בכל מקום שאתה מסתכל, הכלכלה נמצאת בהקפאה עמוקה. אבל האם זה אומר שמגיע מיתון?

אחרי שנים של כסף זול עזר לתדלק את עליית ההשקעות הספקולטיביות ו חסרי רווח מודלים עסקיים בארה"ב בעשור האחרון, אינפלציה עיקשת אילצה את הפדרל ריזרב להעלות את הריבית מהר יותר מאי פעם בשנת 2022. כעת, עידן חדש של עלויות אשראי גבוהות יותר ומלווים זהירים יותר - יחד עם האטה בצמיחה ופחדים ממיתון - הקפיא חלקים חמים של פעם בכלכלה האמריקאית.

אל האני הנפקה ראשונית לציבור (הנפקה ראשונה) השוק בעצם סגור; חברות טכנולוגיה הן מפטר עובדים והפסקת גיוס עובדים; שוק הדיור חווה "לאתחל"אחרי שנים של צמיחה פורחת; ותחום ההון סיכון (VC) הואט באופן דרמטי, עם הערכות שווי בשוק הפרטי נופל.

אבל למרות ההקפאה במגזרי מפתח - ויום הדין העקבי התחזיות מוול סטריט - הכלכלה כולה המשיכה לצמוח לצד שוק העבודה הגמיש. ברבעון הרביעי של השנה שעברה, התוצר המקומי הגולמי (התמ"ג) בארה"ב עלה בשיעור שנתי של 2.9%, והגיע לראש האנליסטים תחזיות. ושיעור האבטלה הגיע כמעט לשפל שלפני המגפה ב-3.5% בדצמבר.

עם זאת, כלכלנים רבים צופים שזה ישתנה השנה. הכלכלנית הראשית של מורגן סטנלי בארה"ב, אלן זנטנר אמר השבוע, צמיחת התמ"ג השנתית תרד ל-0.2% בלבד ברבעון הראשון, בעוד הוולס פארגו מצפה ירידה ל-0.4%. וכמה מנכ"לים, משקיעים מיליארדרים ובנקי השקעות מאמינים מיתון מוחלט בדרך.

עדיין לא ברור אם היבטים מרכזיים קפואים של הכלכלה ייסדקו בסופו של דבר תחת משקלה של עליית הריבית - מעוררת מיתון - או אם ההקפאה העמוקה תופשר - מה שיאפשר צמיחה איטית אך חיובית. אבל שוקי האשראי יכולים להחזיק בתשובה.

"כששווקי האשראי נסוגים, ואתה לא מצליח להשיג מימון לעסקאות או להשקעה, זה הזמן שבו הדברים קופאים", אמר ג'ים קאן, מנהל השקעות ופיתוח עסקי ב-Wealth Enhancement Group, חברת ניהול עושר. הון. "אשראי הוא הסוד. זה הדלק של הצמיחה. וזה תמיד היה הדלק לצמיחה, מאז שוקי האשראי התפתחו לפני 400 שנה בתחילת המהפכה התעשייתית".

הסיפור ממשיך

מגזרי המשק המקפיאים והקפואים

עידן חדש של ריבית גבוהה יותר, אינפלציה וחששות למיתון הביאו להאטה דרמטית של פלחים שונים בכלכלה האמריקאית במהלך השנה האחרונה.

חלל ה-VC, למשל, היה מוגדש לאורך כל המגיפה. בשנת 2021, היקף המימון העולמי של הון סיכון הגיע לשיא של 681 מיליארד דולר, יותר מכפול מהנתונים של 2019.

"[א] חשיבה של צמיחה בכל מחיר הניזונה מהון זול ב-2020 ו-2021 והתעניינות משקיעים מתפרצת שנגרמה מחשש להחמצה (FOMO) הובילו להשקעות גדולות בסטארט-אפים בכל השלבים", אלכס וורפל, PitchBook אנליסט, הסביר בפתק של יום שישי.

אבל בשנת 2022, עם עליית הריבית, חלה ירידה של 35% בהשקעות הון סיכון ל-445 מיליארד דולר, לפי קרנץ '. וורפל אמר שהימים של "הערכות שווי בשמיים לסטארט-אפים והזדמנויות קלות לגיוס כספים" חלפו, הסנטימנט בתחום ההון סיכון "נמחץ", וההון התייבש. לטענתו, כמות ההון המשוערת שדרשו חברות סטארט-אפ אמריקאיות עלה על הסכום שסופק ב-42.8 מיליארד דולר ברבעון הרביעי, לפי PitchBook. נתונים.

לוגן אלין, מייסד Fin Capital, חברת הון סיכון ופרייבט אקוויטי ממוקדת פינטק, אמר הון עתק שהוא לא רואה את תחום ה-VC מתאושש במלואו עד 2024, בין השאר בגלל משבר האשראי, והוא טען שעבור סטארט-אפים טכנולוגיים, 2023 עשויה להיות שנה מאתגרת במיוחד.

"השקפה שלנו היא ש-2023 תמשיך להיות שנה של כאב חריף ביותר, ולמעשה כואבת יותר משנת 2022, הן מנקודת מבט של שווקים פרטיים והן מנקודת מבט של הון ציבורי בטכנולוגיה", אמר.

אלין הוסיף כי הירידה החדה בשוק צריכה להיות "קריאת השכמה" למשקיעי הון סיכון שפיתחו הרגלים חסרי אחריות במהלך המגיפה, ולא הצליחו לבצע בדיקת נאותות ראויה להשקעותיהם. הוא נתן את הדוגמה של בורסת הקריפטו, FTX, ש"העביר הלאה" כי הם לא עברו את "פריטי הבדיקה" הבסיסיים בתהליך בדיקת הנאותות, כולל אי ​​אפשר למבקר בלתי תלוי לבחון את הכספים שלהם. אבל בעלי הון סיכון אחרים השקיעו מיליונים בחברה מבלי להסתכל אפילו בספרים שלהם.

"הם ביקשו מידע כספי והצוות ב-FTX שלח להם גיליונות אקסל", אמר. "זה היה פשוט אבסורד."

אבל כעת, כשהריבית עולה והרבה קרנות הון סיכון פחותות יוצאות מהעסק, אלין מאמין שהשוק יחזור לגישת השקעה קפדנית יותר.

"אני חושב שזו תהיה סביבת הון סיכון הרבה יותר בריאה ובת קיימא עכשיו, כי אנחנו משקיעים בהערכות שווי ובמכפילים הגיוניים ומאפשרים לחברה לצמוח לתוכם בצורה הרבה יותר טובה", אמר. "זו חזרה אמיתית ליסודות. זה התמקדות מחדש בחריצות אמיתית".

כאשר הריבית בארה"ב הייתה קרובה לאפס והצרכנים היו מוצפים במזומן מהמחאות גירוי במהלך המגיפה, שוק ההנפקות חווה עלייה דומה למרחב ה-VC.

בשנת 2021 לבדה היו שיא של 1,033 רישומים ציבוריים חדשים בארה"ב, אבל בשנת 2022 - עם עליית הריבית וה-S&P 500 שוקע בכ-20% - הייתה ירידה של 50% במספר ההנפקות בהשוואה, על פי 2022 של EY דוח מגמות הנפקות גלובליות. ובאמריקה, הירידה הייתה בולטת עוד יותר, כאשר מספר ההנפקות ירד ב-86% בשנה שעברה לעומת 2021, בעוד שההכנסות הכוללות צנחו ב-96% באותה תקופה.

"פעילות העסקה והיקף העסקאות ירדו באופן חד במהלך 2022. ההנפקות נסגרו לחלוטין", אמר אלין. "היה מעט מאוד תיאבון בשוק הציבורי לכל דבר, אפילו לאותן חברות שהיו רווחיות בפוטנציה".

השנה, אלין אמר שהוא רואה רק "רסיס של חלון הנפקה", ורק עבור חברות שיכולות להוכיח את יכולתן להרוויח כסף.

"אחרת, הם ייסחרו באופן משמעותי, כפי שעשתה כל אחת מהחברות שהוצאו להנפקה בשנה שעברה או ב-2021", אמר. "עדיין יש לנו אינפלציה, ריביות גבוהות, אי ודאות גיאופוליטית ותנודתיות משמעותית, וזה לא יוצר שוק חם להנפקות".

מחירי הדירות בארה"ב זינקו מעל% 45 בין הרבעון השני של 2020 לרבעון השלישי של השנה שעברה, כאשר שיעורי ריבית נמוכים ומגמות עבודה מהבית הזינו פריחה בשוק הדיור. אך עליית הריבית דחפה את ריבית המשכנתא הממוצעת הקבועה ל-30 שנה - הסוג הנפוץ ביותר בארה"ב - מ-3.45% בפברואר 2020 לקצת יותר מ-6.1% כיום.

עלויות ההלוואות הגבוהות ומחירי הדירות הגבוהים הובילו למשבר סבירות ו"לאתחל" בשוק הדיור. רכישת משכנתא יישומים ירדו ב-39% לעומת שנה לפני שבוע שעבר.

לא רק בעלי בתים פוטנציאליים מרגישים סגורים - גם משקיעי נדל"ן מוסדיים חשים את הכאב מעליית הריבית, לדברי ג'יי הטפילד, מייסד ומנכ"ל חברת ניהול ההשקעות Infrastructure Capital Advisors. ריבית גבוהה יותר וחששות למיתון גרמו להלוואות מבנקים "להתייבש", אמר הון עתק, מה שהופך את רכישת נכסים חדשים - ו/או חברות בתחום הנדל"ן - לאתגר.

"יש מעט הלוואות פרטיות, אבל זה בתנאים מכבידים מכדי לעשות יותר LBOs [רכישות ממונפות]", הוא אמר, בהתייחסו כאשר חברה אחת מנסה לקנות חברה אחרת באמצעות כסף לווה. "ואז גם, החברות שהיו קונים אוהבות בלקסטון. סביר יותר שהם יהיו מוכרים מאשר קונים כעת. אז פעילות המיזוגים והרכישות התייבשה".

Cahn מקבוצת ה-Wealth Enhancement אומר שמלווים לא רק מציעים ריביות גבוהות בהרבה, אלא שהם גם עושים הרבה יותר חיתום - או מחקר והערכת סיכונים - לפני שמלווים כסף כדי להימנע מסיכון מחדל. הוא ציין שזו דוגמה נוספת לכך שההקפאה הנוכחית במגזרים מסוימים במשק היא כולה "השתקפות של מה שקורה בשווקי האשראי".

"ב-2021, ו-18 חודשים לפני כן, אנשים פשוט זרקו כסף על כל דבר מהר ככל שהם יכולים כי היו כל כך הרבה מזומנים, אבל ב-2022, שוקי האשראי בעצם קפאו", הדגיש. "ובגלל זה אתה רואה את התעשיות האלה קופאות."

הכלכלה הקפואה שעומדת להיסדק?

האם הכלכלה תפשיר אט אט ותימנע ממיתון, או שמא הסדקים נגרמים מעליית הריבית והאינפלציה הגבוהה עומדים להיקרע? זה תלוי את מי שואלים.

קאהן אמר ש"הניחוש" שלו הוא שיהיה לנו מיתון "מתישהו במחצית האחורית של 2023. "אני חושב שזה באמת, אתה יודע, אולי 2024, לפני שנחזור לעניינים כרגיל", אמר.

הוא לא היחיד עם השקפה פסימית. בנקי השקעות מובילים רבים חוזים "מיתון קל" השנה, וכמה חזאים טענו כי "מיתון חמור" או אפילו "גרסה אחרת של a השפל הכלכלי הגדול"יכול להיות בדרך.

"אנחנו בהחלט הולכים להיכנס לתקופה קשה יותר ויותר מנקודת מבט כלכלית ומקרו, שיכולה להיות מיתון "R" הון או מיתון "r" באותיות קטנות, אבל זה הולך להיות רע", אמר אלין.

בעוד מומחים רבים מאמינים שמיתון בדרך, יש הטוענים שהוא לא יהיה הרסני כמו משבר קודמות, והמגזרים הקפואים של הכלכלה יתחילו להתפרק עד סוף 2023 ולתוך 2024. יועצי הון תשתיות אמר הטפילד שעד המחצית השנייה של השנה הזו "יהיה לנו שוק הנפקות נורמלי יותר ושוק מיזוגים ורכישות התאוששות ושוק המניות".

הוא טען ש"רוח גב שלאחר מגיפה" שמרה על שוק העבודה בריא - במיוחד במגזר השירותים שבו עסקים רבים כל כך נאבקו למצוא עובדים במהלך המגיפה - וללא פיטורים נרחבים שדוחסים את ההוצאות הצרכניות, לא סביר שתהיה אירוע רציני השפל במשק. הוא גם ציין שלמרות העלייה המהירה בריבית בשנה שעברה, מלאי הדיור קרוב לשפל של כל הזמנים, מה שלדעתו יאפשר למגזר זה להיפתח במהלך השנה.

"אנחנו צריכים שהפד יעצור את [העלאות הריבית]", אמר. "ואולי נקבל רבעון או שניים שליליים [מתמ"ג], אבל אנחנו לא חושבים שיהיה לנו מיתון משמעותי".

סיפור זה הופיע במקור Fortune.com

עוד מ-Fortune: 
האגדה האולימפית יוסיין בולט הפסידה 12 מיליון דולר בחיסכון בגלל הונאה. רק 12,000$ נותרו בחשבונו
החטא האמיתי של מייגן מרקל שהציבור הבריטי לא יכול לסלוח עליו - והאמריקאים לא יכולים להבין
'זה פשוט לא עובד'. המסעדה הטובה בעולם נסגרת מכיוון שבעליה מכנה את מודל האוכל המודרני "לא בר-קיימא"
בוב איגר פשוט הניח את רגלו ואמר לעובדי דיסני לחזור למשרד