(בלומברג) - במהלך ימי הכסף הקל, אחד המספרים הנפוצים ביותר בשוקי האשראי הפך למחץ מצער.
הנקרא ביותר מבלומברג
Ebitda, המייצג רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות - נתון שדומה לתזרים המזומנים של חברה, ולפיכך, ליכולתה לשלם את חובותיה - לעג כגימיק שיווקי. כאשר בנקאים וחברות הון פרטיות ביקשו ממשקיעים לקנות חלק מההלוואות שלהם למימון רכישות ועסקאות אחרות, הם היו נדחים על מה שנקרא הוספה לאחור לתחזיות הרווחים, שלדעת חלקם סתרו את ההיגיון.
"Ebitda: בסופו של דבר נשברה, תיאוריה מעניינת, שאפתנית עמוקה", התלוצץ אחד האנליסטים של מודי'ס בשנת 2017. למייסד Sixth Street Partners, אלן וקסמן, הייתה הערכה בוטה יותר, והזהיר את הקהל בכנס פרטי כי "Ebitda מזויף" כזה מאיים להחמיר השפל הכלכלי הבא.
כעת, על רקע עליית הריבית, האינפלציה המתמשכת ואזהרות מפני מיתון פוטנציאלי באופק, מחקר של S&P Global Ratings מדגיש עד כמה תחזיות הרווחים מתבררות רחוקות מהמציאות.
כפי שכתבה דיאנה לי מבלומברג ביום שישי, 97% מהחברות בדרג ספקולטיבי שהכריזו על רכישות ב-2019 לא עמדו בתחזיות בשנת הרווחים הראשונה שלהן, לפי S&P. עבור עסקאות 2018, זה היה 96% ו-93% עבור רכישות ב-2017. גם לאחר שהכלכלה הוצפה בתמריצים פיסקאליים ומוניטאריים לאחר המגיפה, כ-77% מהרכישות והרכישות משנת 2019 עדיין היו בחסר מהרווחים החזויים שלהם, כך עולה מהמחקר של S&P.
הדאגה הגדולה יותר היא ששנים של תחזיות רווחים ורודות מסווה את כמות המינוף במאזני החברות בדירוג הנמוך ביותר. עד שנת 2019, לפני שמגיפת Covid-19 גרמה לשווקים לצנוח בשנה שלאחר מכן, התוספות היוו כ-28% מסך נתוני ה-Ebitda המתואמים ששימשו לשיווק הלוואות רכישה, כך הראו נתוני Covenant Review באותה תקופה. זה היה עלייה מ-17% ב-2017.
האנליסטים של S&P אמרו השבוע שהנתונים האחרונים מחזקים את דעתם כי נתוני ה-Ebitda הללו אינם "אינדיקציה ריאלית ל-Ebitda עתידית וכי חברות מעריכות באופן עקבי את החזר החוב".
"יחד, ההשפעות הללו ממעיטות באופן משמעותי את המינוף העתידי ואת סיכון האשראי", הם כתבו.
במקומות אחרים:
אגרות החוב של קבוצת עדני עלו בשבוע האחרון כאשר מנהלים ביקשו להרגיע את המשקיעים בחוב כי הקונגלומרט יתייחס לפדיון החוב שלו בחודשים הקרובים. האפשרויות כללו הנפקת שטרי הנפקה פרטית ושימוש במזומן מתפעול לפירעון אג"ח עדני גרין אנרג'י לפירעון בשנה הבאה. איגרות החוב ירדו לרמות מצוקה לאחר שקבוצת אדאני הייתה מטרה על ידי המוכר בחסר Hindenburg Research.
Apollo Global Management וגולדמן זאקס מתכננות קרנות אשראי פרטיות שיתחרו בבלקסטון על לקוחות אירופאים עשירים. בעוד שמשקיעים כבר זמן רב יכולים להשתתף באשראי פרטי בארה"ב באמצעות חברות פיתוח עסקי, הרגולציה והמורכבות הגבילו את הגישה של אנשים לקרנות כאלה באירופה עד לאחרונה.
עלייה באגרות החוב של היזמים עמוסי החובות של סין - הניזונה מסדרה של צעדי מדיניות להקלת המתח במגזר הנכסים במדינה - מאבדת כעת קיטור על רקע צניחה מתמשכת בדיור. מדד בלומברג של אג"ח זבל הנקובות בדולר אמריקאי בסין רשם הפסד זה השבוע השני ברציפות, ורשם שיא של 13 שבועות של עליות.
צרות מתבשלות בפינה נוספת בשוק האשראי של סין. רכבי מימון ממשלתיים מקומיים (LGFVs), שהפכו לרוכשים העיקריים של פרויקטים שגמרו למחצה של יזמים במחדל, נקלעו לשפל מימון. המצב גרם לפקיד פיננסי בכיר מאחד המחוזות העניים ביותר בסין להגיש בקשה פומבית נדירה למשקיעים לקנות אג"ח של LGFVs שלה.
-בסיוע של אליס הואנג, ברוס דאגלס ודיאנה לי.
(עדכונים להוספת תרשים.)
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html