגן הנצפה. בתהליך, חל שינוי מעניין במיקוד.
יו"ר הפד, ג'רום פאוול, העיר לאחרונה כי ישים לב יותר למה שנקרא מדדי אינפלציה כותרתיים. בעבר, פקידי הפד הדגישו את נתוני האינפלציה "הליבה" שאינם כוללים את מחירי המזון והאנרגיה, שלטענתם היו מחוץ להשפעה של המדיניות המוניטרית.
כאשר רקח תפיסת הליבה של אינפלציה בשנות ה-1970, המבקרים כינו זאת ניסיון להסיט את האשמה על עליית המחירים הרחק מקובעי המדיניות. כעת, כשמחירי המזון והאנרגיה מתחילים לרדת מהרתיחה (אם כי נראה כי אינפלציית הליבה תימשך), נראה כי פקידי הפד מתמקדים יותר במספרי הכותרות הכוללים.
הדו"ח המקדים של אוניברסיטת מישיגן ליולי, שפורסם ביום שישי, מראה כי הציפיות לאינפלציה לשנה ירדו ב-0.1 נקודת אחוז משיא של 40 שנה ל-5.2%. ציפיות האינפלציה לטווח ארוך יותר, לחמש עד 10 שנים, ירדו ל-2.8% מ-3.1% בסקר הקודם.
הצניחה הקלה הזו בציפיות האינפלציה תורגמה לשיפור שולי בסנטימנט הכללי, שלמרות זאת נותר נמוך. זיק התקווה הגיע מהירידה במחירי הבנזין הקמעונאיים, לממוצע ארצי של 4.577 דולר לגלון עבור רגיל, משיא של 5.016 דולר, שהגיע ב-14 ביוני, לפי ה-AAA.
המחיר במשאבה עקב אחר שקיעה בחוזים העתידיים על הנפט הגולמי. חוזה המדד בארה"ב הסתכם ב-97.59 דולר לחבית לאחר שנגע לזמן קצר ב-91 דולר ביום חמישי. זה ירידה של כ-25% מהשיא תוך-יומי של 130.50 דולר ב-7 במרץ, יום לאחר מכן של הטור הזה הצעה לקנות אופציות מכר על מוצרי נפט גולמיים ומעודנים. מניות הנפט ספגו ירידות דומות, עם ה
מגזר בחר אנרגיה SPDR
הקרן הנסחרת בבורסה (טיקר: XLE) ירדה בכ-25% מהשיא שלה ביוני, נגעה כמה ימים לפני שהמחירים במשאבה הגיעו לחמישה דולרים (מה שהופך את המגזר לזול, כפי שכנראה וורן באפט שם לב).
אינדיקטורים מרכזיים לאינפלציה פיננסית נעו במקביל לגולמי. בפרט, שיעור האינפלציה ה"איזון", הנגזר מההבדל בתשואות על שטרות האוצר והנייר המתאים של האוצר המוגן אינפלציה, או TIPS, ירד גם הוא בחדות. ה TIPS שובר איזון לחמש שנים עומד כעת על 2.66%, לעומת שיא מרץ של 3.59%.
זה מצביע על כך ששוק ה-TIPS "מצדד עם Team Transitory" במחשבה שלחצי האינפלציה יימוגו, על פי צוות אסטרטגיית ההשקעות העולמית של BCA Research. עם זאת, חלק מבכירי הפד הביעו ספקנות לגבי אותות האינפלציה של שוק ה-TIPS, מכיוון שהבנק המרכזי מחזיק בכרבע מנירות הערך, מה שעשוי לעוות את התמחור שלהם.
חשוב יותר, בעוד שמחירי הסחורות עקבו אחר חוזים עתידיים על סחורות יורדות, בעיקר עבור אנרגיה, מחירי השירותים נותרו דביקים. בפרט, העלייה של 5.5% במדד המחירים לצרכן של XNUMX% במדד המחירים לצרכן "עדיין לא סופרת את המציאות, אבל מתקדמת בהשגת הפער", אומר פיטר בוקוואר, מנהל השקעות ראשי בקבוצת Bleakley Advisory Group.
טוני רוט, מנהל ההשקעות הראשי של וילמינגטון טראסט, מחפש שחוזים עתידיים גולמיים בארה"ב יעברו חזרה מעל 100 דולר. חשוב עוד יותר הוא הגז הטבעי, שזוכה פחות לתשומת לב אך גם פוגע בעלויות השירות של האמריקאים. לאחר נסיגה משיא יוני, החוזים העתידיים על הגז הטבעי התאוששו ביותר מ-16% בשבוע האחרון ועלו ב-88% השנה.
חדשות האינפלציה הרעות של השבוע האחרון עוררו ספקולציות כי הפד ילך בעקבות הבנק אוף קנדה ויעלה את יעד הקרנות הפדרליות שלו נקודת אחוז שלמה בפגישת המדיניות שלה ב-27 ביולי. אפשרות זו דעכה עם החוזים העתידיים של קרנות פד המעדיפות עלייה נוספת של 0.75 נקודות מטווח היעד הנוכחי של 1.50% ל-1.75%, לפי הכלי CME FedWatch.
שוק החוזים העתידיים מתמחר בשיא של 3.50% עד 3.75% עד דצמבר, כאשר הפד מתחיל להוריד את הריבית בסביבות אמצע השנה. ציפיות אלו יצרו עקום תשואה הפוך, כאשר תשואת שטר האוצר לשנתיים עומדת על 3.135%, בולט מעל 10% מהמדד ל-2.929 שנים. רוט חושב שהמשך העלאות הריבית של הפד מצביעות על המשך חולשה במניות.
בינתיים, בונד קינג לשעבר ביל גרוס מעדיף להצטופף בשטרות של שנה אחת, שמניבה יותר מ-3%, במקום לנסות להילחם בפד ובשווקים.
כתוב לי רנדל וו. פורסיית ב [מוגן בדוא"ל]