המשקיעים בארה"ב מתמקדים בלייזר בפדרל ריזרב, ומסיבה טובה. הבנק המרכזי עומד להעלות את הריבית בעוד 0.75 נקודת אחוז, בדיוק כמו הצד השקט יותר של מחזור ההידוק הזה, הצטמקות תיק ההשקעות, מסלימה. אבל המיקוד הזה אומר שסכנות אחרות לא זוכות לתשומת הלב הראויה.
"למרות שהבנת העלות הנטולת סיכון של ההון היא תמיד מרכזית בהשקעה, אנו חוששים שמשקיעי מניות הפכו לקוצר ראייה מדי", אומרת ליסה שלט, מנהלת השקעות ראשית ב-
התנודתיות עלתה על פני שווקי המטבעות והאג"ח העולמיים, אבל ה-VIX, מד התנודתיות של שוק המניות האמריקאי, היה שפיר, אומר שלט. היא מזהירה שקוצר ראייה מכין את הבמה לשנת 2023 עמוסה.
סיכון אחד שראוי לתשומת לב רבה יותר כאן הוא המשברים המתחוללים באירופה. היבשת מתמודדת עם מחסור באנרגיה שמדרבן אינפלציה שיא ודוחפת את הכלכלה למיתון. כשהבנק המרכזי האירופי מעלה את הריבית כדי להוריד מחירים, עלויות אשראי גבוהות יותר מפחיתות את הביקוש ועלולות לעורר משבר חוב נוסף. לדברי זולטן פוזאר, ראש תחום אסטרטגיית ריבית לטווח קצר בקרדיט סוויס, כ-1.9 טריליון דולר מתפוקת ייצור גרמנית מסתמכים על כמות שווה של 27 מיליארד דולר בלבד של תשומה של אנרגיה רוסית. גרמניה, הכלכלה הגדולה ביותר באירופה, נסמכה במיוחד על אנרגיה רוסית.
כפי שמנסח זאת אלפונסו פקאטילו, מחבר הניוזלטר מאקרו מצפן, זה לא מעט מינוף מוטבע.
מה קורה בסביבה ממונפת מאוד כאשר העלות או הזמינות של המינוף - במקרה זה, גם שיעורי האשראי וגם האנרגיה הרוסית - משתנה באופן דרסטי? המערכת הופכת לבלתי יציבה, אומר Peccatiello.
תפיסה מוטעית נפוצה, הוא מוסיף, היא שרק במדינות מסוימות באירופה יש חוב מופרז. למעשה, הוא אומר, החוב הציבורי והפרטי של כל המדינות הגדולות באירופה עולה בקלות על 200% מהתוצר המקומי הגולמי - וזה לא סופר התחייבויות תלויות, או ערבויות ממשלתיות, או התחייבויות של תאגידים ציבוריים, שיכולים להיות משמעותיים. ההתחייבויות המותנות של גרמניה, למשל, עולות על 100% מהתמ"ג.
ביום חמישי, הבנק המרכזי האירופי סיפק העלאת ריבית של שלושת רבעי נקודות, לאחר עלייה של חצי נקודה ביולי, לאחר כמעט עשור של ריבית שלילית. נשיאת ה-ECB, כריסטין לגארד, הזהירה שהאינפלציה מתפשטת מעבר לאנרגיה למגוון מוצרים, ואמרה שה-ECB מוכן להעלות את הריבית בצורה אגרסיבית במהלך הפגישות הבאות.
אינפלציית האנרגיה כבר חמורה ומשפיעה על הצמיחה הכלכלית. משק בית גרמני ממוצע משלם כמעט פי 13 יותר עבור חשמל כעת מאשר בינואר 2020, או כ-38,000 דולר לעומת 3,000 דולר לפני קוביד, אומר פיטר בוקוואר, מנהל ההשקעות הראשי של קבוצת Bleakley Financial.
כן, יש מכסי מחיר וסובסידיות, אבל האחרונים הם חרב פיפיות. גרמניה אמרה שהיא תוציא לפחות 65 מיליארד דולר כדי לעזור לכמה אזרחים להרשות לעצמם אנרגיה ולתת הקלות מס לעסקים עתירי אנרגיה. זה יסמן את סבב התמיכה השלישי הקשור למשבר האנרגיה, ויביא את הסכום הכולל לכ-100 מיליארד דולר, בתקופה שבה אינפלציית המחירים לצרכן באירופה עולה על 9% בשנה.
מחירים גבוהים יכולים לעזור לרפא מחירים גבוהים, אבל ההשפעה הזו מוגבלת בכל הנוגע לדברים חיוניים. אסטרטגים ב
דויטשה בנק
אומרים שצריכת הגז הטבעי הגרמנית הייתה 20% מתחת לממוצע של חמש שנים במרץ, מה שמאפשר לממשלה לאגור גז לחורף בקצב מהיר יותר ממה שציפו כמה אנליסטים. אבל דויטשה מציינת שאוגוסט היה חודש קיץ עם ביקוש קל; חורף זה סיפור אחר. אם גרמניה תמשיך לא לקבל גז רוסי וגם אם הביקוש יישאר ב-15% מתחת לממוצע בחורף הקרוב, הבנק אומר שהאספקה תתרוקן עד מרץ. ירידה בהיצע כנראה תגרום לקיצוב בחורף הקרוב.
Boockvar של Bleakley אומר שהמשקיעים בארה"ב אולי לא יעריכו איך הבעיות של אירופה יכולות לזרום לכאן. הכלכלות של האיחוד האירופי ובריטניה ביחד עומדות על כ-20 טריליון דולר, לא הרבה פחות מהכלכלה האמריקאית של כ-25 טריליון דולר, ומייצגות כרבע מהתמ"ג העולמי, הוא מציין. אירופה תרמה כ-25% מ
תפוח עץ
"S
(טיקר: AAPL) רווחים בשנת 2021, כאשר האזור מייצג 20%-25% מהכנסות S&P 500. בנוסף לביקוש פוטנציאלי מופחת עקב מחירי אנרגיה גבוהים, חברות אמריקאיות בעלות חשיפה אירופית כבדה צריכות להתמודד עם הדולר החזק, אשר מייקר את מוצריהן בחו"ל ומצמצם את הרווחים שהוחזרו.
הצרות של אירופה עלולות להוביל גם להזדמנויות: בעוד אנליסטים כמו פקאטילו ממליצים להימנע מהשקעות אירופיות, שלט ממורגן סטנלי פחות פסימי. המניות האירופיות השיגו ביצועים נמוכים יותר ממניות ארה"ב במשך רוב 12 השנים האחרונות, בין השאר משקף צמיחה יחסית מאכזבת ומדיניות מוניטרית ופסקלית פחות יעילה. ב-12 החודשים האחרונים, אומר שלט, מכפיל המחיר/הרווח היחסי של אירופה התפורר, עקב התאוששות חלשה שלאחר המגפה וההשפעות של מלחמת רוסיה-אוקראינה.
בעוד שהמיתון באירופה נראה בלתי נמנע, ה-ECB צפוי להמשיך להעלות את הריבית, ומשבר חובות הוא יותר מאפשרות רחוקה. חלק מהחדשות הרעות האלה מוזלות במניות האזור, אומר שלט, כלומר יש הזדמנויות למשקיעים סבלניים. נכסי ארה"ב, לעומת זאת, הופכים לבלתי אטרקטיביים עבור משקיעים זרים מכיוון שעלויות גידור המטבעות גבוהות, ריביות מותאמות לאינפלציה מתכנסות ורכישות האג"ח של הפד דועכות, היא אומרת.
מדיניות הפד תישאר בראש מעייני המשקיעים בארה"ב. אבל לכוון דינמיקה אחרת, במיוחד באירופה, זה לא חכם, ועלול לעלות ביוקר.
כתוב לי ליסה ביילפוס ב [מוגן בדוא"ל]
