הכוונה קדימה נשמעת כמו רעיון מצוין. הבנקאים המרכזיים צריכים להגדיר את יעדיהם ארוכי הטווח כדי להשפיע על השווקים הפיננסיים. בדיוק כפי שההוקי הגדול וויין גרצקי היה מחליק לאן מועדות הדיסק, במקום לאן שהוא היה, הרשויות המוניטריות ינסו להדריך שווקים שבהם המדיניות צפויה להיות חודשים קדימה. אבל בנקאים מרכזיים פחות מיומנים מהגדול בקביעה לאן הולך הדיסק.
הפדרל ריזרב למעשה פסל את ההנחיות קדימה, ובמקום זאת בחר בהדלפות של החלטות על ידי ועדת השוק הפדרלי הפדרלי הקובע את המדיניות שלו כמה ימים לפני הפגישות. באותה מידה, מאז היו זיגזגים לא יציבים בזמן האחרון.
במסיבת העיתונאים שלו ב-4 במאי, הכריז יו"ר הפד, ג'רום פאוול, כי העלאה של 75 נקודות בסיס בשיעור היעד של הקרנות הפדרליות שלו היא "לא משהו שהוועדה שוקלת באופן פעיל". בפגישת FOMC של אמצע יוני, התעריף הועלה ב-75 נקודות בסיס, לטווח הנוכחי של 1.50%-1.75%; ההחלטה כנראה הודלפה לוול סטריט ג'ורנל כמה ימים קודם לכן. (נקודת בסיס היא 1/100 מנקודת האחוז).
בשבוע האחרון דיווח ה-Journal כי ה-FOMC נוטה לכיוון עוד עלייה של 75 נקודות בסיס בפגישה בת יומיים שמתחילה ביום שלישי, במקום העלייה של 100 נקודות בסיס שחזו כמה צופים בפד לאחר זינוק מדהים של 9.1% במדד המחירים לצרכן ב-12 החודשים האחרונים, ובנק קנדה החליט באופן מפתיע בחיזוק נקודה מלאה. אבל החוזים העתידיים על קרנות פד ביום שישי הצביעו על הסתברות של 81% למהלך של 75 נקודות בסיס עד יום חמישי, לפי אתר FedWatch של CME. ב-13 ביולי, לאחר פרסום דו"ח המדד האסון הזה, הסיכויים לעלייה של 100 נקודות בסיס הגיעו לשיא של 80%.
התמונה הגדולה העולה מהשינויים הפתאומיים הללו היא שסביבת ההשקעות שונה בתכלית מזו ששררה ב-2009 עד 2019, בעשור שלאחר המשבר הפיננסי של 2008-09, מציין גרגורי פיטרס, מנהל השקעות משותף של PGIM Fixed Income. ואיתו, הוא אומר, מגיע "מגוון של תוצאות סבירות עצומות כמו כל מה שראיתי בקריירה שלי".
החזאים ומשתתפי השוק אינם בטוחים במידה ניכרת לגבי מסלול מדיניות הפד והכלכלה, גם לאחר שה-FOMC העלה באיחור את התחזית לריבית הפד לסוף השנה ל-3.4% יוני סיכום תחזיות כלכליות מ-1.9% בלבד במרץ, מספר נמוך באופן בלתי סביר, לאור האינפלציה הגואה.
ה-FOMC סימן במידה רבה את מספריו לשוק. שוק החוזים העתידיים רואה שקרנות מוזנות פוגעות באומדן סוף השנה של הבנק המרכזי בפגישתו ב-2 בנובמבר, עם עלייה אחת נוספת של 25 נקודות בסיס ב-FOMC ב-14 בדצמבר, מה שמביא את הטווח ל-3.50%-3.75%. זה יכול לסמן את השיא, כאשר השוק מצביע על כך שהפד ישנה כיוון ויקצץ את ריבית הפד ב-25 נקודות בסיס במרץ הבא.
נתיב כזה מצביע על האטה של הכלכלה והקלה באינפלציה, מה שמאפשר לפד להפוך את המסלול בשנה הבאה. אבל כמה משקיפים חושבים שההידוק של הבנק המרכזי יצטרך לחרוג מההערכות שלו ומה שמתומחר בשווקים.
הכלכלנית הפיננסית הראשית של ג'פריס, אניטה מרקובסקה, מסכימה עם קריאת הקונצנזוס להעלאה של 75 נקודות בסיס בפגישה הקרובה, אבל אז רואה את הפד עובר לעלייה של 50 נקודות בסיס בספטמבר, ולא ל-75 נקודות הבסיס שנאפו לתוך העתיד. אבל היא אומרת שהשוק מזלזל בשיא בסופו של דבר עבור ריבית הקרנות, שהיא מצפה להגיע ל-4%.
מרקובסקה רואה שהבנקים המרכזיים קובעים מדיניות על סמך נתונים מדווחים, ולא על תחזיות משלהם (שהיו רחוקים מהסימן). היא גם רואה את המספרים שמגיעים עם הצד השמשי למעלה לזמן מה, ההפך מהסיסמה הסטגפלציונית שרוב המשקיעים והצרכנים מרגישים.
בתור התחלה, היא מציינת, הצמיחה הנומינלית הייתה חזקה במיוחד, וכתוצאה מכך הוצאה איתנה בדולרים נוכחיים, אם כי חלק ניכר מזה ניתן לגרירה לאינפלציה. עם ירידה חדה במחירי הבנזין בשבועות האחרונים, היא מחפשת שורה של דוחות מדד מחירים שפירים עם שינויים חודשיים בכותרת של כמעט אפס.
אבל זה יכול להסוות את לחץ המחירים המתמשך כלפי מעלה על "מדדי הליבה" של האינפלציה, שאינם כוללים מזון ואנרגיה, כפי שהונחה ב החלל הזה לפני שבוע. ברגע שמחירי האנרגיה יפסיקו לרדת, מימוש הדביקות של אינפלציית הליבה יזרז את השווקים כדי לתמחר מחדש את הציפיות שלהם למדיניות הפד, היא צופה.
וגם, אומר פיטרס מ-PGIM, האינפלציה מתמטית תתהפך במהירות מהשיעור האחרון של 9% משנה לשנה ל-7% או 6%. אבל מה אם זה תקוע ב-4% או 5%? "האם תפקידו של הבנק המרכזי נעשה? זה לגמרי אופטימי מדי שזה יספיק כדי להכיל את האינפלציה", הוא טוען.
כמו מרקובסקה, פיטרס רואה צמיחה כלכלית נומינלית חזקה, שלדבריו אינה מזוהה. החדשות הטובות הן שזה יחזק את הרווחים המדווחים של החברות, תוך מתן מסמכים על הרבה בעיות, גם אם העליות מייצגות בעיקר אינפלציה.
מרקובסקה רואה במיתון את הדאגה של השנה הבאה. היא דוחה את העלייה האחרונה בתביעות חדשות לביטוח אבטלה. נתוני המדינה מראים שחלק גדול ממנו מרוכז במסצ'וסטס, היא מציינת, באופן אנקדוטי בחברות ביוטכנולוגיה וטכנולוגיה שנלחצות בגלל תנאים פיננסיים הדוקים יותר. הטענות המתמשכות לא עלו, מה שמרמז לה שהמפוטרים מוצאים עבודה חדשה במהירות בשוק עבודה חזק.
פיטרס חושב שהפד יישאר במסלול כדי להוריד את האינפלציה ולהחזיר את אמינותו. הקלה בסימן החולשה הראשון תהיה כמו הפסקת מרתון עם עוד כמה קילומטרים לסיום. מנקודת מבט של השקעה, הוא חושש מסיכון אשראי תאגידי בגלל אפשרות של מיתון, ומעדיף אג"ח ארוכות יותר, שאמורות ליהנות ממאבק האינפלציה של הפד.
ראש הפד פאוול מתעקש שהבנק המרכזי יחזיר את האינפלציה בגובה של ארבעה עשורים ליעד של 2%. על נקודה זו, האסטרטג הגלובלי התמידי של Société Générale, אלברט אדוארדס, כותב: "ייתכן בהחלט שהאירועים האחרונים אילצו המרת דמשק על הפד, והיא מבינה כעת שהמימון המוניטרי של גירעונות פיסקאליים בעידן המגיפה שלו היה עיקרי. תורם לאינפלציה הגבוהה - למרות המחאות המוקדמות שלה שלא תעשה זאת".
מקור: https://www.barrons.com/articles/expect-two-recessions-and-a-quick-end-to-the-feds-hikes-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo