תוכנית קרב של הפד לאינפלציה שנגרסה על ידי סערה פיננסית

(בלומברג) - האסטרטגיה של יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול להאיץ את מאמצי המלחמה באינפלציה של הבנק המרכזי מתפרקת בעקבות קריסת בנק עמק הסיליקון.

הנקרא ביותר מבלומברג

לפני שבוע, פאוול הפתיע את השווקים באומרו שה-Fed עשוי להעלות את הריבית בקצב מהיר יותר מהעלאת רבע הנקודות שהוא סיפק בפברואר כדי לרסן את האינפלציה העיקשת. ימים לאחר מכן, SVB ו-Signature Bank נכשלו, והאוצר והפד השיקו מסגרת עצומה של הלוואות חירום ואמרו כי עוד בנקים עומדים בפני סיכון בריצות.

המהומה בשווקים ביום שני הציעה חששות רחבים יותר לגבי חוסר יציבות פיננסית - והסיכון שהיא עלולה להטיל את כלכלת ארה"ב למיתון. התשואות של משרד האוצר לשנתיים ירדו כמעט בחצי אחוז, כאשר המשקיעים מהמרים שהפד יפחית את העלאות הריבית ואולי אפילו יעצור לחלוטין את קמפיין ההידוק בן השנה שלהם. מניית הבנק ירדה שוב, אם כי השוק הרחב היה בירוק החל משעות אחר הצהריים המוקדמות.

הדאגה היא שקריסת SVB ו-Signature Bank הם רק ההתחלה של רשימה ארוכה יותר של נפגעים מהמעבר של הפד לשיעורים הגבוהים ביותר מאז שקובעי המדיניות החלו לצמצם את עלויות ההלוואות ב-2007.

בעוד פאוול השתמש בעדותו כדי לאותת על סיכוי כלשהו לעלייה של חצי נקודה בפגישת המדיניות של 21-22 במרץ, המהומה החדשה - סיכון שעובדי הפד שוב החמיצו - תאלץ את ועדת המדיניות לשכתב את ספר ההפעלה שלה.

לנוכח לחץ השוק לעצור כל מהלך, חלק מקובעי המדיניות עשויים לטעון לשמור על קצב העליות המתון יותר שאומץ בפברואר. לורי לוגן, נשיאת הפד של דאלאס שניהלה בעבר את חטיבת השווקים בפד של ניו יורק - מה שהופך אותה לבכירת השוק מבין בכירי הפד - טענה בעקביות לגישה מדודה יותר להעלאות ריבית, בעקבות העלייה המהירה של השנה שעברה.

הסיפור ממשיך

"קצב איטי יותר הוא רק דרך להבטיח שנקבל את ההחלטות הטובות ביותר האפשריות", אמרה לוגן, שמצביעה על שיעורי התעריפים השנה, בנאום הבכורה שלה במדיניות המוניטרית בינואר.

כמה ניצים בוועדה כנראה יצביעו על מסגרת ההלוואות החדשה ככוח מייצב המאפשר לפד להמשיך עם מהלך של חצי נקודה. שוק עבודה עדיין חזק, ואולי דו"ח אינפלציה לוהט שייצא ביום שלישי, יכולים לבסס כל טיעון כדי להאיץ את הקצב ל-50 נקודות בסיס.

משימה מסוכסכת

עתיד מצביע על כך שהוויכוח המיידי הוא אם לעבור בכלל, ומשקף הימורים על הפחתת ריבית בהמשך השנה. Goldman Sachs Group Inc. צופה כעת שה-Fed יעמוד בטפיחות בשבוע הבא, וכלכלני Barclays Plc אמרו "אנחנו נוטים לכיוון" הקריאה הזו.

"זו הפעם הראשונה במחזור הזה שבה יש להם סכסוך במסגרת המנדט שלהם", אמר מארק סומרלין, מייסד Evenflow Macro בוושינגטון. "הבנק המרכזי הוקם למען יציבות פיננסית והם מגיבים לזה בבירור, כך שהם מתמודדים כעת עם יציבות פיננסית שאומרת להם להפסיק ואינפלציה אומרת להם להדק עוד יותר".

מה אומר כלכלה של בלומברג ...

"המצוקה במגזר הבנקאות, זיקוקים של ירידה באינפלציה בשכירות הדירות, ריכוך שוק העבודה והפחתת הפעילות הכלכלית שנובעת ממזג האוויר מצביעים על כך שצעד של 25 נקודות בסיס יהיה הולם. אם האינפלציה תהיה חמה ביותר, מהלך של 50 נקודות בסיס עשוי לחזור על השולחן בפגישות מרץ או מאי".

- אנה וונג, כלכלנית ראשית בארה"ב.

לקריאת ההערה המלאה, לחץ כאן

פאוול אמר לקונגרס בשבוע שעבר שקובעי המדיניות יהיו מוכנים להעביר את הריבית לשיא גבוה יותר ובקצב מהיר יותר כדי לצנן את המחירים, למרות הורדת הילוך לעלייה של רבע נקודה בפברואר.

כמה ימים לאחר מכן, SVB ו-Signature Bank נכשלו, והאוצר והפד השיקו מסגרת עצומה של הלוואות חירום ואמרו כי עוד בנקים עומדים בפני סיכון.

כפכפים

עם צניחת מניות הבנקים שוב ביום שני, כל מהלך של הפד להיצמד לנרטיב שלפני קריסת ה-SVB עשוי להעלות השוואות לאוגוסט 2007. אפילו כשהשווקים החלו להראות סימנים של דאגה לגבי ניירות ערך של משכנתאות סאב-פריים, הפד התעקש שהאינפלציה היא העליונה דְאָגָה. ימים לאחר מכן, היא הורידה את הריבית שהיא מלווה כספים לבנקים.

לבנק המרכזי היו גם מספר צירופים עדכניים יותר. היא נאלצה לשנות כיוון בסוף 2021, כאשר האינפלציה שכינתה "חולפת" התבררה כמדבקת הרבה ממה שקובעי מדיניות וכלכלנים חזו בתחילה.

כעת עולה ביקורת על כך שהמסר של פאוול בשבוע שעבר לא התאים לסיכונים שנבנים במערכת הפיננסית.

"הבנקים המרכזיים הפכו למקור לתנודתיות מאקרו, ולא למכשיל", אמר דריו פרקינס, כלכלן ב-TS Lombard ששימש בעבר במשרד האוצר הבריטי, בציוץ ביום שני.

איום האינפלציה

ובכל זאת, נתוני האינפלציה של יום שלישי יכולים להזכיר לצופי הפד ולמשקיעים כאחד שהמשימה של קובעי המדיניות לא הושלמה.

"אירועים אלה יעניקו זהירות רבה יותר, אך יש לאזן אותם מול תמונת האינפלציה החדשה שהולכת ומחמירה", כתבו כלכלנים ב-LH Meyer/Monetary Policy Analytics בהערה ללקוחות. "בעוד שהסיכוי שהעלייה במרץ תהיה 50 נקודות בסיס ירד משמעותית, אנחנו מאמינים שהוועדה עדיין תעלה בסופו של דבר".

למרבה האירוניה, הפרעות הפיננסיות פרצו שבועות ספורים לאחר עזיבתה של סגנית יו"ר הפד, ליאל בריינארד, שהובילה - בסופו של דבר לא מוצלח - מאמצים בבנק המרכזי להדק את הרגולציה הפיננסית והדגישה את החשיבות של מעקב אחר ההשפעה המצטברת של ההידוק המוניטרי. פאוול עזר להבטיח גישה רופפת יותר כלפי רגולציה.

אירועים אחרונים גם שמו את הזרקור על הניהול של פאוול במדיניות המוניטרית ב-12 החודשים האחרונים.

הימור כבוי

כשהאינפלציה רצה בדהירה, הוועדה החלה להעלות את הריבית מאפס עם מהלך של רבע נקודות לפני שנה, לפני שהעלתה את הקצב ל-50 נקודות בסיס ואחריה שורה של ארבעה מהלכים של 75 נקודות בסיס. לאחר מכן הואט קובעי המדיניות ל-50 בדצמבר ול-25 בפברואר.

אבל קריאות חמות מהצפוי לינואר על האינפלציה ושוק העבודה, כמו גם תיקונים כלפי מעלה לנתונים קודמים, הניעו את פאוול לפתוח את הדלת להאצה. זה דרבן כמה צופים בפד לשנות את השיחות שלהם, ושוקי החוזים העתידיים החלו לתמחר סבירות גבוהה למהלך של 50 נקודות בסיס.

ביום שני ההימורים האלה לא היו.

(עדכונים עם הערה של בלומברג כלכלה בתיבה.)

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP